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　　金融破段子 | 那些遠比你樂觀的機構(gòu)，是否都在灌雞湯？

　　來源： 中泰證券資管

　　原創(chuàng) 文/魯資資

　　春節(jié)長假后的首個交易日，A股三大股指紛紛低開。

　　而與指數(shù)呈現(xiàn)的悲觀情緒形成對比的，卻是機構(gòu)的樂觀——券商和基金公司異口同聲，“短期擾動過后，A股上行的趨勢不變”；另據(jù)媒體報道，北向資金抄底A股表現(xiàn)堅決，2月3日開盤6分鐘大幅凈流入30億元；截至收盤，北向資金逆市加倉超180億元。

　　同樣面對疫情和市場的調(diào)整，為何機構(gòu)要比個人投資者樂觀得多？你也許會說，證券公司和基金公司吃投資這碗飯，從經(jīng)營的角度有鼓勵投資者看多的動力。

　　那么，他們的樂觀真的只是在灌雞湯嗎？今天的文章，先從這兩個數(shù)據(jù)開始說起。

　　● 據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至2018年底，最近15年股票型基金年化收益率平均為14.1%，債券型基金年化收益率平均為6.9%，顯著高于市場無風險收益率水平（數(shù)據(jù)來源：中國基金業(yè)協(xié)會2019年下半年工作計劃）。

　　● 據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2018年度基金個人投資者投資情況調(diào)查問卷分析報告》，截至2018年底，自投資基金以來有盈利的投資者占比為41.2%，有虧損的投資者占比25.1%。

　　兩相對比，道出的是A股市場中“基金賺錢、投資者虧錢”的狀態(tài)?；鹳嶅X，15年股票型基金年化收益率平均為14.1%，機構(gòu)的專業(yè)性是鐵板釘釘、毋庸置疑的事實?；裉濆X，不因基金表現(xiàn)不好，更多源于選擇在市場最狂熱之際（股票市場蘊含風險較大的情況下）入場，又因扛不住市場波動而選擇在市場最低潮時恐懼離場。

　　　　人性怕痛，而投資恰恰需要反人性的理性。其實A股歷史上從不缺“黑天鵝”，當事者或亢奮，或悲痛，但回憶者卻往往要平靜許多——因為雖然一次又一次被稱為至暗時刻，可天一次也沒塌（有興趣的讀者可以讀我們過去對A股黑歷史的盤點：《中泰資管天團 | 投資中最貴的五個字：這次不一樣》）。然而，對短期虧錢的恐懼會讓人喪失原先邏輯性的認知和思考，轉(zhuǎn)化成情緒化的行為和動作，做出與此前相違背的投資行為。

　　回想2018年底，彼時的市場被貿(mào)易戰(zhàn)的陰霾籠罩，結(jié)果2019年市場很快修復了這種過于悲觀的預期。同樣是疫情爆發(fā)，2003年4月，正值非典疫情最嚴重、港股最悲觀之際，巴菲特大舉買入中石油港股，最低價1.6港元。后來，隨著恒生指數(shù)一路走高，中石油港股也一路走牛；這筆5億美元的投資讓巴菲特賺了近40億美元。

　　正如彼得·林奇說過：“絕大多數(shù)投資者內(nèi)心的一個秘密角落都隱藏著一種自信，覺得自己擁有一種預測股票價格、黃金價格或者利率的神奇能力，盡管事實上這種虛妄的自信早已一次又一次地被客觀現(xiàn)實擊得粉碎。讓人感到不可思議的是，每當大多數(shù)投資者強烈地預感到股價將會上漲或經(jīng)濟將要好轉(zhuǎn)時，卻往往是正好相反的情況?！?/p>

　　　　從這個意義上，那些比你樂觀的機構(gòu)，并不是在給你灌雞湯，而是希望向你傳遞一個質(zhì)樸的投資真理：均值回歸是大概率事件，在樂觀中保持謹慎，在悲觀時保留希望，這一次沒有不一樣。

　　當然，從看起來不一樣到回歸一樣，需要耐心和勇氣。一如在2003年非典疫情中買入的中石油港股，巴菲特直到2007年7月之后才分批賣出。從長期的視角看，一次大機會的成果也可能遠超多次來來回回的折騰，前置條件是對大機會要有足夠的耐心。

　　而勇氣，則是指需要我們理性地承擔有價值的風險。投資中的風險和收益成對出現(xiàn)，如硬幣兩面般如影隨形。如果我們拒絕“付出”或者“承受”比別人更多，憑什么要求獲得更好的回報？我們無法預期什么時候恐慌結(jié)束，但疫情終歸會過去，市場也會回歸其原有軌跡。

　　如果你同樣相信自己仍處于一個“未來會比今天好”的生活，那么，不妨樂觀一點。