猝不及防，一只啤酒大牛股又創(chuàng)出新高了。

　　9月14日早盤，上市公司重慶啤酒股價(jià)高開高走，短短十分鐘后，股價(jià)迅速封上漲停板。延續(xù)上周大漲后，重慶啤酒股價(jià)再度創(chuàng)下新高，股價(jià)接近百元，市值超475億。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2016年2月至今，重慶啤酒股價(jià)已經(jīng)翻漲超8倍，妥妥一只大牛股。

　　　　重慶啤酒大漲背后，和上市公司和控股股東聯(lián)手進(jìn)行的一項(xiàng)總價(jià)高達(dá)128億的資產(chǎn)重組大動(dòng)作有關(guān)。有券商分析，此次重組方案遠(yuǎn)超預(yù)期，行業(yè)龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。更有網(wǎng)友樂觀認(rèn)為：重慶啤酒進(jìn)入“百元股”陣營(yíng)指日可待，未來百億級(jí)啤酒集團(tuán)將呼嘯而來。

　　到底是怎樣的資產(chǎn)整合大動(dòng)作，引來重慶啤酒及一眾啤酒股集體狂歡？不妨一起來看下。

　　重慶啤酒大動(dòng)作

　　百億資產(chǎn)注入引關(guān)注

　　嘉士伯資產(chǎn)入主七年后，重慶啤酒的資產(chǎn)整合終于迎來了新篇章。

　　9月11日晚間，重慶啤酒披露《重慶啤酒股份有限公司重大資產(chǎn)購買及共同增資合資公司暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》（簡(jiǎn)稱《草案》），公司與全球領(lǐng)先的啤酒公司嘉士伯集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“嘉士伯”），擬通過重大資產(chǎn)購買及共同增資重慶嘉釀啤酒有限公司（簡(jiǎn)稱“重慶嘉釀”）的方式，解決雙方間潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。

　　　　公開資料顯示，重慶嘉釀是重慶啤酒與嘉士伯香港的合資公司，雙方分別持有51.42%、48.58%的股份。

　　根據(jù)交易架構(gòu)，重慶啤酒將把其全部與啤酒的生產(chǎn)及銷售相關(guān)的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)注入到重慶嘉釀，嘉士伯將把其控制的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)注入到重慶嘉釀，而重慶嘉釀將以現(xiàn)金購買部分嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)。

　　從交易方案上，這次的資產(chǎn)重組方案總共分成三步：

　　　　1、重慶啤酒向嘉士伯香港購買重慶嘉釀48.58%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)以現(xiàn)金支付6.4 億元；

　　2、重慶啤酒以重啤擬注入業(yè)務(wù)（對(duì)價(jià)43.7 億元）向重慶嘉釀增資，同時(shí)嘉士伯咨詢以A 包資產(chǎn)（作價(jià)53.8 億元）向重慶嘉釀增資，增資完成后重慶啤酒、嘉士伯咨詢?nèi)苑謩e持有重慶嘉釀51.42%、48.58%股權(quán)；

　　3、重慶嘉釀向嘉士伯啤酒廠購買B 包資產(chǎn)（對(duì)價(jià)17.9 億元），以現(xiàn)金支付。

　　值得注意的是，在這次資產(chǎn)注入后，重慶啤酒的總資產(chǎn)將一舉躍升超百億，這也無疑引來了市場(chǎng)的熱度關(guān)注。

　　根據(jù)草案披露，本次交易涉及到的相關(guān)資產(chǎn)的整體作價(jià)達(dá)128.60億元。根據(jù)有關(guān)備考報(bào)告，雙方合并后的2019年?duì)I業(yè)收入達(dá)102.12億元，稅前利潤(rùn)則達(dá)17.95億元。交易亦將顯著增厚上市公司每股收益，根據(jù)測(cè)算，2019年和2020年1月-4月重慶啤酒每股收益將分別增厚38%與167%，同時(shí)公司資產(chǎn)總額也將自36.39億元大幅增至108.98億元。

