來源：清華五道口金融EMBA

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院與經(jīng)濟之聲聯(lián)合推出金融改革開放四十年特輯《清華五道口，與金融改革同行》，聚焦金融改革成效，回應(yīng)經(jīng)濟金融熱點，本期采訪人為清華大學(xué)國家金融研究院副院長、上市公司研究中心主任王嫻。她曾擔(dān)任中國證監(jiān)會市場部副主任，負(fù)責(zé)證券交易監(jiān)管，證券市場分析及系統(tǒng)性風(fēng)險防范等工作，深度參與了中國多層次資本市場建設(shè)的全過程。

　　圖為王嫻　　王嫻談中國資本市場改革

　　記者：中國資本市場是改革開放逐步深化和經(jīng)濟進一步發(fā)展的產(chǎn)物，您認(rèn)為什么是多層次的資本市場？

　　王嫻：2003年，黨的十六大報告第一次提出了這個概念。2004年1月，“國九條”明確了建立多層次股票市場體系的目標(biāo)。在學(xué)術(shù)界，與之相對應(yīng)的概念叫“市場宏觀結(jié)構(gòu)”。資本市場的上市主體是上市公司，從西方成熟市場的經(jīng)驗來看，不同發(fā)展階段、不同規(guī)模、不同盈利狀況的企業(yè)分別在不同的市場上市。多層次市場，就是服務(wù)于不同企業(yè)融資需求的市場。

　　記者：從現(xiàn)在來看，我國的多層次資本市場建設(shè)水平怎么樣？

　　王嫻：很難用量化的指標(biāo)來衡量一個國家資本市場的發(fā)展水平，國際上通行的標(biāo)準(zhǔn)是用資本市場的市值和GDP的比例來衡量，叫證券化率。相比世界上最成熟的兩個國家——英國和美國來講，我們的證券化率還不是很高，但是也達到了相當(dāng)?shù)某潭取＿@得益于中國過去十幾年大力推進多層次資本市場建設(shè)，尤其是場外市場的建設(shè)，也就是新三板，使得我們的資本市場更具包容性。

　　記者： 這么多年來，我國上市公司數(shù)量增長的速度遠(yuǎn)高于其他國家。但是從普通投資者的視角來看，股市的表現(xiàn)似乎不盡如人意，所以很多人在問一個新時代的老話題——股市究竟還是不是國民經(jīng)濟的晴雨表？這個問題您怎么看？

　　王嫻：實際上，西方國家稱股市是晴雨表，它的前提是：第一，經(jīng)濟體的主要公司、最具有代表性的公司都已經(jīng)上市了。第二，這些公司的表現(xiàn)、它的基本面，能夠充分地反映到價格中。如此，它的價格指數(shù)才能成為國民經(jīng)濟的晴雨表。那么，在這兩個方面，我們國家可能都還有一定的差距，使得晴雨表的表征作用可能受到一定的影響，所以不能把這兩個東西直接掛鉤。

　　記者：所以我們要提高上市公司的質(zhì)量。

　　王嫻：對。上市公司是資本市場的基石，只有良好的公司治理才能讓我們的基石有支撐。所以促進公司治理的完善，是中國資本市場需要著力加強的一個方面。

　　記者：您覺得有哪些路徑來提升上市公司的質(zhì)量？

　　王嫻：提高經(jīng)營業(yè)績，之后怎么能讓所有的股東都分享到紅利，這就依賴于完善的公司治理。在中國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，特別強調(diào)中小投資者的保護。我們可以看到，無論是中國的上市公司治理政策，還是2015年發(fā)布的OECD公司治理原則，都特別強調(diào)了透明度，這也是我們資本市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)之一，公平、公正、公開，高度的透明度，才能保證市場的定價效率，才能保證有效的外部監(jiān)督，同時也可以轉(zhuǎn)化成上市公司提高業(yè)績的內(nèi)在動力。

　　記者：下一步我國資本市場的改革、完善，您覺得應(yīng)該緊盯住什么，主抓什么？

　　王嫻：資本市場要服務(wù)實體經(jīng)濟。要提高資本市場的包容度，監(jiān)管者要促進市場的公平、公正、公開，要保護好投資者的利益，推進上市公司治理的完善。

　　記者：清華大學(xué)五道口金融學(xué)院成立于2012年，前身是1981年成立的中國人民銀行研究生部，應(yīng)該說這二十多年來，學(xué)院給中國的金融體系輸送了大批人才，您也是這當(dāng)中之一，如今您是選擇回學(xué)校執(zhí)教，那同時除了學(xué)者您還有一個很重要的身份，就是您曾經(jīng)擔(dān)任中國證監(jiān)會市場部副主任，您在央行包括證監(jiān)會都工作了多年，所以我想您有這樣的雙料身份，就會讓您對中國金融體系人才培養(yǎng)有一個更深刻，更獨到的理解，所以您覺得我們現(xiàn)在最急需的是什么樣的金融人才？

　　王嫻：我想回到我們讀書的那個年代，實際上我們讀書的那個年代，五道口根本不是今天的樣子，我們就是兩層樓的紅磚房，東升鄉(xiāng)衛(wèi)生院給我們的一個固定資產(chǎn)，但是我想那個年代的我們的同學(xué)，就是特別地關(guān)注中國的改革和開放。我講一個我個人的經(jīng)歷，那個時候在參考消息上，讀到了一份關(guān)于五道口的報道，我才知道有五道口這個學(xué)校，那么這份報道講的是什么事呢？講的就是84年11月的時候，我們的吳曉靈大師姐，他們寫了一份關(guān)于中國資本市場改革的倡議，提出要建立中國的證券市場，這在華爾街引起了非常大的影響，所以我知道了我們有這么好的一個研究生部，叫人民銀行金融研究所研究生部，當(dāng)時就萌生了以后要到這里讀書的這個念頭。在那個年代，我們的同學(xué)在茶余酒后，在飯?zhí)?，在宿舍，都在討論中國的改革與開放的問題，關(guān)注著整個宏觀政策的變化，我想作為新一代的青年才俊，也應(yīng)該把自己的視野放得更開一些，應(yīng)該關(guān)注整個國家的經(jīng)濟體制的改革與發(fā)展，關(guān)注金融市場整體的改革與發(fā)展，積極地投身到這個偉大的事業(yè)中來，可能你的事業(yè)人生會更加精采。

　　來源：清華五道口金融學(xué)院

　　編輯：舟影