原標(biāo)題：全球資本市場(chǎng)深夜歡騰了！美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重新明確！美股創(chuàng)歷史新高，金價(jià)狂飆，A股深夜已被定調(diào)？

　　來源：券商中國(guó)

　　有沒有一種被操控的感覺？

　　上周末，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)出臺(tái)之后，降息預(yù)期大幅減弱，引發(fā)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整。7月10日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)證詞中釋放出強(qiáng)烈的降息信號(hào)，則令市場(chǎng)情緒來了一個(gè)180度轉(zhuǎn)彎。

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾在提交給眾議院金融服務(wù)委員會(huì)的證詞中說，隨著經(jīng)濟(jì)前景的不確定性的持續(xù)，美國(guó)各地的商業(yè)投資最近已經(jīng)放緩。通脹一直低于聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的關(guān)注2%目標(biāo)，而貿(mào)易緊張和對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂等互相矛盾一直在影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)前景，央行將“適當(dāng)”采取“適當(dāng)行動(dòng)”以維持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。弱通脹將比目前預(yù)期的更持久，第二季度的總體增長(zhǎng)似乎已經(jīng)放緩。許多FOMC參與者認(rèn)為，采取更寬松的貨幣政策的理由得到了加強(qiáng)。貿(mào)易緊張關(guān)系的不確定性和對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，似乎將持續(xù)影響美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景。

　　鮑威爾的證詞似乎證實(shí)了市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期。

　　上述言論公布后，股票、商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)了大幅反彈，美股納指和標(biāo)普皆創(chuàng)出歷史新高，其中標(biāo)普500升破3000點(diǎn)。歐洲股市亦跟隨美股反彈，A50期指和離岸人民幣直線沖高，全球主要商品全線飄紅，其中原油價(jià)格大漲，而黃金價(jià)格亦在證詞公布之后快速反彈。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾證詞講稿公布后，美聯(lián)儲(chǔ)7月降息25個(gè)基點(diǎn)至2.00%-2.25%的概率為97.2%；到9月降息25個(gè)基點(diǎn)至2.00%-2.25%的概率為36.2%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率分別為61.4%。

　　摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家則預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在本月底的議息會(huì)議上一次性降息50個(gè)基點(diǎn)。不過，高盛認(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)在7月減息，對(duì)美股的幫助十分有限，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)反映了大部分利好因素。

　　　　美聯(lián)儲(chǔ)釋放最強(qiáng)降息預(yù)期

　　昨日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾在提交給國(guó)會(huì)的證詞中說，隨著經(jīng)濟(jì)前景的不確定性的持續(xù)，美國(guó)各地的商業(yè)投資最近已經(jīng)放緩。通脹一直低于聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的關(guān)注2%目標(biāo)，而貿(mào)易緊張和對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂等互相矛盾一直在影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)前景，央行將“適當(dāng)”采取“適當(dāng)行動(dòng)”以維持當(dāng)前經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。弱通脹將比目前預(yù)期的更持久，第二季度的總體增長(zhǎng)似乎已經(jīng)放緩。許多FOMC參與者認(rèn)為，采取更寬松的貨幣政策的理由得到了加強(qiáng)。同時(shí)，鮑威爾指出，2019年上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)“相當(dāng)不錯(cuò)”，第二季度消費(fèi)者支出在第一季度疲軟后有所反彈。

　　鮑威爾表示，近幾周經(jīng)濟(jì)前景沒有好轉(zhuǎn)，這表明央行可能準(zhǔn)備在本月晚些時(shí)候官員會(huì)面時(shí)削減基準(zhǔn)短期利率。鮑威爾此次的證詞并不多見。他說：“自美聯(lián)儲(chǔ)6月19日發(fā)表聲明以來，基于數(shù)據(jù)和其他發(fā)展情況，看來貿(mào)易緊張局勢(shì)的不確定性以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)實(shí)力的擔(dān)憂繼續(xù)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景。” 此外，通脹壓力依然低迷也被反復(fù)強(qiáng)調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在其證詞中表示，通脹存在弱勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)，即通脹不會(huì)很快回到美聯(lián)儲(chǔ)的2%目標(biāo)。

