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　　原標(biāo)題：張佑君：三大因素夯實(shí)A股走強(qiáng)基礎(chǔ)

　　□本報(bào)記者 昝秀麗

　　五一假期，外圍市場大幅波動(dòng)，節(jié)后A股走勢備受投資者關(guān)注。中信證券董事長張佑君5日接受記者獨(dú)家采訪時(shí)表示，全球資金再配置加速、政策驅(qū)動(dòng)基本面快速恢復(fù)、流動(dòng)性充裕三大因素夯實(shí)了A股走強(qiáng)基礎(chǔ)，A股已是今年以來全球相對(duì)表現(xiàn)最好的權(quán)益市場之一。外資長期增配中國的需求會(huì)系統(tǒng)性提升，預(yù)計(jì)北向配置型資金流入將提速。

　　海外擾動(dòng)不改A股上行趨勢

　　：五一假期，全球主要市場股指走勢低迷，主要原因有哪些？

　　張佑君：主要原因包括，歐美疫情雖有所緩解，但日增確診人數(shù)回落緩慢，數(shù)量仍在不斷增加，歐美經(jīng)濟(jì)重啟仍需時(shí)日；美股科技股公布的業(yè)績前景不佳，科技股下跌帶動(dòng)美股整體下行。

　　：外圍市場將在多大程度上影響A股？

　　張佑君：海外擾動(dòng)對(duì)A股只是短期情緒上的影響，不會(huì)改變A股上行趨勢。全球資金再配置加速、政策驅(qū)動(dòng)基本面快速恢復(fù)、宏觀流動(dòng)性充裕三大因素夯實(shí)A股走強(qiáng)基礎(chǔ)。

　　：從行業(yè)板塊看，A股將迎來哪些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)？

　　張佑君：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的新舊基建及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的科技板塊（5G、云計(jì)算、新能源車等）依然是今年A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的主線。

　　A股進(jìn)入基本面“回補(bǔ)”階段

　?。菏袌鲱A(yù)期一季度至少上半年A股上市公司業(yè)績壓力較大，這會(huì)對(duì)股市造成制約嗎？結(jié)合業(yè)績因素看，對(duì)A股的影響程度到底有多大？應(yīng)如何看待疫情對(duì)市場的沖擊？

　　張佑君：從二季度開始，A股上市公司業(yè)績增速就會(huì)有明顯修復(fù)。預(yù)計(jì)全年A股盈利增速會(huì)逐季而上，一季報(bào)較弱的既定事實(shí)并不會(huì)影響后續(xù)盈利增速的逐步改善。股市反映的是對(duì)未來業(yè)績的預(yù)期，在企業(yè)盈利逐季向好的預(yù)期下，過去的業(yè)績壓力并不會(huì)對(duì)市場造成制約。雖然海外需求二季度會(huì)受疫情壓制，但A股相對(duì)歐美主要市場更有韌性，影響程度會(huì)更有限。A股非金融板塊營收中來自海外的部分占比僅為11%，明顯低于標(biāo)普500的48%和日經(jīng)225的43%的水平。

　　：部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)遇到一些困難，杠桿資金、股權(quán)質(zhì)押等對(duì)A股構(gòu)成的壓力有多大？如何提升金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力？

　　張佑君：首先，疫情對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響已大部分消化。

　　其次，A股已進(jìn)入基本面“回補(bǔ)”階段，疊加貨幣和財(cái)政政策及時(shí)應(yīng)對(duì)，后續(xù)大部分企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)和現(xiàn)金流壓力會(huì)持續(xù)改善。

　　再次，當(dāng)前股市的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)較小并且可控。一方面，全市場的質(zhì)押規(guī)模相比2018年有較大幅度下降；另一方面，4月30日“兩融”業(yè)務(wù)平均維持擔(dān)保比例為272%，整體處于比較安全的水平。

　　保障中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行是提升中國金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力的基礎(chǔ)。近日召開的金融委第二十八次會(huì)議表明，政策上已經(jīng)對(duì)近期比較重要的問題有了充分的認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備?；久婊謴?fù)和積極有效的政策應(yīng)對(duì)是防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。同時(shí)，市場流動(dòng)性今年以來一直保持著合理充裕的水平，這也是金融委做出“我國股市、債市、匯市總體平穩(wěn)運(yùn)行，韌性較強(qiáng)”判斷的基礎(chǔ)。

　?。褐袊?jīng)濟(jì)韌性很強(qiáng)，結(jié)合政策、市場、經(jīng)濟(jì)發(fā)展看，中國經(jīng)濟(jì)何時(shí)能夠觸底反彈？

　　張佑君：一季度就是中國經(jīng)濟(jì)在本輪疫情影響下的底部。4月國內(nèi)制造業(yè)PMI略超預(yù)期，且先導(dǎo)性的社會(huì)融資總量指標(biāo)持續(xù)向好。預(yù)計(jì)4月數(shù)據(jù)的公布將坐實(shí)基本面“回補(bǔ)”的趨勢和強(qiáng)度。隨著政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)5月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將加速恢復(fù)到正常水平。另外，5月下旬召開的“兩會(huì)”將制定全年的政策框架，同時(shí)逆周期政策加速落地，會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能。預(yù)計(jì)二季度GDP增速將快速恢復(fù)到3%以上，三四季度將快速恢復(fù)到6%以上。

　　持續(xù)受益全球資金再配置

　?。簭淖罱毕蛸Y金流入情況看，波幅較大，可否談?wù)劸惩赓Y金對(duì)中國資產(chǎn)的投資偏好？

　　張佑君：不少海外投資者切身感受到疫情影響。在看到實(shí)際數(shù)據(jù)之前，海外投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)能否從疫情沖擊中快速恢復(fù)會(huì)有所疑慮。

　　預(yù)計(jì)5月歐美日經(jīng)濟(jì)“重啟”會(huì)比較緩慢，隨著中國4月宏觀和5月高頻數(shù)據(jù)公布，經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)度得以確認(rèn)。同時(shí)，A股具有基本面韌性強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)早、整體估值低的獨(dú)特優(yōu)勢，預(yù)計(jì)北向配置型資金流入會(huì)提速。

　?。喝嗣駧刨Y產(chǎn)尤其是股市資產(chǎn)對(duì)外資的吸引力仍很大？

　　張佑君：當(dāng)前環(huán)境下，全球流動(dòng)性寬松是確定且持續(xù)的。美聯(lián)儲(chǔ)3月11日至今已擴(kuò)表2.34萬億美元，歐央行也將每月資產(chǎn)購買計(jì)劃規(guī)模提高了200億歐元。4月中旬全球資金在“美元荒”緩解和歐美疫情日增確診人數(shù)高點(diǎn)明確后已重啟再配置。在經(jīng)過“頭寸回補(bǔ)”和“尋求收益”的階段后，5月過剩流動(dòng)性在全球的再配置會(huì)加速。A股已經(jīng)是今年以來全球相對(duì)表現(xiàn)最好的權(quán)益市場之一。而中國得益于有效的疫情控制、龐大的市場規(guī)模、穩(wěn)定的主權(quán)信用、更依賴內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，其資本市場在本輪全球資金再配置過程中的權(quán)重會(huì)系統(tǒng)性提高。A股也將持續(xù)受益于本輪全球資金的再配置。