原標(biāo)題：MSCI三度擴(kuò)容尾盤(pán)波動(dòng)加劇背后：借道陸股通調(diào)倉(cāng)，年內(nèi)買入額已近三千億

　　經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 11月26日，截止收盤(pán)時(shí)，北向資金凈流入243.63億元，創(chuàng)單日凈流入額歷史高點(diǎn)。當(dāng)日收盤(pán)后，MSCI提升A股權(quán)重第三步正式生效。按照計(jì)劃，MSCI將把大盤(pán)A股的納入因子由15%提高至20%，并將以20%的納入因子首次將中盤(pán)A股納入其全球指數(shù)。此次擴(kuò)容是年內(nèi)提升A股權(quán)重“三步走”的最后一次，也是規(guī)模最大的一次。

　　根據(jù)追蹤MSCI指數(shù)的資金規(guī)模，MSCI將A股納入因子從15%提升至20%將為A股帶來(lái)增量資金（主動(dòng)+被動(dòng)）規(guī)模約為350億美元至400億美元，其中本次大盤(pán)股納入系數(shù)從15%提高到20%將帶來(lái)約200億美元資金流入，中盤(pán)股納入系數(shù)從0%提高到20%將帶來(lái)約170億美元資金流入。

　　“根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，往往被動(dòng)增量資金會(huì)于指數(shù)生效日，隨尾盤(pán)進(jìn)入。而主動(dòng)配置資金也會(huì)相應(yīng)的增加對(duì)A股的配置，主動(dòng)資金配置的量甚至有可能超過(guò)指數(shù)基金被動(dòng)增加的量，因此，這可能會(huì)給A股年底之前的資金帶來(lái)很大的增長(zhǎng)?！?前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向記者表示。

　　楊德龍稱，自今年四季度以來(lái)，雖然大盤(pán)出現(xiàn)了震蕩調(diào)整，但是北上資金一直是買買買，從未停止，10月至今累計(jì)凈買入A股超過(guò)600億，從年初到現(xiàn)在，外資買入A股已經(jīng)超過(guò)2400億，到年底可能會(huì)接近3000億，基本上和去年的買入資金量差不多。

　　借道陸股通調(diào)倉(cāng)

　　實(shí)際上，每次巨額增量資金的到來(lái)，市場(chǎng)通常都會(huì)有所反應(yīng)。在MSCI前兩次的擴(kuò)容前夕，市場(chǎng)都不約而同在尾盤(pán)出現(xiàn)了異動(dòng)。

　　5月28日擴(kuò)容生效時(shí)，不少權(quán)重股在尾盤(pán)三分鐘出現(xiàn)了“直線拉升”，超百億被動(dòng)資金在尾盤(pán)的調(diào)倉(cāng)搶籌帶動(dòng)大盤(pán)最后幾分鐘深V反彈。8月27日年內(nèi)第二次擴(kuò)容生效當(dāng)日，大盤(pán)尾盤(pán)再次出現(xiàn)異動(dòng)，當(dāng)日尾盤(pán)以銀行股為首的權(quán)重股集體跳水，北向資金凈流入額一度飆升超過(guò)240億元，隨后迅速回落至112億元。

　　與前兩次相同，11月26日MSCI第三次擴(kuò)容生效前，北上資金尾盤(pán)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日14時(shí)56分北上資金凈流入177.68億元，14時(shí)59分，短短3分鐘內(nèi)凈流入激增至529.86億元，但臨收盤(pán)最后1分鐘又凈流出286.23億元。

　　有所不同的是，前兩輪北上資金尾盤(pán)劇烈波動(dòng)的同時(shí)，A股各主要股指均出現(xiàn)異動(dòng)。此次擴(kuò)容盡管北上資金尾盤(pán)波動(dòng)幅度遠(yuǎn)超前兩次，但當(dāng)天A股的反應(yīng)卻顯得相當(dāng)“淡定”，上證指數(shù)幾乎沒(méi)有任何異常表現(xiàn)，只有中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)尾盤(pán)略微出現(xiàn)小幅拉升，上證50指數(shù)尾盤(pán)有跳水跡象。

