整體來看，下游終端消費整體修復(fù)放緩，中游行業(yè)景氣走勢分化、細(xì)分行業(yè)有看點，上游資源品價格多數(shù)維持堅挺走勢。從當(dāng)前各主要行業(yè)的基本面情況來看，(1)上游資源品價格多數(shù)堅挺，鐵礦石價格上漲、銅鋁價格維持高位、鉛鋅接力大幅上漲，玻璃價格沖高、水泥價格企穩(wěn)，原油價格持續(xù)提高，肉價開始回升、飼料維持漲勢，化工走勢分化，僅煤炭和國際糧價有所調(diào)整。(2)中游行業(yè)景氣走勢分化，半導(dǎo)體景氣步入下行周期，但汽車銷售情況全線好轉(zhuǎn)，交運行業(yè)整體較景氣，機械重卡銷量同比增速持續(xù)攀升。(3)下游行業(yè)基本面修復(fù)速度放緩，紡織服裝整體景氣較弱，白酒價格持續(xù)調(diào)整，消費電子走勢分化，但地產(chǎn)及家電行業(yè)景氣明顯上行，空調(diào)銷量維持雙位數(shù)增長、地產(chǎn)投資銷售同比增速雙雙提升。

　　細(xì)分行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤比較

　　具體來看，我們認(rèn)為最新數(shù)據(jù)中以下幾點值得關(guān)注：

　　一是終端消費整體修復(fù)速度仍較為緩慢。7月份，社會消費品零售總額當(dāng)月同比增速為-1.1%，較6月份僅上升了0.7個百分點，回升速度進(jìn)一步放緩。從細(xì)分行業(yè)情況來看，白酒價格連續(xù)出現(xiàn)了調(diào)整，紡織服裝行業(yè)整體景氣較弱，消費電子走勢分化，手機出貨量同比跌幅持續(xù)擴大。不過地產(chǎn)及家電行業(yè)景氣度明顯提升，空調(diào)銷量維持雙位數(shù)增長，地產(chǎn)投資和銷售同比增速更是雙雙上行。

　　二是中游行業(yè)景氣分化、細(xì)分行業(yè)有看點。景氣周期轉(zhuǎn)弱的半導(dǎo)體行業(yè)銷售額環(huán)比同比增速均出現(xiàn)了下降，交運行業(yè)整體景氣度一般，快遞增速雖下行但仍然維持較高增長水平。中游行業(yè)亮點在于汽車及機械重卡行業(yè)，7月份汽車整體銷售全線爆發(fā)，乘用車及新能源車增速均明顯提升，新能源車增速甚至由負(fù)轉(zhuǎn)正，商用車同比增速雖不及前月，但仍維持60%左右的高速增長。重卡銷量同比增速突破前期高點繼續(xù)上行，8月份攀升至80%以上，表明經(jīng)濟活動仍在持續(xù)復(fù)蘇。

　　三是上游資源品價格多數(shù)堅挺。數(shù)據(jù)顯示8月份資源品漲勢雖不及7月凌厲，但多數(shù)產(chǎn)品價格仍在上漲或維持高位。上游資源品價格的上升反映了國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇、需求正常化的進(jìn)程正逐步推進(jìn)，此外，資源品價格的持續(xù)上漲或許也會導(dǎo)致PPI出現(xiàn)持續(xù)回升，而這最有可能打破當(dāng)前股市“科技+消費”雙輪驅(qū)動的局面。當(dāng)前市場整體的估值分化行情已經(jīng)演繹到了極致，在這種極端行情下，我們認(rèn)為短期內(nèi)市場出現(xiàn)估值收斂的可能性較大，一是因為在全球采取極端貨幣寬松政策背景下，持續(xù)上漲并保持堅挺的資源品價格使得當(dāng)前市場的通脹預(yù)期逐漸變強，而另一方面，貨幣流動性的邊際拐點越來越明顯。但“科技+消費”長期邏輯并沒有變化，核心的風(fēng)險點在于PPI的持續(xù)上升。

