海通策略荀玉根

　　主要內(nèi)容：

　　核心結(jié)論：①19年3月產(chǎn)業(yè)資本在二級市場凈減持265.5億元，19年2月凈減持123.8億元，2017年6月（減持新規(guī)實施）以來月均凈減持64.2億元。②按照2019/3/31的股價估算，19年4月A股解禁市值約為2893.5億元，高于19年3月的1558.6億元，19年月均解禁2747.7億元。③按照2019/3/31的股價估算，19年3月A股公告擬減持市值約為558.2億元，高于19年2月的285.1億元，17年6月（減持新規(guī)實施）以來月均公告擬凈減持113.5億元。

　　19年3月產(chǎn)業(yè)資本二級市場凈減持265.5億元，17年6月（減持新規(guī)實施）以來月均凈減持64.2億元。2017年5月27日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上交所、深交所也分別發(fā)布了相關(guān)實施細則，我們研究減持新規(guī)實施以來的增減持情況：截止2019年3月31日，從絕對規(guī)?？矗?9年3月產(chǎn)業(yè)資本在二級市場凈減持265.5億元，而19年2月凈減持123.8億元，2017年6月以來產(chǎn)業(yè)資本月均凈減持64.2億元。從相對規(guī)?？?，19年3月產(chǎn)業(yè)資本凈增持額/解禁市值為-16.74%，2017年6月以來均值為-2.93%，凈增持額/成交金額為-0.14%（成交金額為全A股成交額，后同），2017年6月以來均值為-0.07%，凈增持額/自由流通市值為-0.117%，2017年6月以來均值為-0.03%。

　　19年4月A股解禁市值約為2893.54億元，較19年3月上升。我們按照2019/3/31的股價估算：19年4月A股解禁市值約為2893.54億元，高于19年3月的1585.04億元，19年月均解禁2747.68億元，18年月均2614.65億元。19年4月解禁市值/自由流通A股市值為1.27%，2017年以來該比值均值為1.12%，19年4月解禁市值/成交金額為1.56%，2017年以來該比值均值為2.87%，從自由流通市值角度19年4月解禁相對規(guī)模高于2017年以來平均水平。19年4月傳媒、電力及公用事業(yè)、家電等行業(yè)解禁金額最大，解禁額分別為749、729、175億元，解禁市值/自由流通市值分別為10.64%、8.88%、2.44%。

　　19年3月A股公告擬凈減持市值約為558.21億元，17年6月（減持新規(guī)實施）以來月均凈減持113.5億元。2017年5月發(fā)布的減持新規(guī)要求產(chǎn)業(yè)資本在正式實施增減持之前需提前發(fā)布公告，一般情況下增減持計劃的實施區(qū)間在6個月左右，通過分析公告擬減持金額可以對產(chǎn)業(yè)資本未來的增減持意愿進行大致度量。我們對3月份公告的產(chǎn)業(yè)資本擬增減持進行統(tǒng)計，按照2019/3/31的股價估算：19年3月A股擬凈減持市值約為558.21億元，高于19年2月的285.08億元，2017年6月以來產(chǎn)業(yè)資本月均公告擬凈減持113.5億元。19年3月擬凈增持額/自由流通A股市值為-0.25%，2017年6月以來該比值均值為-0.06%，19年3月擬增持額/成交金額為-0.30%，2017年6月以來該比值均值為-0.15%，從自由流通市值角度19年3月擬凈減持額相對規(guī)模高于2017年6月以來平均水平。19年3月計算機、電子元器件、通信等行業(yè)擬凈減持額最大，擬凈減持額分別為86.23、71.46、66.97億元，擬凈增持額/自由流通市值分別為-0.82%、-0.57%、-0.99%。

　　2019年3月產(chǎn)業(yè)資本二級市場凈減持265.5億

　　19年3月產(chǎn)業(yè)資本二級市場凈月產(chǎn)業(yè)資本二級市場凈減持減持265.5億元，17年6月（減持新規(guī)實施）以來月均凈減持64.2億元。2017年5月27日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡稱減持新規(guī)），上交所、深交所也分別發(fā)布了相關(guān)實施細則，我們研究減持新規(guī)實施以來的增減持情況：截止2019年3月31日，從絕對規(guī)?？?，19年3月產(chǎn)業(yè)資本在二級市場凈減持265.5億元，而19年2月凈減持123.8億元，2017年6月以來產(chǎn)業(yè)資本月均凈減持64.2億元。從相對規(guī)?？?，19年3月產(chǎn)業(yè)資本凈增持額/解禁市值為-16.74%，2017年6月以來均值為-2.93%，凈增持額/成交金額為-0.14%（成交金額為全A股成交額，后同），2017年6月以來均值為-0.07%，凈增持額/自由流通市值為-0.117%，2017年6月以來均值為-0.03%。從板塊看，產(chǎn)業(yè)資本在主板凈減持88.09億元，中小板凈減持104.02億元，創(chuàng)業(yè)板凈減持73.37億元，凈增持額/解禁市值分別為-11.20%、-16.91%、-39.91%，可見創(chuàng)業(yè)板減持力度最大。從個股來看，3月【江蘇銀行(600919)、股吧】增持力度最強，增持額14.73億元，增持金額/流通市值為3.47%，中興通訊減持力度最強，減持額為23.36億元，減持金額/流通市值為3.57%。

