原標(biāo)題：資本市場改革助增市場信心，A股未來可期

　　8月26日，A股低位盤整，上證指數(shù)收盤跌1.17%，報(bào)收于2863.57點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.91%，報(bào)收于1600.8點(diǎn)。

　　盡管整體盤面有所下滑，但是相較于上周五美股的大幅回落，A股承受住了考驗(yàn)，再度顯露出韌性。

　　8月25日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人召開會(huì)議，研討細(xì)化資本市場改革總體方案。

　　第一財(cái)經(jīng)記者從中國證監(jiān)會(huì)獲悉，資本市場深化改革方案已經(jīng)基本成型，A股市場即將在一系列基礎(chǔ)制度改革、法治保障、上市公司質(zhì)量、長期資金入市等方面迎來連串重磅利好。

　　消息發(fā)布后，一時(shí)間在市場間引起了廣泛關(guān)注，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，資本市場的改革對(duì)于市場無疑是重大利好。

　　【中國銀河(601881)、股吧】證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，在當(dāng)前A股內(nèi)部與外部均有壓力的情況下，證監(jiān)會(huì)研討細(xì)化資本市場深化改革方案，恰逢其時(shí)。短期看，通過改革方案的醞釀，對(duì)沖目前市場外部的壓力，中長期看，為A股深化改革自主發(fā)展提出重要的改革推動(dòng)力。

　　多方面改革促A股

　　第一財(cái)經(jīng)了解到，此次改革總思路緊緊圍繞“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”，以設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制為突破口，優(yōu)化資本市場供給，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，以實(shí)際舉措落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　據(jù)介紹，方案囊括以下4個(gè)方面：一是實(shí)行更加市場化的制度安排，尊重市場規(guī)律，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，真正把選擇權(quán)交給市場；二是加強(qiáng)資本市場法治保障，增加法治供給，加大處罰力度，讓違法違規(guī)者付出沉重的代價(jià)；三是加快職能轉(zhuǎn)變，提高監(jiān)管效能；四是學(xué)習(xí)國際最佳實(shí)踐，加快資本市場高水平對(duì)外開放，以開放促改革。

　　由此可見，改革涵蓋的內(nèi)容涉及到了多個(gè)板塊，工作量巨大。

　　市場在資源配置中體現(xiàn)決定性作用，科創(chuàng)板起到了“排頭兵”的作用。分析人士認(rèn)為，首先就是要充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用，逐步推廣科創(chuàng)板之有效的制度安排，系統(tǒng)推進(jìn)發(fā)行、上市、交易、信息披露等基礎(chǔ)制度改革。

　　“改革總體方案進(jìn)一步的推進(jìn)和深化了注冊(cè)制的改革?？苿?chuàng)板和注冊(cè)制在發(fā)行、上市交易、信息披露方面都作出了有益的嘗試，也是整體改革的風(fēng)向標(biāo)。由此來看，這次的改革將使資本市場提升到一個(gè)新的層面。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　【東方證券(600958)、股吧】首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇進(jìn)一步表示，逐步推廣科創(chuàng)板之有效的制度安排是一條重磅的消息，意味著A股市場各個(gè)板塊將全面改革。

　　8月18日，《**中央 國務(wù)院關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會(huì)主義先行示范區(qū)的意見》（簡稱《意見》）重磅出爐，《意見》對(duì)創(chuàng)業(yè)板改革指出了方向。

　　《意見》指出，要提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，研究完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購重組制度，創(chuàng)造條件推動(dòng)注冊(cè)制改革。

　　顯然這意味著，注冊(cè)制，從科創(chuàng)板開始，逐步擴(kuò)散到創(chuàng)業(yè)板。

　　此次改革，對(duì)于上市公司的違法成本相關(guān)內(nèi)容也有所涉及。

　　改革方案中包括，爭取今年內(nèi)通過證券法修訂，探討建立具有中國特色的證券集體訴訟制度，推動(dòng)修訂刑法，大幅提高欺詐發(fā)行、上市公司虛假披露信息等行為的違法成本，堅(jiān)決打擊說假話、做假賬的違法違規(guī)行為。

　　各界對(duì)于其中提到的中國特色證券集體訴訟制度的討論尤為熱烈。

　　董登新對(duì)于建立中國特色的集體訴訟制度較為期盼?！爸袊厣募w訴訟制度究竟是一個(gè)什么樣子，如果他能夠啊這個(gè)落地實(shí)施，作用不可低估。將威懾證券違法犯罪，保護(hù)中小投資者的權(quán)益。將會(huì)是中國資本市場的法制帶來突破性的進(jìn)步。

