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　　三角形態(tài)整理末端，輕倉(cāng)觀望方向選擇

　　來(lái)源：魯明量化全視角

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　　滬深300擇時(shí)觀點(diǎn)回測(cè)凈值表現(xiàn)

　　　　策略指數(shù)2018年累計(jì)收益12.64%，2019年累計(jì)收益2.95%，2020年以來(lái)至8月30日累計(jì)收益17.40%。

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　　創(chuàng)業(yè)板綜擇時(shí)觀點(diǎn)回測(cè)凈值表現(xiàn)

　　　　策略指數(shù)2017年累計(jì)收益38.62%，2018年累計(jì)收益10.55%，2019年累計(jì)收益33.10%，2020年以來(lái)至8月30日累計(jì)收益28.78%。

　　3

　　深次新股擇時(shí)觀點(diǎn)回測(cè)凈值表現(xiàn)

　　　　策略指數(shù)2017年累計(jì)收益33.13%，2018年累計(jì)收益-9.86%，2019年累計(jì)收益26.73%，2020年以來(lái)至8月30日累計(jì)收益22.64%。

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　　本周建議

　　觀點(diǎn)簡(jiǎn)述：

　　上周市場(chǎng)延續(xù)高震蕩狀態(tài)，滬深300指數(shù)周漲幅2.66%，上證綜指周漲幅0.68%，創(chuàng)業(yè)板綜指周漲幅5.32%。市場(chǎng)陸續(xù)披露中報(bào)，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)比我們此前預(yù)期略低一些，但仍可謂強(qiáng)勁復(fù)蘇，市場(chǎng)以整體反彈迎接上述利好。觀點(diǎn)回顧及展望：在2018年12月的年度策略報(bào)告中，我們明確指出對(duì)2019年市場(chǎng)的積極判斷，具體判斷2019全年核心波動(dòng)區(qū)間2500-2800，其中1月重心在箱體下軌短期目標(biāo)上證2400點(diǎn)，2月指數(shù)將開(kāi)始重心上移，市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)與預(yù)期完全一致；但3月后市場(chǎng)在3000點(diǎn)上方主要受情緒因素主導(dǎo)不可持續(xù)，5月中美貿(mào)易談判呈現(xiàn)矛盾加劇態(tài)勢(shì)，6月10日成功預(yù)判主板b浪技術(shù)反彈開(kāi)啟，7月3日判斷b浪反彈結(jié)束，1個(gè)月的反彈時(shí)間和200點(diǎn)的實(shí)際反彈幅度與b浪反彈開(kāi)啟時(shí)的預(yù)判完全一致；此后的c浪調(diào)整我們明確預(yù)判第一目標(biāo)就是跌破2800點(diǎn)，實(shí)際市場(chǎng)在8月6日跌破，此后我們研判上證將在2700附近結(jié)束c浪調(diào)整，9月開(kāi)啟新一輪中期反彈，實(shí)際上證最低2733點(diǎn)；9月1日我們準(zhǔn)時(shí)提示主板空翻多，中期反彈目標(biāo)看年底上證3100左右，并在11月28日周報(bào)中明確提示類(lèi)似2012年12月的脈沖行情將啟動(dòng)，實(shí)際脈沖行情如期兌現(xiàn)，且上證綜指2019年終收盤(pán)3050點(diǎn)與預(yù)判的3100點(diǎn)高度吻合；2020年開(kāi)年預(yù)判N字形高點(diǎn)在3200點(diǎn)，但實(shí)際市場(chǎng)受新冠疫情影響我們于1月20日提示減倉(cāng)，后于2月3日提示加回；2月25-26日連續(xù)提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)并明確提示再減倉(cāng)，此后A股開(kāi)啟破位快速調(diào)整，2個(gè)月內(nèi)第三次精準(zhǔn)提示市場(chǎng)重要拐點(diǎn)；3月海外疫情沖擊下全球權(quán)益深度調(diào)整，于3月24日重磅提出《當(dāng)下判斷全球股市重大拐點(diǎn)的三個(gè)核心理由》指引此后3個(gè)月的全球權(quán)益重大上漲機(jī)會(huì)并明確提請(qǐng)科技創(chuàng)業(yè)板塊優(yōu)先，實(shí)際主板3個(gè)月累計(jì)上漲17%+、美股主板上漲40%+，創(chuàng)業(yè)板上漲25%+，納指上漲45%+；3月疫情重啟后中期展望二、三季度經(jīng)濟(jì)逐級(jí)恢復(fù)常態(tài)，三季度末市場(chǎng)有望重回1月高點(diǎn)3150附近，實(shí)際市場(chǎng)7月第一周后即兌現(xiàn)目標(biāo)點(diǎn)位；展望2020年中報(bào)結(jié)束后的剩余時(shí)段，市場(chǎng)整體趨勢(shì)性機(jī)會(huì)開(kāi)始減弱而結(jié)構(gòu)性特征延續(xù)，中期趨勢(shì)也將從上移轉(zhuǎn)為橫向平移，正式進(jìn)入高波動(dòng)低收益狀態(tài)。

