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　　原標題：掘金二季度：震蕩回升主旋律 消費科技各顯靈

　　□本報記者 牛仲逸

　　消費和科技似乎是蹺蹺板，很難兼容。1個多月前，市場響徹科技牛市聲音，而眼下消費板塊卻牛股輩出。

　　進入二季度，是科技股強者恒強，還是繼續(xù)擁抱大消費？成為擺在投資者面前的一道“難題”。

　　兩者走勢此消彼長

　　大盤自3月份調(diào)整以來，市場賺錢效應或者說結(jié)構(gòu)性機會發(fā)生明顯切換，科技成長讓位消費藍籌。

　　一些科技龍頭這段時間出現(xiàn)深幅調(diào)整，比如兆易創(chuàng)新、三安光電、中國軟件、中興通訊等。反觀消費板塊卻牛股輩出，海天味業(yè)、【三只松鼠(300783)、股吧】、恒瑞醫(yī)藥等相繼創(chuàng)出歷史新高。

　　消費電子和半導體是此前科技股牛市的主要領(lǐng)軍板塊，本輪調(diào)整一方面與之前漲幅過大有關(guān)，另一方面也是全球疫情對行業(yè)需求和供給端帶來的不確定性。5G換機潮或延遲到來、企業(yè)訂單備貨周期較長等因素，都對電子板塊公司二季度業(yè)績造成影響。一季度疫情雖對半導體企業(yè)供給影響相對有限，但需求端收縮向上游傳導效應將在二季度逐步顯現(xiàn)，半導體公司業(yè)績同樣面臨不確定性。

　　消費板塊，尤其是其中的必選消費，受到當前促消費政策以及大眾消費能力恢復的雙重支撐?！耙咔閷Ρ剡x消費龍頭的影響將會出現(xiàn)長尾效應?！碧祜L證券食品飲料行業(yè)分析師劉暢（金麒麟分析師）表示，疫情對必選消費龍頭帶來的消費粘性將持續(xù)放大，業(yè)績高增或持續(xù)全年。第一，供不應求情況下部分訂單延后確認；第二，疫情期間培養(yǎng)出現(xiàn)的消費習慣或?qū)⒊掷m(xù)；第三，頭部企業(yè)在生產(chǎn)與運輸方面恢復較早，渠道上擠占了中小企業(yè)空間。

　　兩種不同的市場邏輯對比之下，市場看好消費的人在逐漸增多。

　　事實上，近期不光是食品飲料、醫(yī)藥等消費品種在走強，建材、機械等受益內(nèi)需的板塊走勢也是可圈可點。有分析指出，從疫情對各行業(yè)的影響看，進出口依賴度比較大的行業(yè)可能受影響較大，而內(nèi)需相關(guān)行業(yè)的風險將小得多。國內(nèi)復工已經(jīng)開始，消費需求也在恢復，雖然速度不是很快，但是相比較來看，內(nèi)需板塊的正面催化劑更容易出現(xiàn)。

　　新時代證券策略研究指出，海外疫情超預期，預計進出口產(chǎn)業(yè)鏈將受影響。國內(nèi)政策將重點關(guān)注穩(wěn)增長，預計A股板塊風格將發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，內(nèi)需板塊將引領(lǐng)市場風格。

　　尋找科技改變消費機會

　　一種市場風格占上風，背后離不開資金推動。可以看到，近期北向資金加大對消費品種配置力度，同時多家基金公司密集發(fā)行消費主題基金。這種現(xiàn)象在今年2月同樣出現(xiàn)在科技股上面。

　　周期輪回，進入二季度，科技和消費該如何抉擇？先從一個長周期的角度來回答。

　　“消費股的牛市邏輯將重新回歸?！碧窖笞C券策略研究指出，消費品市場的競爭格局愈發(fā)清晰，消費者選擇產(chǎn)品更看重品質(zhì)和品牌的特點愈發(fā)凸顯，消費升級以及向品牌集中的中長期趨勢未改，龍頭企業(yè)的增長確定性更強，因此也將享受更多估值溢價。

