來源：海博財(cái)經(jīng)檔案

　　對于問題嚴(yán)重、拒不整改或整改不力的，證監(jiān)會(huì)將綜合運(yùn)用監(jiān)管措施、行政處罰、市場禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監(jiān)高、實(shí)控人的責(zé)任。

　　—— 易會(huì)滿

　　易會(huì)滿提出“四個(gè)底線”，監(jiān)管力度前所未有

　　5月11日，中國上市公司協(xié)會(huì)2019年年會(huì)暨第二屆理事會(huì)第七次會(huì)議在京召開。在會(huì)議中，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿多次提及公司治理的重要性，并直言“在現(xiàn)實(shí)中，少數(shù)大股東和上市公司董監(jiān)高守法意識(shí)、規(guī)則意識(shí)和契約精神極為淡漠，說假話、做假賬，操縱業(yè)績、操縱并購；有的公司治理不規(guī)范，通過非法關(guān)聯(lián)交易輸送利益?！?/p>

　　　　易會(huì)滿提出：

　　上市公司和大股東必須牢牢守住“四條底線”：一是不披露虛假信息，二是不從事內(nèi)幕交易，三是不操縱股票價(jià)格，四是不損害上市公司利益。

　　對于那些問題嚴(yán)重、拒不整改或整改不力的，易會(huì)滿表示，證監(jiān)會(huì)將綜合運(yùn)用監(jiān)管措施、行政處罰、市場禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監(jiān)高、實(shí)控人的責(zé)任。

　　證監(jiān)會(huì)對上市公司的監(jiān)管力度正在不斷加大。

　　2019年至今，證監(jiān)會(huì)對上市公司及相關(guān)主體立案28家次，其中涉及資金占用13家次、違規(guī)擔(dān)保12家次。5月10日，深交所連發(fā)7家上市公司股票暫停上市公告。5月17日，滬深交易所更是一口氣做出了4家上市公司被終止退市和一家被暫停上市的決定。

　　這在A股歷史上是絕無僅有的，體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)處理問題的決心，也是監(jiān)管層加強(qiáng)監(jiān)管的重大信號(hào)。

　　【大智慧(601519)、股吧】（維權(quán)）張長虹因“虛假陳述”舊案被拘

　　　　4月26日晚，大智慧發(fā)布公告稱，控股股東及實(shí)控人張長虹被公安機(jī)關(guān)拘留，案因是2016年涉嫌違規(guī)披露一事。

　　2016年7月，大智慧被指在2013年通過承諾“可全額退款”的營銷方式，以“打新股”、“理財(cái)”等為名進(jìn)行營銷，利用與相關(guān)公司的框架協(xié)議等多種方式，共計(jì)虛增2013年度利潤1.2億余元，違反了《證券法》多項(xiàng)規(guī)定。

　　證監(jiān)會(huì)對時(shí)任大智慧董事長兼總經(jīng)理的張長虹等14名責(zé)任人員給予警告，并處以3萬元至30萬元不等的罰款；對張長虹等5名責(zé)任人員采取5年證券市場禁入措施。隨后張長虹辭去公司職務(wù)，不再參與大智慧的經(jīng)營管理。

　　這件事在2016年曾引起較大反響，其后漸漸平息。當(dāng)時(shí)，證監(jiān)會(huì)對張長虹給與的是行政處罰。然而兩年后，張長虹竟因此事被拘留?？梢姡录膰?yán)重程度已上升到刑事犯罪。

　　據(jù)法律人士分析，《關(guān)于經(jīng)濟(jì)犯罪案件追訴標(biāo)準(zhǔn)的補(bǔ)充規(guī)定二》中對于違規(guī)披露、不披露重要信息的行為規(guī)定了九種情形，包括“虛增或者虛減利潤達(dá)到當(dāng)期披露的利潤總額30%以上的應(yīng)予刑事立案”。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)此前披露的調(diào)查結(jié)論，大智慧2013年虛增的利潤達(dá)到了281%，遠(yuǎn)超這一標(biāo)準(zhǔn)。而這，正是張長虹被拘留的原因。如果罪名成立，曾因“全流通方案”名噪一時(shí)的大智慧實(shí)控人張長虹或?qū)⒚媾R三年以下有期徒刑或者拘役等嚴(yán)厲處罰。

