垃圾股與白馬股的天和地？這是2015年大跌的經(jīng)驗(yàn)

　　投資觀(guān)點(diǎn)

　　2015年股市大跌以后，上市公司的情況發(fā)生了天翻地覆的變化，本周我們統(tǒng)計(jì)了自大跌以來(lái)，看看哪些上市公司走出獨(dú)立的行情，哪些上市公司卻一蹶不振，不斷地創(chuàng)新低。

　　通過(guò)梳理2015年股市大跌之后歷次上證綜指低點(diǎn)與高點(diǎn)時(shí)不同市值上市公司的數(shù)量，我們發(fā)現(xiàn)，市值小于30億的上市公司數(shù)量均較前期低點(diǎn)（高點(diǎn)）飆升，同時(shí)，市值超過(guò)500億和市值超過(guò)1000億以上的公司數(shù)量在市場(chǎng)低點(diǎn)的時(shí)出現(xiàn)上升，在市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)下滑，說(shuō)明A股的殼價(jià)值將不復(fù)存在，垃圾股的行情預(yù)計(jì)不會(huì)再出現(xiàn)了。

　　此外，為了考察上市公司的質(zhì)地情況，我們統(tǒng)計(jì)了自2015年6月12日股市大跌以來(lái)創(chuàng)新高的股票的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，這些公司往往是各個(gè)行業(yè)各個(gè)領(lǐng)域的白馬龍頭股，或者過(guò)去幾年出現(xiàn)過(guò)高景氣的子行業(yè)。因此，從過(guò)去幾年A股市場(chǎng)的走勢(shì)可知，除非能夠判斷在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)具有景氣度的行業(yè)，否則拿著各個(gè)行業(yè)的龍頭白馬具有明顯的超額收益。

　　市場(chǎng)展望：市場(chǎng)大跌之后無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)進(jìn)一步大跌，但短期仍然處于震蕩下行的環(huán)境之中，等待下一個(gè)重大的利好信息出現(xiàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)去杠桿，為的是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，但是壓縮了貨幣與財(cái)政政策空間，同時(shí)與美國(guó)貿(mào)易談判，都有可能引發(fā)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　垃圾股與白馬股的天和地

　　2015年股市大跌以后，上市公司的情況發(fā)生了天翻地覆的變化，本周我們統(tǒng)計(jì)了自大跌以來(lái)，看看哪些上市公司走出獨(dú)立的行情，哪些上市公司卻一蹶不振，不斷地創(chuàng)新低。

　　　　首先，我們比較了2015年股市大跌以后，兩次市場(chǎng)的低點(diǎn)情況。一次是在2016年1月27日，上證綜指創(chuàng)了新低2638點(diǎn)，另外一次是2019年1月3日，上證綜指達(dá)到了2449點(diǎn)。我們對(duì)比市值小于30億、市值大于500億和市值大于1000億的上市公司家數(shù)，發(fā)現(xiàn)（1）市值小于30億的上市公司從2638點(diǎn)的196家，大幅飆升到2449點(diǎn)的816家。上證綜指下跌了7.2%。而上市公司的數(shù)量大漲了4.2倍。（2）市值超過(guò)500億和市值超過(guò)1000億以上的公司數(shù)量卻是增長(zhǎng)的，分別是增加了6家和3家。

　　其次，我們比較了2015年股市大跌以后，三次市場(chǎng)的高點(diǎn)情況。一次是2015年6月12日前高點(diǎn)，一次是2018年1月27日上證綜指3587點(diǎn)，另一次是2019年4月8日上證綜指3288點(diǎn)。發(fā)現(xiàn)（1）市值小于30億的上市公司從5178點(diǎn)的41家，大幅飆升到3587點(diǎn)的266家，進(jìn)一步上升至3288點(diǎn)的408家。上證綜指分別下跌了30%和8.4%。而上市公司的數(shù)量分別大漲了6.5倍和1.5倍。（2）市值超過(guò)500億和市值超過(guò)1000億以上的公司數(shù)量小幅下滑。

　　結(jié)論：A股的殼價(jià)值將不復(fù)存在，垃圾股的行情預(yù)計(jì)不會(huì)再出現(xiàn)了。

　　我們從另外一個(gè)角度看下上市公司的質(zhì)地情況，我們統(tǒng)計(jì)了自2015年6月12日大跌以來(lái)創(chuàng)新高的股票的情況。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理（1）排除2015年以來(lái)借殼上市的公司，比如順豐控股、重工教育等。（2）排除長(zhǎng)期停牌之后，由于并購(gòu)較大的資產(chǎn)給上市公司帶來(lái)的一次性市值的擴(kuò)大，比如【協(xié)鑫集成(002506)、股吧】等（3）排除在大跌前2個(gè)月上市的股票，防止干擾。（4）最后選擇期間漲幅超過(guò)50%以上的公司，總共54家。

　　我們發(fā)現(xiàn)這些公司有幾個(gè)重要特征：（1）各個(gè)行業(yè)各個(gè)領(lǐng)域的白馬龍頭股，比如【貴州茅臺(tái)(600519)、股吧】、海螺水泥、中國(guó)平安等；（2）過(guò)去幾年出現(xiàn)過(guò)高景氣的子行業(yè)，比如養(yǎng)豬、疫苗、白酒等。

　　結(jié)論：過(guò)去幾年A股市場(chǎng)的走勢(shì)告訴我們，除非能夠判斷在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)具有景氣度的行業(yè)，否則拿著各個(gè)行業(yè)的龍頭白馬具有明顯的超額收益。

　　　　本文作者：中泰策略團(tuán)隊(duì)，來(lái)源：修煉投資的水晶球，原文標(biāo)題《垃圾股與白馬股的天和地？（中泰策略）》，文章有刪節(jié)