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　　茅臺一天666億市值沒了，北向資金凈賣出逾5億！業(yè)績不及預期？報表或為2020年留力

　　來源：

　　潘宇靜

　　2020年交易第一天，A股實現開門紅，三大股指齊齊走高，但是股王貴州茅臺卻逆勢走低。

　　1月2日早盤，貴州茅臺大幅低開4.65%，盤中跌幅一度擴大至5.66%。截至收盤，貴州茅臺收于1130元，下跌4.48%，市值全天縮水約665.78億元，最新為近1.42萬億元。

　　　　來源：同花順

　　盤后數據顯示，貴州茅臺今日出現多筆大宗交易，其中機構賣出4825萬元。Wind數據亦顯示，在A股北向資金凈流入101.48億元的背景下，對貴州茅臺卻結束連續(xù)5個交易日凈買入，凈賣出5.03億元居首，創(chuàng)2019年11月22日以來最大凈賣出。

　　有市場人士分析稱，茅臺的業(yè)績不及預期是股價大跌的直接原因。市場上也有聲音認為，“報表存在留力可能”，未來茅臺酒的量價提升空間尚足，持續(xù)的增長可期。

　　2020年1月2日早間，貴州茅臺發(fā)布關于生產經營情況的公告，公司預計2019年實現營業(yè)總收入885億元左右，同比增長15%左右；實現歸母凈利潤405億元左右，同比增長15%左右。

　　業(yè)績不及預期

　　從近期券商發(fā)布的評級來看，貴州茅臺收獲的都是買入建議。2019年12月30日，更有券商發(fā)布了“強烈推薦，目標價1250元”的看多報告。

　　在券商的研報中，國信證券預計貴州茅臺2019年全年凈利潤438.9億元，華創(chuàng)證券預計為436.4億元，【國海證券(000750)、股吧】預計為433億元，中金公司為432.2億元。

　　　　來源：同花順

　　如果以券商對貴州茅臺的業(yè)績預期，2019年貴州茅臺應實現的凈利潤中位數在430億元左右。公司今日公布的405億元的業(yè)績預告，與預期存在明顯差距。

　　此外，貴州茅臺2020年度計劃安排營業(yè)總收入同比增長10%。

　　市場人士表示，貴州茅臺的營業(yè)收入增速安排在10%左右，則意味著凈利潤增速也應該在這一區(qū)間內。一般消費行業(yè)的市盈率（PE）參考的指標則是凈利潤增速。算下來2020年貴州茅臺的市盈率與現在的34.96倍的市盈率相比，已經存在明顯的高估。

　　量價提升空間尚足

　　市場上也有聲音認為，“報表存在留力可能”。

　　民生證券認為，從2019年第四季度看，貴州茅臺的收入增速為12.5%，利潤增速為-4%，利潤情況低于市場預期。2020年貴州茅臺的報表存在2019年同比基數“前高后低”的壓力，因此年底小幅留力為2020年上半年的業(yè)績蓄力的概率客觀存在。

　　國信證券認為，2018年第四季度貴州茅臺加大投放非標酒，發(fā)貨量明顯提升；同時部分費用年末沖回導致單季度銷售費用率僅為-1.23%，所以2018年第四季度貴州茅臺的收入同比增長34%，凈利潤同比增長48%，2019年第四季度貴州茅臺的業(yè)績是在高基數的前提下回調。

　　貴州茅臺在2020年1月2日早間同步公布了2019年基酒產量。公司初步核算，2019年度生產茅臺酒基酒約4.99萬噸，系列酒基酒約2.51萬噸。

　　太平洋證券黃付生團隊稱，預計2019年茅臺酒實際投放量與2018年持平，仍為3.25萬噸。據此判斷2020年真實銷量有望超過3.5萬噸，同比增幅略超此前預期。在量價沒有問題的情況下，無需過分擔憂季度波動。只要生產經營的狀況良好，利潤終會釋放。未來茅臺酒的量價提升空間尚足，持續(xù)的增長可期。

　　稍早的2019年末，茅臺集團董事長李保芳在經銷商大會上介紹時說，2020年度茅臺酒銷售計劃為3.45萬噸，相比于2019年3.1萬噸的銷售計劃，銷量將增加0.35萬噸，增幅為11.29%。

　　國信證券認為，隨著公司持續(xù)夯實市場及渠道根基，營銷體系改革有望激發(fā)增長活力，中長期高端白酒消費紅利持續(xù)，看好龍頭穩(wěn)固發(fā)展及品牌價值持續(xù)提升。