【聯(lián)訊策略】十二月金股及市場(chǎng)展望

　　來源：崇利論市

　　策略：G20峰會(huì)結(jié)果偏積極，12月配置上可以更積極一些　　隨著外部環(huán)境的緩和，A股有望迎來一波風(fēng)險(xiǎn)偏好提升+悲觀預(yù)期修復(fù)的行情，12月市場(chǎng)可高看一線：

　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信號(hào)，可能修改加息路徑對(duì)沖美股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升，A股也會(huì)受益。

　　其次，G20中美元首會(huì)晤的結(jié)果偏積極，此前市場(chǎng)對(duì)這方面的預(yù)期較為悲觀，這種預(yù)期差的修復(fù)會(huì)大幅提振A股情緒。

　　最后，中金所對(duì)于股指期貨保證金比例及手續(xù)費(fèi)的調(diào)整，對(duì)于市場(chǎng)情緒起到提振作用，能夠吸引更多的長(zhǎng)期資本入市，同時(shí)更有利于成長(zhǎng)股的投資。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和改革開放四十周年紀(jì)念活動(dòng)即將召開，可能產(chǎn)生進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)和改革開放的重磅政策，年底市場(chǎng)將有望迎來一波強(qiáng)政策紅利。

　　經(jīng)過一輪估值修復(fù)后，尋找價(jià)值洼地是當(dāng)前首選，持續(xù)上攻的板塊除了防范風(fēng)險(xiǎn)外，也應(yīng)值得關(guān)注，畢竟反彈龍頭具備做多引領(lǐng)效應(yīng)，適度的回落或許是逢低關(guān)注的機(jī)會(huì)，需從年報(bào)業(yè)績(jī)、明年預(yù)期及資金參與程度來多方面判斷。

　　鑒于此，我們認(rèn)為未來一段時(shí)期，在配置上可以更加積極一些，年底有望形成普漲行情，甚至有一舉沖破前期2700點(diǎn)阻力，邁向2800點(diǎn)的可能，把握年內(nèi)最佳吃飯行情：

　　其一，優(yōu)先配置具有價(jià)值洼地的優(yōu)質(zhì)龍頭。這些價(jià)值龍頭進(jìn)可攻退可守，10月以來漲幅較少，具有很好的防御性，一旦情緒起來，也兼具一定的進(jìn)攻性。比如大金融（尤其是券商）、消費(fèi)藍(lán)籌，春節(jié)前后消費(fèi)旺季也會(huì)形成催化。

　　其二，逆周期板塊，比如農(nóng)林牧漁、5G。由于經(jīng)濟(jì)仍處于下行當(dāng)中，一些受周期影響較少的行業(yè)會(huì)有更好的承壓性，年底中央一號(hào)文件也會(huì)加大對(duì)農(nóng)業(yè)的關(guān)注度。

　　其三，受外圍情緒壓制的通信、電子板塊。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和后，前期受波及較大的通信和電子，有望迎來更大的受益。

　　其四，主題方面，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革、高送轉(zhuǎn)和高分紅板塊。年報(bào)臨近，分紅和送轉(zhuǎn)很可能成為熱點(diǎn)追逐的方向。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎

　　以下為正文部分

　　一、十二月金股及市場(chǎng)展望

　　（一）十二月十大金股組合

　　　　（二）12月市場(chǎng)展望：配置上可以更積極一些

　　隨著外部環(huán)境的緩和，A股有望迎來一波風(fēng)險(xiǎn)偏好提升+悲觀預(yù)期修復(fù)的行情，12月市場(chǎng)可高看一線：

　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信號(hào)，可能修改加息路徑對(duì)沖美股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升，A股也會(huì)受益。

　　其次，G20中美元首會(huì)晤的結(jié)果偏積極，此前市場(chǎng)對(duì)這方面的預(yù)期較為悲觀，這種預(yù)期差的修復(fù)會(huì)大幅提振A股情緒。

　　最后，中金所對(duì)于股指期貨保證金比例及手續(xù)費(fèi)的調(diào)整，對(duì)于市場(chǎng)情緒起到提振作用，能夠吸引更多的長(zhǎng)期資本入市，同時(shí)更有利于成長(zhǎng)股的投資。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和改革開放四十周年紀(jì)念活動(dòng)即將召開，可能產(chǎn)生進(jìn)一步穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)和改革開放的重磅政策，年底市場(chǎng)將有望迎來一波強(qiáng)政策紅利。

　　經(jīng)過一輪估值修復(fù)后，尋找價(jià)值洼地是當(dāng)前首選，持續(xù)上攻的板塊除了防范風(fēng)險(xiǎn)外，也應(yīng)值得關(guān)注，畢竟反彈龍頭具備做多引領(lǐng)效應(yīng)，適度的回落或許是逢低關(guān)注的機(jī)會(huì)，需從年報(bào)業(yè)績(jī)、明年預(yù)期及資金參與程度來多方面判斷。

