家樂福中國(guó)為什么只值60億

　　斑馬消費(fèi) 徐霽

　　　　麥德龍出售中國(guó)業(yè)務(wù)的消息甚囂塵上，沒想到家樂福搶先一步。

　　6月23日晚間，【蘇寧易購(gòu)(002024)、股吧】發(fā)布公告，全資子公司蘇寧國(guó)際擬出資48億元收購(gòu)家樂福中國(guó)80%的股份。本次交易完成后，蘇寧易購(gòu)將成為家樂福中國(guó)的控股股東，家樂福（集團(tuán)）的持股比例降至20%。

　　家樂福是大賣場(chǎng)業(yè)態(tài)的首創(chuàng)者，歐洲第一、世界第二的零售連鎖集團(tuán)。值得一提的是，家樂福中國(guó)1995年在北京開出第一家門店，是最早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資零售商。

　　截至2019年3月，家樂福中國(guó)在22個(gè)省份及51個(gè)大中型城市，擁有210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉(cāng)儲(chǔ)配送中心，店面總建筑面積超過400萬平方米。

　　2018年，家樂福中國(guó)營(yíng)業(yè)收入299.58億元，同比下降7.67%，歸屬凈利潤(rùn)-5.78億元，虧損額較2017年減少近一半。

　　收購(gòu)家樂福中國(guó)的蘇寧易購(gòu)（002024.SZ），正是中國(guó)連鎖商業(yè)的老大，連續(xù)7年位列《中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)》榜首。

　　2018年，蘇寧易購(gòu)營(yíng)業(yè)收入2449.57億元，凈利潤(rùn)133.28億元，扣非凈利潤(rùn)-3.59億元。截至2019年3月底，蘇寧易購(gòu)的貨幣資金余額為444.96億元。

　　總的來說，家樂福中國(guó)的發(fā)展歷經(jīng)三個(gè)階段：

　　1995年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，門店數(shù)量高速增長(zhǎng)，迅速發(fā)展成為中國(guó)頭部連鎖超市，排名最好的2007年和2008年，家樂福中國(guó)位列中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)第六、連鎖超市第三；

　　2012年開始，家樂福中國(guó)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯，當(dāng)年被沃爾瑪超越，此后數(shù)年，開店速度急剎車，2014年-2015年甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)大衰退；

　　2016年家樂福企圖自救，僅當(dāng)年就投巨資新開85家大賣場(chǎng)，當(dāng)年門店數(shù)量增長(zhǎng)近四成，不過，當(dāng)時(shí)整個(gè)行業(yè)正處在下行周期，家樂福未能挽回頹勢(shì)，僅2018年就關(guān)店19家，直到2019年6月底賣身于蘇寧易購(gòu)。

　　　　家樂福中國(guó)掉隊(duì)之外，家樂福（集團(tuán)）業(yè)績(jī)每況愈下，也是公司割肉求生的重要原因之一。

　　財(cái)富中文網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年家樂福（集團(tuán)）營(yíng)業(yè)收入912.76億美元，同比增長(zhǎng)4.8%，凈利潤(rùn)-5.99億美元，同比下降172.6%。

　　最近的十幾年，家樂福（集團(tuán)）一直處于“營(yíng)業(yè)收入下滑，凈利潤(rùn)微薄”的尷尬局面。

　　　　值得玩味的是——此次家樂福出售中國(guó)業(yè)務(wù)的價(jià)格。

　　48億元對(duì)應(yīng)80%的股權(quán)，家樂福中國(guó)的估值為60億元，與同等體量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市值差距較大：按6月21日收盤價(jià)算，大潤(rùn)發(fā)母公司高鑫零售（06808.HK）市值685億港元，【永輝超市(601933)、股吧】（601933.SH）市值1015億元。

　　　　此前有傳言，麥德龍中國(guó)的估值約為15億美元，算下來也超過100億元了。相比于家樂福，麥德龍的體量小得多，品牌影響力也略遜一籌。

　　家樂福中國(guó)估值偏低，與其自身業(yè)務(wù)和資產(chǎn)有關(guān)。

　　家樂福中國(guó)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，2017年和2018年分別虧損10.99億元和5.78億元。

　　家樂福中國(guó)長(zhǎng)期資不抵債，截至2018年底，其總資產(chǎn)115.42億元，但總負(fù)債高達(dá)137.88億元，凈資產(chǎn)為-19.27億元。