視頻加載中，請稍候... 自動播放 play 【粵開策略深度專題】外資最新盤點及測算（附外資最愛股票池） 向前 向后 　　原標題：【粵開策略深度專題】外資最新盤點及測算（附外資最愛股票池）

　　來源：崇利論市

　　外資變化最新盤點

　　截至2019年12月10日，2019年北上資金凈買入A股約3056億元，已超出2018年的水平。如歷次MSCI擴容A股的情境，11月，北上資金交易總額占A股總成交額的比例達10.22%，再度創(chuàng)下新高，符合生效當月北上資金對A股影響最為顯著的歷史規(guī)律。2019年三季報顯示，外資持股比例（2.34%）接近公募基金（2.35%）和保險（2.44%）。保險、公募以及外資堪稱為A股的三大機構(gòu)資金。

　　2019年外資側(cè)重成長新興行業(yè)

　　2019年北上資金凈買入靠前的行業(yè)為銀行、家用電器、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、電子、非銀金融、計算機等。2018年最受北上青睞的食品飲料板塊則在2019年被拋售近16億元，為2019年外資凈流出最多的板塊。（截至20191206）

　　相對2018年，北上資金在2019年放量凈買入靠前的行業(yè)為家用電器、醫(yī)藥生物、計算機、房地產(chǎn)、電氣設備等，對成長新興行業(yè)體現(xiàn)出明顯的側(cè)重。這與2019年MSCI分別在5月首次擴容創(chuàng)業(yè)板大盤股，及在11月首次擴容中盤股有關。

　　市場擔憂國際指數(shù)擴容放緩影響外資流入

　　MSCI和標普暫未公布進一步的納入計劃，疊加MSCI對韓國和臺灣地區(qū)在第一步納入因子提升至50%后，均有2-4年的暫緩納入間隔。這引發(fā)市場擔憂，2020年國際指數(shù)擴容進程或放緩，進而影響外資的流入規(guī)模。

　　外資中長期流入A股的趨勢不會改變

　　其一，A股估值在全球具有較高吸引力。

　　其二，中國資本市場改革深化，為外資大幅流入創(chuàng)造有利條件。

　　其三，即使MSCI擴容暫緩期間，外資對韓國、臺灣地區(qū)股市的影響力也在持續(xù)攀升：外資交易額占比分別在2017年和2016年達到最高水平的30%后小幅回落。

　　其四，外資增持A股空間仍然很大：韓國及臺灣地區(qū)的外資持股市值占比一度超30%，該值在我國僅2.25%；2013年韓國股市外資的持股數(shù)量占比接近12%，而外資占流通A股比重在2019年還不到3%。

　　外資潛在流入空間測算： 2500-9000億元/年

　　未來5-8年國際指數(shù)帶來的增量資金至少為2.87萬億元，被動資金為0.76萬億元，主動資金2.11萬億元：根據(jù)韓國、臺灣地區(qū)的納入經(jīng)驗，估計A股有望在5-8年內(nèi)全部納入MSCI、富時羅素等國際指數(shù)，帶來被動資金約1083億美元（約0.76萬億元人民幣），主動+被動資金合計約4106億美元（約2.87萬億元人民幣）。其中MSCI、富時羅素以及標普道瓊斯指數(shù)帶來的被動資金分別為695、340以及48億美元，主動+被動資金分別為3477、412以及217億美元。

　　未來5-8年，外資有望凈流入A股2-4.5萬億元，每年凈流入規(guī)?；蜻_到2500-9000億元：根據(jù)韓國、臺灣地區(qū)對外開放的經(jīng)驗，并結(jié)合我國資本市場改革的情況，除了國際指數(shù)擴容帶來的增量資金外，其他外資也有望加速流入A股，外資占比達到流通市值的8%-15%是完全有可能的。以2018年底流通A股市值44.38萬億元、外資占流通A股市值2.25%的比例測算：若外資占流通A股市值達8%，將帶來2萬億元增量資金，平均每年的增量資金約2500-4000億元；如果該比值達到15%將帶來4.5萬億元的增量資金，對應每年的增量資金約5600-9000億元。