　　鑒于此，我們認(rèn)為未來一段時(shí)期，在配置上可以更加積極一些，年底有望形成普漲行情，甚至有一舉沖破前期2700點(diǎn)阻力，邁向2800點(diǎn)的可能，把握年內(nèi)最佳吃飯行情：

　　其一，優(yōu)先配置具有價(jià)值洼地的優(yōu)質(zhì)龍頭。這些價(jià)值龍頭進(jìn)可攻退可守，10月以來漲幅較少，具有很好的防御性，一旦情緒起來，也兼具一定的進(jìn)攻性。比如大金融（尤其是券商）、消費(fèi)藍(lán)籌，春節(jié)前后消費(fèi)旺季也會(huì)形成催化。

　　其二，逆周期板塊，比如農(nóng)林牧漁、5G。由于經(jīng)濟(jì)仍處于下行當(dāng)中，一些受周期影響較少的行業(yè)會(huì)有更好的承壓性，年底中央一號(hào)文件也會(huì)加大對(duì)農(nóng)業(yè)的關(guān)注度。

　　其三，受外圍情緒壓制的通信、電子板塊。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和后，前期受波及較大的通信和電子，有望迎來更大的受益。

　　其四，主題方面，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)企改革、高送轉(zhuǎn)和高分紅板塊。年報(bào)臨近，分紅和送轉(zhuǎn)很可能成為熱點(diǎn)追逐的方向。

　　二、十二月行業(yè)首席觀點(diǎn)及推薦

　　（一）宏觀：寬信用政策效果尚不顯著，增長(zhǎng)動(dòng)能繼續(xù)弱化

　　核心觀點(diǎn)：

　　寬信用政策效果尚不顯著，增長(zhǎng)動(dòng)能繼續(xù)弱化，大類資產(chǎn)中債券機(jī)會(huì)最為確定。

　　（1）寬信用政策效果尚不顯著。7月開始轉(zhuǎn)向?qū)捫庞茫曰ê兔衿笕谫Y為主要載體，但從經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)看，效果并不顯著。

　　（2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能繼續(xù)弱化。11月官方制造業(yè)PMI跌至50這一榮枯線，低于前值和預(yù)期的50.2，分項(xiàng)來看需求繼續(xù)走弱，環(huán)保放松導(dǎo)致生產(chǎn)項(xiàng)下降幅度略小，但這導(dǎo)致了庫(kù)存上升和工業(yè)品價(jià)格下行。整體來看，經(jīng)濟(jì)依然弱勢(shì)。

　　（3）債券配置價(jià)值最為確定。需求走弱+環(huán)保放松，大宗商品下行概率更大。從基本面看，2019年中國(guó)貿(mào)易順差將有明顯回落，但從三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告新增“在必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理”、刪去“加大市場(chǎng)決定匯率的力度”來看，當(dāng)局對(duì)于匯率的審慎管理在加強(qiáng)，短期美元兌人民幣匯率破7的概率較小，預(yù)計(jì)將窄幅震蕩。政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向?qū)捫庞?，但貨幣政策傳?dǎo)渠道不通暢，金融機(jī)構(gòu)負(fù)債端快于資產(chǎn)端，債券是投資最為確定的資產(chǎn)。從外部因素看，鮑威爾講話后2019年加息預(yù)期回落，也為國(guó)內(nèi)的貨幣寬松提供了空間。“

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：高等級(jí)信用債和利率品種，龍頭企業(yè)和城投債

　　推薦邏輯：

　　（1）高等級(jí)信用債：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期走弱，以及國(guó)際油價(jià)的持續(xù)走低，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期也在下降，貨幣政策繼續(xù)寬松。但由于這一輪寬信用以基建和民企融資為載體，地方政府和城投面臨高壓債務(wù)監(jiān)管，民企對(duì)投資也更為謹(jǐn)慎，在資產(chǎn)大幅擴(kuò)張前，負(fù)債會(huì)先擴(kuò)張一段時(shí)間，出現(xiàn)新一輪資產(chǎn)荒，利率債和高等級(jí)信用債最為受益。

　　（2）龍頭企業(yè)和城投債：政策轉(zhuǎn)向扶持民企，龍頭企業(yè)融資環(huán)境改善。對(duì)民企來說，在確定未來需求轉(zhuǎn)好前，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能投資的意愿不會(huì)強(qiáng)，可能會(huì)在金融資產(chǎn)上套利，城投非標(biāo)融資好轉(zhuǎn)。目前來看，市場(chǎng)對(duì)城投的信仰仍在，雖然可能會(huì)因某些風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊而面臨估值損失，但對(duì)城投的違約風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂較少。

