【招商策略】科創(chuàng)板開板帶來的投資機(jī)會(huì)——A股投資策略周報(bào)（0707）

　　來源：招商策略研究

　　7月22日科創(chuàng)板首批公司將正式上市，科創(chuàng)板的設(shè)立和相關(guān)制度的革新是中國(guó)證券建設(shè)的新里程碑，對(duì)現(xiàn)有A股估值體系、投資邏輯和制度預(yù)期都將產(chǎn)生一定的影響，建議關(guān)注科創(chuàng)板映射存量A股的投資機(jī)會(huì)。

　　核心觀點(diǎn)

　　【觀策·論市】科創(chuàng)板開板帶來的投資機(jī)會(huì)。1、科創(chuàng)板映射：市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板第一批優(yōu)秀標(biāo)的估值預(yù)期較高，通過比價(jià)效應(yīng)，使得A股中優(yōu)秀科技公司估值水平進(jìn)一步提升。另外，科創(chuàng)板聚焦的高研發(fā)投入的硬科技領(lǐng)域?qū)⑿纬瑟?dú)特的估值體系，科創(chuàng)板企業(yè)的估值體系和基準(zhǔn)將成為存量A股科技股的估值錨。此外，A股相關(guān)影子股、創(chuàng)投、券商等在科創(chuàng)板開板后可能存在新一波主題機(jī)會(huì)。2、直接投資于科創(chuàng)板：即通過科創(chuàng)板打新、認(rèn)購(gòu)科創(chuàng)板基金以及科創(chuàng)板開市后的二級(jí)市場(chǎng)交易。

　　【中觀·景氣】PMI釋放弱勢(shì)信號(hào)，關(guān)注上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)。近期公布的制造業(yè)景氣指數(shù)釋放了經(jīng)濟(jì)仍處于供需弱勢(shì)局面的信號(hào)，6月制造業(yè)PMI指數(shù)維持前值49.4%，依然處于榮枯線以下。除了在手訂單、原材料庫(kù)存PMI略有回暖以及產(chǎn)成品庫(kù)存PMI持平以外，其他分項(xiàng)指標(biāo)均發(fā)生不同程度的回落。6月制造業(yè)PMI驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然較大的壓力。從目前已有的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，受到內(nèi)外需投資和出口放緩的拖累，5月工業(yè)增加值同比增速回落至5.0%；在需求不振的情況下工業(yè)生產(chǎn)熱情和積極性也受到打擊；建議繼續(xù)關(guān)注具有熨平經(jīng)濟(jì)周期特征的行業(yè)。接下來7-8月是上市公司陸續(xù)披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告/正式報(bào)告的密集時(shí)期，盈利對(duì)于市場(chǎng)情緒的影響將逐漸加強(qiáng)。

　　【資金·眾寡】年內(nèi)股東減持計(jì)劃尚有較大規(guī)模待實(shí)施。6月的凈減持規(guī)模處于歷史前10%的位置，為相對(duì)較高的水平。7月第一周重要股東增持34億元，減持99億元，全周凈減持65億元，接近6月總體凈減持規(guī)模的一半，由此來看股東減持規(guī)模在近期有所擴(kuò)大。不過從歷史數(shù)據(jù)來看，減持公司明顯增多的當(dāng)月市場(chǎng)大都呈現(xiàn)上漲狀態(tài)。另一方面，3月以來重要股東計(jì)劃減持規(guī)模明顯增加，今年推出的減持計(jì)劃中正在進(jìn)行的規(guī)模為2657億元（可能已部分實(shí)施），可見目前尚有較大規(guī)模的減持計(jì)劃待實(shí)施。減持計(jì)劃的實(shí)施區(qū)間一般為6個(gè)月，這就意味著上半年公布的減持計(jì)劃可能集中在下半年。當(dāng)然減持計(jì)劃的實(shí)施節(jié)奏和規(guī)模很大程度上還取決于市場(chǎng)的表現(xiàn)。如果市場(chǎng)漲幅擴(kuò)大，減持計(jì)劃可能會(huì)加速落地，需要關(guān)注擬減持比例較高的個(gè)股。

　　【主題·風(fēng)向】本周主題建議關(guān)注：（1）具備政策催化和產(chǎn)業(yè)邏輯的ETC主題（新增）：三大要素：主題確定（萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代的必然產(chǎn)物、政策快速推進(jìn)）；行業(yè)空間大（新增近百億）；標(biāo)的聚焦、彈性高（CR3共80%）；（2）受中報(bào)行情驅(qū)動(dòng)的電子煙主題：隨著近期中報(bào)行情的開啟，可能繼續(xù)催化電子煙短期主題行情。（3）繼續(xù)關(guān)注5G下游應(yīng)用類主題如云游戲、VR/AR、高清視頻等。

　　【數(shù)據(jù)·估值】A股估值延續(xù)上周回暖趨勢(shì)。全部A股估值明顯上升，創(chuàng)業(yè)板估值上漲最為明顯；代表中小盤的中證1000和中小企業(yè)板估值亦持續(xù)上行。國(guó)防軍工和計(jì)算機(jī)行業(yè)估值上升幅度依然最大，非銀金融估值亦有明顯上升（提升2.0X），農(nóng)林牧漁行業(yè)估值小幅下行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，政策支持力度不及預(yù)期。