　　通貨膨脹的發(fā)展對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)尤其重要。美聯(lián)儲(chǔ)官員去年加息時(shí)預(yù)計(jì)價(jià)格壓力沒有回升。盡管最近出現(xiàn)了堅(jiān)挺的跡象，但今年的通脹并沒有回到2%的目標(biāo)。6月份的變業(yè)報(bào)告并沒有改變美聯(lián)儲(chǔ)的政策展望。

　　鮑威爾周三通過強(qiáng)調(diào)中央銀行制定政策不受直接政治干預(yù)的能力的重要性，開啟了他準(zhǔn)備好的證詞。“國(guó)會(huì)給了我們很大程度的獨(dú)立性，這樣我們就可以根據(jù)客觀分析和數(shù)據(jù)有效地實(shí)現(xiàn)我們的法定目標(biāo)，”他說，如果特朗普要求他辭職，他也不會(huì)這樣做。在鮑威爾接受國(guó)會(huì)問詢時(shí)，眾議員Maxine Waters表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該忽視特朗普總統(tǒng)的批評(píng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾利用有關(guān)日本央行大型資產(chǎn)負(fù)債表的問題來討論美國(guó)盟友的另一個(gè)教訓(xùn)：低通脹的陷阱。鮑威爾表示，盡管日本一直在努力實(shí)現(xiàn)通貨膨脹幾乎為零，盡管嘗試了很多東西以使通脹回升，但美聯(lián)儲(chǔ)需要利用其工具來實(shí)現(xiàn)其2%通脹目標(biāo)?！拔覀儾幌Ｍ呱线@條道路，”他說，低通脹會(huì)降低名義利率和美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的火力。

　　而當(dāng)眾議員Carolyn Maloney（DNY）周三向美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）詢問，7月份是否會(huì)有50個(gè)基點(diǎn)時(shí)，鮑威爾先生只回答說“我們將查看全方位的數(shù)據(jù)”，并沒有提供任何其他線索。

　　Evercore ISI的Krishna Guha表示，鮑威爾的證詞標(biāo)志著7月降息基本上已經(jīng)是那么一回事。前美聯(lián)儲(chǔ)理事勞倫斯邁耶領(lǐng)導(dǎo)的研究公司Monetary Policy Analytics表示，這一證詞表明7月降息“幾乎已成定局”。

　　“當(dāng)市場(chǎng)抱有如此強(qiáng)烈的行動(dòng)預(yù)期時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)從未讓市場(chǎng)失望過，”Natixis美國(guó)首席分析師Joseph Lavorgna在最近一份分析報(bào)告中寫道。在聯(lián)邦基金利率期貨合約顯示降息的機(jī)率接近100%的情況下，“美聯(lián)儲(chǔ)若不降息將是史無前例的，”Lavorgna寫道。摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家更是預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在本月底的議息會(huì)議上一次性降息50個(gè)基點(diǎn)。

　　市場(chǎng)除了預(yù)期 7月100%必降息以外，據(jù)最新7月10 日 聯(lián)邦利率基金期貨隱含利率顯示，目前 Fed 最大可能的降息路徑為：年底前將降息共 75 個(gè)基點(diǎn)，分 3 次進(jìn)行。在鮑爾聽證稿公布后，8 月聯(lián)邦基金期貨的隱含利率已跌至 2.1%，較近期有效聯(lián)邦基金利率 2.41% 的水平約低 30 個(gè)基點(diǎn)，聽證稿發(fā)布前的隱含利率約為 2.16%。

　　全球市場(chǎng)由此“嗨翻”

　　受美聯(lián)儲(chǔ)鴿派聲音刺激，全球股市再度為之沸騰。美國(guó)股指標(biāo)普500一度沖破3000點(diǎn)大關(guān)，并創(chuàng)下歷史新高；納斯達(dá)克指數(shù)亦創(chuàng)歷史新高，盤中突破8200點(diǎn)。

　　　　美國(guó)十年期國(guó)債收益率跳水。

　　　　開盤時(shí)段尚顯弱勢(shì)的歐洲股市亦多數(shù)沖高。

　　歐洲主要國(guó)家的十年期國(guó)債收益率則大幅飆升。

　　　　包括黃金在內(nèi)的全球商品全線飄紅。

　　　　摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家在本周三發(fā)布的一份報(bào)告中表示，如果金融狀況趨緊，企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)凸顯出來，對(duì)增長(zhǎng)的非線性影響可能會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。而知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪則直言，若美聯(lián)儲(chǔ)7月份不予降息，則美股將迎來暴跌。顯然，市場(chǎng)對(duì)于降息抱有很大的期待。