　　行業(yè)板塊市場表現(xiàn)回顧

　　板塊綜述

　　截至2020年8月24日，8月A股市場震蕩上行，上證綜指漲2.3%，Wind全A漲1.4%。從申萬一級行業(yè)目前的PB和ROE水平對比來看，一級行業(yè)中僅銀行一個行業(yè)的PB維持在2%以下的分位數(shù)。

　　行業(yè)跟蹤

　　截至2020年8月24日，8月申萬一級行業(yè)大部分上漲，其中國防軍工、農(nóng)林牧漁和汽車行業(yè)漲幅較大，休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物和商業(yè)貿(mào)易跌幅較大。二級行業(yè)中農(nóng)業(yè)綜合、種植業(yè)和航運漲幅居前，生物制品、旅游綜合和醫(yī)療器械跌幅較大。

　　下游行業(yè)：空調(diào)銷量增速上行，地產(chǎn)投資銷售雙提升

　　家用電器：空調(diào)銷量維持雙位數(shù)增長

　　7月家電零售整體復(fù)蘇放緩，空調(diào)產(chǎn)品銷量同比增速繼續(xù)小幅提升。家電音像累計零售額7月同比增速為-10.8%，較上月的-12.2%繼續(xù)小幅回升，但回升速度有所放緩，并遠(yuǎn)不及去年同期增速為6.2%。7月空調(diào)銷售同比增速維持雙位數(shù)增長，同比增速上升至15.2%，較上月增速繼續(xù)回升了2.1個百分點，遠(yuǎn)好于去年同期的-8.9%。

　　商貿(mào)零售：社消增速緩慢回升

　　社消零售總額小幅回升，網(wǎng)購占比出現(xiàn)明顯回落。社會消費品零售總額7月同比增速-1.1%，較上月小幅回升0.7個百分點，回升幅度持續(xù)放緩，較去年同期仍下降了8.7個百分點。網(wǎng)上商品零售額同比增速24%，較上月下降了2個百分點，7月商品網(wǎng)上銷售占社零總額比重大幅下降了5.7個百分點，至23.4%。

　　食品飲料：白酒價格持續(xù)調(diào)整

　　白酒價格持續(xù)調(diào)整，白酒、啤酒產(chǎn)量增速顯著下滑，乳制品價格企穩(wěn)回升。2020年7月，52度高檔白酒價格持續(xù)調(diào)整。白酒、啤酒產(chǎn)量同比增速持續(xù)顯著下滑，葡萄酒產(chǎn)量同比跌幅繼續(xù)收窄。乳制品方面，生鮮乳月均價格企穩(wěn)，小幅回升至3.62元/公斤，較上月末上升0.04元/公斤，產(chǎn)品端奶粉價格繼續(xù)上升至207.03元/公斤，上漲趨勢延續(xù)。

　　紡織服裝：棉價回升趨勢延續(xù)

　　國內(nèi)棉花價格持續(xù)回升，國內(nèi)外棉價差維持低位;從銷售端看，服裝鞋帽針織品銷售同比增速小幅回升，行業(yè)整體復(fù)蘇進(jìn)程較為緩慢。從成本端看，棉價底部區(qū)間已經(jīng)較為明顯，7月價格持續(xù)回升，月環(huán)比增速為1.7%。但由于國內(nèi)棉價仍然維持在歷史相對低位，7月份國內(nèi)棉價與進(jìn)口棉價差依然保持在極低水平。消費端看，服裝鞋帽針織品零售額累計同比增速小幅回升，但回升趨勢較為緩慢，7月增速為-17.5%，較6月的-19.6%僅回升了2.1個百分點。

　　房地產(chǎn)：銷售投資雙回升

　　商品房銷售面積同比增速大幅提升，投資增速持續(xù)攀升。7月商品房銷售面積同比增速大幅提升，7月同比增速回升至9.5%，較6月份2.1%的增速大幅提升了7.4個百分點;房地產(chǎn)開發(fā)投資增速7月份持續(xù)攀升，同比增速11.7%，超過去年同期的8.5%。