　　01

　　觀策·論市——科創(chuàng)板開板帶來的投資機(jī)會(huì)

　　7月5日，上交所發(fā)布消息，將于7月22日（周一）舉行科創(chuàng)板首批公司上市儀式。截至2019年7月7日，已經(jīng)有25家科創(chuàng)板企業(yè)已經(jīng)發(fā)行股份，根據(jù)相關(guān)流程規(guī)則，7月12日（含）之前完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)的公司，都可以列入科創(chuàng)板首批上市公司范圍，因此已經(jīng)完成最終注冊(cè)的25家公司均有望于22日首批上市。

　　科創(chuàng)板首批公司上市臨近，科創(chuàng)板的設(shè)立和相關(guān)制度的革新可以說是中國(guó)證券建設(shè)的新里程碑，對(duì)現(xiàn)有A股估值體系、投資邏輯和制度預(yù)期都將產(chǎn)生一定的影響。從投資機(jī)會(huì)的角度來看，有兩條路徑可以參與科創(chuàng)板開板帶來的投資機(jī)會(huì)，一是投資于現(xiàn)有A股，即通過科創(chuàng)板映射帶來的投資機(jī)會(huì)；二是直接投資于科創(chuàng)板，即通過科創(chuàng)板打新、認(rèn)購(gòu)科創(chuàng)板基金以及科創(chuàng)板開市后的二級(jí)市場(chǎng)交易的投資機(jī)會(huì)。

　　科創(chuàng)板映射帶來的投資機(jī)會(huì)

　　科創(chuàng)板偏好的硬科技細(xì)分領(lǐng)域都屬于高研發(fā)投入比的領(lǐng)域，根據(jù)已經(jīng)申報(bào)的142家科創(chuàng)板企業(yè)的披露數(shù)據(jù)，醫(yī)療保健、軟件、生物制藥、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的研發(fā)投入占比均較高，分別為13.05%、12.2%、11.99%和7.2%，全部科創(chuàng)板企業(yè)整體為6.64%，而對(duì)于現(xiàn)有A股來說，軟件、電子設(shè)備、通信設(shè)備、生物科技、醫(yī)療保健等領(lǐng)域的研發(fā)投入比也超過6%。

　　由于科創(chuàng)板偏好的行業(yè)研發(fā)投入比均較高，科創(chuàng)板開通后估值體系將發(fā)生變革，研發(fā)投入將納入估值體系，因此科創(chuàng)板整體板塊以及公司的估值方法將跟傳統(tǒng)估值法有所差異，科創(chuàng)板企業(yè)PER估值法（基于我們前期提出的“研發(fā)支出前盈余”E&R的估值方法）更加適用，同時(shí)也使得存量A股科技股有了估值錨：

　　對(duì)于科創(chuàng)板公司而言，在不限定發(fā)行PE后，前5家科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行平均市盈率就已經(jīng)達(dá)到51.5倍，在現(xiàn)有A股科技股持續(xù)幾年估值下行的背景下，最終的結(jié)果很可能是存量A股硬科技板塊的估值也將得到提振。

　　由于科創(chuàng)板聚焦硬科技，未來科創(chuàng)板的估值基準(zhǔn)將成為整個(gè)A股市場(chǎng)硬科技的估值錨， 并且由于A股對(duì)應(yīng)領(lǐng)域的研發(fā)投入占比與科創(chuàng)板行業(yè)處于同一水平，存量A股硬科技市公司的估值體系將會(huì)向科創(chuàng)板公司靠攏，未來現(xiàn)有A股將和科創(chuàng)板企業(yè)的PER將處于同等水平。

　　　　因此，我們認(rèn)為科創(chuàng)板的設(shè)立對(duì)現(xiàn)有A股將產(chǎn)生一定的影響，特別是估值體系和制度預(yù)期。短期來看，市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板第一批優(yōu)秀標(biāo)的估值預(yù)期較高，通過比價(jià)效應(yīng)，使得A股中優(yōu)秀科技公司估值水平進(jìn)一步提升。另外，由于科創(chuàng)板公司普遍研發(fā)投入比較高，PER估值體系將會(huì)更受重視，同時(shí)由于存量A股科技股的研發(fā)投入占比也較高，科創(chuàng)板企業(yè)PER將成為存量A股的估值錨。

　　從投資策略角度來看，科創(chuàng)板行業(yè)選擇聚焦于擁有硬科技、創(chuàng)新能力的高新技術(shù)行業(yè)，并且有一定固定資產(chǎn)積累，利潤(rùn)轉(zhuǎn)化具有可持續(xù)性和增長(zhǎng)潛力，我們認(rèn)為帶動(dòng)最大的是可能是半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、人工智能之類，存量A股科技類行業(yè)有望受益于估值提升以及長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的改善（融資成本的下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用優(yōu)化），創(chuàng)投類企業(yè)有望受益于退出渠道的豐富。對(duì)A股上市公司來說，有三條投資思路可供參考：