　　【康美藥業(yè)(600518)、股吧】三宗罪，或?qū)⒚媾R退市

　　　　4月29日晚間， 康美藥業(yè)發(fā)布了一份2017年報(bào)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正說明，表示2018年以前營業(yè)收入、營業(yè)成本、費(fèi)用及款項(xiàng)收付方面存在賬實(shí)不符的情況，其中存貨少計(jì)195億元，現(xiàn)金多計(jì)299億元。而造成這一重大問題的原因是會(huì)計(jì)處理存在錯(cuò)誤。

　　5月17日晚上近12點(diǎn)的時(shí)候，康美藥業(yè)再次發(fā)布公告，公告中主動(dòng)要求被ST，并向投資者道歉。

　　康美藥業(yè)如此蹊蹺的行為，在市場上立刻引發(fā)了種種猜測和熱議。不過隨后，就有媒體發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)此舉或存在“舍車保帥”之嫌。

　　其實(shí)從2018年開始，證監(jiān)會(huì)便發(fā)現(xiàn)康美藥業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性存疑，涉嫌虛假陳述等違法違規(guī)，并當(dāng)即立案調(diào)查。

　　2019年5月17日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)康美藥業(yè)案財(cái)務(wù)造假坐實(shí)。在通報(bào)中，證監(jiān)會(huì)指出了康美藥業(yè)三個(gè)違法事項(xiàng)：一是使用虛假銀行單據(jù)虛增存款，二是通過偽造業(yè)務(wù)憑證進(jìn)行收入造假，三是部分資金轉(zhuǎn)入到關(guān)聯(lián)方賬戶買賣本公司股票。

　　康美藥業(yè)似乎對證監(jiān)會(huì)的坐實(shí)通報(bào)早有預(yù)見。假如證監(jiān)會(huì)一旦坐實(shí)康美藥業(yè)財(cái)務(wù)造假，肯定會(huì)在二級(jí)市場引起一輪跌停。而康美藥業(yè)的最新公告顯示，控股股東早就把自己持有的股份質(zhì)押了90%。主動(dòng)ST之后，公司股價(jià)每天跌幅限制從10%縮小到5%，有助于減輕控股股東們爆倉的壓力。

　　不過，康美藥業(yè)只主動(dòng)自揭了“使用虛假銀行單據(jù)虛增存款”，證監(jiān)會(huì)還發(fā)現(xiàn)了其“通過偽造業(yè)務(wù)憑證進(jìn)行收入造假” 、“部分資金轉(zhuǎn)入到關(guān)聯(lián)方賬戶買賣本公司股票”兩項(xiàng)違法事項(xiàng)。

　　康美藥業(yè)如此嚴(yán)重的違法違規(guī)，后面的處理結(jié)果很可能會(huì)非常嚴(yán)重，也許不止是退市那么簡單，相關(guān)責(zé)任人或也將面臨更為嚴(yán)厲的處罰。

　　趙薇等空手套白狼被追加處罰

　　　　2016年11月剛剛成立的西藏龍薇傳媒計(jì)劃收購市值超過100億的萬家文化公司。當(dāng)時(shí)，龍薇傳媒注冊資金2000萬尚未完全到位，便先后三次與萬家文化進(jìn)行協(xié)商。從最開始計(jì)劃收購萬家文化29.135%股份，到后來比例降到5.0396%，再到后來雙方同意終止本次交易。

　　其間，受此消息影響，萬家文化的股價(jià)坐了一回過山車。先是從18元附近一度沖高至到25元，最終跌到了13元。截至2019年1月18日，公司股價(jià)收盤于4.3元，累計(jì)股價(jià)暴跌近83%，市值蒸發(fā)超百億。

　　先是發(fā)布收購信息抬升萬家文化，后又宣布中止收購離場。龍薇傳媒攜手萬家文化，上演了一出跌宕起伏的空手套白狼的“好戲”。

　　隨著萬家文化股票的劇烈震動(dòng)，證監(jiān)會(huì)也介入調(diào)查。最終，證監(jiān)會(huì)處罰決定：5年內(nèi)禁止趙薇夫婦擔(dān)任上市公司董監(jiān)高；對收購萬家文化過程中虛假陳述、重大信息遺漏、虛假記載交易信息等違法違規(guī)問題，對萬家文化、龍薇傳媒分處警告和60萬元罰款，對萬家文化孔德永、龍薇傳媒黃有龍、趙薇、趙征分處警告和30萬元罰款。

