【招商策略】復(fù)盤創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板后走勢(shì)——A股投資策略周報(bào)（0721）

　　來(lái)源：招商策略研究

　　科創(chuàng)板將于7月22日正式開(kāi)盤，科創(chuàng)板在交易制度、市場(chǎng)化詢價(jià)定價(jià)方式、新板塊設(shè)立的焦點(diǎn)效應(yīng)、首批科創(chuàng)板公司的稀缺性、所屬行業(yè)以及市場(chǎng)情緒等因素都和創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板時(shí)相似性，但也具備投資者結(jié)構(gòu)等差異，因此科創(chuàng)板整體走勢(shì)并不會(huì)簡(jiǎn)單復(fù)制創(chuàng)業(yè)板，投資者需要仔細(xì)斟酌其中的異同點(diǎn)。

　　核心觀點(diǎn)

　　【觀策·論市】創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板后的首日走勢(shì)回顧：由于創(chuàng)業(yè)板為新設(shè)板塊以及首日交易制度創(chuàng)新等因素，首批28只股票上市后均被資金熱捧，由于磁吸效應(yīng)的存在，加上較高的市場(chǎng)情緒，創(chuàng)業(yè)板首日28家公司均觸發(fā)臨停，并且大部分個(gè)股觸發(fā)了二次臨停，此外首批創(chuàng)業(yè)板打新投資者幾乎均在首日完成獲利了結(jié)。創(chuàng)業(yè)板交易首日后的走勢(shì)回顧：我們將首批28家公司制作成一個(gè)反映整體走勢(shì)的綜合指數(shù)（等權(quán)重），指數(shù)在首日沖高后回落，第2個(gè)和第3個(gè)交易日跌幅均較大，至第8個(gè)交易日整體處于下跌狀態(tài)，后開(kāi)啟第二波行情，第二波行情頂點(diǎn)在第25個(gè)交易日出現(xiàn)，隨后持續(xù)回調(diào)。若考察個(gè)股情況，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司前60個(gè)交易日無(wú)破發(fā)出現(xiàn)，即便以首日開(kāi)盤價(jià)買入，在20個(gè)交易日內(nèi)勝率均較高，在市場(chǎng)情緒較高的環(huán)境下，前200個(gè)交易日以內(nèi)交易機(jī)會(huì)均比較多。但是需要注意的是，科創(chuàng)板個(gè)股整體走勢(shì)并不會(huì)簡(jiǎn)單復(fù)制創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)，除了首日交易制度、新股定價(jià)方式、新板塊設(shè)立的焦點(diǎn)效應(yīng)、首批科創(chuàng)板公司的稀缺性、所屬行業(yè)以及市場(chǎng)情緒等因素相似以外又有諸多的差異，如：1、投資者結(jié)構(gòu)的差異：50萬(wàn)以下個(gè)人投資者的缺失對(duì)市場(chǎng)成交額（我們測(cè)算的結(jié)果為29.7%）的影響；2、市場(chǎng)流動(dòng)性容納度：我們測(cè)算的結(jié)果顯示無(wú)需擔(dān)憂大幅抽血效應(yīng)；3、交易制度的其他差異。因此，科創(chuàng)板整體走勢(shì)并不會(huì)簡(jiǎn)單復(fù)制創(chuàng)業(yè)板，投資者需要仔細(xì)斟酌其中的異同點(diǎn)。

　　【中觀·景氣】近日臺(tái)積電公布的Q2營(yíng)收超預(yù)期，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看臺(tái)積電收入的回暖可能將成為全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的重要信號(hào)。從行業(yè)角度來(lái)看，5月北美半導(dǎo)體設(shè)備商出貨額跌幅收窄，主要是由于顯示終端應(yīng)用市場(chǎng)多面向快長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)廠商向先進(jìn)制程技術(shù)設(shè)備的需求；近期日本宣布對(duì)啟動(dòng)對(duì)出口韓國(guó)的光刻膠、氟化氫、氟聚酰亞胺三種半導(dǎo)體材料進(jìn)行管制，存儲(chǔ)器價(jià)格應(yīng)聲上漲。A股2019年H1的業(yè)績(jī)預(yù)告中，電子行業(yè)不同細(xì)分板塊業(yè)績(jī)分化較為明顯，電子制造與元件兩個(gè)板塊受益最為明顯，其他板塊依然處于景氣尋底期。受益于5G網(wǎng)絡(luò)的快速部署，通信上游電子廠商受益明顯。