　　邵宇也認(rèn)為集體訴訟制度的建設(shè)尤為重要，“這項(xiàng)強(qiáng)有力的政策保護(hù)了中小投資者合法權(quán)益，當(dāng)然這項(xiàng)制度的建設(shè)要涉及到修改現(xiàn)有法律，可能需要一定的時(shí)間?！?/p>

　　海外資本加倉A股

　　一方面完善制度安排，另一方面則從微觀入手，制定并實(shí)施提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，優(yōu)化上市公司發(fā)展生態(tài)。

　　記者了解到，證監(jiān)會(huì)將用3到5年的時(shí)間使上市公司整體面貌得到改觀；從資金來源、業(yè)績考核、投資渠道、監(jiān)管安排等方面入手，為更多中長期資金入市提供機(jī)制支持。

　　近一年來，海外風(fēng)險(xiǎn)不時(shí)考驗(yàn)A股，“黑天鵝”甚至成為常態(tài)。在不斷的壓力測試中，A股表現(xiàn)出極強(qiáng)的韌性，特別是一些優(yōu)質(zhì)的上市公司，股價(jià)連創(chuàng)新高，核心資產(chǎn)的優(yōu)勢充分體現(xiàn)。

　　一個(gè)有利印證是，盡管外部環(huán)境充滿了不確定性，但海外機(jī)構(gòu)卻沒有停止入市的步伐。

　　8月24日凌晨，知名指數(shù)編制公司富時(shí)羅素（FTSE Russell）公布了旗艦指數(shù)2019年9月的季度調(diào)整結(jié)果，本次季度調(diào)整如期將中國A股的納入因子由5%提升至15%，擴(kuò)容決定將在9月23日正式生效。本次富時(shí)羅素新納入87只中國A股，其中大盤A股14只、中盤A股15只、小盤A股50只、微盤A股8只。

　　隨著中國金融市場的不斷開放，外資已逐漸變成影響A股市場不可忽視的力量。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來A股外資凈流入960億元。

　　董登新認(rèn)為，尤其在意中國資本市場的三化改革，即市場化，法治化和國際化改革。那么這個(gè)改革的越快推進(jìn)、力度越大，境外機(jī)構(gòu)和國際資本就會(huì)越看好中國資本市場。

　　受訪人士也表示，一方面，近期A股在全球震蕩中表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，顯示投資者對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)已有所鈍化，關(guān)注點(diǎn)重回內(nèi)部。

　　另一方面，監(jiān)管已在不斷釋放暖意，后續(xù)政策寬松可期。此前已通過兩融擴(kuò)容、放松券商杠桿和下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率等手段呵護(hù)市場；8月17日央行進(jìn)一步改革L(fēng)PR形成機(jī)制，短期將強(qiáng)化市場對(duì)利率下行的預(yù)期；后續(xù)隨著內(nèi)外壓力不斷顯現(xiàn)，政策或有進(jìn)一步寬松。

　　前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，這次深化改革是資本市場的頂層設(shè)計(jì)，中國資本市場長期發(fā)展，具有了比較好的理論基礎(chǔ)，也有相應(yīng)的法律保障。在當(dāng)前受到貿(mào)易摩擦的影響，全球資本市場都出現(xiàn)了下跌，特別是美股一度出現(xiàn)恐慌性的拋售?？只胖笖?shù)VIX逼近20關(guān)口。

　　“在美國，股市從牛市開始反轉(zhuǎn)，目前的國際資本和境外機(jī)構(gòu)都緊盯著中國資本市場的改革，準(zhǔn)備將中國市場變成避風(fēng)港，這是一個(gè)難得的機(jī)遇，中國的資本市場必須主動(dòng)出擊迎接這個(gè)境外資本進(jìn)入?！倍切卤硎尽?/p>

　　中銀國際的研究團(tuán)隊(duì)表示，外部沖擊邊際影響逐步減弱，內(nèi)部改革政策有望提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，外部因素對(duì)于市場擾動(dòng)的邊際影響開始下降。與之相反，隨著國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力的增加與國慶時(shí)點(diǎn)臨近，穩(wěn)增長、促改革政策有望密集出臺(tái)。當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好處于歷史較低水平，國內(nèi)改革政策的逐步釋放有助于提升權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)偏好水平，帶動(dòng)估值上行。