　　時(shí)至今日，風(fēng)波已經(jīng)過去整整一年。在過去的一年間，趙薇夫婦先是被證監(jiān)會(huì)追加處罰，隨后又因敗訴股民訴訟案承擔(dān)連帶責(zé)任。

　　據(jù)報(bào)道，4月10日，杭州中院先后開庭審理了29件投資者訴趙薇旗下浙江祥源文化（維權(quán)）股份有限公司證券虛假陳述責(zé)任糾紛案。5月17日，祥源文化、龍薇傳媒、孔德永、趙薇等涉及證券虛假陳述責(zé)任糾紛案件宣判，浙江省杭州市中級(jí)人民法院判決公司等賠償原告79.6萬元。

　　自買自賣連續(xù)虧損，中捷資源被退市風(fēng)險(xiǎn)警示

　　　　中捷資源原名“中捷股份”，主營業(yè)務(wù)原為工業(yè)縫紉機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　2014年，中捷資源大股東中捷集團(tuán)因債務(wù)問題面臨破產(chǎn)危機(jī)。

　　2014年7月，多名德隆系背景的高管，控制了中捷資源的董事會(huì)和管理層。不久后，德隆系舊將萬鋼成為中捷資源實(shí)際控制人。

　　2015年6月中捷資源擬轉(zhuǎn)型資源性行業(yè)，向玉環(huán)捷瑞等10名特定投資者募資81.9億元。所募集資金計(jì)劃用于收購江西金源95.83%股權(quán)、收購興邦資源60.00%股權(quán)，并投資江西金源改擴(kuò)建項(xiàng)目、江西銅鼓野生采集有機(jī)加工項(xiàng)目等。

　　不過，在這10名定增對象中至少有3家公司與德隆系存在微妙關(guān)系，其中玉環(huán)捷瑞正是萬鋼旗下公司。不僅如此，在收購標(biāo)的江西金源的背后也隱現(xiàn)著德隆舊部的身影。

　　最終，這次收購計(jì)劃在2018年初被終止。但其間，中捷資源由于自身資金匱乏，通過“過橋”等手段向其他公司募集資金，引發(fā)了多起糾紛。

　　在德隆系控制期間，中捷資源的營業(yè)收入和凈利潤均虧損嚴(yán)重。2017年全年虧損9320萬；2018年凈利虧損2.4億。自2019年4月30日起，中捷資源被實(shí)行 “退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，股票簡稱變更為“*ST中捷”。

　　“德隆系”、“明天系”聯(lián)手保殼失敗

　　　　*ST皇臺(tái)（維權(quán)）是一家深受股東內(nèi)斗之苦的上市公司。上市以來，它的控股股東也是頻繁變更，新舊勢力纏斗不休，業(yè)績每況愈下。

　　2015年4月，ST皇臺(tái)被德隆系舊部相中。先是新疆潤信通以1億元取得上海厚豐100%的股權(quán)，成為*ST皇臺(tái)間接控股股東。其后，ST皇臺(tái)又向新疆鴻志翔等九位募資對象募集資金。而新疆潤信通和新疆鴻志翔均與德隆系舊部存在極大關(guān)聯(lián)。尤其是新疆鴻志翔的實(shí)控人張國璽，乃當(dāng)年德隆系新疆屯河的總經(jīng)理。

　　德隆系舊部在控制ST皇臺(tái)后，開啟了頻繁的并購重組。ST皇臺(tái)在番茄行業(yè)、游戲業(yè)、教育業(yè)等領(lǐng)域先后展開并購，后又謀求白酒業(yè)務(wù)重組，均以失敗告終。

　　歷史上，*ST皇臺(tái)曾多次陷入退市危機(jī)。通過資本運(yùn)作、更換股權(quán)等措施才僥幸從退市邊緣拉回。

　　2018年底，再次陷入嚴(yán)重虧損的*ST皇臺(tái)決定通過出售資產(chǎn)給自己的大股東上海厚豐，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，進(jìn)而保殼。但此前上海厚豐已被列為“老賴”，難以籌集資金。于是，一家叫深圳云柜網(wǎng)絡(luò)有限公司的“救世主”出現(xiàn)，試圖借款給上海厚豐。而這家公司的實(shí)控人趙忠義為九鼎投資合伙人，也是*ST皇臺(tái)曾經(jīng)試圖并購的教育公司的董事。此外，他工作的第一家公司是資本界大名鼎鼎的“明天控股”。