　　招商MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)基金經(jīng)理白海峰認(rèn)為，未來(lái)，北上資金有望持續(xù)加速流入，其中大部分會(huì)借道陸股通渠道來(lái)完成調(diào)倉(cāng)。“畢竟水往低處流?！?/p>

　　“雖然中美貿(mào)易摩擦有所緩和，但全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍面臨較大的下行壓力，貨幣政策‘價(jià)’調(diào)空間和可能性在減弱，但‘量’的改善將會(huì)成為相對(duì)確定性的因素。前階段‘價(jià)’調(diào)的結(jié)果是全球主要國(guó)家資產(chǎn)估值都已處于高位，且風(fēng)險(xiǎn)在集聚，性價(jià)比在下降，‘量’款將推動(dòng)資金持續(xù)流向估值低的資產(chǎn)，A股估值仍處于相對(duì)低位，將會(huì)吸引資金的持續(xù)流入?！卑缀７鍖?duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者指出。

　　　配置緊盯白馬股

　　楊德龍表示，無(wú)論是對(duì)于A股還是外資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，提高M(jìn)SCI的納入因子，都會(huì)帶來(lái)直接影響。一個(gè)是被動(dòng)指數(shù)基金會(huì)跟隨MSCI提升A股的配置比例，另外，主動(dòng)管理資金由于其自身業(yè)績(jī)基準(zhǔn)就是MSCI指數(shù)，因此也會(huì)相應(yīng)的提高對(duì)于A股優(yōu)質(zhì)股票的配置。

　　根據(jù)此前披露的MSCI納入A股中盤(pán)股及大盤(pán)股名單，大盤(pán)股與中盤(pán)股行業(yè)分布情況存在顯著差異：大盤(pán)股名單公司主要分布于非銀、食品飲料、醫(yī)藥、地產(chǎn)和家電；而中盤(pán)股標(biāo)的主要分布于醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子、化工和食品飲料。簡(jiǎn)言之，大盤(pán)股主要集中于金融地產(chǎn)和大消費(fèi)行業(yè)，中盤(pán)股則給予計(jì)算機(jī)、電子等成長(zhǎng)類行業(yè)更多側(cè)重。

　　“近兩年外資大量流入A股市場(chǎng)，無(wú)論A股是跌還是漲，他們都在流入，而流入的股票，無(wú)論是上漲還是回撤，都是白馬股。我們可以分析一下每個(gè)月外資流入A股的前十大股票，無(wú)一例外?！睏畹慢埛Q，“特別在消費(fèi)與金融領(lǐng)域?！?/p>

　　楊德龍認(rèn)為，中國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)是在消費(fèi)和金融方面上，而科技方面和美國(guó)還有比較大的差距，因此對(duì)于外資來(lái)說(shuō)，他們要投資科技股，肯定是以美國(guó)的科技股為主，不大可能來(lái)投資中國(guó)的科技股，除非是特別優(yōu)秀的行業(yè)龍頭?！八麄冋J(rèn)為中國(guó)的最大優(yōu)勢(shì)就是消費(fèi)潛力很大，所以消費(fèi)股是他們重點(diǎn)投資的對(duì)象。而中國(guó)金融發(fā)展很快，所以金融也是他們重點(diǎn)投資的對(duì)象?！?/p>

　　“目前MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)成分股估值仍處于歷史底部，且低于主流寬基指數(shù)，繼續(xù)看好其長(zhǎng)期投資價(jià)值，其中，有業(yè)績(jī)支撐且估值低的標(biāo)的向上修復(fù)空間較大。”白海峰指出。

　　“MSCI后市如何提升A股配置的納入因子，時(shí)間上還存在很大的不確定性，但是從20%進(jìn)一步提高到50%，甚至提高到100%，都是必然的過(guò)程，并不會(huì)停止?！睏畹慢埜嬖V記者。