原標(biāo)題 聚焦科技新周期捕捉最快“飛機(jī)股”

　　□本報(bào)記者 余世鵬

　　創(chuàng)金合信科技成長(zhǎng)股票的基金經(jīng)理周志敏近日表示，當(dāng)前科技行情處在一個(gè)以5G為龍頭、物聯(lián)網(wǎng)為形式的產(chǎn)業(yè)新周期起點(diǎn)上。其中，科技股投研主要聚焦電子、通信和計(jì)算機(jī)三大行業(yè)。雖然各行業(yè)研究難度不一，但目的在于尋找成長(zhǎng)性強(qiáng)、具備可靠產(chǎn)品和優(yōu)越商業(yè)模式的“飛機(jī)股”，而依靠市場(chǎng)主題概念炒作、缺乏內(nèi)生性的“風(fēng)箏股”，則要注意回避。

　　　　處在科技新周期起點(diǎn)

　　“經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，中國(guó)科技行業(yè)在全球的地位不斷上升，科技的大潮滾滾向前，中國(guó)越來(lái)越接近浪潮之巔?！敝苤久襞e例說(shuō)，半導(dǎo)體行業(yè)的快速迭代推動(dòng)了下游終端性能的快速迭代和多樣化。另外，數(shù)據(jù)采集、傳輸和處理能力及處理思想也造就了云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和人工智能產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。

　　周志敏表示，當(dāng)前，科技行業(yè)的上市公司，正處在一個(gè)以5G為龍頭、物聯(lián)網(wǎng)為形式的產(chǎn)業(yè)新周期起點(diǎn)上。“未來(lái)一年，我最看好5G和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

　　周志敏認(rèn)為，2019年是5G元年，5G牌照已經(jīng)發(fā)放，商用也已開啟，目前運(yùn)營(yíng)商進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的初期階段。與2019年相比，2020年5G建設(shè)的規(guī)模大概率會(huì)有較大幅度增長(zhǎng)?！霸跇I(yè)績(jī)方面，2019年一些偏產(chǎn)業(yè)鏈上游的公司業(yè)績(jī)已經(jīng)爆發(fā)，明年產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)則有望進(jìn)入業(yè)績(jī)推動(dòng)時(shí)刻，如設(shè)備商行業(yè)、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)服務(wù)行業(yè)、5G終端行業(yè)等領(lǐng)域。”

　　另外，周志敏表示，前幾年處于“隨風(fēng)潛入夜”狀態(tài)的物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，目前已到了“潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲”階段。

　　　　聚焦三大投研領(lǐng)域

　　談到科技板塊的投研思路，周志敏表示，A股的TMT領(lǐng)域大約有20個(gè)三級(jí)子行業(yè)，行業(yè)差異較大。但就科技股投資而言，周志敏主要聚焦的領(lǐng)域有三個(gè)一級(jí)行業(yè)，分別是電子行業(yè)、通信行業(yè)和計(jì)算機(jī)行業(yè)。

　　首先，電子行業(yè)缺少品牌廠商，主要由零部件廠商和制造服務(wù)廠商構(gòu)成。因此，電子行業(yè)的研究要點(diǎn)，主要看新產(chǎn)品的導(dǎo)入和成熟時(shí)間，盯緊重要客戶的新產(chǎn)品計(jì)劃和變動(dòng)情況。周志敏指出，雖然電子行業(yè)包含十余個(gè)三級(jí)子行業(yè)，但幾乎都可以從量、價(jià)、利三個(gè)指標(biāo)入手研究。

　　具體來(lái)看，周志敏表示，當(dāng)公司的新產(chǎn)品量“從無(wú)到快速增長(zhǎng)”階段時(shí)，其價(jià)格和盈利能力往往比較強(qiáng)，這個(gè)階段適合介入。但一旦下游需求飽和，銷量增長(zhǎng)放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格和盈利能力都可能發(fā)生顯著回調(diào)，這個(gè)階段則應(yīng)該回避。