　　（二）電新：看好光伏板塊調(diào)整充分的龍頭公司

　　核心觀點(diǎn)：

　　（1）新能源 ：國(guó)家能源局發(fā)布配額制征求意見稿，明年將正式執(zhí)行，利好新能源行業(yè)。我們認(rèn)為，前期多次受到政府光伏政策的關(guān)心，市場(chǎng)穩(wěn)定了對(duì)于光伏行業(yè)明年的預(yù)期。對(duì)于光伏板塊調(diào)整充分的龍頭公司，未來反彈空間較大。風(fēng)電棄風(fēng)數(shù)據(jù)依然保持改善趨勢(shì)。風(fēng)電復(fù)蘇勢(shì)頭漸明，建議積極關(guān)注海上風(fēng)電。

　　（2）新能源車：10月新能源車產(chǎn)銷量繼續(xù)穩(wěn)步提升，全年后兩月將是新能源汽車產(chǎn)量高點(diǎn)，18年產(chǎn)銷量有望超110萬輛。市場(chǎng)傳聞補(bǔ)貼明年或再度退坡，對(duì)板塊帶來利空，需要謹(jǐn)慎。

　　（3）電力設(shè)備：特高壓板塊催化效應(yīng)猶在，陸續(xù)將有訂單中標(biāo)信息公布，將刺激市場(chǎng)行情，可就市場(chǎng)趨勢(shì)參與。

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：天順風(fēng)能（002531）、【東方電纜(603606)、股吧】（603606）、中環(huán)股份（002129）

　　推薦邏輯：

　　（1）【天順風(fēng)能(002531)、股吧】：鋼價(jià)出現(xiàn)下跌趨勢(shì)，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響；

　　（2）東方電纜：海底電纜受海上風(fēng)電帶動(dòng)營(yíng)收增速高速增長(zhǎng)，海纜供需情況緊張，未來有漲價(jià)可能；

　　（3）中環(huán)股份：半導(dǎo)體硅片逐步釋放業(yè)績(jī)，毛利率穩(wěn)定，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期。

　　（三）傳媒和教育：逢低吸納市場(chǎng)份額領(lǐng)導(dǎo)者

　　核心觀點(diǎn)：

　　板塊缺乏投資主線，概念性炒作難以持續(xù)，保守看待，建議中長(zhǎng)期資金逢低吸納護(hù)城河與估值匹配的市場(chǎng)份額領(lǐng)導(dǎo)者，如光線傳媒（300251.SZ）和萬達(dá)電影（002739.SZ，買入）。

　　（1）光線傳媒：催化劑為爆款（不確定性高）和貓眼微影盈利拐點(diǎn)；

　　（2）萬達(dá)電影：上行空間來自于市場(chǎng)份額領(lǐng)導(dǎo)者溢價(jià)（中長(zhǎng)期），和非票收入占比增加提升估值中樞（中長(zhǎng)期）

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：光線傳媒（300251）、萬達(dá)電影（002739）

　　推薦邏輯：

　?。?）光線傳媒，催化劑為爆款（不確定性高）和貓眼微影盈利拐點(diǎn)；

　　（2）萬達(dá)電影，上行空間來自于市場(chǎng)份額領(lǐng)導(dǎo)者溢價(jià)（中長(zhǎng)期），和非票收入占比增加提升估值中樞（中長(zhǎng)期）

　　（四）農(nóng)業(yè)：近期農(nóng)業(yè)子板塊重點(diǎn)推薦生豬養(yǎng)殖公司

　　核心觀點(diǎn)：

　　近期農(nóng)業(yè)子板塊重點(diǎn)推薦生豬養(yǎng)殖公司：

　?。?）非洲豬瘟事件引起的一系列生豬供給區(qū)域不平衡，行業(yè)養(yǎng)殖公司存在不同的超額收益；

　?。?）非洲豬瘟加速生豬養(yǎng)殖行業(yè)拐點(diǎn)大概率提前到來；

　　（3）環(huán)保去產(chǎn)能。2018年環(huán)保列入政府考核，全年去產(chǎn)能影響程度不低于2017年的3000-4000萬頭；

　?。?）養(yǎng)殖成本提升抬升生豬底部?jī)r(jià)。

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：溫氏股份（300498）、牧原股份（002714）、唐人神（002567）

　　推薦邏輯：

　　（1） 溫氏股份： 公司收益養(yǎng)殖行業(yè)拐點(diǎn)提前；南方養(yǎng)殖區(qū)域價(jià)格高于部分養(yǎng)殖區(qū)，公司存在超額收益；公司2018年業(yè)績(jī)有望超行業(yè)預(yù)期達(dá)到40多億元；18-20年出欄量預(yù)計(jì)2200萬頭、2500萬頭和2900萬頭。

