□本報(bào)記者 費(fèi)楊生 徐昭

　　春節(jié)后首個(gè)交易日，滬深股市“開門紅”。多家投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，穩(wěn)增長政策發(fā)力、外部金融環(huán)境改善、改革深化、制度紅利加速釋放等因素將推動(dòng)A股市場企穩(wěn)回暖，目前A股具備較好的配置價(jià)值。

　　積極因素增多

　　當(dāng)前，A股市場面臨的一大挑戰(zhàn)是經(jīng)濟(jì)下行壓力給上市公司帶來業(yè)績和估值壓力。對此，一些機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，投資者對經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期比較充分，市場主要風(fēng)險(xiǎn)釋放過程基本結(jié)束，并且隨著穩(wěn)增長政策加碼，A股回暖的積極因素逐步增多。

　　“股市已比較充分地反映了經(jīng)濟(jì)下行的影響，未來經(jīng)濟(jì)和股市回暖的概率逐步增加?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，2019年宏觀政策給予穩(wěn)增長更多關(guān)注，加強(qiáng)了逆周期調(diào)節(jié)，在消費(fèi)、投資、財(cái)政、基建等方面會(huì)出臺(tái)一攬子穩(wěn)增長政策，流動(dòng)性會(huì)更加寬松，監(jiān)管政策進(jìn)一步趨于穩(wěn)健。

　　就外部金融環(huán)境而言，諸建芳認(rèn)為，隨著各國央行貨幣政策相機(jī)調(diào)整預(yù)期的升溫，全球長端利率去年底以來下行顯著，流動(dòng)性的緩和帶來全球資產(chǎn)包括A股估值的修復(fù)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)釋放暫停加息的信號，令去年以來美元的強(qiáng)勢勢頭扭轉(zhuǎn)，緩和了人民幣貶值的壓力，抬升了A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好。今年以來，外資增配A股的跡象非常明顯。

　　敦和資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理張志洲認(rèn)為，2019年以來，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入同步放緩周期。美聯(lián)儲(chǔ)最新表態(tài)對繼續(xù)加息表現(xiàn)出謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，這一變化意味著，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體緊縮貨幣政策給發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體帶來的資本流出壓力開始緩解。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，資本流出進(jìn)而本幣貶值帶來的流動(dòng)性壓力緩解后，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格會(huì)階段性走強(qiáng)?？紤]到中國當(dāng)前“六穩(wěn)”的宏觀政策，美國經(jīng)濟(jì)的最新變化有利于A股市場的短期表現(xiàn)。

　　招商基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面下行趨勢預(yù)期較為充分，托底政策不斷出臺(tái)，而年初信貸的盡早投放及地方債額度提前下達(dá)甚至可能帶來一定的經(jīng)濟(jì)超預(yù)期概率。此外，國內(nèi)的流動(dòng)性寬松措施進(jìn)一步得到全球環(huán)境支持。再者，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期邊際減弱及美國經(jīng)濟(jì)尚具備一定韌性的態(tài)勢仍將延續(xù)一段時(shí)間，從而支撐全球風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。因而，無論是從經(jīng)濟(jì)基本面，還是流動(dòng)性、海外環(huán)境的角度看，A股都存在向上的可能性。

　　“2019年中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，未來企業(yè)利潤增速可能下滑，或?qū)墒杏兴绊憽！毙聲r(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，不過從整體來看，中國經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定，有利于股市的平穩(wěn)運(yùn)行。長期來看，中國新經(jīng)濟(jì)快速成長，電子、計(jì)算機(jī)等成長類行業(yè)投資、工業(yè)增加值都保持了較高增速，未來利潤增速也會(huì)較高，成長板塊的市場估值具有支撐。

　　配置價(jià)值凸顯

　　從資金面分析，潘向東認(rèn)為，2019年貨幣政策將繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕，可能多次降準(zhǔn)，不排除下調(diào)基準(zhǔn)利率，這有助于降低無風(fēng)險(xiǎn)利率，從而有利于整體市場估值的提升。此外，當(dāng)前A股市場在全球范圍都具有吸引力，海外資金加速流入帶來長線增量資金。

　　“近期，無論是人民幣升值，還是外資加大A股配置力度，都反映了全球資本對新興市場尤其是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的態(tài)度，開始從過去一個(gè)季度的過度悲觀逐漸轉(zhuǎn)向樂觀?！?中泰證券研究所執(zhí)行所長篤慧認(rèn)為。

　　從估值看，招商基金認(rèn)為，當(dāng)前A股市場具備較好的配置價(jià)值。結(jié)構(gòu)上，看好中長期受益于外資流入的價(jià)值藍(lán)籌等品種，以及受益于低利率環(huán)境和政策對沖的金融、地產(chǎn)和基建等板塊、受益于扶持政策持續(xù)加碼的新基建板塊。

　　重陽投資認(rèn)為，當(dāng)前資本市場提供了布局的較好時(shí)機(jī)。具體而言，2019年A股市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率很低。隨著企業(yè)盈利分化和市場利率信用利差擴(kuò)大，行情將從2018年的結(jié)構(gòu)性收斂轉(zhuǎn)為2019年的結(jié)構(gòu)性發(fā)散，并且結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情存在超預(yù)期的可能性。策略上，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級進(jìn)程中率先占領(lǐng)制高點(diǎn)的科創(chuàng)公司將是結(jié)構(gòu)性發(fā)散行情的“先遣部隊(duì)”。此外，具備卓越信譽(yù)度和出色管理能力的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)公司、面向廣大內(nèi)需并具備突出品牌力的消費(fèi)品公司、關(guān)系國計(jì)民生的弱周期行業(yè)龍頭公司等具備攻守兼?zhèn)涞呐渲脙r(jià)值。

　　張志洲提醒，中期而言，目前金融市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格所隱含預(yù)期僅體現(xiàn)出2019年全球經(jīng)濟(jì)溫和放緩，這與主要經(jīng)濟(jì)體前瞻性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)所指示的經(jīng)濟(jì)放緩程度相比仍偏樂觀。

　　改革深化釋放增長空間

　　“無論是科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，還是股票市場化發(fā)行以及發(fā)行上市后的持續(xù)督導(dǎo)和嚴(yán)格的退市制度，都將成為2019年我國最核心的資本市場基礎(chǔ)制度改革。”潘向東表示，改革的深入將推動(dòng)A股市場逐步與國際接軌。

　　具體來看，潘向東認(rèn)為，注冊制改革有助于抑制A股發(fā)行的高抑價(jià)率、消解新股的炒新邏輯、推動(dòng)更多資金投入高科技企業(yè)，從而提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。同時(shí)，強(qiáng)化退市制度和新股發(fā)行的督導(dǎo)，有助于完善我國資本市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制，推動(dòng)投資者形成價(jià)值投資理念，維護(hù)股市穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　“股市的基礎(chǔ)制度改革有助于打擊炒作和短期投機(jī)行為，為績優(yōu)股帶來估值修復(fù)行情，奠定股市長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)?！迸讼驏|強(qiáng)調(diào)，資本市場基礎(chǔ)制度給新經(jīng)濟(jì)企業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，未來新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不用去海外市場就可以上市，為國內(nèi)投資者分享發(fā)展紅利和增強(qiáng)市場活力釋放了新的空間。