閃崩、緊急停牌！一小時(shí)蒸發(fā)60億，又有巨頭遭做空?qǐng)?bào)告突襲：被指“一文不值”

　　中國基金報(bào)記者 吳羽

　　做空機(jī)構(gòu)又出手了！這是盯上的是中國最大的羽絨服企業(yè)波司登。

　　6月24日上午10點(diǎn)，沽空機(jī)構(gòu)BONITAS發(fā)表沽空?qǐng)?bào)告，指控波司登在公開市場(chǎng)造假，夸大收入及盈利等，報(bào)告指，該股完全沒有價(jià)值，給予零元。

　　該消息出來之后，波司登直線崩盤，股價(jià)一度跌超25%。波司登隨后于11：16起緊急停牌。在這短短的一個(gè)多小時(shí)里，波司登大跌24.78%，市值蒸發(fā)60.9億港元。

　　　　做空?qǐng)?bào)告稱波司登“一文不值”

　　今天上午10點(diǎn)許，沽空機(jī)構(gòu)Bonitas發(fā)布針對(duì)波司登的看空?qǐng)?bào)告，因?qū)ζ湄?cái)報(bào)、負(fù)債和并購等方面的問題存在擔(dān)憂。Bonitas Research最后指出，短期認(rèn)為波司登股票的最終價(jià)值0.00港元，即一文不值。

　　　　報(bào)告指出，波司登存在欺詐發(fā)行，其認(rèn)為波司登國際的執(zhí)行管理層一如既往地腐敗。波司登的故事存在許多公開市場(chǎng)欺詐的情況，包括

　　1、夸大的收入和利潤(rùn)，波司登自2015年以來捏造了8.07億元的凈利潤(rùn)，多報(bào)了174%！

　　Bonitas就其在香港交易所的文件中披露的波司登中國主要營(yíng)運(yùn)附屬公司的每一份報(bào)告，和波司登報(bào)告的綜合財(cái)務(wù)表現(xiàn)與各自主要營(yíng)運(yùn)附屬公司向中國政府報(bào)告的情況作比較，得到以下信息：

　　中國信用報(bào)告披露，波司登中國主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體從2015年至2017年的總收入為人民幣203億元，幾乎與波司登香港交易所三年期報(bào)告的人民幣215億元收入相同。

　　鑒于波司登的分部間交易量有限以及公司間交易缺乏披露，其將時(shí)間和財(cái)務(wù)報(bào)告期間的時(shí)差差異歸因于9%。

　　雖然收入匹配，但合并的中國信用報(bào)告顯示，波司登嚴(yán)重夸大了波司登在其香港交易所申報(bào)中所報(bào)告的凈利潤(rùn)：香港交易所的文件披露波司登累計(jì)3年凈利潤(rùn)為人民幣13億元，但合并后的中國信用報(bào)告顯示，波司登的子公司僅凈利潤(rùn)為人民幣4.63億元。

　　即波司登自2015年以來捏造了8.07億元的凈利潤(rùn)，多報(bào)了174%！

　　　　2、未公開的關(guān)聯(lián)方交易，波司登人為地向未公開的內(nèi)部人士進(jìn)行多次收購，人為地多付了人民幣20億元。

　　Bonitas表示，波司登董事長(zhǎng)利用三項(xiàng)主要的虛假交易，將波司登的現(xiàn)金和股票交給了未披露的關(guān)聯(lián)方：Jessie，Buoubuou和Tianjin Ladieswear。

　　在所有三項(xiàng)獨(dú)立交易中，有證據(jù)表明其凍死在的陰謀同謀周先生將購買一個(gè)幾乎沒有價(jià)值的中國女裝品牌，然后以高達(dá)40倍的標(biāo)價(jià)抬高資產(chǎn)到波司登！

　　2008年，周先生以人民幣1650萬元購買并建造了Jessie，僅以2011年的價(jià)格將人民幣6.64億元出售給波司登，使周先生在3年內(nèi)獲得了高達(dá)3，924%的回報(bào)。

　　2013年，周先生以1750萬元人民幣購買了Buoubuou，僅在2016年以人民幣7.15億元向波司登出售該品牌，使周先生在3年內(nèi)獲得高達(dá)3，986%的回報(bào)。