　　基本面上，美聯(lián)儲(chǔ)傳遞鴿派言論，A股中報(bào)業(yè)績(jī)基本鎖定。上周四美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾公開(kāi)發(fā)言表示，美聯(lián)儲(chǔ)已傾向采用平均通脹目標(biāo)的政策，即在未來(lái)一段時(shí)間允許CPI整體超過(guò)2%的現(xiàn)有約定數(shù)值而不做過(guò)多貨幣收緊動(dòng)作。對(duì)于上述事件，引來(lái)資本市場(chǎng)的兩派不同解讀，我們認(rèn)為上述表態(tài)與今年3月疫情造成的短期極度沖擊事實(shí)高度相關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)本次表態(tài)偏鴿派，但這是我們預(yù)料中的鴿派！實(shí)際上，各國(guó)政府已愈發(fā)意識(shí)到本次全球經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢(shì)及將通脹重新拉回到各國(guó)央行目標(biāo)水平的困難，只是由于基數(shù)效應(yīng)，在明年4-5月可能會(huì)出現(xiàn)美國(guó)CPI數(shù)據(jù)的顯著、短暫的絕對(duì)值回升，對(duì)此可能造成流動(dòng)性收緊的市場(chǎng)擔(dān)憂，鮑威爾在公開(kāi)發(fā)表中明確傳遞了美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度，即可通俗翻譯為“我們（美聯(lián)儲(chǔ)）能預(yù)感到明年通脹暫時(shí)高于2%，但我們不會(huì)收緊流動(dòng)性，因?yàn)榇撕蟮耐浫詫㈤L(zhǎng)期低于2%”，而市場(chǎng)中的另一種聲音認(rèn)為“這與市場(chǎng)原本期待的調(diào)高聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)通脹至2.5%的預(yù)期相比，是一個(gè)不那么鴿派的表述”，我想這類(lèi)觀點(diǎn)的支持者可能是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整通脹目標(biāo)的意圖有些錯(cuò)誤理解了。因此，高流動(dòng)性環(huán)境至少在未來(lái)2年內(nèi)將是持續(xù)穩(wěn)定的，這為美股上周及后續(xù)表現(xiàn)奠定了堅(jiān)實(shí)的基本面基礎(chǔ)。中報(bào)方面，主板在銀行板塊整體業(yè)績(jī)拖累下，出現(xiàn)了-14%的單季度增長(zhǎng)，但剔除后的整體業(yè)績(jī)回升已相當(dāng)顯著，基本都從一季報(bào)-50%左右的水平回升到0%附近，同時(shí)預(yù)計(jì)銀行三季報(bào)業(yè)績(jī)也將呈現(xiàn)快速修復(fù)。但目前主板整體估值已充分預(yù)期三季報(bào)業(yè)績(jī)回升，整體進(jìn)一步上行空間有限。

　　技術(shù)面上，靜待三角整理形態(tài)尾聲的最終方向選擇。市場(chǎng)多頭在中報(bào)的最后一周還是進(jìn)行了全力進(jìn)攻，但指數(shù)目前依舊在三角整理結(jié)構(gòu)中，難言趨勢(shì)突破，此時(shí)面臨一個(gè)級(jí)別較大的中期方向選擇，建議適度抽身觀望。

　　綜上所述，上周中報(bào)密集披露，主板創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)較一季報(bào)均呈現(xiàn)顯著改善趨勢(shì)，市場(chǎng)最終以上漲結(jié)束了中報(bào)最后一周的走勢(shì)。基本面上，主板中報(bào)改善顯著但仍略低于我們的預(yù)期，除去銀行、石油板塊業(yè)績(jī)拖累的預(yù)期內(nèi)因素外，整體主板業(yè)績(jī)回升均正?；厣?%增長(zhǎng)，但銀行業(yè)績(jī)回落幅度超預(yù)期，導(dǎo)致整體二季報(bào)在-14%左右的水平，預(yù)計(jì)三季度主板整體業(yè)績(jī)將繼續(xù)改善至0%以上；海外流動(dòng)性方面，周四美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾公開(kāi)發(fā)言引發(fā)大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格日內(nèi)巨震，主要源于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)行為的不同解讀，我們重申認(rèn)為本次美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)措辭調(diào)整體現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿派的定位不變，并打消市場(chǎng)或有的對(duì)明年4-5月美國(guó)通脹快速抬升后美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)退出貨幣寬松政策的擔(dān)憂；技術(shù)面上，市場(chǎng)單周反彈將三角整理的形態(tài)又拉長(zhǎng)了一周，短期市場(chǎng)仍在進(jìn)行方向選擇，建議適度退出觀望。

　　主板擇時(shí)建議：當(dāng)前主板尤其是滬深300指數(shù)已在8月末完美兌現(xiàn)收盤(pán)新高，也與我們6月中期策略報(bào)告中提示的主板三季度目標(biāo)空間顯著上漲的預(yù)期完全吻合并已充分兌現(xiàn)，技術(shù)面上也面臨一次中期方向選擇，中報(bào)后機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)更關(guān)注中國(guó)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀態(tài)是否仍在延續(xù)，在出現(xiàn)與此有關(guān)的積極信號(hào)之前，市場(chǎng)或較難啟動(dòng)起新一輪中期上行，建議保持中等倉(cāng)位。

　　創(chuàng)業(yè)板擇時(shí)建議：創(chuàng)業(yè)板在注冊(cè)制首周迎來(lái)市場(chǎng)大幅交易，最新披露的中報(bào)也顯示了20%的利潤(rùn)增長(zhǎng)，一切都與我們此前預(yù)判一致，但不得不承認(rèn)7月中旬以來(lái)美國(guó)對(duì)中國(guó)科技巨頭的遏制行為重新抬頭，其節(jié)奏超出我們中期策略報(bào)告預(yù)期（原本預(yù)判為美國(guó)大選結(jié)束后的今年底前后），從非基本面的國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)角度，建議同樣降低配置至中等倉(cāng)位，市場(chǎng)風(fēng)格方面，建議轉(zhuǎn)為中性。

　　本周行業(yè)熱點(diǎn)建議關(guān)注：電力設(shè)備。