　　第一，比價(jià)效應(yīng)下，A股現(xiàn)存硬科技上市公司的估值將會(huì)提升，相關(guān)硬科技板塊是值得布局的方向；另外，若科創(chuàng)板上市企業(yè)在A股市場(chǎng)存在直接可比公司的話，可比上市公司估值將受益于科創(chuàng)板對(duì)應(yīng)標(biāo)的估值的提升；

　　第二，A股上市公司若參控股科創(chuàng)板企業(yè)，業(yè)績(jī)將直接受益于科創(chuàng)板，若科創(chuàng)板開板后給與相關(guān)標(biāo)的的估值超出預(yù)期，則相關(guān)A股影子股可能存在第二波主題投資的機(jī)會(huì)；

　　第三，創(chuàng)投類A股上市公司受益于項(xiàng)目退出渠道的豐富，券商也將受益于投行項(xiàng)目的業(yè)績(jī)彈性以及跟投標(biāo)的估值的提升，無論是基本面還是主題層面都可能受到市場(chǎng)的追捧，同樣可關(guān)注科創(chuàng)板開板后帶來的新一波主題機(jī)會(huì)。

　　科創(chuàng)板打新——機(jī)構(gòu)投資者中簽率大幅提升

　　近期科創(chuàng)板已經(jīng)有四只個(gè)股完成了網(wǎng)下初步配售以及網(wǎng)上發(fā)行，可以看到，以機(jī)構(gòu)投資者為主的網(wǎng)下中簽率明顯高于目前A股新股申購(gòu)的中簽率，前四家公司網(wǎng)下各類投資者的中簽率均超過0.37%，但網(wǎng)上中簽率僅0.06%左右。而目前A股各類投資者網(wǎng)下申購(gòu)的中簽率中位數(shù)僅為0.03%左右，網(wǎng)上中簽率為0.3%左右，由于科創(chuàng)板企業(yè)網(wǎng)下配售的比例遠(yuǎn)高于目前A股平均網(wǎng)下配售10%的比例?？梢娋W(wǎng)上和網(wǎng)下新股分配比例的調(diào)整導(dǎo)致中簽率發(fā)生了較大變化，科創(chuàng)板公司網(wǎng)下中簽率近似為目前A股總體水平的12倍，因此對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，考慮市值配售等因素，科創(chuàng)板打新的預(yù)期年化收益率可能將明顯高于現(xiàn)有A股水平。

　　根據(jù)我們此前的測(cè)算，A類機(jī)構(gòu)頂格申購(gòu)參與網(wǎng)下打新，在產(chǎn)品規(guī)模為2~5億、科創(chuàng)板上市企業(yè)漲幅40%~80%的情況下，收益率范圍為1.39%~6.93%。B類機(jī)構(gòu)頂格申購(gòu)參與網(wǎng)下打新，在產(chǎn)品規(guī)模為2~5億，科創(chuàng)板上市企業(yè)漲幅40%~80%的情況下1.28%~6.4%；考慮到保險(xiǎn)類產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)較高，如果在產(chǎn)品規(guī)模為2~10億，科創(chuàng)板上市企業(yè)漲幅40%~80%的情況下，收益率范圍則是0.64%~6.4%。C類機(jī)構(gòu)頂格參與網(wǎng)下打新，在產(chǎn)品規(guī)模為2~5億、科創(chuàng)板上市企業(yè)漲幅40%~80%的情況下，收益率范圍為0.95%~4.74%。

　　　　基金認(rèn)購(gòu)

　　此外，認(rèn)購(gòu)科創(chuàng)板基金也是參與科創(chuàng)板投資的一大途徑，目前，已經(jīng)有18家基金公司成立了共22只科創(chuàng)板主題基金產(chǎn)品，產(chǎn)品最新總規(guī)模達(dá)150億。

　　　　科創(chuàng)板開市后的二級(jí)市場(chǎng)交易

　　中長(zhǎng)期來看，科創(chuàng)板聚焦的硬科技領(lǐng)域是我國(guó)政策支持的核心領(lǐng)域，未來硬科技領(lǐng)域?qū)⒊蔀闆Q勝領(lǐng)域，我們?cè)谙掳肽晖顿Y展望中提出，5G引領(lǐng)下的第四次信息浪潮將會(huì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)新階段高質(zhì)量增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素之一。自2019年下半年開始，科技周期可能取代信貸周期成為經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量之一，伴隨著科技周期觸底回升，科技板塊有望迎來兩年的上行周期，因此，二級(jí)市場(chǎng)持有科創(chuàng)板企業(yè)將帶來中長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。

　　短期來看，參考創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司，在上市當(dāng)天平均漲幅達(dá)106.2%，但是隨后三個(gè)交易日平均跌幅達(dá)到11.1%，在上市后8個(gè)交易日以后，再次迎來大幅上漲，上市后第8個(gè)交易日至第21個(gè)交易日，平均漲幅達(dá)21.8%，由于科創(chuàng)板公司上市后前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，后為20%漲跌幅，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板企業(yè)上市后短期股價(jià)的波動(dòng)較大，對(duì)于低波動(dòng)率要求的投資者來說，可等到短期高波動(dòng)期過后再擇優(yōu)布局。

