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　　周五（9月20日），新版LPR第二次報(bào)價(jià)出爐。其中1年期品種報(bào)4.20%，上次為4.25%，5年期以上品種報(bào)4.85%，上次為4.85%。LPR第二輪下調(diào)落地。

　　　?。▓D片來自Wind金融終端央行動(dòng)態(tài)功能）

　　當(dāng)日，國債期貨高開，10年期主力合約漲0.06%，5年期主力合約漲0.02%。

　　周四（9月19日），美聯(lián)儲(chǔ)宣布將其基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.75%到2%的目標(biāo)區(qū)間，符合市場廣泛預(yù)期。這是2008年12月以來美聯(lián)儲(chǔ)的第二次降息。

　　　LRP調(diào)整最佳窗口期

　　8月20日，新版LPR首次報(bào)價(jià)出爐，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年8月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期品種報(bào)4.25%（LPR前值4.31%，1年貸款基準(zhǔn)4.35%），5年期以上品種報(bào)4.85%（5年以上貸款基準(zhǔn)4.9%），LPR利率整體小幅下行。

　　LPR新機(jī)制由原來的基準(zhǔn)利率加減點(diǎn)調(diào)整為目前的MLF加點(diǎn)方式。

　　東北證券沈新鳳研報(bào)分析，9月和10月將為CPI下行期，而10月份之后CPI會(huì)再度抬升并有破3%的可能。所以當(dāng)前時(shí)段為降低LPR的最佳窗口期。

　　9月6日，央行公告，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本，中國人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。

　　此外，為促進(jìn)加大對(duì)小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　中信建投江露研報(bào)分析，此次降準(zhǔn)是配合專項(xiàng)債加快發(fā)行使用、緩沖降低LPR的影響。如此一來，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制疏通，才能實(shí)打?qū)嵉貙⒌蛯?shí)際利率水平。

　　　　LPR下調(diào)如何影響市場？

　　據(jù)，LPR下降利好股市，對(duì)人民幣匯率利大于弊，利空債市。

　　1、利好股市

　　一方面，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，國信證券研究發(fā)現(xiàn)，A股市場在央行啟動(dòng)降息后的1個(gè)月、3個(gè)月內(nèi)漲跌概率參半，而在首次降息后的6個(gè)月內(nèi)上漲概率較大。行業(yè)方面，在央行首次降低貸款基準(zhǔn)利率后的半年內(nèi)，房地產(chǎn)和醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，而鋼鐵和銀行行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)靠后。

　　另一方面，從邏輯分析的角度，LPR降息從三個(gè)角度利好股市：一是緩解企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；二是有助于刺激需求，提振經(jīng)濟(jì)增長，改善企業(yè)盈利增長預(yù)期；三是提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　2、利空債市

　　此次LPR下行，并非通過降低公開市場利率的方式。MLF等政策利率仍然構(gòu)成債券收益率繼續(xù)走低的障礙。同時(shí)，LPR引導(dǎo)貸款利率下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從基本面的角度不利于債市。

　　9月20日早間，國債期貨高開，10年期期債主力合約開盤漲0.06%。新一期LPR公布后，10年期期債主力合約漲幅收窄，10年期國開債活躍券成交利率小幅走高。

　　降息利好高負(fù)債行業(yè)，這是最明顯的，另外，股市交易活躍也將惠及券商板塊。

　　3、匯市：快速拉升

　　這次市場利率并未調(diào)整，對(duì)匯率影響不大，而降低貸款利率有助提振風(fēng)險(xiǎn)偏好和支持經(jīng)濟(jì)增長，從基本面的角度利好人民幣匯率保持穩(wěn)定。

　　9月20日早間，在岸人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)7.0730元，調(diào)升2個(gè)基點(diǎn)。新一期LPR公布后，離岸人民幣兌美元匯率快速拉升。

　　　　公開市場連續(xù)兩周凈投放

　　臨近三季末，央行持續(xù)呵護(hù)流動(dòng)性。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，9月以來，央行公開市場累計(jì)凈回籠665億元。但周四、周五兩日累計(jì)凈投放規(guī)模高達(dá)2900億元。

　　按周計(jì)算，本周公開市場凈投放250億元，連續(xù)兩周保持凈投放態(tài)勢(shì)。

　　　　與此同時(shí)，央行貨幣政策依舊保持穩(wěn)健。

　　周二（9月17日），央行縮量續(xù)作1年期MLF規(guī)模2000億元，操作利率為3.3%和上次持平，當(dāng)日MLF到期規(guī)模為2650億元。

　　華泰期貨研報(bào)分析，國內(nèi)央行9月17日MLF操作保持利率不變，投資者較強(qiáng)的降息預(yù)期再次落空，或預(yù)示著在短期內(nèi)降息的概率大幅降低。目前通貨膨脹率處于較高水平，且近日發(fā)生的原油事件或進(jìn)一步推升通脹預(yù)期，通脹率處于高位會(huì)在一定程度壓制國內(nèi)降息操作，同時(shí)近期央行對(duì)于資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場的嚴(yán)控都在一定程度對(duì)于國內(nèi)降息預(yù)期有所打壓。短期來看，國內(nèi)利率走向并不明朗，對(duì)國債期貨持中性觀點(diǎn)。

　　【申萬宏源(000166)、股吧】孟祥娟研報(bào)分析，對(duì)于后續(xù)，雖然MLF操作利率未下調(diào)，但仍可通過兩點(diǎn)來引導(dǎo)實(shí)體貸款利率下行，一是加快LPR利率落地使用范圍，二是銀行加點(diǎn)下調(diào)降低LPR利率水平，不過幅度不宜期待過多。

　　報(bào)告判斷，對(duì)于四季度而言，基本面、貨幣政策等利好的預(yù)期在弱化，可能引發(fā)債市調(diào)整的因素多于利好。