聯(lián)訊策略：穩(wěn)增長是明年政策主線 外資買入動(dòng)能不減

　　本周北上資金凈流入超205.51億元，MSCI在年內(nèi)的擴(kuò)容已落地，外資的買入動(dòng)能依然不減。今年已有2，993億元北上資金凈買入A股，已超出2018年的水平。

　　市場擔(dān)憂國際指數(shù)擴(kuò)容進(jìn)程或放緩，進(jìn)而影響外資的流入規(guī)模。但我們認(rèn)為外資中長期流入A股的趨勢不會(huì)改變。原因如下：其一，A股估值在全球具有較高吸引力；其二，中國資本市場改革深化，為外資大幅流入創(chuàng)造有利條件；其三，參考韓國和臺(tái)灣地區(qū)，即使MSCI擴(kuò)容暫緩期間，外資對(duì)韓國和臺(tái)灣股市的影響力也在持續(xù)攀升。相對(duì)韓臺(tái)股市，外資對(duì)A股的持股占比仍小，外資凈買入A股還在初級(jí)階段，未來的提升空間大，中長期的流入趨勢不會(huì)改變。

　　新時(shí)代策略：戰(zhàn)略性看多的第二個(gè)買點(diǎn) 建議提高倉位

　　長期的問題留給未來再擔(dān)心。現(xiàn)在最大的問題是，長期的問題還很多，房地產(chǎn)、貿(mào)易、債務(wù)等，我們認(rèn)為從投資的角度，這些問題可以留給未來再去擔(dān)心。即使是長期經(jīng)濟(jì)增速中樞不斷下降的經(jīng)濟(jì)體，也是可以出現(xiàn)長時(shí)間經(jīng)濟(jì)反彈和企穩(wěn)的。當(dāng)這些問題把周期性行業(yè)估值壓到歷史極值附近的時(shí)候，只要不在短期內(nèi)快速惡化，可以階段性可以放一放，關(guān)注更多半年到一年內(nèi)的問題。

　　短期策略：戰(zhàn)略性看多A股的第二個(gè)買點(diǎn)。9月中旬以來的調(diào)整，主要是前期利多兌現(xiàn)后，獲利盤較多和倉位調(diào)整需要帶來的調(diào)整，雖然調(diào)整幅度比大部分投資者預(yù)期的小，但是很有可能已經(jīng)結(jié)束。其他的問題可以在上漲中消化，而不是先消化再上漲。建議投資者提高倉位，增加彈性板塊的配置比例。

　　國盛策略：后續(xù)到年底以震蕩為主 指數(shù)行情開啟需等待

　　后續(xù)到年底，市場仍將以震蕩為主。首先，臨近年底市場部分絕對(duì)收益投資者面臨兌現(xiàn)收益，而相對(duì)收益投資者考核期也在臨近，因此年底投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好往往傾向收縮，至少難以大幅提升。其次，經(jīng)濟(jì)短期未現(xiàn)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)，疊加通脹制約，至少短期內(nèi)貨幣明顯放松的概率較小。第三，美國近期將貿(mào)易摩擦進(jìn)一步擴(kuò)散至阿根廷、巴西和法國，而貿(mào)易談判仍存一定不確定性。此外，10月以來全球股市整體處于風(fēng)險(xiǎn)偏好上行窗口，美股更是連創(chuàng)新高，年底海外市場風(fēng)險(xiǎn)偏好若難以維持或出現(xiàn)調(diào)整，對(duì)A股也有沖擊。

　　指數(shù)行情開啟還需等待，或要等到春暖花開時(shí)。年底年初行情仍將以震蕩為主，往上難有指數(shù)性機(jī)會(huì)，在往下調(diào)整空間也不大。再往后，12月6日政治局會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)運(yùn)用好逆周期調(diào)節(jié)工具，要求加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，確保全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃圓滿收官，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力下明年政策對(duì)沖仍將加碼。因此，隨著明年春節(jié)后通脹高點(diǎn)逐漸過去、經(jīng)濟(jì)壓力再度顯現(xiàn)，貨幣寬松空間再次打開，從而帶動(dòng)新一輪向上行情。

　　方正策略：5G腳步漸進(jìn) 車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展有望加速

　　5G標(biāo)準(zhǔn)化第一階段已經(jīng)完成，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)全面沖刺新階段： 2017年12月完成非獨(dú)立組網(wǎng)（NSA）架構(gòu)的5G Release15早期版本；2018年7月，5G NR獨(dú)立組網(wǎng)（SA）功能在3GPP第80次TSG RAN全會(huì)上正式凍結(jié)。2019年，開展5G-V2X Uu技術(shù)試驗(yàn)。技術(shù)進(jìn)步拓展車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場景，助力車聯(lián)網(wǎng)市場快速發(fā)展。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2019年中國車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園發(fā)展前景及投資研究報(bào)告》， 2018年我國車聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模為1500億元，預(yù)計(jì)2022年將近3000億元。

　　海通：市場孕育轉(zhuǎn)勢 春季行情啟動(dòng)銀行地產(chǎn)望先修復(fù)

　　8月以來市場整體處于牛市3浪初期折返跑蓄勢階段，目前折返跑形態(tài)較完整，參考?xì)v史，市場轉(zhuǎn)勢向上需要基本面和政策面向好信號(hào)。②當(dāng)前可能的經(jīng)濟(jì)和政策組合中，最優(yōu)的是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平、政策略偏暖，接下來1個(gè)月是驗(yàn)證窗口期。③目前仍是布局期，春季行情啟動(dòng)時(shí)銀行地產(chǎn)望先修復(fù)，著眼明年全年，利潤增速更快的科技和券商更優(yōu)。

　　中信證券：預(yù)期將回落A股韌性將減弱 繼續(xù)“貓冬”防御

　　近期市場韌性主要源于預(yù)期反復(fù)下的資金博弈，包括PMI超預(yù)期驅(qū)動(dòng)短期資金“返場”，以及外資主動(dòng)持續(xù)流入。前者仍需逆周期政策預(yù)期支撐，但預(yù)計(jì)近期政策定調(diào)將依然保持定力；后者在博弈關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)臨近，不確定性上升壓力下，料會(huì)受到抑制；再考慮機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”壓力和來年1月解禁高峰，預(yù)計(jì)資金博弈的性價(jià)比將顯著降低，市場韌性將減弱，建議繼續(xù)“貓冬”防御，堅(jiān)持配置低估值品種。

　　招商策略：明年A股流動(dòng)性環(huán)境和盈利預(yù)期仍相對(duì)有利

　　本周政治局會(huì)議召開，分析研究2020年經(jīng)濟(jì)工作。從本次會(huì)議定的基調(diào)來看，“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好”、“逆周期調(diào)節(jié)”、“托底”成為政策主要思路，不宜對(duì)經(jīng)濟(jì)增速抱有過高的預(yù)期。三大攻堅(jiān)戰(zhàn)再次被強(qiáng)調(diào)而脫貧攻堅(jiān)表述順序被提前，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)被再度強(qiáng)調(diào)，提升科技實(shí)力和創(chuàng)新能力被放在重要位置。從政策角度來看明年A股面臨的流動(dòng)性環(huán)境和盈利預(yù)期仍將會(huì)保持相對(duì)有利的條件，19年初開啟兩年半上行周期確定性進(jìn)一步提升。年度策略報(bào)告中重點(diǎn)的推薦科技、基建等板塊，在明年有望得到更大的政策支持。