　　解決關(guān)聯(lián)交易問題

　　嘉士伯七年后完成注資

　　實(shí)際上，圍繞重慶啤酒的這次資產(chǎn)整合動(dòng)作，無論是上市公司還是控股股東嘉士伯資產(chǎn)，足足等待了七年。

　　早在2013年，嘉士伯子公司嘉士伯香港通過要約收購的方式獲得重慶啤酒30.29%的股份，之后嘉士伯又通過嘉士伯香港和嘉士伯重慶陸續(xù)取得重慶啤酒60%的股份，成為重慶啤酒間接控股股東，嘉士伯基金會(huì)為實(shí)際控制人。

　　　　彼時(shí)，嘉士伯向上市公司作出了一項(xiàng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)承諾，其承諾在獲得監(jiān)管部門、上市公司股東的批準(zhǔn)，以及相關(guān)資產(chǎn)少數(shù)股東同意情況下，在本次要約收購?fù)瓿珊蟮淖铋L(zhǎng)7年的時(shí)間內(nèi)，將其與上市公司存在潛在競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)內(nèi)的啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入上市公司。

　　就在當(dāng)時(shí)入主重慶啤酒一年后，嘉士伯資產(chǎn)曾經(jīng)拋出一份解決方案，那就是將中國(guó)的啤酒資產(chǎn)注入到上市公司。

　　根據(jù)這次公布的方案，嘉士伯用了一套頗為成熟的資本運(yùn)作體系，結(jié)合現(xiàn)金收購股權(quán)、成立合資公司以及共同增資等方式，來將優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)包納入上市公司體系。

　　不過，這波堪稱“完美”的財(cái)務(wù)整合方式，卻存在一個(gè)疑惑：那就是嘉士伯是否將負(fù)債率較高的資產(chǎn)并入了上市公司。

　　根據(jù)重組草案顯示，2018年和2019年，擬注入的資產(chǎn)包負(fù)債率是67.86%和71.92%，而同行中除了已被ST的西藏發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債率超過65%以外，其他公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在50%以下。

　　對(duì)此，上交所也曾要求重慶啤酒結(jié)合擬注入啤酒資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)情況、債務(wù)規(guī)模變化情況等，補(bǔ)充披露資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)上市公司的合理性；擬注入啤酒資產(chǎn)是否存在重大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、訴訟風(fēng)險(xiǎn)。

　　借整合抬升品牌知名度

　　百億級(jí)啤酒龍頭來了？

　　對(duì)于業(yè)內(nèi)而言，嘉士伯借助合資公司注資的方案的結(jié)果，無疑也超出了市場(chǎng)預(yù)期。

　　據(jù)2019年重慶啤酒年報(bào)顯示，2019年度，公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量94.35萬千升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.82億元，同比增長(zhǎng)3.30%；2019年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.57億元，同比增長(zhǎng) 62.61%。

　　合并完成后，截至2020年4月底，公司總資產(chǎn)由36.39億元變?yōu)?08.98億元，增長(zhǎng)199.46%。2019年?duì)I業(yè)收入由35.82億元變?yōu)?02.12億元，增長(zhǎng)185.11%；歸母凈利潤(rùn)由6.57億元變?yōu)?.92億元，同比增長(zhǎng)20.59%。

　　資料顯示，中國(guó)啤酒行業(yè)經(jīng)歷行業(yè)整合，目前形成了高集中度的市場(chǎng)格局。根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，中國(guó)前五大啤酒公司華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯在2019年中國(guó)啤酒市場(chǎng)中占有超過80%的市場(chǎng)份額，嘉士伯在中國(guó)啤酒市場(chǎng)中排名第五。

　　　　與此同時(shí)，此次嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)包括近10 個(gè)高檔啤酒品牌，2019 年高端品類K1664、嘉士伯、特醇嘉士伯、怡樂仙地和風(fēng)花雪月等品牌合計(jì)占收入比達(dá)到21.8%。

　　據(jù)悉，這幾年，憑借著強(qiáng)大的品牌力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，2019 年烏蘇、凱旋1664、特醇嘉士伯、樂堡中高端品牌收入同比+35%，體現(xiàn)出較強(qiáng)成長(zhǎng)能力。此外嘉士伯積極推進(jìn)“大城市”計(jì)劃，自2017 年9 個(gè)城市發(fā)展到目前的38 個(gè)城市。