　　【資金·眾寡】關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性的積極變化。第一，上周陸股通重回凈流入，全周凈流入近百億，加倉(cāng)房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備和銀行，或開(kāi)啟新一輪布局，若美聯(lián)儲(chǔ)如期降息，短期匯率波動(dòng)對(duì)北上資金的擾動(dòng)將明顯下降。第二，ETF轉(zhuǎn)為較大規(guī)模凈申購(gòu)，其較大規(guī)模申購(gòu)可以說(shuō)是后市的一個(gè)積極信號(hào)。第三，融資余額小幅改善?？傮w來(lái)看，各類資金正逐漸重回活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善。當(dāng)然，我們此前也反復(fù)強(qiáng)調(diào)，目前尚有較大規(guī)模減持計(jì)劃待實(shí)施，如果后期市場(chǎng)漲幅擴(kuò)大，股東減持動(dòng)力增強(qiáng)，需關(guān)注部分減持比例較高的個(gè)股。

　　【主題·風(fēng)向】本周主題觀點(diǎn)面，建議關(guān)注科創(chuàng)板映射主題主線：1、A股現(xiàn)有硬科技上市公司、科創(chuàng)板上市企業(yè)在A股市場(chǎng)存在直接可比公司；2、相關(guān)A股參控科創(chuàng)板公司的影子股；3、創(chuàng)投類A股上市公司。

　　【數(shù)據(jù)·估值】全部A股估值維持相對(duì)穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板塊估值略有上行。行業(yè)估值方面，食品飲料行業(yè)跌幅最深，與上周相比下跌1.3X，漲幅前三分別為國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁和有色金屬行業(yè)。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，政策支持力度不及預(yù)期。

　　01

　　觀策·論市——復(fù)盤創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板后走勢(shì)

　　科創(chuàng)板將于7月22日（周一）正式開(kāi)盤，科創(chuàng)板在交易制度上相比于現(xiàn)有板塊有了重大的革新，因此投資者普遍關(guān)注因?yàn)榻灰字贫鹊雀镄聦?duì)科創(chuàng)板開(kāi)盤后走勢(shì)的影響，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板2009年10月開(kāi)盤時(shí)候的交易規(guī)則有諸多相似。

　　例如科創(chuàng)板前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅（創(chuàng)業(yè)板2009年開(kāi)盤時(shí)首日不設(shè)限）、前5個(gè)交易日內(nèi)交易價(jià)格較當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)格首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)30%、60%分別需要臨停10分鐘（創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)為20%、50%分別需要臨停30分鐘，首次漲幅達(dá)到80%，臨時(shí)停牌至14：57），科創(chuàng)板5個(gè)交易日后設(shè)置20%漲跌幅限制（創(chuàng)業(yè)板交易次日實(shí)施漲跌幅10%的限制）。此外科創(chuàng)板股票在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%，賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。

　　　　除了交易規(guī)則的類似以外，“創(chuàng)業(yè)板—科創(chuàng)板”的市場(chǎng)化詢價(jià)定價(jià)方式、新板塊設(shè)立的焦點(diǎn)效應(yīng)、首批科創(chuàng)板公司的稀缺性、所屬行業(yè)以及市場(chǎng)情緒等因素都存在一定的類似之處。

　　創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板后的首日走勢(shì)回顧

　　由于創(chuàng)業(yè)板為新設(shè)板塊以及首日交易制度創(chuàng)新等因素，首批28只股票上市后均被資金熱捧，28只個(gè)股先后較開(kāi)盤價(jià)漲幅達(dá)20%而臨時(shí)停牌，其中20只個(gè)股二度停牌，金亞科技成為唯一一只被三次停牌的個(gè)股。創(chuàng)業(yè)板首批28家公司首日相較于開(kāi)盤價(jià)最高平均漲幅為63.6%，平均換手率為88.9%。

　　　　日內(nèi)臨停機(jī)制在市場(chǎng)情緒較高或者情緒較低時(shí)，在股價(jià)接近漲跌幅限制的價(jià)格時(shí)會(huì)加速該過(guò)程，引起磁吸效應(yīng)，眾多學(xué)者利用世界各國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)實(shí)證研究，大多數(shù)都支持了磁吸效應(yīng)的存在：

　　磁吸效應(yīng)是實(shí)行漲跌停等機(jī)制后，證券價(jià)格將要觸發(fā)強(qiáng)制措施時(shí)，同方向的投資者害怕流動(dòng)性喪失而搶先交易，反方向的投資者為等待更好的價(jià)格而延后交易，造成證券價(jià)格加速達(dá)到該價(jià)格水平的現(xiàn)象。

　　由于磁吸效應(yīng)的存在，加上較高的市場(chǎng)情緒，創(chuàng)業(yè)板首日28家公司均觸發(fā)臨停，并且大部分個(gè)股觸發(fā)了二次臨停。創(chuàng)業(yè)板首日交易層面，由于創(chuàng)業(yè)板首批上市標(biāo)的首日平均換手率高達(dá)88.9%，因此首批創(chuàng)業(yè)板打新投資者幾乎均在首日完成獲利了結(jié)。

