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　　　　另一種全球化：從可持續(xù)到ESG

　　來(lái)源： 讀數(shù)一幟

　　ESG在中國(guó)落地過程中仍面臨信息披露、評(píng)級(jí)規(guī)則等本土化問題，但ESG理念在中國(guó)越來(lái)越深入人心，資管機(jī)構(gòu)紛紛大力布局。

　　文丨郭楠 實(shí)習(xí)生 楊玉琪

　　編輯丨陸玲

　　在2020年已經(jīng)過去的時(shí)間里，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展提速又重質(zhì)，注冊(cè)制的實(shí)踐，為一大批極具創(chuàng)造力的公司打開了跨越式發(fā)展的大門，同時(shí)把評(píng)判公司好壞的選擇權(quán)交給市場(chǎng)，讓市場(chǎng)投出好公司。

　　同時(shí)，2020年的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)重重，黑天鵝接連出現(xiàn)，如何在不確定性加劇的市場(chǎng)里行穩(wěn)致遠(yuǎn)，成為所有秉承長(zhǎng)期投資理念的投資者耐心尋找的答案。

　　近十年來(lái)，ESG投資在海外盛行，其關(guān)注的核心從狹義的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司為股東帶來(lái)的收益，擴(kuò)展至環(huán)境、社會(huì)和公司治理，即對(duì)整個(gè)社會(huì)的回報(bào)?？沙掷m(xù)發(fā)展的理念越來(lái)越深入人心，ESG越來(lái)越成為一種潮流，也在2020年得到市場(chǎng)的驗(yàn)證，給企業(yè)帶來(lái)了長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，幫助投資人規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　正如招商銀行原行長(zhǎng)、社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟主席馬蔚華在“2020可持續(xù)發(fā)展高峰（金麒麟分析師）論壇暨長(zhǎng)青獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮”上所說：“可持續(xù)發(fā)展要求我們既要努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益，又要努力實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值。這既是一個(gè)新的發(fā)展理念，也是一種新的商業(yè)文明的體現(xiàn)?！?/p>

　　ESG投資理念正在中國(guó)扎根，前景廣闊。作為ESG投資理念的實(shí)踐者，華夏基金總經(jīng)理李一梅也表示，希望能在市場(chǎng)上打造一個(gè)有中國(guó)特色、具有長(zhǎng)期可持續(xù)價(jià)值增長(zhǎng)的ESG投資樣板，讓我們的投資理念和投資結(jié)果真正在國(guó)際、國(guó)內(nèi)都做好。

　　ESG落地中國(guó)

　　ESG（Environment、Social Responsibility、Corporate Governance）即環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理。不同于傳統(tǒng)從公司基本面出發(fā)和追求財(cái)務(wù)績(jī)效，ESG更提倡一種在長(zhǎng)期中能夠帶來(lái)持續(xù)回報(bào)的經(jīng)營(yíng)方式。

　　在實(shí)務(wù)應(yīng)用中，ESG投資也可以被稱為可持續(xù)的社會(huì)責(zé)任投資（SRI），強(qiáng)調(diào)對(duì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的理念。

　　關(guān)于ESG，國(guó)際上從投資角度看主要包括以下三個(gè)方面的議題：氣候變化影響、空氣污染等環(huán)境議題；教育和人力資本、收入差距等社會(huì)議題；以及廣泛的公司治理議題，如股東權(quán)利、高管薪酬、雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)等。

　　國(guó)際上的ESG概念由來(lái)已久，1971年的美國(guó)Pax World Funds基金是全球第一只社會(huì)責(zé)任基金，他們拒絕投資利用越南戰(zhàn)爭(zhēng)獲利的公司，并強(qiáng)調(diào)勞工權(quán)益問題。2007年高盛（Goldman Sachs） 提出ESG投資的概念，將環(huán)境、社會(huì)責(zé)任與公司治理因素整合在一起，納入投資決策。至2019年，全球已有超過130家、總資產(chǎn)超47萬(wàn)億美元的銀行聯(lián)合簽署了銀行業(yè)的責(zé)任原則書，承諾將盡力加大有利于可持續(xù)發(fā)展的責(zé)任投融資。

