【安信策略】 中美相向而行，提振市場信心

　　來源：陳果A股策略

　　陳果 易斌

　　■投資要點：

　　我們認(rèn)為G20會議中美元首會晤形成的暫停加征關(guān)稅等共識對金融市場構(gòu)成明顯積極利好，從結(jié)構(gòu)上美國暫停對中國2000億商品涉及（電機電氣設(shè)備、機械、家具、車輛及其零附件、塑料制品等）關(guān)稅上調(diào)首先有利于相關(guān)行業(yè)公司盈利預(yù)期的修復(fù)，同時中美取消所有加征關(guān)稅的概率上升，有利進(jìn)一步中美整體貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司盈利預(yù)期修復(fù)，更重要的是，在中國推進(jìn)新一輪改革開放進(jìn)程中推進(jìn)以協(xié)調(diào)、合作、穩(wěn)定為基調(diào)的中美關(guān)系有利于提升市場整體的風(fēng)險偏好。

　　從中期來看，我們依然認(rèn)為需要理性、客觀、全面看待中美關(guān)系。一方面，客觀上中美貿(mào)易問題具有復(fù)雜性，相關(guān)問題的化解有可能是逐步的。在這方面，日美貿(mào)易摩擦給中國也能提供一定的借鑒與啟示。但另一方面，投資者也不應(yīng)該過度悲觀，認(rèn)為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系會快速脫鉤從而使得中國經(jīng)濟走向所謂的被孤立。實際上，我們認(rèn)為，從美國訴求和中美共識看，雙方相互開放市場，在中國推進(jìn)新一輪改革開放進(jìn)程中使美方的合理關(guān)切得到逐步解決的過程實質(zhì)都是進(jìn)一步加強中美經(jīng)貿(mào)紐帶，而不是脫鉤。

　　■風(fēng)險提示：1． 通脹超預(yù)期，2． 貿(mào)易摩擦顯著升級。

　　正文

　　1．

　　風(fēng)險偏好提升，下階段關(guān)注減稅降費推進(jìn)

　　本周市場情緒逐漸修復(fù)，整體呈現(xiàn)震蕩上行。上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.34%，0.87%和1.58%。行業(yè)指數(shù)方面，農(nóng)業(yè)（2.60%），電氣設(shè)備（2.22%），食品飲料（2.15%），通信（1.90%）和有色金屬（1.50%）等行業(yè)表現(xiàn)較好。

　　我們在上期周報《一些中期有利A股的因素在逐一出現(xiàn)》中指出，油價下跌對流動性預(yù)期，對債券市場乃至股票市場都是有利因素，我們認(rèn)為本周這一趨勢在進(jìn)一步強化。

　　二十國集團（G20）領(lǐng)導(dǎo)人第十三次峰會于11月30日至12月1日在阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行，根據(jù)新華社報道，當(dāng)?shù)貢r間12月1日晚，中國國家領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)邀同美國總統(tǒng)特朗普在布宜諾斯艾利斯共進(jìn)晚餐并舉行會晤。兩國元首在坦誠、友好的氣氛中，就中美關(guān)系和共同關(guān)心的國際問題深入交換意見，達(dá)成重要共識。雙方同意，在互惠互利基礎(chǔ)上拓展合作，在相互尊重基礎(chǔ)上管控分歧，共同推進(jìn)以協(xié)調(diào)、合作、穩(wěn)定為基調(diào)的中美關(guān)系。

　　美國白宮新聞秘書辦公室也發(fā)布聲明指出，美國總統(tǒng)特朗普與中國國家領(lǐng)導(dǎo)人剛剛在阿根廷的布宜諾斯艾利斯結(jié)束了兩人均稱的他們間及他們的最資深代表間的”非常成功的會面”。在貿(mào)易方面， 特朗普已經(jīng)同意， 自2019年1月1日起，他將把價值 2， 000億美元產(chǎn)品的關(guān)稅稅率維持在10% ， 目前不會提高到25%。中國同意從美國購買數(shù)量非常可觀的農(nóng)業(yè)、能源、工業(yè)及其他產(chǎn)品。特朗普總統(tǒng)與中國國家領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)同意立即就強制技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識財產(chǎn)保護、非關(guān)稅壁壘、網(wǎng)絡(luò)入侵和網(wǎng)絡(luò)盜竊、服務(wù)以及農(nóng)業(yè)方面的結(jié)構(gòu)性改變開始談判，雙方同意將爭取在未來九十日內(nèi)落實。