　　創(chuàng)業(yè)板交易首日后的走勢(shì)回顧

　　參考創(chuàng)業(yè)板首批上市公司，我們將首批28家公司制作成一個(gè)反映整體走勢(shì)的綜合指數(shù)（等權(quán)重），按照首日開(kāi)盤價(jià)為T0，指數(shù)數(shù)值為100，回顧前60個(gè)交易日，指數(shù)在首日沖高后回落，第2個(gè)和第3個(gè)交易日跌幅均較大，至第8個(gè)交易日整體處于下跌狀態(tài)，后開(kāi)啟第二波行情，第二波行情頂點(diǎn)在第25個(gè)交易日出現(xiàn)，隨后持續(xù)回調(diào)。

　　　　若考察創(chuàng)業(yè)板首批28家公司上市后三年的走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)指數(shù)在上市后18個(gè)月內(nèi)以首日收盤價(jià)為中樞寬幅波動(dòng)，前三個(gè)高點(diǎn)分別出現(xiàn)在第25個(gè)、110個(gè)、153個(gè)交易日，前三個(gè)較好的買點(diǎn)出現(xiàn)在第8個(gè)、68個(gè)、134個(gè)交易日前后。

　　　　若考察個(gè)股情況，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司前60個(gè)交易日無(wú)破發(fā)出現(xiàn)，并且整體離破發(fā)線距離較遠(yuǎn)，即便以首日開(kāi)盤價(jià)買入，在20個(gè)交易日內(nèi)的勝率均較高，在整體市場(chǎng)情緒較高的環(huán)境下，前200個(gè)交易日以內(nèi)交易機(jī)會(huì)均比較多。

　　需要注意的差異點(diǎn)

　　但是需要注意的是，科創(chuàng)板個(gè)股整體走勢(shì)并不會(huì)簡(jiǎn)單復(fù)制創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)，除了首日交易制度、新股定價(jià)方式、新板塊設(shè)立的焦點(diǎn)效應(yīng)、首批科創(chuàng)板公司的稀缺性、所屬行業(yè)以及市場(chǎng)情緒等因素相似以外，而科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板時(shí)候又有諸多的差異，我們總結(jié)了有以下幾點(diǎn)：1、投資者結(jié)構(gòu)的差異；2、市場(chǎng)流動(dòng)性容納度；3、交易制度的其他差異。

　　投資者結(jié)構(gòu)的影響方面，根據(jù)上交所最新統(tǒng)計(jì)年鑒的數(shù)據(jù)，2017年上交所上市股票82%的成交額由自然人投資者貢獻(xiàn)，可以算出自然人投資者和機(jī)構(gòu)投資者（滬股通+專業(yè)機(jī)構(gòu)）的交易額比為5.09：1，持股市值比為1.22：1，估算出自然人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的換手率比為4.17：1，由于科創(chuàng)板設(shè)立50萬(wàn)的個(gè)人投資者門檻，根據(jù)上交所年鑒的數(shù)據(jù)，持股市值50萬(wàn)以下（50萬(wàn)以上）的自然人投資者占比為4.78%（16.4%），剔除一般法人后，占比為12.4%（42.6%），若我們假設(shè)50萬(wàn)以下（個(gè)人投資者）和50萬(wàn)以上（個(gè)人投資者）的換手率比分別為2：1，則可以估算出在同等條件下（上交所個(gè)股交易門檻），50萬(wàn)以下的個(gè)人投資者的成交額占比為29.7%（剔除一般法人），因此需要注意50萬(wàn)以下個(gè)人投資者的缺失對(duì)市場(chǎng)成交額的影響。

　　　　另外，從市場(chǎng)流動(dòng)性容納度角度來(lái)看，我們分別統(tǒng)計(jì)了創(chuàng)業(yè)板首批公司上市前后的市場(chǎng)成交情況，創(chuàng)業(yè)板首批企業(yè)上市前30個(gè)交易日全部A股日均成交2020.7億，上市后30個(gè)交易日全部A股日均成交2990.3億，可見(jiàn)創(chuàng)業(yè)板上市顯著帶動(dòng)了全部A股的交易活躍度，創(chuàng)業(yè)板首批28家公司按照發(fā)行價(jià)計(jì)算初始流通市值為132.8億，創(chuàng)業(yè)板28家公司上市后30個(gè)交易日平均每日總成交為47.7億，若參考創(chuàng)業(yè)板首批公司上市后的換手率和漲幅，則科創(chuàng)板首批25家公司預(yù)計(jì)上市后30個(gè)交易日平均每日總成交為107.1億，占前30個(gè)交易日日均成交額比例為2.44%，接近于創(chuàng)業(yè)板首批公司的2.36%，因此，從流動(dòng)性容納度的角度來(lái)看，無(wú)需擔(dān)憂科創(chuàng)板首批公司上市后對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的大幅抽血效應(yīng)，但若考慮我們前述投資者結(jié)構(gòu)因素，即50萬(wàn)之下的散戶不能貢獻(xiàn)流動(dòng)性的因素，則對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)的抽血效應(yīng)則更小。

