長(zhǎng)江策略：近期關(guān)于外資的重要六問(wèn)

　　長(zhǎng)江策略

　　報(bào)告摘要

　　當(dāng)前外資持股比例如何？

　　截至6月末，全部外資持倉(cāng)市值1.65萬(wàn)億元，占A股自由流通市值的比重為7.47%。同期，公募持倉(cāng)市值為1.99萬(wàn)億元，占A股自由流通市值的比重為 9.04%，兩者持倉(cāng)市值占比差距較去年末縮窄0.31個(gè)百分點(diǎn)至 1.57%。

　　今年北上買法和去年有何不同？

　　節(jié)奏上，年初以來(lái)，北上資金1、2月合計(jì)凈流入就已超1200億元，“搶跑”行為前移。偏好上，北上資金凈流向主板的金額占比下降，創(chuàng)業(yè)板提升，消費(fèi)仍主導(dǎo)，成長(zhǎng)漸受青睞。集中度上，凈流入前三行業(yè)的合計(jì)金額占比較去年同期有所提高，個(gè)股層面，北上資金向MSCI成份股集中的趨勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　北上資金和QFII偏好有何異同？

　　QFII和陸股通整體配置相似，但結(jié)構(gòu)表現(xiàn)卻有所分化。1）板塊配置方面，均主要配置主板，但QFII對(duì)中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的配置偏好明顯大于陸股通。2）行業(yè)配置方面，均偏好消費(fèi)和金融，拆分看，陸股通對(duì)消費(fèi)的偏好程度大于QFII，對(duì)金融的偏好程度小于QFII。此外，陸股通對(duì)上游和中游的偏好也大于QFII。

　　當(dāng)前至年末，有哪些節(jié)點(diǎn)需重點(diǎn)關(guān)注？

　　當(dāng)前至年末，關(guān)注兩個(gè)重要節(jié)點(diǎn)：1）9月下旬，富時(shí)羅素將把A股的納入因子從5%提升到15%，此步納入將為A股帶來(lái)被動(dòng)型增量資金約40億美元。2）11月，MSCI將把大盤A股納入因子從15%增加至20%，同時(shí)將中盤以20%的納入因子納入，此步納入將為A股帶來(lái)被動(dòng)型增量資金約60億美元。

　　未來(lái)數(shù)月，北上資金凈流入如何變化？

　　MSCI、FTSE擴(kuò)容節(jié)點(diǎn)將至，同時(shí)，當(dāng)前匯率趨穩(wěn)等，短期積極因素不斷累積，未來(lái)數(shù)月，北上資金或延續(xù)凈流入態(tài)勢(shì)。節(jié)奏上，參考2018年經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)9、10月份內(nèi)，或仍可觀測(cè)到北上資金明顯流入。

　　　長(zhǎng)期來(lái)看，外資凈流入如何變化？

　　參照日韓臺(tái)經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前A股外資持股比例遠(yuǎn)沒有達(dá)到可能的上限?？紤]到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞在全球范圍內(nèi)具有顯著的比較優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前外資大概率處于穩(wěn)定流入期。從持續(xù)性看，即使從日韓臺(tái)有數(shù)據(jù)記錄算起，外資穩(wěn)定凈流入期持續(xù)時(shí)間均在5年以上，據(jù)此，預(yù)計(jì)A股外資穩(wěn)定流入或?qū)⒕S持相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　外部貿(mào)易環(huán)境變化，對(duì)外資進(jìn)場(chǎng)形成一定干擾。