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　　原標(biāo)題：可持續(xù)發(fā)展取代三年持續(xù)盈利 很可能也將適用于退市標(biāo)準(zhǔn)

　　來源：證券市場紅周刊

　　新版《證券法》同以往版本一個(gè)很大的不同，就是“可持續(xù)發(fā)展”取代了三年持續(xù)盈利的要求?！翱沙掷m(xù)發(fā)展”進(jìn)入《證券法》，帶來的不僅是上市條件的變化，同時(shí)也將會(huì)是退市標(biāo)準(zhǔn)以及一系列資本市場基礎(chǔ)性制度和相關(guān)基礎(chǔ)性工作能動(dòng)性變化的開始。

　　新《證券法》在優(yōu)化資源配置過程中將發(fā)揮更好的作用

　　對(duì)于將連續(xù)三年盈利不再作為必備的上市條件，市場其實(shí)是早有思想準(zhǔn)備的。中國第一代網(wǎng)絡(luò)公司在A股無法上市，其中很大原因就是在“連續(xù)3年盈利”這一條上給卡住了。直至科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，此類情況才終于破了題，允許符合科創(chuàng)板定位但尚未盈利或者存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)上市。

　　作為資本市場重要的增量改革所實(shí)現(xiàn)的這一重要突破，為《證券法》修訂實(shí)現(xiàn)一步到位的接軌國際提供了必不可少的實(shí)踐基礎(chǔ)，也創(chuàng)造了極其重要的先覺性條件。新版《證券法》由此而順理成章地以“可持續(xù)發(fā)展”取代“連續(xù)三年盈利”作為最基本的上市條件之一，這對(duì)于資本市場改革進(jìn)程的能動(dòng)性影響不僅牽一發(fā)而動(dòng)全身，同時(shí)，資本市場在優(yōu)化資源配置的過程中也必將有可能為服務(wù)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮更好的作用。

　　不過，“可持續(xù)發(fā)展”取代“連續(xù)三年盈利”作為上市條件的能動(dòng)性影響，本該同時(shí)也表現(xiàn)在退市條件的相應(yīng)變化中。但新版《證券法》正式生效已經(jīng)快一個(gè)月了，現(xiàn)行退市規(guī)則卻依然還未出現(xiàn)相應(yīng)的變化。如果退市規(guī)則還只是像現(xiàn)在這樣所謂的常態(tài)化，那么，在2017、2018兩年連續(xù)虧損的46家上市公司中，根據(jù)2019年業(yè)績預(yù)報(bào)，雖然有41家公司預(yù)計(jì)將有望摘星或脫帽，在全部81家*ST公司，60家ST公司中，也仍有一批將面臨退市或暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　退市規(guī)則的與時(shí)俱進(jìn)也是“可持續(xù)發(fā)展”理念的重要表現(xiàn)

　　如果A股現(xiàn)行規(guī)則也像科創(chuàng)板一樣出現(xiàn)取消暫停上市和重新上市的重大修改，那么，現(xiàn)在依然還允許【*ST鹽湖(000792)、股吧】這樣的連續(xù)三年虧損的上市公司進(jìn)入暫停上市的行列，也就成了畫蛇添足般的多此一舉。不過，在甩掉了包括鹽湖鎂業(yè)在內(nèi)的旗下三家子公司的股權(quán)和相關(guān)債權(quán)之后，依然還保留了質(zhì)地優(yōu)良鉀肥業(yè)務(wù)的*ST鹽湖不僅依然將有可能維持持續(xù)經(jīng)營及盈利能力，而且，只要A股現(xiàn)行的退市規(guī)則依然允許在暫停上市后還可以恢復(fù)上市，那么，對(duì)于*ST鹽湖來說，在未來的一年內(nèi)實(shí)現(xiàn)鳳凰涅盤也并不是沒有希望的。至少在審核制和注冊(cè)制在一個(gè)并不算太短的時(shí)間內(nèi)依然繼續(xù)并行不悖，未來退市規(guī)則合情而又合理的變化，也許并不會(huì)像科創(chuàng)板那樣以一刀切的方式取消暫停上市和重新上市，而是以“可持續(xù)發(fā)展”的要求去衡量被暫停上市的對(duì)象是否還具備恢復(fù)上市或重新上市的條件。畢竟，退市規(guī)則的與時(shí)俱進(jìn)也是“可持續(xù)發(fā)展”的理念能動(dòng)性的一種重要表現(xiàn)。

　　“可持續(xù)發(fā)展”理念的能動(dòng)性影響，不僅表現(xiàn)在上市規(guī)則和退市規(guī)則的變化，對(duì)于資本市場的基礎(chǔ)性制度和相關(guān)的基礎(chǔ)性工作也不可能不提出相應(yīng)的因時(shí)而變和順勢而變的要求。對(duì)上市公司可持續(xù)經(jīng)營能力的評(píng)介雖然一向是年報(bào)之類定期信息披露審計(jì)的重要內(nèi)容，但之所以總是成為注冊(cè)會(huì)計(jì)師所難以作出決斷的最大難題之一，一個(gè)十分重要的原因也就在于在這個(gè)問題上歷來只有主觀判斷而缺乏客觀分析的必要依據(jù)。其實(shí)，上交所發(fā)布的科創(chuàng)板發(fā)行上市審核中所關(guān)注的十大影響可持續(xù)經(jīng)營能力的情形，主要也是主觀性判斷而非客觀性標(biāo)準(zhǔn)，之所以允許那些尚未盈利或者存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)上市，主要的依據(jù)也不過是該企業(yè)是否符合科創(chuàng)板的定位而已。這也就更加難怪許多注冊(cè)會(huì)計(jì)師并不愿意對(duì)上市企業(yè)尤其是核準(zhǔn)制條件下的上市企業(yè)是否具有可持續(xù)能力過于輕易地去做出自己的主觀性判斷。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，客觀、科學(xué)、公正地評(píng)判企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力，不僅可以有效地減少注冊(cè)會(huì)計(jì)師動(dòng)不動(dòng)就受指責(zé)和被訴訟的壓力，更重要的還在于減少投資人、債權(quán)人等會(huì)計(jì)報(bào)表使用者的風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)介企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營能力也是新版《證券法》對(duì)注冊(cè)制條件下資本市場基礎(chǔ)性制度和會(huì)計(jì)等基礎(chǔ)工作的能動(dòng)性進(jìn)步所提出的新課題和新要求，對(duì)此，理應(yīng)得到應(yīng)有的重視。這也是我們從“可持續(xù)發(fā)展”的角度去審視上市規(guī)則等一系列資本市場基礎(chǔ)性制度和相關(guān)基礎(chǔ)工作能動(dòng)性變化所應(yīng)該得到的重要啟示。

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