　　如今ESG投資為越來(lái)越多的投資者所接受，特別是對(duì)于社保、養(yǎng)老等公共類基金而言，其規(guī)模大、期限長(zhǎng)，與ESG長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的理念高度契合。

　　十九大報(bào)告提出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，這一轉(zhuǎn)變也讓中國(guó)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開始將投資理念與社會(huì)可持續(xù)發(fā)展理念相結(jié)合，力求在長(zhǎng)期投資中制勝。

　　馬蔚華表示：“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，要堅(jiān)持不懈地貫徹新的發(fā)展理念，即創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、開放、綠色、共享。新的發(fā)展理念實(shí)質(zhì)就是可持續(xù)發(fā)展的理念。”

　　在這一背景之下，ESG投資理念在中國(guó)落地。資產(chǎn)管理行業(yè)最早引入ESG理念的是興全基金，其于2008年發(fā)行了中國(guó)第一只社會(huì)責(zé)任基金。近年來(lái)，ESG主題基金取得了蓬勃發(fā)展，推動(dòng)因素之一來(lái)自國(guó)際投資者的要求；另外的推動(dòng)因素來(lái)自于政府監(jiān)管。

　　截至2020年3月31日，聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織（UN PRI）全球已有3038家簽署方，總資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)89萬(wàn)億美元，其中ESG投資資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)31萬(wàn)億美元。需要引起注意的是，來(lái)自中國(guó)的簽署機(jī)構(gòu)僅有40余家，僅占全球簽署機(jī)構(gòu)的1.31%。

　　　　ESG的落地中國(guó)之路，確實(shí)存在著一定的“水土不服”。

　　首先，ESG的關(guān)鍵環(huán)節(jié)——信息披露，難以在中國(guó)企業(yè)中推廣開來(lái)。不同于成長(zhǎng)在ESG文化土壤中的海外企業(yè)，中國(guó)絕大部分企業(yè)缺乏ESG意識(shí)，難以像海外企業(yè)一樣保留和提供高質(zhì)量、完整、真實(shí)的信息數(shù)據(jù)，也缺乏信息披露的驅(qū)動(dòng)力。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年至2020年間，全A股的ESG報(bào)告從371份增長(zhǎng)到1021份，增長(zhǎng)了175%。但2020年發(fā)布ESG的上市公司也僅約占全A股上市公司數(shù)量的27%。

　　如何在數(shù)量和質(zhì)量上進(jìn)一步推動(dòng)上市公司信息披露？監(jiān)管部門的支持仍然非常關(guān)鍵。

　　華夏基金委托投資部董事總經(jīng)理、投資總監(jiān)潘中寧對(duì)記者表示：“在中國(guó)做ESG，主管部門、監(jiān)管部門的支持是第一位的，公司不會(huì)在監(jiān)管部門沒做要求的情況下去披露信息。在ESG方面，只有監(jiān)管部門要求，整個(gè)中國(guó)上市公司才有真正的動(dòng)力去做這件事情?！?/p>

　　在已披露ESG報(bào)告的上市公司中，頭部企業(yè)有著更強(qiáng)的披露意識(shí)。2020年，滬深300成分股ESG報(bào)告發(fā)布率超過86%。

　　其次，在ESG評(píng)估環(huán)節(jié)，國(guó)際評(píng)級(jí)體系的一些規(guī)則不能適應(yīng)中國(guó)國(guó)情，無(wú)法真實(shí)反映國(guó)內(nèi)企業(yè)的ESG水平。ESG評(píng)級(jí)相比于信用評(píng)級(jí)，關(guān)注重點(diǎn)更難量化，評(píng)級(jí)體系和規(guī)則往往建立在一些模糊概念上，其具體化及框架化都涉及詮釋者的社會(huì)背景與價(jià)值觀系統(tǒng)，并未形成普遍接受的準(zhǔn)則。

　　ESG理念升溫

　　作為世界重要經(jīng)濟(jì)體之一，中國(guó)正推動(dòng)ESG評(píng)價(jià)體系本土化、資本市場(chǎng)投資理念國(guó)際化，借鑒國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)，提高中國(guó)ESG生態(tài)和評(píng)價(jià)體系的國(guó)際透明度，為中國(guó)與國(guó)際的投資和合作創(chuàng)造便利條件。