　　　　02

　　中觀·景氣——PMI釋放弱勢(shì)信號(hào)，關(guān)注A股中報(bào)業(yè)績(jī)

　　近期公布的制造業(yè)景氣指數(shù)釋放了經(jīng)濟(jì)仍處于供需弱勢(shì)局面的信號(hào)，6月制造業(yè)PMI指數(shù)維持前值49.4%，依然處于榮枯線以下。除了在手訂單、原材料庫(kù)存PMI略有回暖以及產(chǎn)成品庫(kù)存PMI持平以外，其他分項(xiàng)指標(biāo)均發(fā)生不同程度的回落，特別是主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格分別下降2.8和3.6個(gè)百分點(diǎn)。代表需求端的新訂單、新出口訂單PMI分別下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)外需求整體依然未見好轉(zhuǎn)；而代表供給端的生產(chǎn)、進(jìn)口、供貨商配送時(shí)間、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期分別下降0.4、0.3、0.7、1.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于非制造業(yè)，建筑業(yè)PMI略有上行，相比5月提升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，可能與基建領(lǐng)域的投資加快有關(guān)。近兩個(gè)月，基建審批項(xiàng)目和投資金額均出現(xiàn)了非常明顯的回暖，6月專項(xiàng)債發(fā)行創(chuàng)年內(nèi)單月新高，對(duì)于緩解基建投資的資金壓力有一定的幫助。

　　整體來看，6月制造業(yè)PMI驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然較大的壓力。從目前已有的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，受到內(nèi)外需投資和出口放緩的拖累，5月工業(yè)增加值同比增速回落至5.0%；在需求不振的情況下工業(yè)生產(chǎn)熱情和積極性也受到打擊；建議繼續(xù)關(guān)注具有熨平經(jīng)濟(jì)周期特征的行業(yè)。

　　　　根據(jù)深交所對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露的最新規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)以下情形之一的才會(huì)強(qiáng)制性披露業(yè)績(jī)預(yù)告，“凈利潤(rùn)為負(fù)值”“凈利潤(rùn)與上年同期相比上升或者下降50%以上（部分豁免）”“實(shí)現(xiàn)扭虧為盈”，即盈利出現(xiàn)了較大幅度波動(dòng)。

　　接下來7-8月是上市公司陸續(xù)披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告/正式報(bào)告的密集時(shí)期，盈利對(duì)于市場(chǎng)情緒的影響將逐漸加強(qiáng)，建議關(guān)注本團(tuán)隊(duì)每天發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)警，及時(shí)把握盈利動(dòng)態(tài)。

　　03

　　資金·眾寡——股東減持計(jì)劃尚有較大規(guī)模待實(shí)施

　　以變動(dòng)截止日期為參考，上市公司重要股東在6月增持69億元，減持225億元，凈減持156億元，凈減持規(guī)模較5月擴(kuò)大；7月第一周重要股東增持34億元，減持99億元，全周凈減持65億元，接近6月總體凈減持規(guī)模的一半，由此來看股東減持規(guī)模在近期有所擴(kuò)大。

　　以2005年以來各月重要股東凈減持?jǐn)?shù)據(jù)為參考，6月的凈減持規(guī)模處于歷史前10%的位置（分位數(shù)越小表明凈減持規(guī)模所處歷史水平越高），處于相對(duì)較高的水平。進(jìn)一步從增減持交易公司的分布來看，凈減持公司數(shù)目與凈增持公司的比值今年以來連續(xù)上升，5月回落后，6月再次回升，高于歷史平均水平，不過目前基本還處于平均水平附近的位置。6月凈減持公司290家，凈增持公司85家，二者比值3.56高于歷史平均水平（2.68），尚未出現(xiàn)大幅提升。

　　　　那么在歷次上市公司減持明顯增多時(shí)，后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)如何呢？考慮到市值差異，我們以“凈減持公司數(shù)目/凈增持公司數(shù)目”為參考，選出減持公司明顯增多的時(shí)期。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在該指標(biāo)明顯增加的當(dāng)月，市場(chǎng)大都呈上漲狀態(tài)，也就是說市場(chǎng)高位股東減持動(dòng)力更強(qiáng)。另一方面，在上市公司大量減持的次月，市場(chǎng)漲跌參半，這就意味著重要股東減持并不會(huì)直接導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)的轉(zhuǎn)向。

　　　　從股東計(jì)劃減持來看，年初市場(chǎng)加速上行后，3月以來重要股東計(jì)劃減持規(guī)模明顯增加，可見市場(chǎng)上漲后股東減持動(dòng)力明顯增強(qiáng)。3~6月的單月計(jì)劃減持規(guī)模均在500億元以上，尤其4月計(jì)劃減持規(guī)模高達(dá)770億元，7月第一周公布的計(jì)劃減持規(guī)模約107億元，依此節(jié)奏推算，全月的計(jì)劃減持規(guī)?？赡芘c前期基本相當(dāng)。