　　（2）牧原股份：公司收益養(yǎng)殖行業(yè)拐點(diǎn)提前；河南養(yǎng)殖區(qū)生豬調(diào)運(yùn)有望逐步放開；公司年出欄量有望實(shí)現(xiàn)目標(biāo)超過1100萬頭；彈性大，出欄量增速快；

　　（3）唐人神：超跌反彈，市值小，彈性大，湖南生豬價(jià)格較高，2018-2020年生豬出欄量80萬頭、160萬頭和300萬頭，年均增速接近100%。

　　（五）電子：5G利好相關(guān)電子公司

　　核心觀點(diǎn)：

　　（1）近期推薦關(guān)注5G相關(guān)標(biāo)的。目前5G測(cè)試正在全球范圍內(nèi)開展，華為已經(jīng)向歐洲、中東等市場(chǎng)出貨1萬個(gè)5G基站。2019年我國(guó)5G將進(jìn)入預(yù)商用階段。中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃在2019年推出5G服務(wù)。韓國(guó)計(jì)劃與2019年3月推出5G商用服務(wù)。5G是當(dāng)前最為確定的、大規(guī)模的技術(shù)升級(jí)。5G硬件帶來了對(duì)基站、PCB、射頻器件、濾波器、電磁屏蔽等元件新的需求，利好相關(guān)電子企業(yè)。在5G網(wǎng)絡(luò)逐步完善之后，相應(yīng)的應(yīng)用將會(huì)逐漸開發(fā)并滲透。

　　（2）消費(fèi)電子龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，領(lǐng)先的模組平臺(tái)企業(yè)可通過研發(fā)新品和品類擴(kuò)張保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：東山精密（002384）、滬電股份（002463）、立訊精密（002475）

　　推薦邏輯：

　　（1）東山精密：公司通過并購(gòu)已成為PCB領(lǐng)先企業(yè)，同時(shí)積極布局了5G天線+濾波器+PCB；

　　（2）滬電股份：公司是PCB領(lǐng)先企業(yè)，近期業(yè)績(jī)不斷改善，同時(shí)在5G用PCB領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　（3）立訊精密：大陸模組平臺(tái)領(lǐng)先企業(yè)，具有強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和多品類業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力。

　　（六）食品飲料：關(guān)注估值合理的白酒龍頭

　　核心觀點(diǎn)：

　　近兩周，食品飲料行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于大盤，認(rèn)為：

　?。?）食品調(diào)味品等大眾消費(fèi)品板塊抗經(jīng)濟(jì)周期性強(qiáng)，龍頭4季度業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３址€(wěn)健增長(zhǎng)，持續(xù)關(guān)注有定價(jià)權(quán)、品牌護(hù)城河寬的龍頭企業(yè)；建議關(guān)注調(diào)味品龍頭、乳制品龍頭。

　?。?）白酒板塊防御屬性受到青睞，近期五糧液召開經(jīng)銷商大會(huì)，堅(jiān)定控盤分利重塑利潤(rùn)體系；茅臺(tái)召開股東大會(huì)，釋放出管理層新老交替后，將持續(xù)增長(zhǎng)的信心。受消息提振白酒板塊表現(xiàn)活躍。考慮到今年及明年的增長(zhǎng)估值已回落到低位；認(rèn)為白酒業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較?。欢唐诓▌?dòng)不改長(zhǎng)期看多預(yù)期。

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：安井食品（603345）、絕味食品（603517）

　　推薦邏輯：

　　（1）安井食品：公司通過收緊促銷與提價(jià)來平抑原材料價(jià)格波動(dòng)帶來的負(fù)面影響，今年全年產(chǎn)能保守估計(jì)將突破40萬噸；業(yè)績(jī)有望延續(xù)較快增長(zhǎng)。

　　（2）絕味食品：開店節(jié)奏穩(wěn)定，收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，加強(qiáng)費(fèi)用支出的控制，凈利率有所抬升。目前估值在食品板塊中相對(duì)較低。

　　（七）醫(yī)藥：看好零售藥店四朵金花

　　核心觀點(diǎn)：

　　關(guān)注全國(guó)零售藥店分類分級(jí)管理政策長(zhǎng)期影響，上市零售藥店繼續(xù)跑馬圈地。

　　（1）行業(yè)大邏輯：處方外流是大勢(shì)所趨，當(dāng)前已經(jīng)部分省市允許慢病用藥處方外流藥店；

　　（2）政策邏輯：全國(guó)零售藥店分類分級(jí)管理政策即將出臺(tái)，長(zhǎng)期以來，我國(guó)零售藥店粗放式發(fā)展，尤其是藥店藥師配備不足，藥店分類分級(jí)，上市連鎖藥店相對(duì)更具優(yōu)勢(shì)；