　　盡管“德隆系”、“明天系”舊部聯(lián)手坐鎮(zhèn)保殼，2019年5月13日，*ST皇臺(tái)還是未能逃脫被暫停上市的命運(yùn)。如果2019年業(yè)績和凈資產(chǎn)如不能根本改善，*ST皇臺(tái)就將成為國內(nèi)白酒退市第一股。

　　金融派系運(yùn)作受限，節(jié)節(jié)敗退

　　在A股江湖中，那些屢屢觸犯“四個(gè)底線”的大股東和董監(jiān)高固然難以對付，但隱藏在幕后的金融資本派系才是資本市場最為兇猛的一股勢力。

　　曾經(jīng)，安邦系、復(fù)興系、海航系、中植系、德隆系、明天系等，都是資本市場上神秘而又龐大的派系。這些資本派系常常通過高杠桿增持受讓相關(guān)上市公司股份，借助相關(guān)上市公司平臺(tái)進(jìn)行重組、注入資產(chǎn)等資本運(yùn)作來實(shí)現(xiàn)獲利。上市公司一旦被其視為獵取目標(biāo)，便很難逃脫被控制的命運(yùn)，進(jìn)而淪為這些派系攫取利益的工具。

　　比如，前文提到的龍薇傳媒收購萬家文化一案，其背后就有“明天系”的身影閃現(xiàn)。在此次收購中，給龍薇傳媒提供15億元借款的西藏銀必信資產(chǎn)管理有限公司，以及股權(quán)交易的財(cái)務(wù)顧問恒泰長財(cái)證券有限責(zé)任公司都是屬于明天系企業(yè)。

　　　　而覆滅已久的德隆系又有死灰復(fù)燃的趨勢。唐萬新及德隆系舊部向宏、張業(yè)光、萬鋼、張國璽等人的名字近年來時(shí)常見諸于報(bào)端。以唐萬新為核心的新德隆系屢屢對上市公司施加影響、運(yùn)作頻頻，已經(jīng)引起業(yè)內(nèi)人士和媒體的廣泛關(guān)注。

　　據(jù)悉，前文提到的中捷資源萬鋼、ST皇臺(tái)張國璽，都曾被發(fā)現(xiàn)與唐萬新共同出沒于新德隆系的指揮部——仰山公園。目前，上市公司ST皇臺(tái)、中捷資源、斯太爾、德奧通航等都已被德隆系舊部控制。

　　不過在金融去杠桿和監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，這些派系的資本運(yùn)作手段日益受限，其控制的相關(guān)上市公司資金面極度緊張，股權(quán)面臨平倉危機(jī)。這些曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的資本派系也開始逐漸走向衰落。比如有媒體報(bào)道，今年年初，德隆系舊部控制的多家上市公司陷入危機(jī)。除了*ST皇臺(tái)，*ST德奧被暫停上市，中捷資源、斯太爾被“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理……

　　監(jiān)管趨嚴(yán)，“作惡成本”將提高

　　十九大報(bào)告指出，應(yīng)健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。“金融監(jiān)管趨勢會(huì)越來越嚴(yán)”成為共識(shí)，更成為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對未來一系列金融政策的核心導(dǎo)向。

　　回溯退市制度變化，監(jiān)管層對重大違法、違規(guī)披露等事項(xiàng)態(tài)度強(qiáng)硬。監(jiān)管層的監(jiān)管趨嚴(yán)勢必降低上市公司利用制度漏洞實(shí)現(xiàn)保殼的可操作性，特別是任意的重組停牌保殼基本上就不可能了。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿更是明確指出，未來監(jiān)管力度將持續(xù)加大，監(jiān)管重心主要放在信息披露和公司治理上。

　　由此可見，監(jiān)管趨嚴(yán)、暫停上市和退市條件趨廣將是未來的監(jiān)管趨勢。至于那些侵害上市公司及投資者利益的“毒瘤”們，未來，不僅他們的“作惡成本”將會(huì)越來越高，也將受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加嚴(yán)厲的懲罰。