中金：QFII/RQFII投資額度限制取消，利好券商股

　　中金公司研究部 CICC 中金點(diǎn)睛

　　為貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局的重大決策部署，進(jìn)一步擴(kuò)大我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家外匯管理局決定取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資額度限制。

　　QFII/RQFII投資額度限制取消、進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)開(kāi)放

　　合格境外投資者制度是境外投資者投資境內(nèi)金融市場(chǎng)最主要渠道之一以及中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放最重要的制度之一；繼18年6月央行及外管局宣布取消QFII匯出比例限制、取消QFII/RQFII本金鎖定期要求、允許就其所持有的證券資產(chǎn)在境內(nèi)開(kāi)展外匯套期保值后，此次宣布取消QFII/RQFII投資額度限制，在額度要求上與現(xiàn)行滬深港通保持同步。

　　隨著MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯、彭博巴克萊等國(guó)際主流指數(shù)相繼將我國(guó)股票和債券納入其指數(shù)體系，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放將更加便利和吸引國(guó)際資金投資境內(nèi)金融市場(chǎng)。此外，我們提示，今后具備相應(yīng)資格的境外機(jī)構(gòu)投資者只需進(jìn)行登記即可自主匯入資金開(kāi)展符合規(guī)定的證券投資，但關(guān)于合格境外投資者的認(rèn)定仍需由中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

　　短期邊際影響有限、長(zhǎng)期有助于A股投資者結(jié)構(gòu)的積極變化

　　截止8月末，QFII投資總額度3000億美元、共292家合格境外機(jī)構(gòu)投資者獲批額度1114億美元；RQFII投資總額度1.99萬(wàn)億元人民幣、共222家RQFII機(jī)構(gòu)獲批6933億元人民幣額度；同時(shí)考慮當(dāng)前滬深港股已不設(shè)總額度限制，此次QFII/RQFII總額度的放開(kāi)對(duì)于加大外資流入的邊際影響有限。

　　但長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為隨著A股市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，外資占比有望持續(xù)提升：中金策略組測(cè)算，當(dāng)前外資持有A股比例占總市值3%、占自由流通市值的8%；預(yù)計(jì)未來(lái)5-10年外資持股比例有望達(dá)到10%左右或以上。我們認(rèn)為，外資占比的長(zhǎng)期提升將逐步改善A股投資者結(jié)構(gòu)，提升長(zhǎng)線(xiàn)投資者及機(jī)構(gòu)投資者占比，有助于市場(chǎng)的成熟穩(wěn)健發(fā)展。同時(shí)，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)及國(guó)際業(yè)務(wù)領(lǐng)先的證券公司也將隨之受益。

　　金融板塊利好券商股

　　資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放與改革，有助于提振市場(chǎng)情緒，利好券商板塊。當(dāng)前A/H大型券商交易于1.5x/0.8x 19e P/B，均處于歷史偏低水平，選股邏輯：1）低估值大型券商估值修復(fù)；2）相對(duì)于交易額的高彈性標(biāo)的；3）顯著受益于資本市場(chǎng)改革推進(jìn)，以及國(guó)際化、機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)占比較高的頭部券商。

　　文章來(lái)源

　　本文摘自：2019年9月10日已經(jīng)發(fā)布的《QFII/RQFII投資額度限制取消：資本市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放、利好券商股》