　　截至目前，今年以來推出的減持計(jì)劃中，剔除失敗的減持計(jì)劃，正在進(jìn)行和已經(jīng)完成的規(guī)模合計(jì)為2965億元，其中已經(jīng)完成的為308億元，正在進(jìn)行的為2657億元（部分可能已實(shí)施），可見目前尚有較大規(guī)模的減持計(jì)劃待實(shí)施。減持計(jì)劃的實(shí)施區(qū)間一般為6個(gè)月，這就意味著上半年公布的減持計(jì)劃如果順利實(shí)施，則可能集中在下半年。當(dāng)然減持計(jì)劃的實(shí)施節(jié)奏和規(guī)模很大程度上還取決于市場(chǎng)的表現(xiàn)，震蕩調(diào)整行情下股東減持動(dòng)力不強(qiáng)，而如果市場(chǎng)漲幅擴(kuò)大，減持計(jì)劃可能會(huì)加速落地，需要關(guān)注部分?jǐn)M減持比例較高的個(gè)股可能受到的沖擊。

　　　　04

　　主題·風(fēng)向——關(guān)注ETC、電子煙主題

　　本周市場(chǎng)受G20利好反彈，上證綜合指數(shù)周度上漲1.08%，中小板指周度上漲2.12%，創(chuàng)業(yè)板指周度上漲2.40%，滬深300周度上漲1.77%，我們跟蹤的重點(diǎn)主題指數(shù)漲幅數(shù)據(jù)顯示，單周收益最高的五大主題中，南北船合并主題上漲14.01%、雞產(chǎn)業(yè)主題上漲9.15%、維生素主題上漲7.39%、豬產(chǎn)業(yè)主題上漲7.07%、智能交通主題上漲5.96%。我們跟蹤的重點(diǎn)主題指數(shù)中，漲幅居前的重點(diǎn)主題主要靠事件驅(qū)動(dòng)和部分前期強(qiáng)勢(shì)主題在市場(chǎng)回暖下的反彈。

　　　　本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：

　　1、電池回收——交通運(yùn)輸部：不回收廢舊電池或影響新產(chǎn)品準(zhǔn)入

　　交通運(yùn)輸部運(yùn)輸服務(wù)司副司長(zhǎng)蔡團(tuán)結(jié)在“新能源汽車安全與召回”主題峰會(huì)上表示，要通過召回制度，督促主機(jī)廠和設(shè)計(jì)單位，把安全作為最為重要的課題。據(jù)了解，交通運(yùn)輸部將建立新的機(jī)制，對(duì)于不愿處理和回收廢舊電池的企業(yè)都納入到交通運(yùn)輸?shù)恼\(chéng)信體系，后續(xù)也將影響其新產(chǎn)品的準(zhǔn)入和投放。（騰訊汽車）

　　2、基因療法——新突破：藥物與“基因魔剪”聯(lián)手可絞殺HIV

　　美國(guó)研究團(tuán)隊(duì)報(bào)告了一項(xiàng)聯(lián)合療法新突破：使用一種藥物遞送系統(tǒng)持續(xù)釋放抗病毒藥物和基于有“基因魔剪”之稱的CRISPR-Cas9基因編輯技術(shù)進(jìn)行治療后，在一個(gè)感染HIV（艾滋病病毒）的小鼠子群中未檢測(cè)到該病毒。研究成果在英國(guó)《自然·通訊》雜志發(fā)表。目前小鼠試驗(yàn)結(jié)果被認(rèn)為很有前景，研究人員計(jì)劃馬上開展進(jìn)一步研究，以改進(jìn)針對(duì)病毒的藥物遞送，并且特異性地消除潛伏的病毒感染。（科技日?qǐng)?bào)）

　　3、超高清視頻——產(chǎn)業(yè)迎政策力挺，上半年4K超高清電視在國(guó)內(nèi)彩電消費(fèi)占比七成

　　超高清視頻或?qū)⒊蔀?G率先商用的領(lǐng)域，正迎來央地及企業(yè)密集規(guī)劃。據(jù)悉，廣東、北京、上海、湖南、深圳等9省市近來密集發(fā)布產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃和相關(guān)措施，其中7省市到2022年目標(biāo)產(chǎn)業(yè)規(guī)模共計(jì)將超2萬(wàn)億元。根據(jù)賽迪智庫(kù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2022年我國(guó)超高清視頻產(chǎn)品生產(chǎn)制造和服務(wù)直接銷售收入將超過2.5萬(wàn)億元，加上各行業(yè)的應(yīng)用，總體有望形成約4萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模。（經(jīng)參）

　　中國(guó)電子商會(huì)發(fā)布《2019年1月份-6月份中國(guó)彩電消費(fèi)及下半年趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，2019年上半年國(guó)內(nèi)彩電消費(fèi)2200萬(wàn)臺(tái)，其中4K超高清電視消費(fèi)占比達(dá)到70%，預(yù)計(jì)年底消費(fèi)占比將超過80%，進(jìn)入全面普及階段。報(bào)告指出，中國(guó)超高清產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從硬件到軟件的逐步成熟，預(yù)計(jì)2019年底，4K超高清電視消費(fèi)占比將達(dá)80%，有望取代2K電視，進(jìn)入了全民4K階段。

