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　　原標(biāo)題：歐美股市“深蹲” 中國(guó)資產(chǎn)能否跑贏全球

　　□本報(bào)記者 張枕河

　　本周全球市場(chǎng)擔(dān)憂情緒升溫，歐美股市連續(xù)大幅回調(diào)。展望后市，歐美股市“深蹲”會(huì)否持續(xù)？外流的資金將去向何處？哪些資產(chǎn)將“漁翁得利”？市場(chǎng)人士認(rèn)為，從近期看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)特別是歐美股市仍可能出現(xiàn)回調(diào)，但是從中期看，投資者無(wú)需過度擔(dān)心，因?yàn)闅W美主要經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)行總體仍屬正常。目前部分避險(xiǎn)資產(chǎn)、新興市場(chǎng)資產(chǎn)（特別是中國(guó)資產(chǎn)）可能是上佳選擇，特別是一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　歐美股市或持續(xù)波動(dòng)

　　本周歐美股市持續(xù)大幅回調(diào)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月27日，受到新冠肺炎確診病例持續(xù)增加等消息面因素影響，投資者恐慌情緒上升，美國(guó)三大股指大跌逾4.4%，標(biāo)普500指數(shù)已跌至50、100及200天移動(dòng)平均水平以下；歐洲主要股指也跌超3%。受到隔夜歐美股市走軟影響，亞洲主要股市2月28日也明顯承壓。

　　從當(dāng)前形勢(shì)看，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為歐美股市短期仍將面臨壓力。德意志銀行表示，美股已創(chuàng)下史上最快回調(diào)紀(jì)錄，標(biāo)普500指數(shù)從創(chuàng)紀(jì)錄高位下跌超過10%只用了6個(gè)交易日，該指數(shù)目前較2月19日觸及的高點(diǎn)累計(jì)下跌12%。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室28日發(fā)布最新報(bào)告指出，相信美股未來一周將繼續(xù)震蕩及承壓，疫情擴(kuò)散有可能導(dǎo)致市場(chǎng)加速調(diào)整。然而，報(bào)告也強(qiáng)調(diào)，即使歐美主要國(guó)家確診病例超過1000例，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)也不會(huì)因此停擺，投資者無(wú)需過度恐慌，新冠肺炎疫情正在全球擴(kuò)散，但其對(duì)經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利能力的打擊只是短暫性的。在市場(chǎng)劇烈震蕩期間，投資者可能犯下最大的錯(cuò)誤正是反應(yīng)過度。

　　道富環(huán)球市場(chǎng)歐洲、中東和非洲區(qū)宏觀策略主管Tim Graf表示，“自上周末以來的資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)明顯背離了前幾周的驚人平靜。在經(jīng)歷了美國(guó)股市最快回調(diào)之后，我們衡量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)出現(xiàn)了大幅上升，該指標(biāo)反映股市的內(nèi)在脆弱性及其對(duì)市場(chǎng)沖擊的敏感性。這一指標(biāo)的上升，加上股市波動(dòng)性的上升，通常是一個(gè)信號(hào)，表明股市將出現(xiàn)較正常水平更大的下跌和持續(xù)性波動(dòng)，這應(yīng)會(huì)使市場(chǎng)維持對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)已然強(qiáng)勁的需求?！?/p>

　　長(zhǎng)期利好因素仍存

　　業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，從中長(zhǎng)期看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍面臨不少利好因素。各國(guó)政府一方面積極防疫，另一方面通過貨幣、財(cái)政政策等多種手段保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，這也為市場(chǎng)增添了信心。

　　瑞銀財(cái)富管理指出，此次的疫情，全球保持高度警覺，并采取積極的防控措施。多個(gè)亞洲國(guó)家出臺(tái)防范經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)失控的措施。雖然家庭及企業(yè)收入受到影響，削弱了他們償還債務(wù)的能力，但貨幣政策、財(cái)政政策和監(jiān)管舉措組成的“組合拳”，緩解了貨幣及信貸風(fēng)險(xiǎn)。

　　舉例而言，中國(guó)政府頻繁出招，人民銀行計(jì)劃對(duì)部分普惠金融服務(wù)達(dá)標(biāo)的銀行降準(zhǔn)。此外，在前期設(shè)立3000億元疫情防控專項(xiàng)再貸款的基礎(chǔ)上，增加再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元；同時(shí)，下調(diào)支農(nóng)及支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。