　　重慶啤酒董事長(zhǎng)羅磊示，重組完成后，公司的核心市場(chǎng)將從重慶、四川和湖南擴(kuò)展到新疆、寧夏、云南、廣東、華東和全國(guó)各地，實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局。同時(shí)，公司將獲得更豐富的高端品牌組合，公司的生產(chǎn)設(shè)施，也從分布于3個(gè)省份的14家控（參）股酒廠，進(jìn)一步擴(kuò)大到分布于9個(gè)省份的25家控（參）股酒廠。

　　上述重組案也表示，嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)旗下“本地強(qiáng)勢(shì)品牌+國(guó)際高端品牌”的品牌組合，實(shí)現(xiàn)品牌效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，長(zhǎng)期以來憑借卓越的品質(zhì)和良好的聲譽(yù)，擁有穩(wěn)定的消費(fèi)群體和極高的品牌忠誠(chéng)度，未來隨著前期營(yíng)銷策略投入帶來的紅利不斷體現(xiàn)，嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)旗下品牌的品牌影響力將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　重慶啤酒強(qiáng)勢(shì)漲停

　　啤酒概念集體狂歡

　　在重磅資產(chǎn)重組方案落地后，重慶啤酒股價(jià)果然大漲。

　　9月14日早盤，重慶啤酒股價(jià)早盤再度高開高走，開盤十分鐘后，股價(jià)迅速封上漲停板。

　　　　在重慶啤酒的帶動(dòng)下，啤酒概念整體迎來大漲，其中，蘭州黃河漲停，青島啤酒盤中漲超4%。

　　　　除了這次資產(chǎn)整合動(dòng)作利好落地之外，實(shí)際上，近期，重慶啤酒股價(jià)始終處于上漲通道。而從更長(zhǎng)周期的時(shí)間看，重慶啤酒漲幅更是驚人。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2016年2月至今，重慶啤酒股價(jià)漲幅已經(jīng)從10元左右上升至接近百元附近，短短4年多，股價(jià)翻漲超8倍多。

　　　　更有網(wǎng)友樂觀看好重慶啤酒未來前景，并認(rèn)為其很快將進(jìn)入“百元股”陣營(yíng)。也有投資者表示，重慶啤酒此次資產(chǎn)運(yùn)作后，有望向百億級(jí)啤酒龍頭進(jìn)發(fā)。

　　　　對(duì)于重慶啤酒的這次重組方案，各方機(jī)構(gòu)也紛紛出具樂觀報(bào)告。

　　民生證券食品飲料研究認(rèn)為，交易完成后公司業(yè)績(jī)將得到顯著增厚，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性顯現(xiàn)。同時(shí)，上市公司產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，西部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力明顯強(qiáng)化。

　　“從市場(chǎng)布局看，本次交易完成后，上市公司的核心優(yōu)勢(shì)區(qū)域市場(chǎng)將從重慶、四川、湖南等地?cái)U(kuò)展至新疆、寧夏、云南、廣東、華東等全國(guó)市場(chǎng)。從銷售渠道來看，嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)所處市場(chǎng)的分銷網(wǎng)絡(luò)將補(bǔ)強(qiáng)上市公司現(xiàn)有分銷渠道?！?/p>

　　國(guó)盛證券表示，此次重慶啤酒資產(chǎn)重組案落地，相比此前交易預(yù)案，最終交易方案超預(yù)期。交易完成后，上市公司2019 年備考收入規(guī)模翻倍至102.1 億元，備考扣非歸母凈利潤(rùn)為6.1 億元，增厚38%。此外上市公司進(jìn)一步擴(kuò)大“國(guó)際+本土”品牌組合，市場(chǎng)布局?jǐn)U展至全國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)供應(yīng)鏈整合后進(jìn)一步提升產(chǎn)能利用率。開源+節(jié)流雙重動(dòng)力下，上市公司業(yè)績(jī)彈性增強(qiáng)。