　　2020年1月4日，由雜志主辦、華夏基金戰(zhàn)略支持、社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟（簡(jiǎn)稱“社投盟”）提供研究支持的“2020可持續(xù)發(fā)展高峰論壇暨長(zhǎng)青獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮”在京舉辦。專家學(xué)者、商界領(lǐng)袖、企業(yè)家代表、媒體代表等逾500人參會(huì)，聚焦ESG金融市場(chǎng)，共同探討可持續(xù)發(fā)展實(shí)踐路徑。

　　聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展組織投資和企業(yè)司司長(zhǎng)詹曉寧在會(huì)上介紹，目前，全球已有90%的大型跨國(guó)企業(yè)主動(dòng)公開披露ESG方面的表現(xiàn)，ESG基金迅猛發(fā)展，規(guī)模已達(dá)8500億美元。調(diào)查顯示，90%的大型機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，結(jié)合了ESG的投資要比沒有ESG因素的投資回報(bào)更高。

　　他認(rèn)為，ESG領(lǐng)域在未來(lái)5年-10年間將實(shí)現(xiàn)三大轉(zhuǎn)變。一是商業(yè)模式上，從錦上添花轉(zhuǎn)向融會(huì)貫通；二是標(biāo)準(zhǔn)上，從五花八門的標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)向合規(guī)有效的高標(biāo)準(zhǔn)；三是達(dá)標(biāo)方面，從資源達(dá)標(biāo)轉(zhuǎn)向可持續(xù)達(dá)標(biāo)。

　　ESG的全球潮流浩浩湯湯，為中國(guó)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

　　中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)宋志平在論壇上表示：“2018年，上市公司發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的比例為25%，今年預(yù)計(jì)會(huì)超過30%。未來(lái)將會(huì)同滬深交易所，積極推動(dòng)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的普及，盡快配合出臺(tái)ESG相關(guān)指引?！?/p>

　　同時(shí)，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)陳春艷也表示，基金業(yè)協(xié)會(huì)在ESG領(lǐng)域開展了相關(guān)探索與調(diào)查，并且發(fā)布了綠色投資指引，還開展了多元化的培訓(xùn)、論壇和實(shí)踐活動(dòng)。據(jù)其介紹，在公募基金當(dāng)中，90%以上都配備了綠色投資的研究人員，在投資運(yùn)作方面，有60%的基金公司已經(jīng)建立了綠色投資標(biāo)的的評(píng)價(jià)方式，還有50%的機(jī)構(gòu)形成了綠色投資的策略。

　　監(jiān)管層方面，與會(huì)的中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)政策研究局巡視員葉燕斐認(rèn)為，將通過建立行業(yè)的ESG標(biāo)準(zhǔn)，培育ESG評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，豐富ESG金融產(chǎn)品，促進(jìn)ESG投融資等手段提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，活躍中國(guó)投資市場(chǎng)。他指出，“ESG是全球不可阻擋的潮流，在中國(guó)需要通過ESG理念來(lái)促進(jìn)和構(gòu)建中國(guó)金融市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

　　在隨后舉辦的高峰圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，興業(yè)證券總裁劉志輝就“金融機(jī)構(gòu)如何做到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與履行社會(huì)責(zé)任的有效統(tǒng)一”表示，金融的本質(zhì)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展是金融本質(zhì)的內(nèi)在要求，也是金融行業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的必然要求。“作為投資機(jī)構(gòu)，我們要著力投資那些具有可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ臉?biāo)的?！?/p>

　　李一梅表示，華夏基金于2017年3月加入聯(lián)合國(guó)UN PRI組織，之后一步步把ESG投資理念、投資方法融入到華夏基金整體的投資框架中，目前已經(jīng)構(gòu)建了自身的ESG研究和評(píng)級(jí)的內(nèi)部框架和體系，在2020年需要把它擴(kuò)大到所有A股行業(yè)。