　　于2015年8月，周先生以人民幣5.3億元購買Joy Smile集團(tuán)，于二零一七年以6.60億元人民幣向波司登出售該品牌，兩年內(nèi)回報(bào)率高達(dá)25%。

　　下表突顯了波司登收購中出現(xiàn)的共性：波司登似乎已經(jīng)為周先生收購的企業(yè)支付了人為高價(jià)15倍至21倍的凈有形資產(chǎn)，其資產(chǎn)為95%無形資產(chǎn)，并且慷慨地贈(zèng)送周先生的三年內(nèi)高達(dá)4000%的回報(bào)。

　　　　其認(rèn)為，波司登和他的同謀已經(jīng)以人為抬高的價(jià)格向波司登提供小到無價(jià)值的服裝品牌資產(chǎn)，已經(jīng)從波司登中抽走了20億元的現(xiàn)金和股票。

　　3、以低廉的價(jià)格出售人民幣5600萬元的實(shí)物資產(chǎn)

　　4、向持有波司登65%以上流通股的波司登內(nèi)部人士支付了重大歷史股息。

　　一個(gè)小時(shí)市值蒸發(fā)60億港元

　　受此消息影響，波司登股價(jià)一度大跌超25%，創(chuàng)上市以來最大跌幅。截至停牌，股價(jià)跌幅為24.78%，市值蒸發(fā)60.9億港元。

　　　　據(jù)悉，是中國最大的羽絨服企業(yè)，專門售賣集團(tuán)的六大核心品牌羽絨服裝，包括‘波司登’、‘雪中飛’、‘康博’、‘冰潔’、‘雙羽’和‘上羽’。通過這些品牌，集團(tuán)提供多種羽絨服產(chǎn)品以迎合不同階層的消費(fèi)者。

　　公司于2007年10上市，上市以來財(cái)報(bào)營(yíng)收都比較良好，每年都能給股東帶來凈利潤(rùn)。

　　　　經(jīng)歷過金融危機(jī)，也經(jīng)歷過數(shù)輪牛熊，股價(jià)呈現(xiàn)W的走勢(shì)。

　　　　此前多家券商看好

　　值得注意的是，在Bonitas發(fā)布看空?qǐng)?bào)告之前，多家機(jī)構(gòu)在近2個(gè)月發(fā)布報(bào)告看好該股。

　　　　【國信證券(002736)、股吧】6月18日發(fā)布研報(bào)指出，波司登行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，改革紅利持續(xù)釋放，給予“買入”。其認(rèn)為，在需求升級(jí)供給出清推動(dòng)行業(yè)集中度穩(wěn)步提升趨勢(shì)下，波司登通過多年來積累的研發(fā)生產(chǎn)和品牌資源，以產(chǎn)品升級(jí)及供應(yīng)鏈優(yōu)化為抓手，大力推進(jìn)品牌重塑有效把握年輕化消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)基本面復(fù)蘇。預(yù)計(jì)FY19-21年EPS為0.08/0.11/0.14元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.9/16.4/13.3倍。綜合考慮絕對(duì)估值及相對(duì)估值，給予公司一年內(nèi)合理估值區(qū)間2.57-2.78港元，集團(tuán)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，品牌改革紅利有望持續(xù)釋放，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　國盛證券17日發(fā)布研報(bào)指出，經(jīng)前期清庫存、減渠道后公司已內(nèi)生改善；隨著品牌年輕化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品力持續(xù)提升、快反模式建立，后續(xù)收入增長(zhǎng)及盈利能力有望顯著提高，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　招銀國際日前指出，預(yù)計(jì)波司登羽絨服銷售額增速將由2018財(cái)年的23%增長(zhǎng)至2019財(cái)年的36%，毛利率則料由46.4%提升至49.7%；同時(shí)預(yù)期波司登將繼續(xù)在2020-2021財(cái)年實(shí)現(xiàn)不俗的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，給予其“買入”評(píng)級(jí)。

　　【東方證券(600958)、股吧】也認(rèn)為波司登未來業(yè)績(jī)?nèi)杂休^大增長(zhǎng)空間，給予其“買入”評(píng)級(jí)。