　　2019年外資最偏好的股票匯總

　　我們統(tǒng)計了2019年外資最偏好的股票，分別是：北上資金凈買入最多、持股市值增加最多、邊際影響最大、及當前重倉的前30只股票，以供投資者參考（詳見文末）。

　　風險提示：經(jīng)濟超預期下行，美股大幅波動，外圍風險上升，外資流入不及預期等。

　　　　以下為正文部分

　　一、外資變化最新盤點

　　（1）2019年外資凈買入已超去年

　　截至2019年12月10日，2019年已有超3056億元北上資金凈買入A股，已超出2018年的水平。當前，外資凈買入A股的渠道以北上資金和QFII/RQFII為主。考慮到陸股通機制的便捷性，未來外資的主要流入渠道或逐漸向北上資金轉(zhuǎn)移。

　　11月26日， MSCI在2019年擴容 A股的第三步正式生效，中國大盤A股納入因子從15%提升至20%，中盤股納入因子按20%被首次納入。11月，北上資金凈買入A股超600億元，截至12月9日，北上資金的凈買入規(guī)模也近240億元，主動資金或仍在繼續(xù)買入A股的過程中。如歷次MSCI擴容A股的情境，11月，北上資金交易總額占A股總成交額的比例達10.22%，再度創(chuàng)下新高。這符合擴容生效的當月北上資金對A股影響最為顯著的歷史規(guī)律。

　　　?。?）外資持股比例接近公募基金和保險

　　2019年三季報顯示，陸股通和QFII的持股占比分別為2.05%和0.29%，外資持股占比已經(jīng)接近國內(nèi)公募基金2.35%和保險公司2.44%的持股比例，保險、公募以及外資堪稱為A股的三大機構(gòu)資金。

　　　　（3）2019年外資側(cè)重成長新興行業(yè)

　　截至2019年12月06日，2019年北上資金凈買入最多的前十大行業(yè)分別為銀行、家用電器、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、電子、非銀金融、計算機、電氣設備、農(nóng)林牧漁以及機械設備。而2018年最受北上資金青睞的食品飲料板塊則在2019年被拋售近16億元，為2019年外資凈流出最多的板塊。

　　相對2018年，北上資金在2019年放量凈買入的前十大行業(yè)為家用電器、醫(yī)藥生物、計算機、房地產(chǎn)、電氣設備、農(nóng)林牧漁、銀行、通信、機械設備以及電子，對成長新興行業(yè)體現(xiàn)出明顯的側(cè)重。這也與2019年MSCI分別在5月首次擴容創(chuàng)業(yè)板大盤股，及在11月首次擴容中盤股的納入因子有關。

　　　　二、外資中長期流入A股的趨勢不會改變

　　國際指數(shù)擴容促使外資大幅買入A股。陸股通機制開通以來，北上資金在2015年至2018年呈現(xiàn)出加速凈買入的跡象。近兩年來，北上資金凈流入A股也維持在近3000億元的高位。中國資本市場國際化進程加速推進，以MSCI、富時羅素和標普為代表的的國際指數(shù)紛紛擴容A股，是促使外資大幅凈流入A股的主因。

　　市場擔憂國際指數(shù)擴容進程或放緩，進而影響外資的流入規(guī)模。但按照目前已公布的計劃，僅有富時羅素指數(shù)表示將在2020年3月將A股的納入因子從15%提升至25%，而MSCI和標普暫時均未公布進一步的納入計劃。此外，MSCI對韓國和臺灣地區(qū)在第一步納入因子提升至50%以后，均有2-4年暫緩納入間隔。這難免引發(fā)市場擔憂，2020年國際指數(shù)擴容進程或放緩，進而影響外資的流入規(guī)模。

　　　　但我們認為外資中長期流入A股的趨勢不會改變，主要原因有以下四點：

　　其一，A股估值在全球具有較高吸引力。中國經(jīng)濟的成長性全球領先，但A股估值在全球主要股指中處于較低水位，相對全球具有較高的吸引力。截至12月3日，上證綜指PE（TTM）為12.57倍，只比恒生指數(shù)和俄羅斯RTS估值略高，大幅低于歐美和金磚國家股市估值。