　　那么，降息究竟會(huì)在多大程度上影響市場(chǎng)呢？首先，對(duì)于已經(jīng)處于充分就業(yè)狀態(tài)的美國(guó)來說，降息可以讓其2%的通脹目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，市場(chǎng)的資金可能會(huì)更充沛一些，資產(chǎn)的估值或許更高一些；其次，降息是目前資本市場(chǎng)強(qiáng)烈的一致預(yù)期，若這個(gè)預(yù)期朝著相反的方向發(fā)展，則會(huì)形成強(qiáng)大的預(yù)期差，在這種情況之下，股市真有可能迎來暴跌。降息則可以緩解這種壓力；第三，降息可以緩解美元升值的壓力，對(duì)于美國(guó)商品出口存在好處。相應(yīng)地，美元升值壓力減小，有利于釋放發(fā)展中國(guó)家的貨幣政策空間，有利于全世界經(jīng)濟(jì)的繁榮。總的來看，美國(guó)降息對(duì)全球來說，有很多益處。

　　不過，高盛首席策略師柯斯?。―avid Kostin）認(rèn)為，即使美聯(lián)儲(chǔ)在7月減息，對(duì)美股的幫助十分有限，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)反映了大部分利好因素，暫時(shí)找不到可推動(dòng)大市進(jìn)一步走高的理由，預(yù)期未來數(shù)周市場(chǎng)將有眾多利空消息浮現(xiàn)，維持標(biāo)普500指數(shù)年底3000點(diǎn)目標(biāo)不變。高盛仍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息兩次，因?yàn)槠浜茈y與市場(chǎng)預(yù)期抗衡。

　　　對(duì)A股來說意味著什么？

　　在美聯(lián)儲(chǔ)釋放出強(qiáng)烈降息信號(hào)之后，離岸人民幣大幅上漲。

　　A50期指亦直線拉升。

　　從邏輯上來說，美聯(lián)儲(chǔ)降息的確對(duì)A股市場(chǎng)有著比較大的正面作用。

　　首先，A股市場(chǎng)目前的增量資金主要來自外資。在美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)公布之后，A股市場(chǎng)北上資金出現(xiàn)了連續(xù)凈流出的現(xiàn)象，人民幣也有繼續(xù)貶值的趨勢(shì)出現(xiàn)。但若美聯(lián)儲(chǔ)降息，外圍市場(chǎng)可能會(huì)穩(wěn)定下來，而美元指數(shù)下跌則對(duì)應(yīng)著人民幣升值，外資流入A股的力度可能會(huì)增大，這有利于A股市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　其次，由于利差的存在，人民幣資產(chǎn)的估值才會(huì)維持在較為穩(wěn)定的水平，但這也在一定程度上限制了貨幣政策的發(fā)揮空間。但若美聯(lián)儲(chǔ)降息真正到來，則會(huì)打開國(guó)內(nèi)的貨幣政策操作空間。屆時(shí)，包括降息等多種靈活寬松的貨幣政策才會(huì)到來，A股的估值才能獲得真正的提升空間。

　　不過，A股也一個(gè)受內(nèi)因影響比較大的市場(chǎng)。短期內(nèi)，市場(chǎng)預(yù)期A股中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季報(bào)略有改善。盡管工業(yè)增加值和PMI等指標(biāo)顯示生產(chǎn)端和需求端仍然偏弱，但二季度PPI同比相對(duì)一季度仍然較強(qiáng)，疊加減稅降費(fèi)帶來的企業(yè)費(fèi)用率的明顯下行等影響，預(yù)計(jì)A股（剔除金融）整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季度會(huì)有小幅改善。

　　但投資者對(duì)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的擔(dān)心依然存在，一方面藍(lán)籌股處于估值中位數(shù)水平以上，另一方面籌碼的總量和分布情況以及資金結(jié)構(gòu)也在影響著市場(chǎng)的情緒。在7月份即將召開的重磅會(huì)議之前，市場(chǎng)亦在觀望會(huì)議的核心精神。因此，對(duì)于A股市場(chǎng)來說，現(xiàn)階段更多的或許是在尋找一個(gè)穩(wěn)定的均衡，然而在根據(jù)變量的發(fā)展和變化，尋求最佳的突破時(shí)機(jī)。