華泰宏觀(guān)李超團(tuán)隊(duì)快評(píng)（央行全面降準(zhǔn)快評(píng)）

　　全面降準(zhǔn)之后還會(huì)有全面降息！

　　【央行普降準(zhǔn)備金率1%，符合我們預(yù)測(cè)】1月4日，中國(guó)人民銀行決定，“下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做”。我們認(rèn)為央行本次降準(zhǔn)符合我們年度策略報(bào)告《冬盡春歸，否極泰來(lái)》預(yù)測(cè)觀(guān)點(diǎn)，“央行貨幣政策在2019年大概率會(huì)選擇降準(zhǔn)來(lái)解決社融增速內(nèi)生動(dòng)力匱乏的問(wèn)題，我們預(yù)測(cè)2019年央行會(huì)有3-4次降準(zhǔn)”，以及我們后續(xù)報(bào)告《一月降準(zhǔn)概率高》中觀(guān)點(diǎn)，“央行有望加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度，一月份降準(zhǔn)概率高”。至此，我們認(rèn)為央行在2019年大概率還會(huì)有3次降準(zhǔn)。

　　【流動(dòng)性影響統(tǒng)計(jì)】我們統(tǒng)計(jì)，2019年1季度MLF到期量為1.2萬(wàn)億元，央行在答記者問(wèn)中指出，“此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬(wàn)億元，加上即將開(kāi)展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元”，由此推斷定向中期借貸便利操作和普惠金融定向考核約釋放5000億元。

　　【央行有望二季度降息】我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告《冬盡春歸，否極泰來(lái)》中預(yù)測(cè)，“央行會(huì)在2019年一次下調(diào)10個(gè)BP左右的逆回購(gòu)和MLF利率來(lái)應(yīng)對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)壓力，預(yù)測(cè)7天逆回購(gòu)2019年下調(diào)10BP至2.45%”，我們認(rèn)為，央行有望二季度降息。第一，我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面回落速度有望超出預(yù)期，PMI反映出來(lái)的經(jīng)濟(jì)活力快速回落，央行貨幣政策有望全面轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)。第二，特朗普重啟“跳水保護(hù)小組”旨在加強(qiáng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的“干預(yù)”力度，從保障維穩(wěn)流動(dòng)性、降低股市波動(dòng)、預(yù)防美股與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面聯(lián)動(dòng)角度考慮，“跳水工作小組”重啟或減緩美聯(lián)儲(chǔ)加息，外部貨幣環(huán)境的改善使得我國(guó)央行掣肘因素減少，央行降息的壓力降低。