　　（3）市場(chǎng)偏好：非藥子行業(yè)，現(xiàn)金流好，業(yè)績(jī)穩(wěn)定高增長(zhǎng) ；

　　我們認(rèn)為上市零售藥店四朵金花“益豐、老百姓、大參林、一心堂”將充分受益行業(yè)政策利好，繼續(xù)利用資本優(yōu)勢(shì)跑馬圈地，看好四朵金花未來發(fā)展。

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：一心堂（002727）、益豐藥房（603939）

　　推薦邏輯：

　　（1）一心堂：立足云南，輻射川、黔、桂、渝等省市；川渝市場(chǎng)快速增長(zhǎng)；2018年10月末門店總數(shù)5547家，全年業(yè)績(jī)下限上修。

　　（2）益豐藥房：知名VC/PE巨頭今日資本背書支持，自建+并購(gòu)繼續(xù)推動(dòng)公司高成長(zhǎng)，在湘蘇鄂贛滬冀等六省份額排名前五。

　　（八）機(jī)械軍工：選擇偏向弱周期

　　核心觀點(diǎn)：

　　重點(diǎn)選擇偏向弱周期、投資穩(wěn)增長(zhǎng)的穩(wěn)健品種抵御經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　機(jī)械：

　　近期機(jī)械板塊建議關(guān)注高景氣度持續(xù)，國(guó)家基建發(fā)力的高鐵設(shè)備板塊。

　?。?）近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策暖風(fēng)頻吹，發(fā)改委近期規(guī)劃了1.4萬億基建項(xiàng)目，其中包括35條今明兩年開工的高鐵項(xiàng)目，新一波高鐵建設(shè)潮開啟。高鐵板塊預(yù)期在逐步改善。

　　（2）160公里動(dòng)集逐步進(jìn)入鐵總采購(gòu)計(jì)劃，正式取代傳統(tǒng)客車，替換空間巨大，給動(dòng)車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)邊際增量。

　?。?）城軌業(yè)務(wù)具備長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)的空間，在建項(xiàng)目和規(guī)劃項(xiàng)目已經(jīng)可以確保城軌車輛未來3-5年的高景氣度。

　?。?）受益中鐵總未來三年貨運(yùn)增量行動(dòng)，鐵總明后兩年對(duì)鐵路機(jī)車、貨車采購(gòu)計(jì)劃將達(dá)創(chuàng)歷史天量，貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　軍工：

　　軍工是典型的逆周期行業(yè)，經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)軍工行業(yè)影響較小，因此明年軍工行業(yè)仍然會(huì)是市場(chǎng)稀缺的弱周期品種之一，會(huì)持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注，今年以來在大盤弱勢(shì)下我們對(duì)軍工板塊行情依然持續(xù)看好。明后兩年是十三五規(guī)劃最后兩年，眾多規(guī)劃到達(dá)節(jié)點(diǎn)時(shí)間，受益軍品訂單交付加速，軍工行業(yè)未來兩年基本面加速的確定性較高，的預(yù)期顯著加強(qiáng)，預(yù)計(jì)明后年將是板塊最大熱點(diǎn)。

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：中國(guó)中車（601766）、美亞光電（002690）、中航機(jī)電（002013）

　　推薦邏輯：

　　（1）中國(guó)中車：鐵路十三五規(guī)劃收官最后兩年，新一輪高鐵通車高峰疊加中鐵總?cè)曦涍\(yùn)增量行動(dòng)，行業(yè)未來兩年持續(xù)高景氣度，契合投資穩(wěn)增長(zhǎng)的主邏輯；

　　（2）美亞光電：傳統(tǒng)主業(yè)色選機(jī)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，不斷開拓國(guó)外市場(chǎng)?？谇籆T等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，經(jīng)過多年培育已經(jīng)成為主營(yíng)業(yè)務(wù)重要一極，今年銷量增速預(yù)計(jì)仍將超過50%，國(guó)產(chǎn)口腔CBCT等產(chǎn)品滲透率仍較低，中長(zhǎng)期看具備較大的增長(zhǎng)空間。公司兩塊主業(yè)都相對(duì)周期性較弱，公司歷史經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，負(fù)債率常年保持15%左右，在手現(xiàn)金充裕，公司產(chǎn)品的現(xiàn)金流好。

　　（3）中航機(jī)電：中長(zhǎng)期看，新型軍機(jī)機(jī)電系統(tǒng)占比增大，公司隨著軍機(jī)升級(jí)換代將顯著受益，此外公司是中航工業(yè)集團(tuán)機(jī)載系統(tǒng)上市平臺(tái)，托管資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。

　　（九）汽車：新能源汽車確定性最強(qiáng)