　　4、新能源汽車——工信部：《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》力爭(zhēng)年底前形成初稿

　　7月3日，工信部在海南博鰲組織召開《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》咨詢委員會(huì)會(huì)議。工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌指出，規(guī)劃起草組形成了《規(guī)劃》大綱初稿，提出了《規(guī)劃》的總體思路、戰(zhàn)略目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)和規(guī)劃實(shí)施的考慮。下一步，要重點(diǎn)做好以下工作：一是深化思想認(rèn)識(shí)，研究探索新機(jī)制、新舉措、新政策；二是加強(qiáng)專題研究，不斷探索未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新模式、新生態(tài)；三是加快工作進(jìn)度，啟動(dòng)《規(guī)劃》文稿編制工作，力爭(zhēng)年底前形成初稿。

　　5、垃圾分類——深圳推行垃圾分類激勵(lì)機(jī)制

　　近日，深圳市城市管理和綜合執(zhí)法局網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于《深圳市推進(jìn)生活垃圾分類工作激勵(lì)實(shí)施方案（2019-2021）》（征求意見稿）公開征求意見的公示，根據(jù)征求意見稿，2019-2021年期間，深圳市每年安排生活垃圾分類激勵(lì)補(bǔ)助資金9375萬(wàn)元。目前，深圳的垃圾分類工作整體并未進(jìn)入強(qiáng)制實(shí)施階段。

　　6、ETC——交通運(yùn)輸部：大力推廣ETC

　　7月4日，交通運(yùn)輸部部長(zhǎng)李小鵬主持召開部務(wù)會(huì)，研究分析今年上半年交通運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。會(huì)議要求，要堅(jiān)決打贏取消高速公路省界收費(fèi)站攻堅(jiān)戰(zhàn)，狠抓工程建設(shè)，大力推廣ETC發(fā)行。進(jìn)一步降低物流成本，努力擴(kuò)大交通有效投資。以“一帶一路”建設(shè)為重點(diǎn)，積極推進(jìn)交通基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通等。

　　7、AMC——四大AMC獲批發(fā)債

　　銀保監(jiān)會(huì)于6月21日批復(fù)同意四大AMC之一的中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司發(fā)行300億元額度金融債券，發(fā)行金融債券募集的資金應(yīng)主要用于不良資產(chǎn)收購(gòu)及處置、債轉(zhuǎn)股等主營(yíng)業(yè)務(wù)。四大AMC獲批發(fā)行金融債，投向債轉(zhuǎn)股的情況并不多見。

　　8、小金屬鈦——海綿鈦價(jià)格連續(xù)上漲

　　7月1日朝陽(yáng)百盛將海綿鈦價(jià)格上調(diào)至8萬(wàn)/噸。而剛剛過去的6月，國(guó)內(nèi)鈦市場(chǎng)一片火熱。隨著寶鈦集團(tuán)上調(diào)鈦材價(jià)格后，月初雙瑞萬(wàn)基鈦業(yè)上調(diào)其海綿鈦價(jià)格，其他企業(yè)紛紛跟進(jìn)，到6月中旬各企業(yè)價(jià)格調(diào)整到位。漲價(jià)后0級(jí)海綿鈦市場(chǎng)報(bào)價(jià)7.3-7.4萬(wàn)/噸，1級(jí)報(bào)價(jià)7.1-7.2萬(wàn)/噸，平均每噸漲幅在3000元。（中證網(wǎng)）

　　9、粵港澳大灣區(qū)——廣東省出臺(tái)大灣區(qū)三年行動(dòng)計(jì)劃

　　7月5日，廣東省印發(fā)《**廣東省委 廣東省人民政府關(guān)于貫徹落實(shí)〈粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要〉的實(shí)施意見》《廣東省推進(jìn)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》，形成了推進(jìn)大灣區(qū)建設(shè)的施工圖和任務(wù)書?！度晷袆?dòng)計(jì)劃》包括九個(gè)方面100條重點(diǎn)舉措，包括爭(zhēng)取國(guó)家在大灣區(qū)布局國(guó)家實(shí)驗(yàn)室；推進(jìn)廣深港澳科技創(chuàng)新走廊建設(shè)；配合國(guó)家編制實(shí)施粵港澳大灣區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通專項(xiàng)規(guī)劃、城際（鐵路）建設(shè)規(guī)劃，研究謀劃廣中珠澳高鐵項(xiàng)目；支持深圳前海、廣州南沙、珠海橫琴等重大合作平臺(tái)建設(shè)等。（深圳特區(qū)報(bào)）