　　　　最后，從交易制度來(lái)看，科創(chuàng)板的交易制度在部分方面和創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板的時(shí)候類似，主要是首日交易制度更加類似，而首日之后，科創(chuàng)板則仍然有四個(gè)交易日不設(shè)漲跌板，后設(shè)20%的漲跌板，因此需要考慮這一部分的差異對(duì)科創(chuàng)板開(kāi)通后中短期市場(chǎng)交易的影響，

　　02

　　中觀·景氣——關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)邊際變化

　　近日臺(tái)積電公布了2019年中報(bào)業(yè)績(jī)并且給出2019Q3業(yè)績(jī)指引。臺(tái)積電Q2營(yíng)收超預(yù)期，高性能計(jì)算與物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入增速較快。2019Q2，臺(tái)積電營(yíng)收額為77.5億美元，同比增長(zhǎng)3.3%，環(huán)比增長(zhǎng)10.2%，其中智能手機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入環(huán)比上個(gè)季度上漲5%，占二季度收入45%；高性能計(jì)算業(yè)務(wù)收入環(huán)比一季度上漲23%，占二季度收入32%；物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比上個(gè)季度增加15%，占二季度收入8%。公司表示已過(guò)業(yè)績(jī)周期的低點(diǎn)，并看到市場(chǎng)需求的增加；全球部署5G以及智能手機(jī)的進(jìn)程加速，公司預(yù)計(jì)下半年的業(yè)務(wù)表現(xiàn)將持續(xù)向好，7nm與5nm制程的需求增加，公司預(yù)計(jì)第三季度收入在91-92億美元，環(huán)比增長(zhǎng)17.42%-18.71%。智能手機(jī)追求先進(jìn)高端制程，臺(tái)積電下半年5nm、7nm高端制程需求的回暖或與蘋果A13等訂單有關(guān)。臺(tái)積電7nm工藝滿載，臺(tái)積電CFO表示重新評(píng)估2019年資本開(kāi)支，本年資本開(kāi)支或?qū)⒊^(guò)年初100億-110億美元的預(yù)算。公司認(rèn)為四季度經(jīng)營(yíng)將優(yōu)于三季度，全年?duì)I收將大概率保持正增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)公司以及行業(yè)成長(zhǎng)的重心集中在5G上游的基礎(chǔ)建設(shè)以及下游應(yīng)用端的智能手機(jī)新機(jī)。

　　臺(tái)積電是全球最大、制程最先進(jìn)的半導(dǎo)體代工廠，2109Q2臺(tái)積電拿下全球49.2%的代工市場(chǎng)份額，其收入的回暖或是全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的重要信號(hào)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，臺(tái)積電營(yíng)收的同比增速領(lǐng)先于全球半導(dǎo)體銷售額變化。

　　　　近期日本宣布對(duì)啟動(dòng)對(duì)出口韓國(guó)的光刻膠、氟化氫、氟聚酰亞胺三種半導(dǎo)體材料進(jìn)行管制，存儲(chǔ)器價(jià)格應(yīng)聲上漲，1600MHz DRAM 價(jià)格上漲11.08%，32GB NAND flash 價(jià)格上漲7.7%。韓國(guó)存儲(chǔ)器大廠三星與海力士合計(jì)在全球DRAM/NAND flash市場(chǎng)份額達(dá)到64.7%/45.6%，如若三星與海力士實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，短期存儲(chǔ)器市場(chǎng)有望加速庫(kù)存出清。從終端需求層面上看，PC、智能手機(jī)、企業(yè)用服務(wù)器與數(shù)據(jù)中心的需求若在下半年出現(xiàn)起色，那么存儲(chǔ)器長(zhǎng)期供過(guò)于求的買方市場(chǎng)將會(huì)略有反轉(zhuǎn)。

　　2017年人工智能、區(qū)塊鏈技術(shù)、比特幣的興起，存儲(chǔ)器需求持續(xù)向好，存儲(chǔ)器價(jià)格一路攀升，三星、海力士、美光等存儲(chǔ)器廠商擴(kuò)大支本開(kāi)支擴(kuò)充產(chǎn)能，半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。但由于2018年終端需求下滑、存儲(chǔ)器庫(kù)存高企，供需失衡導(dǎo)致存儲(chǔ)器價(jià)格大幅下跌，存儲(chǔ)器廠商縮減支本開(kāi)支，根據(jù)國(guó)際半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)（SEMI）預(yù)估，今年存儲(chǔ)器產(chǎn)業(yè)資本支出下滑45%，另一方面由于去年基數(shù)較高，全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)全面下滑。但近期北美半導(dǎo)體設(shè)備商出貨額跌幅收窄，主要是由于顯示終端應(yīng)用市場(chǎng)多面向快長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)廠商向先進(jìn)制程技術(shù)設(shè)備的需求。