　　新冠疫情背景下，ESG作為企業(yè)責(zé)任的引申義重要性愈發(fā)凸顯，銀行、券商、上市公司、資管機(jī)構(gòu)等紛紛加入以ESG理念助力資本市場(chǎng)和投資行業(yè)的良性可持續(xù)發(fā)展隊(duì)列。

　　ESG產(chǎn)品涌現(xiàn)

　　今年5月，華夏基金和荷蘭機(jī)構(gòu)NN Investment Partners（下稱“NNIP”）合力打造的投資中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的ESG UCITS基金宣布發(fā)行，這也是全球首個(gè)由中國(guó)內(nèi)地基金管理公司管理的ESG策略UCITS產(chǎn)品。

　　對(duì)于這一ESG“本土化”里程碑式作品，潘中寧表示：“我們對(duì)環(huán)境的研究將落實(shí)到每個(gè)公司的區(qū)隔化、差異化，根據(jù)社會(huì)發(fā)展階段的不同和行業(yè)的不同，將ESG權(quán)重調(diào)整為更符合目前中國(guó)發(fā)展的狀況?！?/p>

　　例如關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)，海外或國(guó)內(nèi)第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)E、S、G三個(gè)因素給予了較為平均的重視度，但華夏基金ESG團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在G這個(gè)因素的評(píng)價(jià)中，海外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)僅僅評(píng)價(jià)了諸如董事會(huì)獨(dú)立董事占比、股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管薪酬披露等全行業(yè)普適性指標(biāo)，而未考慮到國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)公司治理的特殊性。實(shí)際上，僅評(píng)價(jià)這些指標(biāo)無(wú)法將各家公司的公司治理表現(xiàn)區(qū)別開，因此應(yīng)當(dāng)加入股權(quán)質(zhì)押、表外融資、潛在利益輸送等反映中國(guó)房地產(chǎn)治理實(shí)質(zhì)的指標(biāo)，以達(dá)到區(qū)分公司治理優(yōu)劣的目的。

　　A股市場(chǎng)最早的社會(huì)責(zé)任投資踐行者為興全基金，其于2008年4月發(fā)行中國(guó)市場(chǎng)第一只社會(huì)責(zé)任基金興全社會(huì)責(zé)任混合基金。整體而言，興全社會(huì)責(zé)任基金采用兩維ESGF篩選評(píng)分體系篩選股票（ESGF，即ESG加上經(jīng)濟(jì)因素“Finance，F(xiàn)”的投資策略）：除了傳統(tǒng)關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的經(jīng)濟(jì)因素外，還要考慮涉及綠色產(chǎn)業(yè)的環(huán)境因素、涉及股東外其他利益相關(guān)者權(quán)益維護(hù)的社會(huì)因素以及涉及公司內(nèi)部治理和外部治理表現(xiàn)的治理因素。

　　博時(shí)基金也加入了ESG理念契合可持續(xù)發(fā)展的隊(duì)列。2019年11月，依據(jù)社投盟的評(píng)估模型，由博時(shí)基金定制、中證指數(shù)有限公司編制的中證可持續(xù)發(fā)展100指數(shù)正式發(fā)布，在傳統(tǒng)ESG基礎(chǔ)上，加入投資過程中更關(guān)注的經(jīng)濟(jì)效益（E）的評(píng)估維度。次月，博時(shí)基金發(fā)行實(shí)踐ESG投資理念的ETF基金——博時(shí)中證可持續(xù)發(fā)展100ETF。

　　此外，易方達(dá)也與海外資管公司合作，推出遵循國(guó)際市場(chǎng)可持續(xù)與責(zé)任投資框架及標(biāo)準(zhǔn)的、投資于中國(guó)A股市場(chǎng)的養(yǎng)老金管理產(chǎn)品。并且通過自主研發(fā)的金融科技平臺(tái)保障責(zé)任投資有效實(shí)施，依托AI技術(shù)，從監(jiān)管、媒體和三方數(shù)據(jù)庫(kù)等多渠道實(shí)時(shí)抓取信息，建立了上市公司ESG數(shù)據(jù)庫(kù)，根據(jù)投研團(tuán)隊(duì)的評(píng)價(jià)模型，對(duì)標(biāo)的自動(dòng)生成E、S、G三方面評(píng)分，供投資者決策參考。