　　FXTM富拓中國(guó)市場(chǎng)分析師劉敏指出，目前金融市場(chǎng)情緒仍然搖擺，說明全球市場(chǎng)對(duì)于本次疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響程度仍未達(dá)成共識(shí)。與此同時(shí)，全球各央行的寬松貨幣政策，使得資金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求保持青睞，這可能也是避險(xiǎn)情緒搖擺的背后因素。不過，本次疫情對(duì)于全球產(chǎn)業(yè)鏈的影響以及對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響幅度，仍需更多的數(shù)據(jù)加以定論。因此，仍需密切關(guān)注金融市場(chǎng)在疫情下的投資情緒變化。

　　瑞信研究院最新發(fā)布的全球投資回報(bào)年鑒報(bào)告顯示，相比長(zhǎng)期和短期債券，股票依舊是全球表現(xiàn)最出色的長(zhǎng)期金融投資品種。在過去的120年間，全球股票實(shí)現(xiàn)了5.2%的實(shí)際年回報(bào)率（調(diào)整通脹因素后），而長(zhǎng)期債券和短期債券的回報(bào)率分別為2.0%和0.8%。過去十年，全球股票表現(xiàn)尤其出色，實(shí)際年回報(bào)率為7.6%，而長(zhǎng)期債券的實(shí)際回報(bào)率為3.6%。展望未來，報(bào)告估測(cè)，在未來20年間的全球金融市場(chǎng)，相對(duì)于短期政府債券，股票投資者的投入資金有望翻番。

　　中國(guó)資產(chǎn)迎入場(chǎng)良機(jī)

　　市場(chǎng)人士指出，在當(dāng)前歐美股市回調(diào)的背景下，新興市場(chǎng)特別是中國(guó)資產(chǎn)可能正在迎來入場(chǎng)良機(jī)。

　　劉敏表示，全球避險(xiǎn)情緒分化，人民幣展現(xiàn)一定韌性。中國(guó)A股連續(xù)7天交易量過萬(wàn)億元人民幣，亦從側(cè)面反映出金融市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)戰(zhàn)勝疫情的信心。

　　瑞銀財(cái)富管理指出，盡管全球確診病例增加，但投資者單純因?yàn)榭只哦u掉增長(zhǎng)資產(chǎn)，可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)計(jì)劃脫軌。相反的，投資者應(yīng)該利用當(dāng)前的危機(jī)去審視投資組合，確保其受益于合適的地區(qū)配置。對(duì)于擁有大量現(xiàn)金的投資者而言，他們更應(yīng)該伺機(jī)增加投資不足的地區(qū)。

　　瑞銀財(cái)富管理強(qiáng)調(diào)，從戰(zhàn)術(shù)角度來說，我們保持看好新興市場(chǎng)股票，尤其是相對(duì)于歐元區(qū)股市而言，對(duì)后者保持謹(jǐn)慎看法。按照我們的基準(zhǔn)情景，相對(duì)于成熟市場(chǎng)，新興市場(chǎng)估值折讓達(dá)到28%，高于5年及10年平均水平，今年盈利增長(zhǎng)預(yù)期達(dá)到10%。在未來6至12個(gè)月，我們認(rèn)為，中國(guó)、巴西和印度股票有跑贏全球的空間。此外，以美元計(jì)價(jià)的新興市場(chǎng)主權(quán)及企業(yè)債券去年回報(bào)達(dá)雙位數(shù)，今年也有一個(gè)強(qiáng)勁的開始。在疫情及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下，美國(guó)國(guó)債的利差保持穩(wěn)定，收益率的大幅下跌也支撐了回報(bào)。

　　瑞信指出，盡管發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍占全球可投資市值的主體，但新興市場(chǎng)，尤其是中國(guó)，已經(jīng)變得越來越重要。目前，富時(shí)中國(guó)指數(shù)中超過四分之一（27%）是金融類股，主要是銀行和保險(xiǎn)公司?？萍碱惞烧荚撝笖?shù)的20%。在1993年至2019年之間，中國(guó)股市實(shí)現(xiàn)4.5%的實(shí)際年回報(bào)率，長(zhǎng)期和短期債券的回報(bào)率分別為-2.2%和0.5%。