【廣發(fā)策略】中美峰會后A股市場迎來哪些變化？——A股市場點(diǎn)評報告摘要

　　來源：廣發(fā)策略研究

　　戴康、俞一奇

　　● “中美峰會”取得重要共識，中美雙方將開啟談判

　　據(jù)新華社和央視新聞報道，中美兩國國家領(lǐng)導(dǎo)人在交流后達(dá)成重要共識，不再對其他新的產(chǎn)品加征新的關(guān)稅。據(jù)美國聲明：1）對2000億美元中國商品的關(guān)稅在2019年1月1日后將維持當(dāng)前10%的稅率，但中美雙方需在未來90天內(nèi)取得有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅壁壘、網(wǎng)絡(luò)安全、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)、強(qiáng)制性技術(shù)轉(zhuǎn)讓等領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性改革的共識。2）中方同意向美采購以進(jìn)一步平衡雙方貿(mào)易差；3）雙方還就其他問題展開討論。

　　● 會談成果為“估值底”提供支撐，仍需觀察信用擴(kuò)張和談判進(jìn)程

　　2018年A股股權(quán)風(fēng)險溢價主要受去杠桿、中美貿(mào)易摩擦、長期問題擔(dān)憂內(nèi)外三大因素推升，當(dāng)前已處于+1倍標(biāo)準(zhǔn)差的高位，繼續(xù)上行空間有限。2019年預(yù)計廣譜利率下行、國內(nèi)政策積極對沖，不確定性來自海外，影響最為直接的便是中美貿(mào)易摩擦。短期內(nèi)，會談成果對于股權(quán)風(fēng)險溢價的進(jìn)一步修復(fù)起到推進(jìn)作用，“估值底”的夯實(shí)得到有力支撐。但90天內(nèi)的談判進(jìn)程仍將影響本輪爭端的結(jié)果，中期作用待觀察。我們在11月25日的報告《中美貿(mào)易走向?qū)股影響》中曾提到“中美峰會”的三種可能情境對A股影響，當(dāng)前偏樂觀的假設(shè)正在逐步實(shí)現(xiàn)，市場將延續(xù)反彈。

　　● 未來談判重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)τ贏股的可能影響

　　1）預(yù)計未來知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)將有所加強(qiáng)，創(chuàng)新藥、技術(shù)專利、正版軟件、圖書、影視作品等將迎來外部環(huán)境改善，強(qiáng)化擁有大量技術(shù)專利和版權(quán)儲備行業(yè)龍頭的馬太效應(yīng)。2）預(yù)計服務(wù)業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)大開放，金融服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒊芍攸c(diǎn)，國內(nèi)首家外資控股券商、保險出現(xiàn)、CDR和GDR計劃發(fā)行，以上均是金融領(lǐng)域開放的重要方向，預(yù)計未來A股市場國際化的進(jìn)程將進(jìn)一步加快，金融服務(wù)的競爭也將更為多元化。

　　● 前期風(fēng)險偏好受貿(mào)易摩擦影響較大的行業(yè)有更大概率修復(fù)

　　前期25%關(guān)稅率條件下，利潤影響最大的行業(yè)依次為電子電器（3.8%）、建材家具（3.2%）、機(jī)械設(shè)備（1.9%），該類行業(yè)在現(xiàn)行稅率上調(diào)暫緩、不再擴(kuò)大新的征稅范圍情境中，有更大概率迎來風(fēng)險偏好修復(fù)。短期交易圍繞以上行業(yè)的估值反彈（電子電器、建材、家具、機(jī)械設(shè)備）；經(jīng)濟(jì)下行周期，中期配置1）景氣度逆周期的行業(yè)（游戲、軍工）；2）政策逆周期行業(yè)（5G、電氣設(shè)備）。

　　● 風(fēng)險提示：

　　中美貿(mào)易爭端再次升級，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，匯率大幅貶值。

　　本微信號推送內(nèi)容僅供【廣發(fā)證券(000776)、股吧】股份有限公司（下稱“廣發(fā)證券”）客戶參考，相關(guān)客戶須經(jīng)過廣發(fā)證券投資者適當(dāng)性評估程序。其他的任何讀者在訂閱本微信號前，請自行評估接收相關(guān)推送內(nèi)容的適當(dāng)性，若使用本微信號推送內(nèi)容，須尋求專業(yè)投資顧問的解讀及指導(dǎo)，廣發(fā)證券不會因訂閱本微信號的行為或者收到、閱讀本微信號推送內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶。

　　完整的投資觀點(diǎn)應(yīng)以廣發(fā)證券研究所發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。完整報告所載資料的來源及觀點(diǎn)的出處皆被廣發(fā)證券認(rèn)為可靠，但廣發(fā)證券不對其準(zhǔn)確性或完整性做出任何保證，報告內(nèi)容亦僅供參考。

　　在任何情況下，本微信號所推送信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除非法律法規(guī)有明確規(guī)定，在任何情況下廣發(fā)證券不對因使用本微信號的內(nèi)容而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。讀者不應(yīng)以本微信號推送內(nèi)容取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)本微信號推送內(nèi)容做出決策。

　　本微信號推送內(nèi)容僅反映廣發(fā)證券研究人員于發(fā)出完整報告當(dāng)日的判斷，可隨時更改且不予通告。

　　本微信號及其推送內(nèi)容的版權(quán)歸廣發(fā)證券所有，廣發(fā)證券對本微信號及其推送內(nèi)容保留一切法律權(quán)利。未經(jīng)廣發(fā)證券事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、刊登、轉(zhuǎn)載和引用，否則由此造成的一切不良后果及法律責(zé)任由私自翻版、復(fù)制、刊登、轉(zhuǎn)載和引用者承擔(dān)。