　　消費電子：計算機產(chǎn)量快速反彈

　　微型電子計算機產(chǎn)量同比增速快速反彈，智能手機出貨量同比跌幅持續(xù)擴大。微型電子計算機產(chǎn)量7月同比增速快速反彈至17.8%，超過去年同期14.5%的增速;智能手機出貨量7月同比增速-35.5%，跌幅較上月大幅擴大了18.9個百分點。

　　中游行業(yè)：半導(dǎo)體景氣下行，汽車銷量全線攀升

　　電子：景氣步入下行周期

　　全球及亞太銷售額環(huán)比下滑，同比增速持續(xù)放緩，行業(yè)景氣開始下降。6月半導(dǎo)體行業(yè)景氣步入下行周期，全球半導(dǎo)體銷售額6月同比增速5.5%，亞太區(qū)半導(dǎo)體銷售額同比增速3.5%，均較上個月小幅下降。

　　汽車：新能車增速轉(zhuǎn)正

　　7月汽車行業(yè)銷量全線回升，乘用車和新能源車銷量同比增速均較前月明顯提升，商用車增速雖小幅下降，但仍然維持高水平增長。7月乘用車銷量同比增速9.0%，同比增速較上月明顯提升;7月商用車銷量同比增速59.4%，雖較6月小幅下降，但仍維持在高位。新能源汽車銷量7月份同比增速由上月的-31.9%大幅回升至22.6%，為近1年來增速首次正增長。7月全鋼胎開工率繼續(xù)上升至68.9%，較上月上升約4.8個百分點;半鋼胎開工率上升至64%，上月為60.2%。

　　交通運輸：SCFI指數(shù)持續(xù)沖高

　　8月BDI指數(shù)小幅上漲，SCFI指數(shù)大幅沖高，7月客運情況均有好轉(zhuǎn)，貨運增速均較上月小幅下滑;快遞業(yè)收入增速與業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)下降，但仍維持較高增長。截至8月21日，波羅的海指數(shù)(BDI)報1481點，較7月末上升了131點。8月平均BDI指數(shù)為1520，環(huán)比7月下降了6.9%。截至8月21日，上海出口集裝箱運價指數(shù)(SCFI)報1184，較上月末回升了81點，8月平均SCFI指數(shù)1153，較上月上升9.8%。7月，公路、鐵路及民航客運同比增速均有回升，但貨運增速除鐵路較上月基本持平外，公路及民航同比跌幅小幅擴大。7月快遞行業(yè)景氣繼續(xù)下行，快遞業(yè)務(wù)收入同比增速為18.9%，較上月小幅下降5個百分點，快遞業(yè)務(wù)量同比增速32.2%，較上月下降4.6個百分點，不過均維持在相對較高增速。

　　機械重卡：重卡銷量持續(xù)攀升

　　挖掘機銷量同比增速小幅下降，但仍維持在較高水平，重卡銷量持續(xù)攀升，創(chuàng)下18年以來的階段性新高。挖掘機7月銷量同比增速維持高位，雖較上月小幅下降，但仍維持在54.8%的高增速。7月重卡銷量同比增速為83.9%，較上月大幅上升20.6個百分點，遠(yuǎn)好于去年同期1.5%的情況。

　　上游行業(yè)：有色價格堅挺，鐵礦石持續(xù)走高

　　鋼鐵：鐵礦石持續(xù)上漲

　　從價格走勢來看，8月螺紋鋼價格先漲后跌，鐵礦石價格持續(xù)上漲，鋼鐵行業(yè)庫存環(huán)比持續(xù)回升。截至8月21日，螺紋鋼期貨結(jié)算價為3737元，較7月末下降65元，8月平均結(jié)算價3753元，環(huán)比上升1.1%，鐵礦石期貨結(jié)算價920元，較上月末上漲了41元，月均價格895元，環(huán)比回升5.5%。從庫存上看，主要鋼材庫存及螺紋鋼庫存環(huán)比回升，同比增速較上月小幅下降。