　　　　截至7月21日，2019年H1的業(yè)績(jī)預(yù)告中，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)電子板塊公布比例達(dá)接近60%，不同細(xì)分板塊業(yè)績(jī)分化較為明顯，電子制造與元件兩個(gè)板塊受益最為明顯，其他板塊依然處于景氣尋底期。受益于5G網(wǎng)絡(luò)的快速部署，通信上游電子廠商受益明顯，天線廠商碩貝德、PCB廠商滬電股份、深南電路等盈利良好。

　　03

　　資金·眾寡——關(guān)注市場(chǎng)流動(dòng)性的積極變化

　　從資金供給來(lái)看，北上資金重回凈流入，全周凈流入規(guī)模近百億；融資余額略回升；EFT凈申購(gòu)明顯擴(kuò)大。由此來(lái)看，各類資金逐漸重回活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性總體有所改善，尤其ETF作為逆勢(shì)資金多次提前申購(gòu)布局，其較大規(guī)模申購(gòu)可以說(shuō)是后市的一個(gè)積極信號(hào)。

　　上周陸股通重回凈流入，或開(kāi)啟新一輪布局，關(guān)注7月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放的貨幣政策信號(hào)。周內(nèi)陸股通日凈流入持續(xù)增加，7月19日凈流入61.89億元，是近一個(gè)月以來(lái)的最大單日凈流入紀(jì)錄，全周凈流入規(guī)模93.53億元。行業(yè)偏好上，房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備和銀行獲得集中加倉(cāng)；凈買入額居前的個(gè)股主要包括招商銀行（9.13億元）、中國(guó)平安（7.35億元）、萬(wàn)科（6.33億元）、三一重工（6.02億元）等。政策層面，國(guó)務(wù)院金融委宣布進(jìn)一步擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放的11項(xiàng)措施，其中包括了鼓勵(lì)境外機(jī)構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財(cái)子公司；允許境外金融機(jī)構(gòu)投資設(shè)立、參股養(yǎng)老金管理公司等，外資對(duì)國(guó)內(nèi)金融領(lǐng)域參與的廣度和深度將進(jìn)一步提高，繼續(xù)成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增量資金來(lái)源中重要的一部分。

　　相比之下，融資資金有所改善但尚處于偏謹(jǐn)慎的狀態(tài)。上周截至7月18日融資凈流入12.44億元，相比前一周的凈流出有所改善。但絕對(duì)規(guī)模并不高，并且從上交所已公布的19號(hào)融資數(shù)據(jù)來(lái)看，滬市融資余額仍處于凈流出狀態(tài)，這就意味著融資資金目前仍處于觀望和偏謹(jǐn)慎的狀態(tài)。

　　ETF轉(zhuǎn)為較大規(guī)模凈申購(gòu)，表明對(duì)后市偏樂(lè)觀的態(tài)度。股票型ETF凈申購(gòu)20.80億份，相比此前連續(xù)兩周的凈贖回有明顯改善，從歷史情況來(lái)看，ETF多次在市場(chǎng)低點(diǎn)申購(gòu)布局，并在上漲后獲利了結(jié)，由此來(lái)看，ETF轉(zhuǎn)為凈申購(gòu)一定程度上可以說(shuō)是后市的一個(gè)積極信號(hào)。

　　　　從資金需求來(lái)看，重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，股東計(jì)劃減持規(guī)模繼續(xù)下降。上周重要股東二級(jí)市場(chǎng)增持13.62億元，減持78.87億元，凈減持65.25億元，相比前期凈減持43.70億元的規(guī)模有所增長(zhǎng)。另外，公告的計(jì)劃減持規(guī)模為55.93億元，較前期的60.04億元繼續(xù)下降。當(dāng)然，目前尚有較大規(guī)模減持計(jì)劃待實(shí)施，如果后期市場(chǎng)漲幅擴(kuò)大，股東減持動(dòng)力增強(qiáng)，部分減持比例較高的個(gè)股應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注。

