【東吳證券(601555)、股吧】 鄧文淵

　　A股的2018年落下帷幕。放眼跌宕起伏的一年，總體上A股各大指數(shù)全年下跌，滬指除開年首月單邊上漲5.25%錄得年度最大月度最大陽線，之后僅有5、7、9月小幅收漲外，其余8個月陰跌均成為A股運行的主旋律，全年呈明顯下跌趨勢。那么，2019年的A股市場又將如何演繹呢？

　　從市場主要影響因素看：估值近歷史低位區(qū)；破凈股378只創(chuàng)歷史新高，破凈比例最高16%近歷史低點。從率看與日本等國家比，股票總市值仍有提升空間。技術(shù)面超賣明顯。其一，滬指已跌至歷史各大熊市底部支撐線20年年線2423點附近；歷史上2005年及2013年在觸及該線后第二年均暴漲。其二，強勢股補跌規(guī)律。大部分個股普跌+下跌通道持續(xù)陰跌，醫(yī)藥等抗跌股開始補跌；強勢股補跌歷來是調(diào)整末端現(xiàn)象。其三，RSI指標底部數(shù)值，45-50區(qū)間是歷史各大熊市底部數(shù)值。1990年至今滬指RSI每到45附近就反彈。其四，量能分析，滬市單日成交連續(xù)現(xiàn)歷史峰值一成水準，物極是否必反有待驗證。最后從時間和空間比較數(shù)值分析，各大指數(shù)跌幅上已接近前幾輪熊市；從持續(xù)時間上滬指調(diào)整42個月，逼近2001年-2005年的47個月，調(diào)整時間已十分充分。

　　政策面可尋找改善后的預期差。2019年“科創(chuàng)板”和“注冊制”的相關(guān)明細政策漸次落地短期也會對市場產(chǎn)生影響，但正式開板運行后新交易制度等制度性紅利會逐步釋放。一旦現(xiàn)實與之前悲觀預期形成較大預期差，則會成為市場向上動力。至于目前市場擔心的經(jīng)濟下行壓力和外部因素帶來的震蕩，其實已在2018年下跌中得到很大程度釋放，其負面影響或邊際遞減。而貨幣政策中性定向?qū)捤?、企業(yè)降稅費的真正落地等超預期等利好則構(gòu)成對市場的新支撐。

　　展望2019年，面對更多變量和數(shù)據(jù)，實時考量擾動因素相機抉擇，方能修正預測差優(yōu)化操作。目前市場低迷+外盤波動大，年初業(yè)績+部分公司商譽減值沖擊等對市場沖擊大制約市場風偏，年初大概率產(chǎn)生重要低點；在做空動能宣泄后，按一致預期相反理論疊加適當利好對沖，應有一輪春季行情。梳理歷史上A股1月表現(xiàn)，28年中上漲15次。近6年春季行情每年都有，一般兩個月最短一個月，且行情啟動前都會有一波調(diào)整。近10年新年首周上漲概率超6成。政策連續(xù)托底后指數(shù)階段性底部反復夯實筑底需要時間，從歷史經(jīng)驗看磨底需反復拉鋸后形成。操作上建議投資者重點關(guān)注政策發(fā)力方向，挖掘可能受益的行業(yè)和熱點；科創(chuàng)、5G等風口依然值得重視。