今日直播：

　　嘉實基金周宇航、吳奇卉：港股低估，陷阱還是餡餅

　　新華基金陳謙：從衣食住行看投資機會

　　上投摩根陳圓明 、貓頭鷹基金矯健：如何應對理財收益率下滑？絕對收益投資優(yōu)勢解析

　　華夏基金榮膺、周克平：科技吹響攻關號角

　　國泰基金黃岳：新上證綜指未來投資價值如何？

　　來源：

　　（北京，記者 陳俊嶺），三季度以來，圍繞“高估值”與“低估值”的爭論依然不休，但讓價值投資者略感困惑的是，市場風格的切換卻遲遲未至——前者如消費、醫(yī)療雖有所回調，但依舊眾星捧月，后者如銀行、地產卻依舊少人問津。

　　“當前，我國處于明顯的產業(yè)升級時期，當期企業(yè)的投入可能是遠大于當期收益，相關企業(yè)的估值偏高是時代變革的一個縮影。”接受記者專訪時，諾安改革趨勢、諾安新經濟基金經理楊琨表示。

　　名?；?金融專業(yè)出身，并在擔任基金經理前，從事了長達六年的行業(yè)研究，正是這種專業(yè)上扎實的研究積累，讓楊琨擁有了非同尋常的市場洞察力和獨到的投資視角。

　　“后疫情時代”投資仍有可為

　　資本市場從不缺乏機會，缺乏的只是發(fā)現(xiàn)機會的眼光。

　　諾安新經濟股票型證券投資基金2020年中期報告顯示，二季度對科技、消費和醫(yī)藥行業(yè)的相關個股進行了重點的配置，“選股標準是業(yè)務壁壘高，明顯拉開與其他競爭者的差距，估值可以接受?！睂Υ?，楊琨解釋稱，支配中國發(fā)展的主要矛盾正在發(fā)生著深刻的變化。

　　在楊琨看來，時代的變化對于實體經濟中的個體來說，短期看影響不大，但長期的影響是巨大的，而從短期到長期發(fā)展過程就是量變積累到質變的過程，能認識到這種變化的公司會逐漸脫穎而出。

　　與以往任何年份均有所不同，2020年的新冠疫情“黑天鵝”讓很多投資人措手不及。不過，楊琨卻并不悲觀。他認為，從全球疫情來看，中國控制的最好，內需經濟逐漸恢復。

　　“這次危機類似于 2008-2009 年的次貸危機，不同之處是次貸危機是經濟自身產生的問題，新冠危機是自然力量帶來的，但是危機導致的結果都是經濟下滑，就業(yè)乏力，需求不振?！睏铉Q。

　　那么，在控制住疫情的前提下，有針對性的救助政策就會使得經濟逐漸走出低谷。2008-2009年的4萬億刺激計劃使得經濟快速的恢復，很快進入通脹，從而導致政策收緊，股市見頂回落。

　　“目前，我國對經濟的刺激是溫和的，所以中國復蘇的力度可能會弱于2008-2009年，但是復蘇的大方向是確定的，道路是曲折的。”楊琨表示，股市會走在經濟復蘇之前，結束在通脹起來之時。

　　步入“后疫情時代”，在經濟沒有完全恢復之前，各方面的政策是不會馬上退出的，而且上半年推出的政策要看到執(zhí)行的效果也需要幾個季度的時間，所以市場在此期間仍然是可以有所作為的。

　　“從長期視角回顧我國資本市場的歷史，有很多優(yōu)秀的公司不斷涌現(xiàn)出來，其給投資者的回報是非常豐厚的。從中短期的視角看，市場中每年都有漲幅超過50%的個股出現(xiàn)?！睏铉Q。

　　賺取公司價值創(chuàng)造的錢

　　自進入下半年以來，關于成長與周期市場風格切換討論日漸增多，從市場走勢上看，風格切換似乎“只見雷聲不見雨”。近期，以銀行為代表的周期股體現(xiàn)出一定的抗跌性，卻始終反彈無力。

　　“時間成本和機會成本很重要，銀行股如果大邏輯上要啟動了，可以買，否則要等待右側，而不是左側?！痹诮邮苡浾卟稍L時，楊琨表示，銀行股不能買的太早。

　　在楊琨看來，左側布局的主要問題在于機會成本和時間成本。保持對行業(yè)和公司的緊密跟蹤，盡量減少過早的布局，減少時間和機會成本?！叭绻善辟I入后，等了一年以上都沒怎么漲，那么就要思考為什么會這樣。此時，如果市場大幅上漲，那就會相對落后了?！彼Q。

　　楊琨認為，做投資一定要清晰認識宏觀大背景，目前中國的發(fā)動機已經切換了——從房地產、基建這個“大發(fā)動機”切換到科技、醫(yī)藥等新興產業(yè)構成的“小發(fā)動機”。

　　如何捕捉市場上的結構性機會？楊琨坦言，他們將持續(xù)不斷地努力提升發(fā)掘機會的能力，拓寬視野。一方面選擇布局左側品種，作為中長期的投資標的；另一方面緊跟行業(yè)變化和重點上市公司，對于行業(yè)重要的拐點性變化，對業(yè)績可能存在持續(xù)超預期的以及公司競爭力持續(xù)提升的個股進行重點的右側配置。

　　談及創(chuàng)業(yè)板注冊制，楊琨認為，這是一項長期的制度建設，會有一批優(yōu)秀的企業(yè)進入視野，這些新興企業(yè)的成長一方面是其自身的積累，一方面也是時代賦予其機會。

　　由于抵押品受限，一些技術密集型的企業(yè)難以從銀行融資，而注冊制的推出可以極大地解決科技企業(yè)融資的問題，讓更多的技術要素得到資本的助推力量，產生更大的社會價值。

　　“投資的回報有的是當期兌現(xiàn)，有的是未來兌現(xiàn)。對于無法當期兌現(xiàn)利潤，但是未來存在巨大勝出可能性的公司，我們會在估值上給與更大的容忍度，在我們能接受的估值區(qū)間內投資此類企業(yè)。而對于競爭格局清晰，所處產業(yè)發(fā)展成熟的公司，我們更關注公司的業(yè)績增長情況，賺取公司價值創(chuàng)造的錢?！睏铉Q。

　　今年突發(fā)的新冠疫情對經濟沖擊較大，政府在貨幣和財政政策上均有靈活和積極的行動，但力度是相對克制的?？刂谱∫咔?，再加上政策釋放紅利，楊琨相信國內經濟會逐漸恢復到正常的增長軌道上。