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　　□金學(xué)偉

　　在此前的本專欄文章中，筆者就說過對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的基本態(tài)度是理性樂觀。樂觀的理由是滬指5178點(diǎn)的調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，一切悲觀失望的論調(diào)都缺乏充足的理論和現(xiàn)實(shí)依據(jù)。理性的理由則是，筆者并不以為已處在大牛市的起點(diǎn)上。如果說，滬深股市未來還會(huì)有持續(xù)、大幅、普遍上漲的牛市，那么在時(shí)間上，也應(yīng)該在幾年后。

　　本周，大盤先抑后揚(yáng)，實(shí)際上也在情理之中，筆者的觀點(diǎn)依然沒有改變。因2019年年底我曾發(fā)過對(duì)2020年市場(chǎng)的展望，所以現(xiàn)在有不少人會(huì)問：“你對(duì)2020年的看法有沒有改變？”

　　先轉(zhuǎn)錄一段我在2019年年底寫的技術(shù)分析的內(nèi)容，再來回答我的看法變了沒有。

　　對(duì)股市大框架的把握，漲跌（陰陽）比是一個(gè)很好且很簡(jiǎn)單的工具。1998年，針對(duì)不少股評(píng)家預(yù)言年線收陽的情況，我寫過一篇《亢龍有悔》，說以1991年為起點(diǎn)，到1997年，年K線總共出現(xiàn)5條陽線，但陰線只有2條，1998年繼續(xù)收陽，陰陽比就會(huì)變成2：6，陽線太多，亢龍有悔，1999年就沒戲。正確的判斷是：1998年陰線，形成3：5的陰陽比，1999年重續(xù)牛市。

　　以后在重大底部時(shí)我都說過相關(guān)話題——陰陽比。包括2013年的滬指1849點(diǎn)：從1991年到2013年，陽線12條，陰線11條，陽線比陰線多1，所以熊市結(jié)束了。

　　任何一個(gè)市場(chǎng)，上漲時(shí)間總是會(huì)多于下跌時(shí)間，這是由股市的“長(zhǎng)期多頭市場(chǎng)”的本質(zhì)決定的。

　　但不同市場(chǎng)，因波動(dòng)方式不同，它的漲跌時(shí)間比會(huì)有差異。美國(guó)股市，基本傾向于上漲時(shí)間占0.62倍，下跌時(shí)間占0.38倍，符合黃金比例。A股因?yàn)闈q起來快三步，所以它的上漲時(shí)間會(huì)和下跌時(shí)間大致趨近，但總能保持年K線陽線比陰線多1的水平。

　　滬指512點(diǎn)行情，年K線陽線和陰線比例是3：2。

　　滬指998點(diǎn)行情，年K線陽線和陰線比例是8：7。

　　滬指1849點(diǎn)行情，年K線陽線和陰線比例是12：11。

　　到2019年為止，陽線和陰線比例是16：13。如果倒推到滬指2440點(diǎn)——2018年，則是15：13，和過去的幾次大底部相比，依然是陽線占的條數(shù)偏多。

　　其實(shí)，無論滬指是512點(diǎn)，還是998點(diǎn)、1849點(diǎn)，以年K線來說，和底部相伴隨的陰線都很短，不長(zhǎng)，象征著下跌動(dòng)力的消失，帶有筑底意味。不過2018年的陰線太長(zhǎng)，其長(zhǎng)度超過了2016年的陰線。所以2440點(diǎn)前沒有一個(gè)下跌動(dòng)力的自然消失過程和筑底過程。這個(gè)過程需要在未來2年中去完成。

　　從季線角度說，1996年滬指512點(diǎn)開始的牛市、1999年滬指1047點(diǎn)開始的牛市、2005年滬指998點(diǎn)開始的牛市，以及2013年滬指1849點(diǎn)開始的牛市，在牛市行情正式啟動(dòng)前，都有過一組季K線上的“包孕線”組合，即：以一條較長(zhǎng)的K線起頭，其后2條以上K線的高低點(diǎn)都在它的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)范圍內(nèi)。這種K線組合在分形上屬于“復(fù)式分形”。所有的復(fù)式分形，都包含著一個(gè)蓄勢(shì)整理或者說是底部“漂洗”過程。這跟歐奈爾說的從整理形態(tài)底部起來的速度不能快，否則將影響這個(gè)“基部”的堅(jiān)實(shí)度和突破的可靠性，是相同的道理。

　　目前來看，滬指探底2440點(diǎn)后缺的就是上述過程。因?yàn)闆]有這樣一個(gè)過程，所以2440點(diǎn)后的走勢(shì)，一到高位，就顯得有點(diǎn)飄忽。

　　在經(jīng)歷了疫情這樣一個(gè)基本面的變化后，有沒有必要修改先前的觀點(diǎn)和判斷？筆者覺得，大的方面不需要改變，因?yàn)樯厦娴倪@些判斷都不僅僅是基于統(tǒng)計(jì)，更主要的是它們都反映了市場(chǎng)的某些本質(zhì)，比方說，在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的、重大的熊市調(diào)整后，股市在客觀上面都要有養(yǎng)精蓄銳的過程。

　　其實(shí)，股市一般規(guī)律，熊市總是和復(fù)雜和曲折相聯(lián)系，復(fù)雜和曲折的結(jié)果就是走勢(shì)的碎片化、隨機(jī)性，上升與下跌切換速度快，有時(shí)上一個(gè)月是頂，下一個(gè)月就是底；有時(shí)上一個(gè)月是底，下一個(gè)月就是頂。而且這種碎片化特征會(huì)延續(xù)到熊市最后一波的頂被突破，相對(duì)于滬指5178點(diǎn)下跌，就是3587點(diǎn)被突破。

　　如果說有什么意料之外的變化，那就是這次疫情會(huì)導(dǎo)致一些企業(yè)重新考慮供應(yīng)鏈問題，只要企業(yè)能夠及時(shí)恢復(fù)正常生產(chǎn)秩序，則影響不會(huì)太大。需要強(qiáng)調(diào)的是，一些行業(yè)的全球供應(yīng)鏈?zhǔn)遣皇菚?huì)趨緊，進(jìn)而導(dǎo)致恢復(fù)生產(chǎn)后的中國(guó)企業(yè)銷售形勢(shì)突然大好，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。果真這樣，就非常有意思了，從技術(shù)面上說，有可能會(huì)導(dǎo)致大盤的波動(dòng)空間向上擴(kuò)展。