　　同時當(dāng)?shù)貢r間12月1日晚，中國國務(wù)委員兼外交部長王毅在布宜諾斯艾利斯舉行中外記者會，介紹剛剛結(jié)束的中美元首會晤情況。王毅表示，雙方同意相互開放市場，在中國推進(jìn)新一輪改革開放進(jìn)程中使美方的合理關(guān)切得到逐步解決。雙方工作團隊將按照兩國元首達(dá)成的原則共識，朝著取消所有加征關(guān)稅的方向，加緊磋商，盡早達(dá)成互利雙贏的具體協(xié)議。

　　我們認(rèn)為G20會議中美元首會晤形成的暫停加征關(guān)稅等共識對金融市場構(gòu)成明顯積極利好，從結(jié)構(gòu)上美國暫停對中國2000億商品涉及（電機電氣設(shè)備、機械、家具、車輛及其零附件、塑料制品等）關(guān)稅上調(diào)首先有利于相關(guān)行業(yè)公司盈利預(yù)期的修復(fù)，同時中美取消所有加征關(guān)稅的概率上升，有利進(jìn)一步中美整體貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)公司盈利預(yù)期修復(fù)，更重要的是，在中國推進(jìn)新一輪改革開放進(jìn)程中推進(jìn)以協(xié)調(diào)、合作、穩(wěn)定為基調(diào)的中美關(guān)系有利于提升市場整體的風(fēng)險偏好。

　　從中期來看，我們依然認(rèn)為需要理性、客觀、全面看待中美關(guān)系。一方面，客觀上中美貿(mào)易問題具有復(fù)雜性，相關(guān)問題的化解有可能是逐步的。在這方面，日美貿(mào)易摩擦給中國也能提供一定的借鑒與啟示。但另一方面，投資者也不應(yīng)該過度悲觀，認(rèn)為中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系會快速脫鉤從而使得中國經(jīng)濟走向所謂的被孤立。實際上，我們認(rèn)為，從美國訴求和中美共識看，雙方相互開放市場，在中國推進(jìn)新一輪改革開放進(jìn)程中使美方的合理關(guān)切得到逐步解決的過程實質(zhì)都是進(jìn)一步加強中美經(jīng)貿(mào)紐帶，而不是脫鉤。

　　　　中國經(jīng)濟核心還是看自身，外部緩和后，市場焦點也可能將更關(guān)注內(nèi)部。近期國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示內(nèi)外需放緩，預(yù)計未來穩(wěn)增長政策推進(jìn)有望進(jìn)一步加速。本周公布數(shù)據(jù)顯示，2018年11月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.0%，較上月小幅回落0.2個百分點，處于臨界點。其中新訂單指數(shù)為50.4%，較上月下降0.4個百分點，為2016年8月以來新低，反映內(nèi)需活動低迷；新出口訂單指數(shù)47%，較上月上升0.1個百分點，但已是連續(xù)6個月低于臨界點，反映外需走弱。另外一方面，從中觀數(shù)據(jù)層面，我們可以看到，近期集裝箱運價指數(shù)回落，表明在全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩和貿(mào)易摩擦不確定性增加的影響下，近期出口下行壓力有所加大；乘用車銷售持續(xù)低迷，反映內(nèi)需仍在放緩。內(nèi)外需疲軟背景之下，未來減稅等政策有望進(jìn)一步加速推進(jìn)。

　　　　有利因素在于通脹預(yù)期下行，滯脹擔(dān)憂緩解。11月30日消息，國家發(fā)改委網(wǎng)站宣布，根據(jù)近期國際市場油價變化情況，按照現(xiàn)行成品油價格形成機制，自2018年11月30日24時起，國內(nèi)汽、柴油價格每噸分別降低540元和520元，本次成品油降價也創(chuàng)下近四年來最大的降幅。近期國際原油市場的弱勢氛圍并未消散，全球主要產(chǎn)油國產(chǎn)量創(chuàng)新高，全球經(jīng)濟放緩的憂慮抑制需求預(yù)期，加之美國原油庫存連續(xù)十周增長，都讓利空因素繼續(xù)占據(jù)上風(fēng)。12月初的OPEC會議較為關(guān)鍵，但近期弱勢姿態(tài)難以迅速扭轉(zhuǎn)。預(yù)計下一輪成品油調(diào)價下調(diào)的概率較大，存在“四連跌”的可能性。