　　　　04

　　主題·風(fēng)向——關(guān)注科創(chuàng)板對(duì)標(biāo)主題

　　本周市場(chǎng)小幅回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板明顯強(qiáng)于其他幾個(gè)板塊，上證綜合指數(shù)周度下跌0.22%，中小板指周度下跌0.01%，創(chuàng)業(yè)板指周度上漲1.57%，滬深300周度下跌0.02%，我們跟蹤的重點(diǎn)主題指數(shù)漲幅數(shù)據(jù)顯示，單周收益最高的五大主題中，南北船合并主題上漲6.67%、豬主題上漲6.15%、存儲(chǔ)器主題上漲5.86%、光刻膠主題上漲5.4%、雞主題上漲4.6%。

　　　　本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：

　　1、金融開(kāi)放——國(guó)務(wù)院金融委辦公室發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的有關(guān)舉措

　　1、允許外資機(jī)構(gòu)在華開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)時(shí)，可以對(duì)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的所有種類債券評(píng)級(jí)。2、鼓勵(lì)境外金融機(jī)構(gòu)參與設(shè)立、投資入股商業(yè)銀行理財(cái)子公司。3、允許境外資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與中資銀行或保險(xiǎn)公司的子公司合資設(shè)立由外方控股的理財(cái)公司。4、允許境外金融機(jī)構(gòu)投資設(shè)立、參股養(yǎng)老金管理公司。5、支持外資全資設(shè)立或參股貨幣經(jīng)紀(jì)公司。6、人身險(xiǎn)外資股比限制從51%提高至100%的過(guò)渡期，由原定2021年提前到2020年。7、取消境內(nèi)保險(xiǎn)公司合計(jì)持有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的股份不得低于75%的規(guī)定，允許境外投資者持有股份超過(guò)25%。8、放寬外資保險(xiǎn)公司準(zhǔn)入條件，取消30年經(jīng)營(yíng)年限要求。9、將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時(shí)點(diǎn)提前到2020年。10、允許外資機(jī)構(gòu)獲得銀行間債券市場(chǎng)A類主承銷牌照。11、進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場(chǎng)。

　　2、數(shù)字經(jīng)濟(jì)——工信部副部長(zhǎng)陳肇雄：做大做強(qiáng)軟件產(chǎn)業(yè)，加快推進(jìn)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化

　　7月19日，第十五屆中國(guó)（南京）國(guó)際軟件產(chǎn)品和信息服務(wù)交易博覽會(huì)在南京開(kāi)幕。工信部副部長(zhǎng)陳肇雄指出，推動(dòng)垂直行業(yè)企業(yè)與軟件企業(yè)構(gòu)建協(xié)同聯(lián)動(dòng)的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，突破一批核心關(guān)鍵技術(shù)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈邁向中高端。強(qiáng)化軟件工程和質(zhì)量管理，建立軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)體系，完善軟件價(jià)值評(píng)估機(jī)制，實(shí)施精品戰(zhàn)略，培育知名品牌。推進(jìn)各行業(yè)各領(lǐng)域知識(shí)和技術(shù)的軟件化，強(qiáng)化軟件技術(shù)在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等新興領(lǐng)域的應(yīng)用，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化轉(zhuǎn)型。（人民郵電報(bào)）

　　3、腦科學(xué)——我國(guó)學(xué)者發(fā)現(xiàn)人腦結(jié)構(gòu)分層模塊化特性、英特爾發(fā)布含800萬(wàn)神經(jīng)元的類腦芯片系統(tǒng)，人類向“模擬大腦”目標(biāo)邁出一大步

　　西安交通大學(xué)航天航空學(xué)院吳瑩教授團(tuán)隊(duì)歷經(jīng)四年潛心研究，發(fā)現(xiàn)人體大腦結(jié)構(gòu)的分層模塊化特性，對(duì)未來(lái)類腦智能機(jī)器的發(fā)展具有重大的啟示作用，該研究成果以《腦結(jié)構(gòu)分層連接模式協(xié)同臨界行為最大化腦功能多樣性》為題，發(fā)表在新一期的物理學(xué)國(guó)際頂級(jí)期刊《物理評(píng)論快報(bào)》上。（科技日?qǐng)?bào)）

　　正在底特律舉辦的美國(guó)國(guó)防部高級(jí)研究計(jì)劃局（DARPA）電子復(fù)興峰會(huì)上，英特爾公司展示了其最新的Pohoiki Beach芯片系統(tǒng)。該全新神經(jīng)擬態(tài)系統(tǒng)包含多達(dá)64顆Loihi芯片，擁有800多萬(wàn)個(gè)“神經(jīng)元”和80億個(gè)“突觸”。英特爾介紹說(shuō)，該芯片系統(tǒng)在人工智能任務(wù)中的執(zhí)行速度要比傳統(tǒng)CPU快一千倍，能效可提高一萬(wàn)倍。新形態(tài)芯片可在圖像識(shí)別、自動(dòng)駕駛和自動(dòng)化機(jī)器人等方面帶來(lái)巨大技術(shù)提升?；贚oihi芯片的系統(tǒng)已經(jīng)被用于模擬皮膚的觸覺(jué)感應(yīng)、控制假腿、玩桌上足球游戲等任務(wù)。（科技日?qǐng)?bào)）