　　其次，周志敏分析稱，通信行業(yè)的下游需求主要來(lái)自于三大運(yùn)營(yíng)商的資本開支，存在明顯的周期性，因此通信個(gè)股的主流風(fēng)格也是偏周期的。如果個(gè)股當(dāng)前所處位置是在周期底部，那就敢于做左側(cè)布局；如果是在頂部位置，那就不要抱有持續(xù)增長(zhǎng)的幻想。隨著云計(jì)算產(chǎn)業(yè)近年來(lái)的蓬勃發(fā)展，通信行業(yè)中相關(guān)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性和確定性比較強(qiáng)，相比之下周期性則比較弱，這類公司可以當(dāng)作成長(zhǎng)股去看待。

　　與電子和通信行業(yè)相比，周志敏認(rèn)為，計(jì)算機(jī)行業(yè)是比較難研究的板塊。計(jì)算機(jī)行業(yè)自有品牌公司較少，并且也主要受下游資本開支影響。但與通信行業(yè)不同，計(jì)算機(jī)行業(yè)的下游幾乎涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各行各業(yè)，如金融、電信、交通、政府、教育和企業(yè)等。因此，投資者需要對(duì)各個(gè)下游行業(yè)的現(xiàn)狀和動(dòng)向有所了解，對(duì)觸發(fā)資本開支變化的因素有一定敏感性，這樣才能盡早地把握研究和投資方向。

　　“計(jì)算機(jī)公司的收入主要來(lái)源于項(xiàng)目訂單，下游客戶往往分散，結(jié)算周期也不確定，季節(jié)性效應(yīng)明顯。因此，其業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)難度大，業(yè)績(jī)不穩(wěn)定也會(huì)導(dǎo)致估值水平評(píng)估較為困難。另外，計(jì)算機(jī)個(gè)股受行業(yè)催化劑影響大，主題投資風(fēng)格明顯，股價(jià)波動(dòng)大，對(duì)交易水平的要求也更高?！敝苤久粽f(shuō)。

　　　　莫把“風(fēng)箏”當(dāng)“飛機(jī)”

　　據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，截至2019年12月2日，周志敏管理的創(chuàng)金合信科技成長(zhǎng)A今年以來(lái)的收益率為63.69%。海通證券基金業(yè)績(jī)排行榜顯示，截至11月29日，創(chuàng)金合信科技成長(zhǎng)A近6個(gè)月漲幅為38.97%，在全部348只主動(dòng)股票開放型基金中排名第6；年內(nèi)漲幅達(dá)62.28%，同類排名為27/319。

　　優(yōu)異業(yè)績(jī)的背后，是周志敏清晰的投研思路，以及對(duì)科技股市場(chǎng)風(fēng)格判斷有獨(dú)到視野決定的。

　　根據(jù)風(fēng)格特點(diǎn)不同，周志敏將個(gè)股分為“風(fēng)箏股”和“飛機(jī)股”兩大類。其中，“風(fēng)箏股”缺乏內(nèi)生性，隨市場(chǎng)主題機(jī)會(huì)起落沉浮。投資這類股票的重點(diǎn)在于判斷“風(fēng)”來(lái)的時(shí)機(jī)和方向；而“飛機(jī)股”一般具有自身的產(chǎn)品和商業(yè)模式，起落有明確航線軌跡，這類股一般不會(huì)隨風(fēng)向改變，可以通過(guò)科學(xué)的研究方式去觀測(cè)追蹤。

　　“在我做投資研究的大部分時(shí)間里，都是在尋找飛機(jī)股，尋找那批飛得最快、最高的飛機(jī)股，這是一個(gè)負(fù)責(zé)任的成長(zhǎng)股基金經(jīng)理的工作基石。在方法合適的前提下，好風(fēng)時(shí)節(jié)可以嘗試‘放風(fēng)箏’，但要提醒自己，永遠(yuǎn)不要把風(fēng)箏當(dāng)成飛機(jī)。”周志敏表示。