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　　來(lái)源：

　　張 歆

　　“五一”期間，部分海外股市明顯波動(dòng)，A股市場(chǎng)會(huì)否被波及成為逾1.6億名投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

　　筆者認(rèn)為，雖然同樣受到疫情影響，但我國(guó)與海外戰(zhàn)“疫”所處的階段不同，A股市場(chǎng)發(fā)展的“源動(dòng)力”與海外市場(chǎng)不同。因此，資金對(duì)于A股市場(chǎng)的韌性和獨(dú)立性有著較高認(rèn)可度。簡(jiǎn)而言之，即便全球金融市場(chǎng)難免“青山同云雨”，但A股市場(chǎng)亦能爭(zhēng)取“明月照兩鄉(xiāng)”。

　　首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性主要來(lái)自內(nèi)生性增長(zhǎng)的力量，在戰(zhàn)“疫”與深入推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)雙重任務(wù)背景下，這種內(nèi)生性力量對(duì)于宏觀調(diào)控政策更敏感，更能最大程度的發(fā)揮政策效力。

　　筆者注意到，與海外部分國(guó)家直接推出“QE”不同，面對(duì)疫情影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和政策面一直堅(jiān)持通過(guò)激發(fā)市場(chǎng)活力，尤其是激發(fā)中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、雙創(chuàng)企業(yè)的市場(chǎng)活力，來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)。無(wú)論是貨幣政策的定向降準(zhǔn)、普惠金融引導(dǎo)，還是信貸端對(duì)于中小企業(yè)的政策傾斜，或是近期推出的以新基建領(lǐng)銜的，擴(kuò)大消費(fèi)、投資、內(nèi)需等一攬子的宏觀對(duì)沖政策措施，其核心都是通過(guò)多維度激發(fā)市場(chǎng)各方主體的活力，自然而然的帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　由于這種增長(zhǎng)方式更符合“自然法則”，更具張力和韌性，也因?yàn)榫哂懈嗟亩?，能夠有效抵御恐慌情緒的過(guò)度蔓延。

　　其次，A股市場(chǎng)最大的發(fā)展“源動(dòng)力”在于改革與創(chuàng)新。無(wú)論是注冊(cè)制的穩(wěn)步推進(jìn)、新證券法的完善法治供給、對(duì)外開放的腳步不停，還是嚴(yán)懲違規(guī)、保護(hù)投資者……其內(nèi)核都是在變革中夯實(shí)基礎(chǔ)并不斷前行。

　　去年9月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)。經(jīng)過(guò)逾半年時(shí)間，多數(shù)任務(wù)已經(jīng)落地并達(dá)成，A股市場(chǎng)上市公司質(zhì)量持續(xù)改善，再融資、并購(gòu)重組活躍度提升，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制試點(diǎn)啟動(dòng)，新三板精選層已經(jīng)進(jìn)入受理階段。同時(shí)，A股市場(chǎng)高水平對(duì)外開放持續(xù)深入，外資機(jī)構(gòu)與A股市場(chǎng)的連接進(jìn)一步加深；3月1日正式實(shí)施的新證券法加大了A股市場(chǎng)法治供給，尤其是在投資者保護(hù)、威懾違規(guī)行為方面已經(jīng)發(fā)揮效果。

　　第三，分析海外金融市場(chǎng)對(duì)于A股市場(chǎng)的擾動(dòng)，主要的立足點(diǎn)其實(shí)不是海外市場(chǎng)一時(shí)的漲跌影響，而應(yīng)該在于其與A股市場(chǎng)的傳導(dǎo)點(diǎn)以及其傳導(dǎo)力。

　　事實(shí)上，海外金融市場(chǎng)與A股市場(chǎng)最大的兩個(gè)連接點(diǎn)在于外資與外貿(mào)。就外資動(dòng)向來(lái)看，最具代表性的北上資金近期顯示出對(duì)A股市場(chǎng)明確的配置意愿。今年以來(lái)，北上資金1月份和2月份分別凈流入384億元和116億元；3月份，因全球金融市場(chǎng)恐慌、多國(guó)股市數(shù)次熔斷部分資金需要“回國(guó)救火”等原因，從A股市場(chǎng)凈流出679億元。但是，4月份北上資金凈流入533億元，為年內(nèi)月度流入最高值。北上資金對(duì)于A股市場(chǎng)的青睞實(shí)際上并不令人意外，A股市場(chǎng)整體估值處于低位，2019年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更是進(jìn)一步拉低了動(dòng)態(tài)估值，資金可謂進(jìn)可攻退可守。

　　此外，從全局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，央行日前披露，截至3月底，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票1.89萬(wàn)億元。該數(shù)據(jù)雖然低于去年底的歷史高點(diǎn)，但同比增加12.08%，可以說(shuō)經(jīng)受住了突發(fā)事件的沖擊、展示了A股市場(chǎng)“穩(wěn)外資”的定力。

　　立夏已過(guò)，風(fēng)暖晝長(zhǎng)、萬(wàn)物并秀。筆者認(rèn)為，A股市場(chǎng)在不能重啟的2020年已經(jīng)走過(guò)了最困難的時(shí)刻，即便還可能需要面對(duì)“全球共涼熱”，但已經(jīng)有了底氣和能力展示自己的發(fā)展獨(dú)立性?；蛟S，穿越擾動(dòng)，在改革中踏浪前行，這將是A股今后的日常！