　　該機構(gòu)進一步表示，在多種因素共同作用下，將催生農(nóng)產(chǎn)品和必需消費品的漲價預期，食品飲料板塊有望受益，消費股的牛市邏輯將重新回歸。

　　看好科技股的機構(gòu)認為，近年來科技板塊的核心地位得到逐步強化，中國科技產(chǎn)業(yè)的長效發(fā)展具有核心優(yōu)勢。華安證券表示，過去十年，計算機、通信、電子和傳媒行業(yè)的ROE中位數(shù)盡管曾呈現(xiàn)下降趨勢，但在2018年接近歷史低點后已出現(xiàn)趨勢反轉(zhuǎn)跡象。因此，未來科技股的走向不僅是對預期的炒作，更是反映行業(yè)邊際改善后的實際業(yè)績支撐，帶來估值的進一步提升，實現(xiàn)業(yè)績和估值雙升的正向反饋。

　　值得注意的是，還有一種觀點從另外一個角度探究了科技與消費的關(guān)系?！皩ふ铱萍几淖兿M的下一個大機會。”國泰君安表示，科技和消費，在投資領(lǐng)域往往被視為截然不同的兩個主題，但在當下，科技對消費正體現(xiàn)出越來越強的影響力。

　　該機構(gòu)還表示，中國消費市場的底層邏輯正隨著科技時代的到來發(fā)生改變，科技在讓一批企業(yè)失去“護城河”的同時，也為另一批企業(yè)送上了最強助攻。如果我們能及時找到順勢而為的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，或是應科技趨勢而生的新消費市場，無疑將在未來投資中立于不敗之地。

　　二季度A股震蕩回升

　　一季度A股走勢較為糾結(jié)，二季度A股將如何演繹？

　　華龍證券策略研究指出，1月份滬指上沖高點并未突破下降趨勢上軌的壓制，再次回到下降通道之中，并且呈現(xiàn)ABC的調(diào)整走勢，目前處于C浪之中，C浪相比A、B浪運行時間、空間并不充分，C浪低點仍有待驗證。量能方面，兩市成交量從年初萬億級別已下降三成，且有繼續(xù)縮量趨勢，換手率的降低也利于底部盤整。預計二季度股指將大概率處于低位，大盤將縮量震蕩，短期而言，投資者仍需注意弱勢反彈之后的二次探底。

　　愛建證券對二季度行情判斷趨于樂觀。愛建證券認為，在經(jīng)歷一季度的震蕩調(diào)整之后，市場風險得到釋放，市場積蓄回升動力。由于海外疫情反復和市場動蕩，大盤難以快速回升，更多是震蕩回升，因此投資不宜過于激進。

　　在投資機會上，華龍證券表示，二季度大概率將延續(xù)以結(jié)構(gòu)性機會為主的格局，市場更多將圍繞主題性機會展開，以新基建為代表的新經(jīng)濟和科技將繼續(xù)受到政策支持，依然是市場關(guān)注重點。但是從估值與盈利預期角度看，受影響較小或在疫情后能夠強勁復蘇的行業(yè)值得關(guān)注。總體來看，二季度建議關(guān)注泛消費（食品飲料、醫(yī)藥、汽車）、新老基建（工程機械、建筑建材、5G、特高壓）、科技成長（國產(chǎn)芯片、軟件、新能源）、非銀金融（券商）、農(nóng)林牧漁等。

　　東吳證券表示，行業(yè)配置上有兩條思路：一是防御看重穩(wěn)定資產(chǎn)的估值溢價，目前來看，在食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)上已有所體現(xiàn)。二是政策刺激引發(fā)反彈方面，建議選擇傳統(tǒng)基建、通訊、汽車等板塊。