　　4、AI芯片——中國(guó)科大攜手恒爍半導(dǎo)體，我國(guó)首款超低功耗存算一體AI芯片問(wèn)世

　　日前，合肥恒爍半導(dǎo)體科技公司與中國(guó)科大團(tuán)隊(duì)歷時(shí)兩年共同研發(fā)的基于NOR閃存架構(gòu)的存算一體（Computing In Memory）AI芯片系統(tǒng)演示順利完成。該芯片是一款具有邊緣計(jì)算和推理的人工智能芯片，能實(shí)時(shí)檢測(cè)通過(guò)攝像頭拍攝的人臉頭像并給出計(jì)算概率，準(zhǔn)確且穩(wěn)定，可廣泛應(yīng)用于森林防火中的人臉識(shí)別與救援、心電圖的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)、人工智能在人臉識(shí)別上的硬件解決方案等。（安徽商報(bào)）

　　5、環(huán)?！l(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布通知，深入推進(jìn)園區(qū)環(huán)境污染第三方治理

　　《通知》提出，為提升園區(qū)污染治理水平，培育壯大節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)美麗中國(guó)建設(shè)，經(jīng)研究，決定選擇一批園區(qū)（含經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)）深入推進(jìn)環(huán)境污染第三方治理。京津冀及周邊地區(qū)重點(diǎn)在鋼鐵、冶金、建材、電鍍等園區(qū)開(kāi)展第三方治理，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶重點(diǎn)在化工、印染等園區(qū)開(kāi)展第三方治理，粵港澳大灣區(qū)重點(diǎn)在電鍍、印染等園區(qū)開(kāi)展第三方治理。鼓勵(lì)第三方研發(fā)和推廣環(huán)境污染治理新技術(shù)、新工藝。給予符合條件的從事污染防治的第三方企業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。

　　6、光伏——國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“鈣鈦礦/晶硅兩端疊層太陽(yáng)電池的設(shè)計(jì)、制備和機(jī)理研究”項(xiàng)目啟動(dòng)

　　近日，“可再生能源與氫能技術(shù)”重點(diǎn)專項(xiàng)“鈣鈦礦/晶硅兩端疊層太陽(yáng)電池的設(shè)計(jì)、制備和機(jī)理研究”項(xiàng)目啟動(dòng)暨實(shí)施方案論證會(huì)在天津召開(kāi)。鈣鈦礦/晶硅疊層太陽(yáng)電池的理論效率可達(dá)35%，高于當(dāng)前市場(chǎng)主流應(yīng)用的晶硅電池的理論效率。本項(xiàng)目聚焦鈣鈦礦/晶硅疊層太陽(yáng)電池材料和器件穩(wěn)定性機(jī)制以及大面積鈣鈦礦薄膜生長(zhǎng)制備等關(guān)鍵科學(xué)技術(shù)問(wèn)題，開(kāi)展電池結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、器件制備及其機(jī)理的基礎(chǔ)研究，掌握具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的鈣鈦礦/晶硅疊層太陽(yáng)電池技術(shù)。

　　7、細(xì)胞產(chǎn)業(yè)——上海張江細(xì)胞產(chǎn)業(yè)園獲批成立，擬3年內(nèi)初步形成細(xì)胞全產(chǎn)業(yè)鏈

　　上海市科委已正式批復(fù)同意成立上海張江細(xì)胞產(chǎn)業(yè)園。根據(jù)規(guī)劃，張江細(xì)胞產(chǎn)業(yè)園將在2019年-2022年初步形成細(xì)胞全產(chǎn)業(yè)鏈；在2023年-2026年形成完整成熟的細(xì)胞全產(chǎn)業(yè)鏈；在2027年-2030年使細(xì)胞全產(chǎn)業(yè)鏈具有全球影響力。（浦東時(shí)報(bào)）

　　8、日韓貿(mào)易摩擦——韓媒：日本對(duì)韓限制出口或擴(kuò)大到汽車、機(jī)械領(lǐng)域

　　據(jù)韓國(guó)《中央日?qǐng)?bào)》報(bào)道，韓國(guó)三星證券投資戰(zhàn)略組長(zhǎng)劉勝旻（音）7月16日表示，“日本很有可能會(huì)通過(guò)追加制裁提高施壓水平。對(duì)象可能是對(duì)日依存度較高、對(duì)韓國(guó)出口影響較大的產(chǎn)業(yè)”。他強(qiáng)調(diào)稱，“若首個(gè)攻擊目標(biāo)是韓國(guó)的核心產(chǎn)業(yè)半導(dǎo)體，那么下一個(gè)目標(biāo)可能是汽車和機(jī)械等”。

