來(lái)源：【申萬(wàn)宏源(000166)、股吧】證券 桂浩明

　　原標(biāo)題：白馬股“業(yè)績(jī)爆雷”的三種情況

　　時(shí)值上市公司三季報(bào)披露的后期，一些被公認(rèn)為“白馬”的上市公司，卻披露了明顯不達(dá)投資者預(yù)期的財(cái)務(wù)報(bào)表，導(dǎo)致股價(jià)大跌，有輿論將這稱(chēng)之為是“白馬爆雷”。雖然真正爆雷的“白馬股”是少數(shù)，但對(duì)市場(chǎng)信心的打擊還是不小的。

　　白馬股“爆雷”引擔(dān)憂

　　近幾年來(lái)，各個(gè)方面都在倡導(dǎo)價(jià)值投資，那些業(yè)績(jī)良好、管理規(guī)范、增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯、盈利模式清晰的上市公司因此受到追捧，其股票按市場(chǎng)的習(xí)慣說(shuō)法，被稱(chēng)為“白馬股”?？陀^上，一段時(shí)間投資“白馬股”確實(shí)給投資者帶來(lái)了不菲的收益。譬如像貴州茅臺(tái)、恒瑞醫(yī)藥、【格力電器(000651)、股吧】、中國(guó)平安等，在股價(jià)屢創(chuàng)歷史新高的同時(shí)，也不斷驗(yàn)證了價(jià)值投資的優(yōu)勢(shì)所在，促使更多的投資者調(diào)整自己的投資模式，加大對(duì)“白馬股”的操作力度。

　　然而，近年來(lái)也出現(xiàn)了一些“白馬股”的爆雷現(xiàn)象：業(yè)績(jī)變臉，股價(jià)大幅度下挫。這種狀況的出現(xiàn)，不能不引起投資者的擔(dān)心。特別是在例行的財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)布高潮期，多只“白馬股”集中披露了不佳的業(yè)績(jī)，的確給投資者，也給市場(chǎng)帶來(lái)了不小的沖擊。仔細(xì)分析一下，可以發(fā)現(xiàn)，那些所謂爆雷的“白馬股”，各自是有其具體情況的，需要人們理性分析，同時(shí)也提醒大家在“白馬股”上，要有相應(yīng)的甄別能力。

　　　判斷真假“爆雷”

　　有些“白馬股”出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆担荒芎?jiǎn)單地就稱(chēng)之為“爆雷”。企業(yè)業(yè)績(jī)連續(xù)幾年實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，成為了標(biāo)準(zhǔn)的“白馬股”，但客觀上這種持續(xù)的高增長(zhǎng)只能是階段性的，到了一定時(shí)期，特別是在基數(shù)已經(jīng)很大、市場(chǎng)占有率也很高的情況下，再要保持高增長(zhǎng)是不太現(xiàn)實(shí)的，而是會(huì)進(jìn)入到平穩(wěn)增長(zhǎng)乃至調(diào)整階段。從企業(yè)發(fā)展的角度來(lái)說(shuō)，這是必然的。換言之，投資者選擇“白馬股”也要看其所處的發(fā)展階段，不能不顧實(shí)際地要求不斷高增長(zhǎng)，而一旦業(yè)績(jī)?cè)鏊傧滦芯驼J(rèn)為是企業(yè)不行了。特別是在國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速下行壓力還很大的情況下，降低對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求，也是應(yīng)該的。

　　當(dāng)然，也存在另外一種情況，有的企業(yè)這幾年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀況并不好，但出于各方面的原因，公司采取了相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)手段，譬如向供銷(xiāo)商壓貨，人為地夸大了市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的實(shí)際需求，營(yíng)造了供銷(xiāo)兩旺的假象。但到了后來(lái)，經(jīng)銷(xiāo)商壓貨不行了，于是只能壓縮生產(chǎn)，同時(shí)計(jì)提壞賬。如此一來(lái)，自然也就有了業(yè)績(jī)爆雷。這應(yīng)該說(shuō)是真的爆雷，它所造成的影響很壞，實(shí)際上就是沒(méi)有公正披露財(cái)務(wù)信息，導(dǎo)致對(duì)市場(chǎng)的誤導(dǎo)?；仡^來(lái)看，這樣的“白馬股”其實(shí)是染了顏色的，成色是不足的。投資者顯然應(yīng)該仔細(xì)加以辨別，判斷“白馬股”不能只看每股收益以及每股凈資產(chǎn)，還要看現(xiàn)金流，以及產(chǎn)量與存貨的比例等。換言之，也就是要求投資者有相應(yīng)的分析能力，不能因?yàn)槭枪J(rèn)的“白馬股”就放松警覺(jué)。

　　還有第三種爆雷現(xiàn)象，就是公司多年來(lái)的業(yè)績(jī)都是虛假的，完全是靠偽造報(bào)表把自己打扮成“白馬股”。在監(jiān)管不斷加強(qiáng)的背景下，這種操作其實(shí)是難以為繼的，最后必然是原形畢露。應(yīng)該說(shuō)，這種完完全全的“假白馬”，在之前已經(jīng)暴露了不少，但在最近的三季報(bào)中仍然還是有所出現(xiàn)，成為市場(chǎng)上的一大公害。

　　　　提高甄別能力

　　以上分析了近期“白馬股”頻頻爆雷的現(xiàn)象，應(yīng)該說(shuō)這一現(xiàn)象是給全體投資者敲了警鐘。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪徥钦５?，?duì)此不應(yīng)該苛求，企業(yè)出現(xiàn)這種狀況不能稱(chēng)之為是什么爆雷。但對(duì)于染色的“白馬股”，以及本身就是虛構(gòu)的“白馬股”，則是要引起重視的。在這里，不但投資者要提高甄別能力，對(duì)于監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)該更好地負(fù)起監(jiān)管的職能，對(duì)于虛構(gòu)財(cái)務(wù)信息，以及財(cái)務(wù)報(bào)表上藏有貓膩的行為，要根據(jù)實(shí)際情況予以嚴(yán)厲打擊，以保障投資者的知情權(quán)，維護(hù)真正的“白馬股”的形象，為價(jià)值投資理念的實(shí)施與推廣保駕護(hù)航。