　　核心觀點(diǎn)：

　　（1）汽車銷量：2018年7月份起連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，9月10月銷量受去年高基數(shù)影響下滑幅度擴(kuò)大，1-10月累計(jì)銷量出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。11月前3周日均零售4.6萬臺(tái)，銷量下滑幅度有擴(kuò)大壓力。我們認(rèn)為在年底缺乏刺激政策落地的情況下，全年汽車銷量下滑是大概率事件；

　　（2）短期邏輯：千人保有量較發(fā)達(dá)國(guó)家差距大，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期看好，參考目前汽車行業(yè)整體低估值水平，部分產(chǎn)品布局完善且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上突破的整車廠以及客戶結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、產(chǎn)品擁有一定護(hù)城河和積極布局智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車的相關(guān)零部件企業(yè)將有反彈機(jī)會(huì)；

　　（3）長(zhǎng)期邏輯：國(guó)內(nèi)汽車名義價(jià)格長(zhǎng)期穩(wěn)定，實(shí)際價(jià)格長(zhǎng)期呈下降趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)汽車銷量短期內(nèi)經(jīng)歷波動(dòng)，長(zhǎng)期內(nèi)將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，增速放緩預(yù)期基本得到充分反映。未來行業(yè)落后及過剩產(chǎn)能將加速出清，我們認(rèn)為各細(xì)分行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)將加速擴(kuò)大。

　　（4）新能源汽車正處于1%-10%的高速發(fā)展期，仍是確定性最強(qiáng)的細(xì)分行業(yè)，補(bǔ)貼退坡將導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下滑，我們認(rèn)為通過降低成本和產(chǎn)品升級(jí)，行業(yè)未來仍然可以實(shí)現(xiàn)盈利，隨著續(xù)航里程增加和成本降低，行業(yè)正在從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：三花智控（002250）、旭升股份（603305）

　　推薦邏輯：

　　1、三花智控：（1）制冷板塊邏輯：公司全球布局，受國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)波動(dòng)影響小，格力美的業(yè)務(wù)占比約20%；變頻空調(diào)滲透率提升帶動(dòng)單機(jī)價(jià)值量提升。（2）汽零板塊邏輯：新能源汽車快速發(fā)展（主要是特斯拉model 3放量和單車價(jià)值量顯著提升）和補(bǔ)貼退坡后液冷技術(shù)滲透率提升。

　　2、旭升股份：（1）model 3 放量增厚公司業(yè)績(jī)（預(yù)計(jì)四季度M3周7000輛，每季度可貢獻(xiàn)接近3.5億營(yíng)收，9千萬凈利潤(rùn)）；（2）聚焦汽車輕量化，專注鋁合金鑄件，背靠特斯拉，加速拓展新客戶（目前正積極拓展寶馬、長(zhǎng)城、蔚來和寧德時(shí)代等新客戶）。

　　（十）交運(yùn)：行業(yè)供給側(cè)改革凸顯樞紐機(jī)場(chǎng)節(jié)點(diǎn)價(jià)值

　　核心觀點(diǎn)：

　　11月PMI為50.0%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍比較明顯。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.4%，雖小幅回落，但仍保持在較高水平。建議防御為主，適度參與供需格局調(diào)整和優(yōu)化以及行業(yè)旺季帶來的階段性投資機(jī)會(huì)。

　　（1）本周油價(jià)小幅下跌0.03%，布油報(bào)收59.07美元/桶，人民幣小幅下跌0.07%。受油價(jià)和匯率影響，航空盈利中樞下降，但是2019年主業(yè)盈利能力依舊值得期待。行業(yè)供給側(cè)改革凸顯樞紐機(jī)場(chǎng)節(jié)點(diǎn)價(jià)值，繼續(xù)關(guān)注機(jī)場(chǎng)板塊。

　?。?）財(cái)政部發(fā)布關(guān)于調(diào)整跨境電商零售進(jìn)口商品清單的公告，落實(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步延續(xù)和擴(kuò)大跨境進(jìn)口零售政策，將自2019年1月1日起，調(diào)整跨境電商零售進(jìn)口稅收政策，提高享受稅收優(yōu)惠政策的商品限額上限，擴(kuò)大清單范圍，有利于促進(jìn)跨境電商新業(yè)態(tài)的健康發(fā)展。

　?。?）物流行業(yè)在電商增速放緩和商業(yè)模式創(chuàng)新等因素的作用之下，保持25%的相對(duì)快速增長(zhǎng)，特別是快遞行業(yè)進(jìn)入旺季階段，業(yè)務(wù)量再創(chuàng)新高。

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：上海機(jī)場(chǎng)（600009）、大秦鐵路（601006）、跨境通（002640）