　　10、納米【機(jī)器人(300024)、股吧】——可伸縮納米線探針技術(shù)獲突破

　　英國(guó)薩里大學(xué)、美國(guó)哈佛大學(xué)和韓國(guó)延世大學(xué)的聯(lián)合研究團(tuán)隊(duì)，日前攻克了制造可伸縮納米探針陣列的難題，用超小型三維納米線晶體管探針，記錄了人類心臟細(xì)胞和初級(jí)神經(jīng)元的內(nèi)部工作情況。研究成果發(fā)表于7月1日出版的《自然·納米技術(shù)》上。研究人員指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，這些探測(cè)器將會(huì)極大提升人類探索人機(jī)界面的能力，最終促進(jìn)人類研制出先進(jìn)的高分辨率腦機(jī)接口，使半機(jī)器人成為現(xiàn)實(shí)。（科技日?qǐng)?bào)）

　　11、自貿(mào)區(qū)/港——河南自貿(mào)區(qū)鄭州片區(qū)三年計(jì)劃發(fā)布

　　7月4日，鄭州市政府官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)中國(guó)（河南）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)鄭州片區(qū)三年行動(dòng)計(jì)劃（2019—2021年）的通知》?！锻ㄖ访鞔_河南省將探索建設(shè)自貿(mào)港，營(yíng)造國(guó)際一流營(yíng)商環(huán)境：爭(zhēng)取將鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)部分區(qū)域納入自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)，以“兩港、兩區(qū)”為依托，推進(jìn)現(xiàn)代立體交通體系、現(xiàn)代物流體系建設(shè)和服務(wù)于“一帶一路”建設(shè)的現(xiàn)代綜合交通樞紐建設(shè)，實(shí)施與國(guó)際通行做法相銜接的投資、貿(mào)易、金融和人才流動(dòng)制度，探索建設(shè)自由貿(mào)易港?！锻ㄖ穼?duì)創(chuàng)新跨境電商發(fā)展和創(chuàng)新汽車平行進(jìn)口試點(diǎn)等提出了明確的監(jiān)管政策和扶持措施。（河南日?qǐng)?bào)）

　　12、鋰電池——【寧德時(shí)代(300750)、股吧】新型電池：電動(dòng)汽車充電15分鐘可續(xù)航300公里

　　近日召開的2019世界新能源汽車大會(huì)上，寧德時(shí)代“高比能快充鋰離子電池”技術(shù)獲得全球新能源汽車創(chuàng)新技術(shù)獎(jiǎng)。該技術(shù)突破了石墨體系不能快速充電的技術(shù)瓶頸，在保持高能量密度、高安全性、長(zhǎng)壽命等優(yōu)點(diǎn)基礎(chǔ)上，可在15分鐘內(nèi)完成100%充電，確保電動(dòng)汽車300公里的續(xù)航里程。目前，寧德時(shí)代研發(fā)的以快充石墨為負(fù)極主材的超級(jí)鐵鋰快充電池，已經(jīng)應(yīng)用在超過5000臺(tái)電動(dòng)大巴上。公司正在開發(fā)單體能量密度大于160瓦時(shí)每千克的2C—2.5C高能量密度長(zhǎng)壽命快充鐵鋰電池，預(yù)計(jì)2019年年底量產(chǎn)。（科技日?qǐng)?bào)）

　　13、光伏汽車——豐田與夏普共同研發(fā)的光伏充電電動(dòng)汽車將上路測(cè)試

　　據(jù)媒體報(bào)道，夏普將與豐田汽車和日本新能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)綜合開發(fā)機(jī)構(gòu)（NEDO）合作，從7月下旬開始進(jìn)行電動(dòng)汽車的公路測(cè)試，該電動(dòng)汽車使用光伏電池元件。公路測(cè)試將持續(xù)到2020年2月底，為期半年，預(yù)計(jì)普通公路和高速公路上行駛。（TechWeb）

　　本周主題觀點(diǎn)方面，短期建議關(guān)注具備政策催化和產(chǎn)業(yè)邏輯的ETC主題以及受中報(bào)行情驅(qū)動(dòng)的電子煙主題，長(zhǎng)期繼續(xù)關(guān)注5G下游應(yīng)用主題：

　?。?）具備政策催化和產(chǎn)業(yè)邏輯的主題（新增）：ETC主題

　　ETC主題：產(chǎn)業(yè)邏輯確定，政策驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)

　　3月5日，總理在政府工作報(bào)告中提出，要深化收費(fèi)公路制度改革，兩年內(nèi)基本取消全國(guó)高速公路省界收費(fèi)站。在5月10日舉辦的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，交通運(yùn)輸部副部長(zhǎng)戴東昌表示，要在2019年底前實(shí)現(xiàn)高速公路入口車輛使用電子不停車快捷收費(fèi)系統(tǒng)比例達(dá)到90%以上， 5月28日發(fā)改委和交通部聯(lián)合發(fā)布《加快推進(jìn)高速公路電子不停車快捷收費(fèi)應(yīng)用服務(wù)實(shí)施方案》，要求2019年末全國(guó)ETC用戶數(shù)量突破1.8億，而2018年末全國(guó)ETC用戶僅7656萬(wàn)，7月4日，交通運(yùn)輸部部長(zhǎng)李小鵬主持召開部務(wù)會(huì)，會(huì)議進(jìn)一步要求大力推廣ETC發(fā)行。