　　9、智能制造——《上海市智能制造行動(dòng)計(jì)劃（2019-2021年）》全文正式印發(fā)，實(shí)現(xiàn)100項(xiàng)“卡脖子”的智能制造關(guān)鍵裝備、核心部件與工業(yè)軟件首臺(tái)套（首版次）突破

　　以整車智能制造為牽引，帶動(dòng)動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)和控制器等核心零部件企業(yè)同步提升智能制造能級(jí)，使本市汽車產(chǎn)業(yè)成為智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)的標(biāo)桿行業(yè)。

　　重點(diǎn)以芯片制造、大硅片制備和封裝測(cè)試為主攻方向，推動(dòng)光刻機(jī)、刻蝕機(jī)等關(guān)鍵技術(shù)裝備研制和產(chǎn)業(yè)化，提升芯片制造產(chǎn)業(yè)鏈的智能化和自主可控水平。

　　提高智能測(cè)試裝備、基于機(jī)器視覺(jué)識(shí)別的質(zhì)量在線檢測(cè)系統(tǒng)、智能倉(cāng)儲(chǔ)物流裝備等普及率；建立基于5G的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)數(shù)據(jù)采集與制造執(zhí)行系統(tǒng)、企業(yè)資源計(jì)劃系統(tǒng)的數(shù)據(jù)集成共享。

　　圍繞飛機(jī)大部件、整機(jī)裝配智能化，建立大型客機(jī)智能裝配車間，實(shí)現(xiàn)飛機(jī)大部件自動(dòng)化對(duì)接、自動(dòng)化鉆鉚、數(shù)字化測(cè)量和數(shù)字化質(zhì)量分析。

　　支持建設(shè)制藥數(shù)字化車間/智能工廠，推廣應(yīng)用制藥智能裝備。

　　本周主題觀點(diǎn)面，建議關(guān)注科創(chuàng)板映射主題主線：

　　科創(chuàng)板行業(yè)選擇聚焦于擁有硬科技、創(chuàng)新能力的高新技術(shù)行業(yè)，并且有一定固定資產(chǎn)積累，利潤(rùn)轉(zhuǎn)化具有可持續(xù)性和增長(zhǎng)潛力，我們認(rèn)為帶動(dòng)最大的是可能是半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、人工智能之類，存量A股科技類行業(yè)有望受益于估值提升以及長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的改善（融資成本的下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用優(yōu)化），創(chuàng)投類企業(yè)有望受益于退出渠道的豐富。對(duì)A股上市公司來(lái)說(shuō)，有三條投資思路可供參考：

　　第一、比價(jià)效應(yīng)下，A股現(xiàn)存硬科技上市公司的估值將會(huì)提升，相關(guān)硬科技板塊是值得值得布局的方向；另外，若科創(chuàng)板上市企業(yè)在A股市場(chǎng)存在直接可比公司的話，可比上市公司估值將受益于科創(chuàng)板對(duì)應(yīng)標(biāo)的估值的提升；

　　第二、A股上市公司若參控股科創(chuàng)板企業(yè)，業(yè)績(jī)將直接受益于科創(chuàng)板，若科創(chuàng)板開(kāi)板后給與相關(guān)標(biāo)的的估值超出預(yù)期，則相關(guān)A股影子股可能存在第二波主題投資的機(jī)會(huì)；

　　第三、創(chuàng)投類A股上市公司受益于項(xiàng)目退出渠道的豐富，券商也將受益于投行項(xiàng)目的業(yè)績(jī)彈性以及跟投標(biāo)的估值的提升，無(wú)論是基本面還是主題層面都可能受到市場(chǎng)的追捧，同樣可關(guān)注科創(chuàng)板開(kāi)板后帶來(lái)的新一波主題機(jī)會(huì)。

　　05

　　數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值穩(wěn)定

　　全部A股估值維持不變，創(chuàng)業(yè)板估值小幅上行，代表大盤股的上證50和代表小盤股的中證1000估值都小幅下行。全部A股PE（TTM）維持在14.6X，處于歷史估值水平的22.8%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）由上周的39.5X小幅上行至本周的39.8X，處于2009年以來(lái)歷史估值水平的23.3%分位數(shù)。上證50指數(shù)PE（TTM）小幅下行至9.9X，處于2004年以來(lái)歷史估值水平的28.8%。中證1000指數(shù)PE（TTM）小幅下行至23.4X，處于2014年以來(lái)歷史估值水平的12.7%。

　　　　行業(yè)估值方面，各一級(jí)行業(yè)漲跌不一。其中食品飲料跌幅最深，與上周相比下跌1.3X，漲幅前三分別為國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁和有色金屬。