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　　每經(jīng)評(píng)論員 李蕾（金麒麟分析師）

　　再融資新規(guī)自今年2月出臺(tái)以來(lái)已有5個(gè)多月時(shí)間，但近日多家公司對(duì)其定增預(yù)案中的定價(jià)方式、資金用途和限售期等內(nèi)容作出調(diào)整，還有一些公司的預(yù)案不再明確提出引入戰(zhàn)略投資者。這些變化引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，要知道這幾個(gè)月以來(lái)受新規(guī)影響，A股公司定增熱情高漲，定增市場(chǎng)持續(xù)回暖。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)A股公司定增的實(shí)際募資總額超過(guò)3500億元，是去年同期的兩倍。

　　筆者注意到，部分修改預(yù)案的公司此前是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，例如醫(yī)藥公司【凱萊英(002821)、股吧】。其今年發(fā)布定增預(yù)案，擬募資總額不超過(guò)23.11億元，所發(fā)行股份全部由高瓴資本認(rèn)購(gòu)。這則消息公布之后凱萊英股價(jià)一路向上。不過(guò)，近日凱萊英突然拋出了改頭換面的定增修訂預(yù)案，除了募資規(guī)模不變，定增對(duì)象、限售期、定價(jià)方式、定價(jià)基準(zhǔn)日以及募集資金用途等關(guān)鍵信息都發(fā)生了變化。在修改后的定增預(yù)案中，高瓴資本不再是指定唯一認(rèn)購(gòu)對(duì)象，變?yōu)椤氨敬畏枪_(kāi)發(fā)行的發(fā)行對(duì)象為不超過(guò)35名特定投資者”。

　　凱萊英的情況不是個(gè)例，7月14日晚藥石科技也修改了定增預(yù)案，將單一發(fā)行對(duì)象改為不超過(guò)“35名特定投資者”，而對(duì)定價(jià)方式、鎖定期等的修改與凱萊英如出一轍。22日晚歐菲光發(fā)布修訂版定增預(yù)案，此前公布的兩大戰(zhàn)略投資者已消失不見(jiàn)。26日晚奧翔藥業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，此前的定增方案引入戰(zhàn)投不滿(mǎn)足監(jiān)管要求，申請(qǐng)撤回原方案并重新申報(bào)。

　　這一系列操作都是以公司自愿決定的形式出現(xiàn)的，但細(xì)想之下背后意義也很深遠(yuǎn)。事實(shí)上，在當(dāng)前市場(chǎng)整體流動(dòng)性增加、逐步向好的背景下，定增市場(chǎng)的這種變化或許恰恰反映了監(jiān)管減少投機(jī)套利行為、鼓勵(lì)資金流向?qū)崢I(yè)的態(tài)度和決心。

　　今年以來(lái)，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情讓不少中小企業(yè)陷入生存危機(jī)，在這個(gè)關(guān)鍵的時(shí)候監(jiān)管層在2月中旬推出再融資新規(guī)，為市場(chǎng)拋出三個(gè)“大禮包“：一是戰(zhàn)略投資者可自由選擇定價(jià)基準(zhǔn)日；二是發(fā)行價(jià)可以從九折定增變?yōu)榘苏鄱ㄔ觯蝗擎i定期由36個(gè)月縮短到18個(gè)月，從而激發(fā)了定增市場(chǎng)的熱情和活力。

　　不過(guò)，在定增大熱的背景下，難免有一些市場(chǎng)參與者借戰(zhàn)投之名，行投機(jī)套利之實(shí)，因此對(duì)于戰(zhàn)略投資者的身份認(rèn)定至關(guān)重要。今年3月，證監(jiān)會(huì)又專(zhuān)門(mén)出了一個(gè)《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答：關(guān)于上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票引入戰(zhàn)略投資者有關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管要求》，對(duì)戰(zhàn)略投資者提出了包括“長(zhǎng)期持有”“較大比例股份”“委派董事參與治理”“帶來(lái)核心技術(shù)資源”等更多具體要求。

　　也正是在相關(guān)文件影響下，此前公布了定增方案的數(shù)十家公司紛紛宣布調(diào)整，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管層態(tài)度的猜測(cè)，認(rèn)為上述情況的出現(xiàn)，還是源于監(jiān)管部門(mén)對(duì)引入戰(zhàn)略投資者模式下的再融資業(yè)務(wù)的強(qiáng)化規(guī)范和約束力度。

　　這樣的看法不無(wú)道理，但如果僅僅把相關(guān)規(guī)定看成是監(jiān)管收緊定增融資的信號(hào)，也并不全面。仔細(xì)閱讀相關(guān)文件，可以看出監(jiān)管對(duì)戰(zhàn)投的要求是要名副其實(shí)，而不是通過(guò)披上“戰(zhàn)略投資者”的外衣來(lái)投機(jī)套利，這樣做顯然并不符合再融資新規(guī)推出的初衷。換個(gè)角度來(lái)看，也是意在鼓勵(lì)上市公司走“鎖定18個(gè)月、詢(xún)價(jià)定增”的大路，而不是“引入戰(zhàn)投、鎖價(jià)定增”的小路，通過(guò)這樣的做法來(lái)避免一些市場(chǎng)參與者借道再融資政策紅利進(jìn)行套利。

　　客觀來(lái)說(shuō)，比起原先引入戰(zhàn)投的鎖價(jià)定增，競(jìng)價(jià)定增明顯更符合市場(chǎng)規(guī)律。定增新規(guī)的落地，也是要在公正公平的前提下，吸引更多市場(chǎng)資金流入實(shí)業(yè)，幫助這些公司渡過(guò)難關(guān)的同時(shí)，促進(jìn)資本市場(chǎng)更有效地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)供血。