　　　　同時，美元流動性收緊預(yù)期邊際改善。本周三美聯(lián)儲主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟俱樂部的午餐會上發(fā)表講話。鮑威爾的演講稿顯示，他和其他貨幣政策委員會的決策者都認(rèn)為美國經(jīng)濟前景穩(wěn)固，目前的利率“略低于”中性利率。他表示，美聯(lián)儲的貨幣政策沒有預(yù)設(shè)的路徑，仍將密切關(guān)注經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映的情況。鮑威爾的此次表態(tài)和一個多月前有所不同。他在10月中旬表示，美聯(lián)儲在達(dá)到中性利率上仍有很長道路要走。我們認(rèn)為鮑威爾的表態(tài)顯示美聯(lián)儲2019年加息次數(shù)可能有限。

　　　　另外一方面，我們也看到A股市場的各項改革政策不斷推進(jìn)落地，外資流入的渠道不斷暢通。中國證監(jiān)會11月30日晚間公布，于近日依法核準(zhǔn)UBS AG增持瑞銀證券有限責(zé)任公司的股比至51%，核準(zhǔn)瑞銀證券有限責(zé)任公司變更實際控制人。證監(jiān)會明確表示，這是《外商投資證券公司管理辦法》發(fā)布實施后，證監(jiān)會核準(zhǔn)的首家外資控股證券公司。瑞銀獲批也是中國近年來致力于金融市場開放的最新動作。12月1日，由中國期貨業(yè)協(xié)會和深圳市人民政府共同主辦的“第十四屆中國（深圳）國際期貨大會”在深圳舉行。證監(jiān)會副主席方星海出席了活動，并發(fā)表了講話。方星海在講話中表示，目前已做好了股指期貨恢復(fù)常態(tài)化交易的各項準(zhǔn)備工作。方星海還提及，要優(yōu)化市場參與者結(jié)構(gòu)，大力推動國企和各類實體企業(yè)參與期貨市場，證監(jiān)會將持續(xù)推進(jìn)符合條件的商業(yè)銀行和保險機構(gòu)參與國債期貨工作，推動外資機構(gòu)通過互聯(lián)互通、QFII、RQFII等參與期貨交易。同時，上海證券交易所副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)表示，目前上交所正在證監(jiān)會的指導(dǎo)下，依據(jù)相應(yīng)的法律法規(guī)，研究起草科創(chuàng)板注冊制相關(guān)方案、業(yè)務(wù)規(guī)則、和配套的制度，開發(fā)相應(yīng)的技術(shù)細(xì)則，抓緊推進(jìn)各項工作，爭取能夠積極穩(wěn)妥落實落地。12月2日， 中金所發(fā)布公告稱，經(jīng)中國證監(jiān)會同意，自2018年12月3日結(jié)算時起，將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為10%，中證500股指期貨交易保證金標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一調(diào)整為15%。

　　G20中美元首會晤提升風(fēng)險偏好，供給側(cè)原因為主推動的油價下行有利于緩和通脹預(yù)期，鮑威爾講話的偏鴿派推動市場流動性預(yù)期的邊際改善，未來階段我們認(rèn)為未來市場風(fēng)險偏好與經(jīng)濟預(yù)期進(jìn)一步修復(fù)的重要看點來自于新一輪改革開放及實質(zhì)性減稅降費的推進(jìn)。行業(yè)上重點關(guān)注5G、軍工、新能源汽車、汽車電子、半導(dǎo)體、云計算、醫(yī)療器械、調(diào)味品、公用事業(yè)等，主題上關(guān)注長三角一體化，科創(chuàng)板等。

　　2．一周財經(jīng)數(shù)據(jù)和要事

　　　　3．金股組合

　　　　注：本報告數(shù)據(jù)如無特別說明，均來源于wind。