　　以史為鑒，市場底部附近產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)為凈增持。產(chǎn)業(yè)資本的大量增持使得樂觀的投資者認為這是市場見底的信號。從歷史產(chǎn)業(yè)資本凈增持額角度看，除15/07-16/01異常波動期間外，05年以來產(chǎn)業(yè)資本在05/06-06/09、10/05、14/04-14/05、16/11、17/05-17/08、18/02期間表現(xiàn)為凈增持，其對應(yīng)的上證綜指基本處于階段性底部，其對應(yīng)的全部A股PE（歷史TTM，整體法）最低分別到達18.8、20.2、11.7、22.4、20.2、18倍，均為階段性低點?？傮w上，歷史數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)業(yè)資本凈增持是市場見底的信號，而產(chǎn)業(yè)資本增持的動因是估值處在相對較低水平，長期看公司估值將回歸歷史均值附近，從而在增持后公司股價走勢向好?？傮w來看產(chǎn)業(yè)資本的入場為市場注入增量資金，階段性市場底部基本確立，利好股市未來走勢。

　　　　2019年4月解禁額較2019年3月上升

　　19年4月A股解禁市值約為2893.54億元，較19年3月上升。我們按照2019/3/31的股價估算：19年4月A股解禁市值約為2893.54億元，高于19年3月的1585.04億元，19年月均解禁2747.68億元，18年月均2614.65億元。19年4月解禁市值/自由流通A股市值為1.27%，2017年以來該比值均值為1.12%，19年4月解禁市值/成交金額為1.56%，2017年以來該比值均值為2.87%，從自由流通市值角度19年4月解禁相對規(guī)模高于2017年以來平均水平。從板塊看，19年4月主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板解禁金額分別為1654.70、1014.82、224.03億元，解禁金額/自由流通A股市值分別為1.02%、2.46%、0.92%，解禁金額/成交金額分別為1.47%、2.33%、0.74%。

　　19年4月傳媒、電力及公用事業(yè)、家電等行業(yè)解禁金額最大。按照2019/3/31的股價估算：19年4月傳媒、電力及公用事業(yè)、家電等行業(yè)解禁金額最大，解禁額分別為749、729、175億元，解禁市值/自由流通市值分別為10.64%、8.88%、2.44%。從個股來看，19年4月【長江電力(600900)、股吧】、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界解禁規(guī)模最大，解禁金額分別為631、353、196億元，解禁市值/流通市值分別為17.0%、78.9%、46.7%。

　　　　2019年3月產(chǎn)業(yè)資本公告擬凈減持558.21億

　　19年3月A股公告擬股公告擬凈減持市值約為減持市值約為558.21億元，17年6月（減持新規(guī)實施）以月（減持新規(guī)實施）以來月均公告擬凈減持凈減持113.5億元。2017年5月發(fā)布的減持新規(guī)要求產(chǎn)業(yè)資本在正式實施增減持之前需提前發(fā)布公告，一般情況下增減持計劃的實施區(qū)間在6個月左右，通過分析公告擬減持金額可以對產(chǎn)業(yè)資本未來的增減持意愿進行大致度量。我們對3月份公告的產(chǎn)業(yè)資本擬增減持進行統(tǒng)計，按照2019/3/31的股價估算：19年3月A股擬凈減持市值約為558.21億元，高于19年2月的285.08億元，2017年6月以來產(chǎn)業(yè)資本月均公告擬凈減持113.5億元。19年3月擬凈增持額/自由流通A股市值為-0.25%，2017年6月以來該比值均值為-0.06%，19年3月擬增持額/成交金額為-0.30%，2017年6月以來該比值均值為-0.15%，從自由流通市值角度19年3月擬凈減持額相對規(guī)模高于2017年6月以來平均水平。從板塊看，19年3月主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板擬凈減持額分別為241.93、141.59、174.69億元，擬凈增持額/自由流通市值分別為-0.15%、-0.34%、-0.72%。

　　19年3月計算機、電子元器件、通信等行業(yè)擬月計算機、電子元器件、通信等行業(yè)擬凈減持金額最大。按照2019/3/31的股價估算：19年3月計算機、電子元器件、通信等行業(yè)擬凈減持額最大，擬凈減持額分別為86.23、71.46、66.97億元，擬凈增持額/自由流通市值分別為-0.82%、-0.57%、-0.99%。從個股來看，19年3月京東方A、網(wǎng)宿科技擬減持規(guī)模最大，擬減持額分別為29.93、23.89億元，擬增持市值/流通市值分別為-2.96%、-10.45%。

　　　　本文作者：荀玉根，來源：海通策略研究，原文標題：《3月產(chǎn)業(yè)資本減持額大幅上升》