　　推薦邏輯：

　　（1）上海機(jī)場(chǎng)：一線國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)，受益于航空性業(yè)務(wù)和免稅業(yè)務(wù)為代表的非航業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，盈利增長(zhǎng)顯著，增長(zhǎng)確定性大，前期的調(diào)整將為公司帶來更好的投資機(jī)會(huì)。

　　（2）大秦鐵路：優(yōu)質(zhì)類債標(biāo)的股，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，估值合理，高股息，大秦線全年維持4.5億噸運(yùn)量。

　　（3）跨境通：跨境出口電商龍頭，中美關(guān)系階段性改善利好跨境出口電商，行業(yè)變革推動(dòng)集中度提升加速，公司市占率有望不斷提升并拉開與競(jìng)爭(zhēng)者的差距。

　　（十一）通信：中長(zhǎng)期看好5G產(chǎn)業(yè)鏈

　　核心觀點(diǎn)：

　　近期受5G相關(guān)板塊波動(dòng)較大，主要原因是受廣電將獲5G牌照、5G商用逐步臨近等新聞刺激，目前5G板塊相關(guān)個(gè)股均有不錯(cuò)的漲幅。但是2019或?yàn)?G元年，真正建設(shè)期將從2020年開始，相關(guān)個(gè)股的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)也應(yīng)該為2020年，因此短期5G板塊仍然為主題性投資機(jī)會(huì)，鑒于目前估值處于高位，容易受相關(guān)負(fù)面新聞?dòng)绊?，我們建議警惕5G板塊的短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期我們看好5G產(chǎn)業(yè)鏈。短期我們建議配置防御性品種，關(guān)注估值切換的機(jī)會(huì)，隨著國(guó)內(nèi)NB-IOT網(wǎng)絡(luò)建設(shè)逐步完善，物聯(lián)網(wǎng)模塊價(jià)格不斷下滑，物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量有望迎來爆發(fā)，我們建議短期關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：高新興（300098）

　　推薦邏輯：

　　（1）高新興（300098）：高新興正處于戰(zhàn)略和資源進(jìn)一步聚焦的階段，集團(tuán)未來重點(diǎn)聚焦大交通和公共安全兩大垂直應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)“終端+應(yīng)用”物聯(lián)網(wǎng)縱向一體化戰(zhàn)略布局。

　?。╝）全年?duì)I收預(yù)計(jì)在38到40億之間，且凈利潤(rùn)率相對(duì)穩(wěn)定，物聯(lián)網(wǎng)連接及終端、應(yīng)用和警務(wù)終端及信息化應(yīng)用業(yè)務(wù)的訂單充足，軟件系統(tǒng)及解決方案業(yè)務(wù)，全年的新增合同額約17億。一部分收入將在2018年確認(rèn)；

　?。╞）不受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，由于高新興的產(chǎn)品具有很強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，增長(zhǎng)的稅費(fèi)由客戶承擔(dān)；

　?。╟）預(yù)計(jì)公司 2018~2020年EPS分別為 0.34、0.43 和 0.55元，對(duì)應(yīng)PE為18倍、14倍、和11倍。公司近一年P(guān)E最低值和平均值分別為21和31倍。我們建議關(guān)注公司的估值切換的機(jī)會(huì)。

　　（十二）化工石化：看好維生素板塊

　　核心觀點(diǎn)：

　?。?）三季度以來，受油價(jià)大幅回落、環(huán)保邊際放松、需求不振、高價(jià)庫(kù)存去化等因素共同影響，化工板塊呈現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格承壓，盈利能力環(huán)比回落；

　　（2）預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，行業(yè)整體維持中性評(píng)級(jí)；

　?。?）看好供需格局持續(xù)改善，量?jī)r(jià)存在強(qiáng)支撐，受油價(jià)波動(dòng)影響較低子行業(yè)，如維生素、氟化工、磷化工等。此外，年末氣荒將至，多省有上調(diào)非居民用氣價(jià)格預(yù)期，建議關(guān)注天然氣板塊。

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：兄弟科技（002562）、巨化股份（600160）、新洋豐（000902）、青松股份（300132）、廣匯能源（600256）

　　推薦邏輯：

　　（1）兄弟科技：維生素板塊受海外裝置供應(yīng)量縮減、出口提升、成本驅(qū)動(dòng)、庫(kù)存偏低等因素提振價(jià)格出現(xiàn)反彈，公司是全球維生素K3龍頭，B3、B5項(xiàng)目也相繼投產(chǎn)，全面受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲。

　　（2）巨化股份：公司是國(guó)內(nèi)氟化工行業(yè)龍頭，核心制冷劑產(chǎn)品淡季不淡，價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺，原材料螢石、氫氟酸價(jià)格上漲有望持續(xù)提振制冷劑價(jià)格，三季報(bào)業(yè)績(jī)大超預(yù)期；此外非制冷劑業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，當(dāng)前動(dòng)態(tài)估值8倍左右已是歷史最低。

