9月6日消息，中國人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)釋放長期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元。

　　華泰宏觀李超團(tuán)隊點(diǎn)評央行9月6日降準(zhǔn)：

　　　　一、全面降準(zhǔn)與定向降準(zhǔn)釋放流動性9000億

　　9月6日央行發(fā)布公告，決定于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，并額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點(diǎn)。央行稱此次降準(zhǔn)釋放長期資金約9000億元，全面降準(zhǔn)釋放約8000億，定向降準(zhǔn)釋放約1000億。我們認(rèn)為降準(zhǔn)釋放資金能夠有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)的資金來源，緩解銀行負(fù)債端壓力，全面降準(zhǔn)搭配定向降準(zhǔn)，體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性支持城商行及民營小微信貸的政策意圖。央行稱降準(zhǔn)還降低銀行資金成本每年約150億，通過銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實際利率。

　　　　二、全面降準(zhǔn)實施標(biāo)志著穩(wěn)健靈活適度的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健略寬松

　　9月4日國常會強(qiáng)調(diào)要壓實責(zé)任，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，要求多措并舉穩(wěn)就業(yè)，并明確表示要及時運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具予以支持。我們認(rèn)為，央行本次全面降準(zhǔn)是落實9月4日國常會的政策思路；隨著穩(wěn)增長與穩(wěn)就業(yè)的壓力提升，這兩項貨幣政策最終目標(biāo)的重要性提升，顯示出貨幣政策的關(guān)注重點(diǎn)開始切換。我們認(rèn)為，本次全面及定向降準(zhǔn)標(biāo)志著穩(wěn)健靈活適度的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健略寬松。同時，我們提示本次全面降準(zhǔn)并非大水漫灌，定向降準(zhǔn)分兩次實施、適時對沖9月中旬稅期流動性壓力等舉措幫助資金有序釋放，凸顯貨幣政策穩(wěn)健取向沒有改變。

　　　　三、降準(zhǔn)時點(diǎn)考慮月中稅期體現(xiàn)了較強(qiáng)的前瞻性

　　人民銀行在答記者問時表示：此次降準(zhǔn)（9月16日）與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，而且定向降準(zhǔn)分兩次實施（10月15日和11月15日），也有利于穩(wěn)妥有序釋放資金。我們認(rèn)為，人民銀行這一操作體現(xiàn)了較強(qiáng)的前瞻性。9月中旬的全面降準(zhǔn)釋放的資金量較大，達(dá)到8000億元，能夠較好對沖稅期。從財政稅收情況來看，一般每月中旬都是申報繳納稅收的集中時點(diǎn)，稅收本身是資金從市場回流到國庫的過程，從資金流的角度講是貨幣回籠。因此，在9月16日實施全面降準(zhǔn)，有助于對沖這一貨幣回籠，保證貨幣市場流動性合理充裕。

　　　　四、降準(zhǔn)之后預(yù)計還會有降息

　　9月4日國常會強(qiáng)調(diào)要加快落實降低實際利率水平的措施，加大金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度。我們認(rèn)為，國常會定調(diào)暗示降準(zhǔn)之后還會有降息，未來央行大概率降低MLF利率以引導(dǎo)LPR下行，預(yù)計降息空間在15BP。利率市場化的加速推進(jìn)，邏輯來自供給側(cè)降成本而非需求側(cè)，也就是通過利率市場化兩軌合一軌，將貸款市場報價利率（LPR）與政策利率掛鉤，提高利率傳導(dǎo)效率，通過降低政策利率引導(dǎo)企業(yè)融資成本下行。我們預(yù)計在降準(zhǔn)降息操作的引導(dǎo)下，10年期國債收益率可能到2.8%。

　　　　五、降準(zhǔn)確認(rèn)寬松利好，股債雙牛迎國慶

　　9月4日國常會部署精準(zhǔn)施策加大力度做好“六穩(wěn)”工作，特別部署了用好專項債工作，我們認(rèn)為是積極財政政策的體現(xiàn)；時隔兩天后，央行決定于9月16日全面降準(zhǔn)、并額外對支持小微民企的城商行定向降準(zhǔn)，我們認(rèn)為這標(biāo)志著穩(wěn)健靈活適度的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健略寬松。目前經(jīng)濟(jì)增長仍面臨內(nèi)外部一些不確定性，近期重要會議頻繁釋放“六穩(wěn)”發(fā)力的重要信號，本次降準(zhǔn)進(jìn)一步確認(rèn)寬松利好。我們認(rèn)為政策未來將著重做好維穩(wěn)工作，對沖外部不確定性、加大支持實體經(jīng)濟(jì)力度，國慶前有望迎來一波股債雙牛行情。