　　ETC主題驅(qū)動(dòng)的三大要素：

　　1、主題確定：ETC的普及是5G萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代的必然產(chǎn)物，從年初兩會(huì)政府工作報(bào)告的要求，到近期相關(guān)政策的快速推進(jìn)，主題確定性較高；

　　2、行業(yè)空間大：目前汽車保有量2.5億，2018年年底ETC用戶量約8000萬(wàn)，若分別按照2019年年底ETC裝載量90%以上、或ETC用戶量超過1.8億測(cè)算，新增OBU市場(chǎng)規(guī)模均近百億；

　　3、標(biāo)的聚焦、彈性高：目前ETC產(chǎn)業(yè)的行業(yè)集中度較高，CR3（金溢科技、萬(wàn)集科技、聚利科技（華銘智能擬收購(gòu)））份額達(dá)80%，三家上市公司總市值僅120億，考慮到新增OBU市場(chǎng)規(guī)模近百億，上市公司短期業(yè)績(jī)彈性較大。

　　以上三大因素加持，預(yù)計(jì)短期和中期主題彈性均較高，建議關(guān)注ETC主題機(jī)會(huì)，相關(guān)個(gè)股建議關(guān)注金溢科技、萬(wàn)集科技、華銘智能等。

　　（2）受中報(bào)行情驅(qū)動(dòng)的電子煙主題

　　從上市公司布局的角度來看，A股上市公司億緯鋰能參股麥克韋爾，麥克韋爾自成立以來一直從事電子煙產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，主營(yíng)為霧化器ODM、自有品牌的APV，公司具有系列核心技術(shù)，當(dāng)前授權(quán)發(fā)明專利達(dá)120項(xiàng)；長(zhǎng)期與國(guó)際大客戶合作，5大海外客戶收入占比超45%，自有品牌收入近30%。此外，盈趣科技曾在2018年業(yè)績(jī)報(bào)告中指出，公司已實(shí)現(xiàn)電子煙精密塑膠部件新一代產(chǎn)品生產(chǎn)制造的多項(xiàng)核心技術(shù)突破，電子煙精密塑膠部件新一代產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，目前處于產(chǎn)能爬坡階段。勁嘉股份：公司在電子煙、加熱不燃燒器具等新型煙草領(lǐng)域已有多年的技術(shù)儲(chǔ)備，目前已與多省份中煙公司展開合作。

　　主題層面，根據(jù)招商電新組，億緯鋰能參股的麥克韋爾具備較大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)且彈性大，麥克韋爾從煙具到煙彈、客戶結(jié)構(gòu)從二線到一線、從vapor到hnb、醫(yī)用cbd等維度均布局，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)情況會(huì)持續(xù)超預(yù)期。隨著近期中報(bào)行情的開啟，可能繼續(xù)催化電子煙短期主題行情。

　　（3）繼續(xù)關(guān)注5G下游應(yīng)用主題：將進(jìn)入主題投資階段

　　在5G牌照發(fā)放后，5G主題已經(jīng)從過去的主題階段進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈兌現(xiàn)階段，即從主題投資進(jìn)入基本面投資的階段，但5G下游應(yīng)用類主題將逐步進(jìn)入主題投資的階段；

　　參考4G時(shí)代的經(jīng)驗(yàn)，在4G牌照發(fā)放前，以通信產(chǎn)業(yè)鏈為主線的4G主題超額收益較高，而在4G牌照發(fā)放后則進(jìn)入業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)階段，而手游、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)主題受益于場(chǎng)景的落地，主題持續(xù)體現(xiàn)出極高的彈性。

　　因此，當(dāng)前投資者需要特別重視5G下游應(yīng)用主題，根據(jù)5G技術(shù)階段落地的先后順序，我們認(rèn)為受益于第一階段增強(qiáng)型移動(dòng)帶寬應(yīng)用后的主題主要有云游戲、VR/AR、高清視頻等主題。

　　05

　　數(shù)據(jù)·估值——A股估值回暖，國(guó)防軍工明顯上行

　　本周A股市場(chǎng)多數(shù)行業(yè)估值出現(xiàn)回暖。全部A股估值有所提升，創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板估值明顯上升，滬深300指數(shù)估值相對(duì)穩(wěn)定。全部A股PE（TTM）上升至15.0X，處于歷史估值水平的24.8%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）由上周的39.7X明顯回升至本周的40.7X，處于2009年以來歷史估值水平的24.4%分位數(shù)。中小企業(yè)板塊PE（TTM）由上周的24.9X提升至本周的25.5X，處于2004年以來歷史估值水平14.0%分位數(shù)。滬深300PE（TTM）上升至12.4X，處于2014年以來歷史估值水平的40.3%分位數(shù)。

　　　　行業(yè)估值方面，多數(shù)一級(jí)行業(yè)估值上行。國(guó)防軍工行業(yè)估值上升幅度最為明顯（提升4.5X），農(nóng)林牧漁、電子和醫(yī)藥生物行業(yè)估值寬幅上行，其他行業(yè)估值均有不同程度的提升，僅銀行和有色金屬行業(yè)估值小幅回落。