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　　原標(biāo)題 大宗商品保持韌性 周期股普遍抗跌

　　□本報(bào)記者 張利靜

　　春節(jié)之后，周期股普遍抗跌，有色冶煉加工概念小金屬概念走紅。分析人士指出，有色冶煉加工概念中的鈷、鋰概念或在5G商用趨勢(shì)中持續(xù)獲得利好支撐；煤炭行業(yè)未分配利潤(rùn)處于歷史高位，潛在分紅能力提升，隨著疫情緩和，估值有望回升；特鋼概念整體表現(xiàn)將抗壓。

　　　　商品市場(chǎng)普遍修復(fù)

　　2月4日以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)在春節(jié)后首日大跌后不斷修復(fù)。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日收盤，文華商品指數(shù)報(bào)143.60點(diǎn)，對(duì)春節(jié)后首日跌幅修復(fù)過(guò)半。期間農(nóng)產(chǎn)品、黑色系板塊領(lǐng)漲，目前已經(jīng)回補(bǔ)缺口，其中，煤炭期貨迅速回補(bǔ)缺口后繼續(xù)反彈并創(chuàng)出階段新高，有色金屬及原油期貨概念表現(xiàn)相對(duì)較弱。

　　股市方面，近兩周來(lái)，周期股頻頻出現(xiàn)亮點(diǎn)，煤炭、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品、有色冶煉加工概念輪番上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月13日收盤，有色金屬（中信）指數(shù)2月3日以來(lái)的9個(gè)交易日中，有7日出現(xiàn)上漲，目前已完全回補(bǔ)首日缺口并繼續(xù)反彈；農(nóng)林牧漁（中信）指數(shù)在修復(fù)缺口的之后又在2月10日出現(xiàn)逾6%的大幅上漲；煤炭（中信）、鋼鐵（中信）指數(shù)雖未回補(bǔ)缺口，但也修復(fù)過(guò)半。

　　平安證券認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，目前油價(jià)處于底部區(qū)間，支撐較強(qiáng)；煤礦供需皆受限，日耗維持低位，預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)中有升；黑色金屬、工業(yè)金屬或繼續(xù)承壓下行；受疫情影響，部分農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上漲，預(yù)計(jì)隨著疫情消退、企業(yè)逐步復(fù)工，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有望恢復(fù)穩(wěn)定。

　　　　看好鈷鋰概念股

　　分板塊來(lái)看，有色金屬方面，近期鋰、鈷概念相對(duì)活躍，萬(wàn)聯(lián)證券分析師王思敏表示，繼續(xù)看好相關(guān)個(gè)股。其分析稱，5G商用帶動(dòng)新一輪換機(jī)潮，電動(dòng)車滲透率快速提升有望拉動(dòng)鈷、鋰需求持續(xù)回暖。根據(jù)嘉能可2019年四季度產(chǎn)量報(bào)告，維持2020年2.9萬(wàn)噸的產(chǎn)量指引，較2019年4.6萬(wàn)噸產(chǎn)量下降37%，減產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)一步確認(rèn)鈷供給持續(xù)收縮，鈷價(jià)或?qū)⒗^續(xù)上漲。西澳鋰精礦供應(yīng)進(jìn)一步收縮，行業(yè)供求邊際改善。鈷、鋰相關(guān)個(gè)股中，可把握基本面較好公司的中線機(jī)會(huì)。

　　農(nóng)產(chǎn)品方面，海通證券研究指出，近日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了2月全球農(nóng)產(chǎn)品供需平衡報(bào)告，與1月預(yù)測(cè)相比，全球玉米預(yù)期庫(kù)存消費(fèi)比（剔除中國(guó)）進(jìn)一步下降；全球大豆預(yù)期總供應(yīng)量調(diào)增，帶動(dòng)庫(kù)存消費(fèi)比顯著回升；預(yù)期總產(chǎn)量調(diào)增疊加總消費(fèi)量調(diào)減，全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比大幅增長(zhǎng)；全球小麥庫(kù)存消費(fèi)比（剔除中國(guó)）繼續(xù)小幅下降。展望后市，預(yù)計(jì)全球玉米庫(kù)存消費(fèi)比將繼續(xù)下降，維持玉米價(jià)格走勢(shì)中性偏多的判斷；國(guó)內(nèi)方面，疫情背景下玉米價(jià)格有所上漲，中長(zhǎng)期有望震蕩上行。全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比有較大幅度上升，基于謹(jǐn)慎性原則，維持價(jià)格走勢(shì)中性偏多的判斷。全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比大幅回升，將價(jià)格走勢(shì)由中性下調(diào)為中性偏空。全球小麥庫(kù)存消費(fèi)比（剔除中國(guó)）繼續(xù)小幅下降，維持價(jià)格走勢(shì)中性的判斷。

　　煤炭方面，廣發(fā)證券研究指出，從分紅趨勢(shì)來(lái)看，目前主流煤炭公司盈利和現(xiàn)金流穩(wěn)健性強(qiáng)，未分配利潤(rùn)處于歷史高位，潛在分紅能力提升。煤炭上市公司占全行業(yè)產(chǎn)量約30%，基本屬于全行業(yè)盈利最好的資產(chǎn)，在煤價(jià)平穩(wěn)或略下行的預(yù)期下，價(jià)格和盈利更具有穩(wěn)定性，其中，部分資源好、成本低的公司優(yōu)勢(shì)更為明顯。2016年以來(lái)煤炭上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也恢復(fù)至歷史較好水平，資本開支相比高點(diǎn)也下降50%，預(yù)計(jì)后期主流煤炭公司資本開支將繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著疫情逐步平息，板塊估值有望回升。

　　鋼鐵方面，申萬(wàn)宏源研究認(rèn)為，新冠肺炎疫情短期對(duì)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響有限，疫情較嚴(yán)重區(qū)域內(nèi)鋼鐵發(fā)債主體抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。生產(chǎn)端，鋼鐵行業(yè)發(fā)債主體以長(zhǎng)流程鋼廠為主，春節(jié)期間除季節(jié)性檢修外基本正常生產(chǎn)；訂單端，鋼廠通常都會(huì)提前至少1個(gè)月接訂單，因此，疫情對(duì)企業(yè)2月份訂單影響較小；原料端，鋼廠在春節(jié)前通常會(huì)進(jìn)行額外的原料儲(chǔ)備，若疫情影響時(shí)間較短，原料緊缺可能性較?。贿\(yùn)輸端，發(fā)債主體以中大型鋼廠為主，或沿?；蜓亟蛴需F路專線，受疫情影響最大的公路運(yùn)輸占比通常不高，因此，交貨和原料運(yùn)輸壓力也不大。經(jīng)過(guò)供給側(cè)改革的鋼鐵行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大提高，即便在疫情影響嚴(yán)重、行業(yè)景氣度大幅下降的假設(shè)下，少數(shù)企業(yè)壓力較大，而多數(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不大。