　　（3）新洋豐：受上游焦炭和石墨電極價(jià)格上漲影響，黃磷價(jià)格觸底反彈，目前價(jià)格達(dá)到15600元/噸，同時(shí)磷酸一銨價(jià)格也持續(xù)走高，公司目前800萬噸磷復(fù)肥產(chǎn)能及180萬噸磷酸一銨產(chǎn)能，直接受益于磷肥產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲。

　　（4）青松股份：持續(xù)受益于合成樟腦市場(chǎng)格局優(yōu)化帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，擬收購(gòu)面膜ODM龍頭諾斯貝爾開拓千億級(jí)化妝品市場(chǎng)。

　　（5）廣匯能源：氣荒將至，多省有上調(diào)非居民用氣價(jià)格預(yù)期，公司直接受益于LNG價(jià)格上漲。

　　（十三）建筑建材：基建投資見底回升

　　核心觀點(diǎn)：

　　（1）建筑：

　　a、發(fā)改委加速項(xiàng)目審批，10月基建增速終于見底回升，顯示政策效果正在逐步顯現(xiàn)，且PMI新訂單指數(shù)連續(xù)是3個(gè)月走高，顯示需求回暖，明年有持續(xù)性；

　　b、PPP政策轉(zhuǎn)暖，不納入地方隱形債務(wù)，或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)地方政府加杠桿的首選合規(guī)方式；考慮民營(yíng)企業(yè)的信心問題，可能大央企依然是社會(huì)資本方的首選，也是二級(jí)市場(chǎng)攻守兼?zhèn)涞钠贩N。

　　c、短期政策真空，板塊在現(xiàn)在位置震蕩概率較大，基建央企流動(dòng)性較好，屬于攻守兼?zhèn)涞钠贩N，具備配置價(jià)值

　　（2）建材：

　　a、建材的長(zhǎng)期邏輯在于行業(yè)集中度提升帶來的龍頭公司專享的成長(zhǎng)性紅利；

　　b、短期邏輯在于股價(jià)大幅調(diào)整后估值已經(jīng)在中長(zhǎng)期具備吸引力；

　　c、水泥明年大概率面臨供需和價(jià)格再平衡過程，18年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定，從PE的角度，目前龍頭公司估值確實(shí)便宜，故短期可能在現(xiàn)在位置震蕩。

　　推薦行業(yè)/標(biāo)的：中國(guó)鐵建（601186）、中國(guó)交建（601800）、東方雨虹（002271）

　　推薦邏輯：

　?。?）中國(guó)鐵建：a、基建補(bǔ)短板受益企業(yè)；b、PB低于1；c業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定

　?。?）中國(guó)交建：a、基礎(chǔ)設(shè)施REITs受益品種；b、基建補(bǔ)短板受益企業(yè)；

　?。?）東方雨虹：a、板塊內(nèi)最優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)之一；b、也是油價(jià)下跌受益標(biāo)的；c、應(yīng)收賬款三季報(bào)改善明顯，體現(xiàn)負(fù)責(zé)任公司的擔(dān)當(dāng)；d、目前正在進(jìn)行新一輪組織架構(gòu)調(diào)整，也處于新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張期，增長(zhǎng)確定而估值低的優(yōu)質(zhì)公司

　　（十四）新三板：后續(xù)市場(chǎng)改革預(yù)期更強(qiáng)

　　核心觀點(diǎn)：

　　（1）頭部企業(yè)將受益。周五新三板引領(lǐng)指數(shù)系列方案編制完成，引領(lǐng)指數(shù)重點(diǎn)聚焦具有特色的新三板頭部企業(yè)，滿足市場(chǎng)多元化的投資需求。引領(lǐng)指數(shù)將會(huì)成為未來差異化分層的重要基礎(chǔ)；

　　（2）業(yè)績(jī)方面同樣聚焦在頭部企業(yè)：2018年的創(chuàng)新層企業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)好于去年同期。916家創(chuàng)新層企業(yè)2018年三季報(bào)凈利潤(rùn)均值為2229.54萬元，同比增長(zhǎng)17.22%；2018年三季報(bào)凈利潤(rùn)中位數(shù)為915.34萬元，同比減少15.81%。916家創(chuàng)新層企業(yè)2018年三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入均值為4.30億元，同比增長(zhǎng)17.96%；2018年三季報(bào)營(yíng)業(yè)收入中位數(shù)為1.29億元，同比增長(zhǎng)10.07%?？傮w而言，2018年創(chuàng)新層企業(yè)三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況好于去年同期；

　　（3）市場(chǎng)方面：我們認(rèn)為后續(xù)市場(chǎng)改革預(yù)期更強(qiáng)，持續(xù)交易性機(jī)會(huì)需要耐心等待政策落地情況。