　　煤炭：價格盤整

　　8月動力煤價格基本橫盤調(diào)整，焦煤價格有所下調(diào)，庫存環(huán)比再次下降，同比跌幅顯著擴大。截至8月21日，動力煤期貨結(jié)算價562.6元，較上月末環(huán)比上升0.9%，月均結(jié)算價562.5元，較上月下降了1.8%，焦煤期貨結(jié)算價1213元，較上月末環(huán)比回落5.7%，月均結(jié)算價月環(huán)比增速-0.9%。煉焦煤8月平均庫存506萬噸，環(huán)比上月下降，月平均庫存同比增速跌至-28.3%，同比繼續(xù)負(fù)增長。

　　有色：銅鋁價格維持高位

　　8月有色金屬價格繼續(xù)維持堅挺，銅價維持高位，鋁價小幅調(diào)整，鉛價持續(xù)發(fā)力，鋅價繼續(xù)快速上漲，稀土價格8月漲幅加速。截至8月21日，根據(jù)上海期貨交易所結(jié)算價格，本月陰極銅期貨結(jié)算價仍然維持高位，較上月環(huán)比回升0.5%，鋁期貨結(jié)算價小幅震蕩，環(huán)比增速下降0.6%。鉛期貨結(jié)算價持續(xù)發(fā)力，當(dāng)月環(huán)比回升2.6%，不過略低于上月5.4%的環(huán)比增速。鋅期貨結(jié)算價環(huán)比增速7.1%，繼續(xù)快速上漲。稀土價格漲幅開始加速，8月環(huán)比回升4.3%。

　　建材：水泥企穩(wěn)回升

　　8月水泥價格企穩(wěn)回升，玻璃價格沖高。截至8月21日，六區(qū)水泥均價417.4元/噸，當(dāng)月環(huán)比回升0.7%。玻璃期貨結(jié)算價持續(xù)沖高，不過月末出現(xiàn)回落勢頭，截至21日價格為1804元/噸，當(dāng)月環(huán)比增速6.2%，較上月11.7%的環(huán)比增速有所下降。

　　化工：走勢分化

　　8月份化工產(chǎn)品價格走勢分化。截至8月21日，纖維原料方面，苯酐8月環(huán)比增速-2.7%，較上月-1.5%的增速繼續(xù)下滑，滌綸短纖8月環(huán)比回升1.5%，較上月6.8%的跌幅明顯改善。粘膠短纖1.5D 8月環(huán)比增速-1.2%，環(huán)比跌幅較上月的-4.3%有所縮小。氨綸40D 8月環(huán)比小幅下降1.7%?；A(chǔ)化工方面，輕質(zhì)純堿8月環(huán)比增速3.0%，燒堿8月環(huán)比增速-1.0%，純MDI 8月環(huán)比增速5.1%。其他化工方面，磷酸氫鈣8月價格環(huán)比下降0.6%。

　　原油：庫存下降、價格上漲

　　8月原油價格持續(xù)回升，庫存環(huán)比小幅下降，但同比增速持續(xù)回升。截至8月21日，WTI原油現(xiàn)貨價格42.2美元，與7月末價格相比大幅繼續(xù)上升了4.8%;8月WTI月均價格為42.1美元，較前一個月的40.7美元繼續(xù)回升。庫存量環(huán)比小幅下降，同比增速繼續(xù)提升。

　　農(nóng)業(yè)：肉價回升

　　8月肉類價格回升，飼料價格持續(xù)上漲，國際糧價普遍調(diào)整。截至8月21日，雞肉價格8月份環(huán)比增速0.8%，豬肉價格8月環(huán)比增速0.7%，肉類價格小幅回升。飼料端玉米價格8月環(huán)比增速3.9%，飼料價格較上月提升1.4個百分點。國際糧價方面， CBOT玉米、大豆、小麥以及稻谷價格都出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整。