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　　在資金面寬松下，隔夜Shibor連續(xù)下跌。4月16日跌至0.702%，創(chuàng)歷史新低。此外國債逆回購利率也在持續(xù)走低，而國債期貨則繼續(xù)走高，5年期主力合約再創(chuàng)歷史新高，債券牛市還要繼續(xù)，值得關(guān)注。

　　　隔夜Shibor創(chuàng)歷史新低

　　4月15日，央行按計劃實施定向降準，釋放約2000億元長期資金；同時，開展1000億元MLF操作，中標利率下調(diào)20個基點。“雙降”落地，資金面寬松。Wind行情顯示，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全線下行，隔夜品種跌19bp，報0.801%。16日Shibor隔夜再度下跌9.9bp報0.702%，創(chuàng)歷史新低。

　　　　國債逆回購也持續(xù)走低

　　Wind行情顯示，4月16日，盤中各期限國債逆回購年化利率最高也沒有超過1.8%的了。而半個月前國債逆回購各期年化利率2%、3%甚至超過4%的也時常遇到。自4月開始，利率在持續(xù)走低，可見國內(nèi)市場流動性富裕逐漸顯現(xiàn)，有利于企業(yè)降低融資成本。

　　　　國債期貨繼續(xù)上漲

　　流動性寬松點燃了債市做多情緒，4月16日，10年期國債期貨主力合約再度上漲0.12%，最高達102.755元，離4月7日創(chuàng)下的掛牌以來新高102.8元僅一步之遙。而5年期主力合約早盤更強勁，成功再度創(chuàng)出歷史新高，不過午后有所回落，最終收盤微跌0.05%。可見本輪自2018年初開啟的債牛仍未結(jié)束，一輪不錯的上漲后小幅回探企穩(wěn)再上攻，一波一波仍在上演。

　　　　債券牛市依舊？

　　浙商證券固定收益首席分析師孫付認為，未來面臨兩種情況：第一，5月份以后，如果歐美疫情得以控制，經(jīng)濟活動“解封”，美國長端收益率在經(jīng)濟恢復預期下上行，加上外需預期改善，將牽引中國長端收益率上行。但無論海外還是國內(nèi)，既有寬松政策仍將維持，短端利率有望維持低位水平，利率曲線將進一步走陡。第二，如果海外疫情持續(xù)反復，控制效果不佳，經(jīng)濟活動繼續(xù)凍結(jié)，外需壓力有所加大，國內(nèi)央行可能適當調(diào)降存款基準利率，長端收益率將有所下降，利率曲線也有所平坦化。預計第一種情形出現(xiàn)的概率較大。

　　中信證券明明分析認為，近期貨幣寬松提速，利率仍有下行動力，慢半拍的節(jié)奏下，除非有明顯風險主題，否則信用利差收斂動力更足，中長久期信用債依然具備相對確定性機會。我們認為主導當前利率向下的主變量仍在貨幣政策，維護地方債發(fā)行與降低實體融資成本的雙目標下，寬松的立場不會輕易轉(zhuǎn)向，二季度各項數(shù)據(jù)能否連續(xù)企穩(wěn)是判斷拐點的關(guān)鍵，在當前的真空期內(nèi)應珍惜信用債牛行情。

　　山西證券郭瑞團隊則認為，央行對于貨幣政策依然是相對開放的表態(tài)，無論是出于逆周期調(diào)節(jié)還是引導預期的考慮，中期內(nèi)貨幣政策仍然具有一定的寬松空間，長端利率大概率仍有下行空間。從市場情緒來看，由于超儲利率下降對市場預期的引導，包括銀質(zhì)押回購、買斷式回購和銀行同業(yè)拆借三項交易工具的7日內(nèi)日均交易規(guī)模達到歷史峰值6.08萬億元，從銀質(zhì)押規(guī)模期限結(jié)構(gòu)來看，隔夜拆借占比高達89.26%，前兩次隔夜拆借占比達到89%以上分別發(fā)生在2019年7月和2018年8月，債市此后均進入調(diào)整期，拉長歷史看，雖然難言債市行情反轉(zhuǎn)，但至少短期看尤其是短端市場存在過熱的嫌疑。