　　　　其二，中國資本市場改革深化，為外資大幅流入創(chuàng)造有利條件。近年來，我國資本市場改革不斷深化，且仍處于提速階段，如：11月證監(jiān)會宣布將擴大股票股指期權試點工作，在促進衍生品市場發(fā)展的同時也符合MSCI在進一步納入A股的考量。此外，借鑒韓臺地區(qū)的經(jīng)驗，未來若是逐漸放寬外資持股比例與額度限制，還將進一步加速外資的流入。近年來A股受到國際投資者的關注度顯著提升，在三大國際指數(shù)競速擴容A股的背景下，未來MSCI納入A股的節(jié)奏有可能快于韓臺地區(qū)。

　　　　其三，參考韓國和臺灣地區(qū)，即使MSCI擴容暫緩期間，外資對韓國和臺灣地區(qū)股市的影響力也在持續(xù)攀升。韓國股市歷時近7年分三步被漸進式地納入MSCI新興市場指數(shù)，擴容時間的間隔2-4年，但外資交易額占比從1992年的1.8%，上升至1998年的7.47%；臺灣地區(qū)則歷時近9年分四步被漸進式地納入MSCI新興市場指數(shù)，擴容時間的間隔4年左右，但外資交易額占比從1996年的2.1%，上升至2005年的17.87%。此后，外資對韓國、臺灣地區(qū)股市的影響力不斷提升，外資交易額占比分別在2017年和2016年達到最高水平的30%后僅小幅回落。

　　　　其四，相對韓國、臺灣地區(qū)的股市，外資增持A股空間仍然很大。從外資持股市值占比來看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，外資對臺灣地區(qū)的持股市值占比從2015年的15.34%上升至2018年的38.34%；外資對韓國的持股市值占比也從1999年的18.47%上升至2013年的32.91%。在我國，2018年底外資持股市值占流通A股市值比重僅2.25%，離韓國和臺灣地區(qū)的差距仍然顯著。從外資持股數(shù)量占比來看，2013年韓國股市外資的持股數(shù)量占比接近12%，而外資占流通A股比重在2019年還不到3%。外資凈買入A股還在初級階段，隨著我國資本市場對外開放的力度加大，未來外資中長期的流入趨勢不會改變。

　　　　三、外資潛在流入空間測算： 2500-9000億元/年

　?。?）國際三大指數(shù)擴容或帶來2.87萬億元

　　未來5-8年國際指數(shù)帶來的增量資金至少為2.87萬億元，被動資金為0.76萬億元，主動資金2.11萬億元：根據(jù)韓國、臺灣地區(qū)的納入經(jīng)驗，估計A股有望在5-8年內(nèi)全部納入MSCI、富時羅素等國際指數(shù)，帶來被動資金約1083億美元（約0.76萬億元人民幣），主動+被動資金合計約4106億美元（約2.87萬億元人民幣）。其中MSCI、富時羅素以及標普道瓊斯指數(shù)帶來的被動資金分別為695、340以及48億美元，主動+被動資金分別為3477、412以及217億美元。

　　　?。?）外資或凈流入2500-9000億元/年

　　未來5-8年，外資有望凈流入A股2-4.5萬億元，每年凈流入規(guī)模或達到2500-9000億元。根據(jù)韓國、臺灣地區(qū)對外開放的經(jīng)驗，并結(jié)合我國資本市場改革的情況，除了國際指數(shù)擴容帶來的增量資金外，其他外資也有望加速流入A股，外資占比達到流通市值的8%-15%是完全有可能的。以2018年底流通A股市值44.38萬億元、外資占流通A股市值2.25%的比例測算：若外資占流通A股市值達8%，將帶來2萬億元增量資金，平均每年的增量資金約2500-4000億元；如果該比值達到15%將帶來4.5萬億元的增量資金，對應每年的增量資金約5600-9000億元。

　　　　四、2019年外資最偏好的股票匯總

　　我們統(tǒng)計了2019年外資最偏好的股票，分別是：2019年年初至2019年12月6日，北上資金凈買入最多、持股市值增加最多、邊際影響最大的前30支股票，及截至2019年12月6日北上資金重倉的前30只股票，以供投資者參考。