【今日直播】

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　　原標題：【國盛策略】當前海內(nèi)外股市估值水平如何？

　　來源： 堯望后勢

　　張啟堯 程魯堯

　　核心觀點

　　1、A股行情回顧：外冷內(nèi)暖，股指整體震蕩上行，周期與成長占優(yōu)

　　疫苗進展順利、經(jīng)濟政策定調提振國內(nèi)情緒，海外經(jīng)濟嚴重受挫，刺激計劃不斷推出，中美摩擦逐漸升級。海內(nèi)外疫苗進展順利，多家疫苗進入臨床3期試驗。7月政治局會議為下半年經(jīng)濟定調，加快布局雙循環(huán)新發(fā)展格局；財政政策更加強調結構性，立足資金使用效益；貨幣政策回歸常態(tài)化，將更加靈活適度、精準導向。資本市場利好不斷，資管新規(guī)過渡期延長至2021年底，新三板精選層正式設立并開市交易，證監(jiān)會提出“不干預”理念，資本市場改革持續(xù)推進。海外來看，美國二次疫情爆發(fā)，歐美經(jīng)濟嚴重受挫，GDP創(chuàng)歷史性跌幅，同時大規(guī)模刺激計劃不斷推出。中美摩擦升級，此前香港、南海、領事館等問題上發(fā)生沖突，近日美國“清潔網(wǎng)絡”措施封禁國內(nèi)科技企業(yè)。

　　過去5個交易日A股上行。截止至周四（8月6日）收盤，滬指收于3386點。市場核心指數(shù)上行。創(chuàng)業(yè)板指、中小板指、深證成指、滬深300、上證綜指、上證50表現(xiàn)分別為2.58%、3.10%、2.94%、2.29%、3.03%、1.88%。申萬一級行業(yè)全面上漲，國防軍工、有色金屬和化工領漲，食品飲料、休閑服務和家用電器靠后。成交占比方面，周期、消費占比下降，金融、成長占比相應回升。

　　　　2、估值變化：全球股市小幅上行，A股市場整體上行

　　A股市場核心指數(shù)估值整體上行。截至本周四（8月6日）收盤，創(chuàng)業(yè)板指、萬得全A、滬深300和上證指數(shù)PE估值分別是76.26、22.52、14.23和14.96，估值分位數(shù)分別是94%、92%、80%和65%。過去5個交易日，歷史分位數(shù)分別上漲0.7、6.2、4.2和3.6個百分點。

　　　　創(chuàng)業(yè)板估值相對滬深300指數(shù)估值保持穩(wěn)定。截止至本周四（8月6日），從相對估值來看，創(chuàng)業(yè)板指/滬深300的PE估值為5.36，歷史分位數(shù)為77.9%，過去5個交易日歷史分位數(shù)回落0.6個百分點。創(chuàng)業(yè)板指/滬深300的PB估值為5.23，歷史分位數(shù)為96.5%，過去5個交易日歷史分位數(shù)回落1.9個百分點。

　　　　A股行業(yè)估值全面上行，僅食品飲料回落。截止至本周四（8月6日），PE估值歷史分位數(shù)前五行業(yè)分別是休閑服務（100%）、食品飲料（100%）、醫(yī)藥生物（99%）、汽車（96%）、計算機（93%），后五的行業(yè)分別是農(nóng)林牧漁（3%）、房地產(chǎn)（13%）、采掘（16%）、鋼鐵（22%）、建筑裝飾（24%）?；厣拔逍袠I(yè)是非銀金融、電氣設備、綜合、國防軍工和有色金屬，分別回升7.7、6.7、6.6、5.9、5.9個百分點；回落前五行業(yè)是食品飲料、休閑服務、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、汽車，分別變動0.2、-0.1、-0.2、-0.5、-0.7個百分點。

　　　　全球股市估值小幅上行，A股估值持續(xù)處在低位。橫向來看，A股估值持續(xù)處于全球低位水平，15個全球重要指數(shù)中上證指數(shù)估值處于倒數(shù)第三。截止至本周四（8月6日）納斯達克指數(shù)與巴西IBOV指數(shù)估值靠前，分別為61.79和61.08；上證指數(shù)、越南證交所和恒生指數(shù)估值靠后，分別為14.96，14.01和11.64。

　　　　美股行業(yè)指數(shù)估值多為上升，僅房地產(chǎn)、公用事業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)回落。截止至本周四（8月6日），PE估值分位數(shù)靠前的分別是可選消費（100%）、信息技術（100%）和電信服務（100%），靠后的行業(yè)分別是金融（47%）、公用事業(yè)（56%）和醫(yī)療保?。?5%）。過去5個交易日估值分位數(shù)落前三的行業(yè)是房地產(chǎn)、公用事業(yè)和醫(yī)療保健，分別回落2.8、2.8和0.2個百分點。

　　　　3、大類資產(chǎn)：海外風險偏好升高，人民幣繼續(xù)回升

　　股市方面，過去5個交易日滬深300指數(shù)上漲2.29%，標普500風險溢價與VIX指數(shù)有所下行；萬得全A口徑下的修正風險溢價水平回落，截至周四下行至0.21%。大宗商品方面，截止至周四，國內(nèi)原油期貨上漲1.87%；工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品走勢分化，工業(yè)品上漲1.38%，農(nóng)業(yè)品下跌0.20%；過去5個交易日NYMEX原油上漲4.07%，收于41.97美元/桶，倫敦黃金現(xiàn)價大漲5.46%，收于2063美元/盎司；債市方面，美債長端不變短端回升保持穩(wěn)定，十年期國債期貨過去5個交易日下跌0.27%，中美利差攀升；匯市方面，人民幣回升，過去5個交易日上漲0.86%，美元兌離岸人民幣收于6.94。

　　　　風險提示

　　1、海外波動加?。?、宏觀經(jīng)濟和政策超預期變化；3、監(jiān)管態(tài)度轉向。