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　　作者 | 張俊鳴

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇、市場流動(dòng)性寬裕、匯率走強(qiáng)、“國六條”劍指上市公司提高質(zhì)量，多重利好力挺A股，各主要指數(shù)距離年內(nèi)高點(diǎn)僅有一步之遙。規(guī)模超百億的“爆款基金”節(jié)后再度出現(xiàn)，陸港通北向資金大舉回流，顯示場外增量資金仍在有序進(jìn)場，為市場提供源源不斷的增量資金。不過，近期市場也出現(xiàn)了不少“閃崩”個(gè)股，無論是白馬股還是有“殺豬盤”被狙擊的莊股，累積較大漲幅的高位股風(fēng)險(xiǎn)仍不容小覷。筆者認(rèn)為，四季度上證指數(shù)突破箱體、再創(chuàng)新高是大概率事件，而行業(yè)龍頭的估值修復(fù)有望充當(dāng)這一突破進(jìn)程的中流砥柱。

　　“平均股價(jià)指數(shù)”具前瞻效應(yīng)

　　目前，A股主要指數(shù)都沒有突破七月中旬的年內(nèi)高點(diǎn)，最近三個(gè)月呈現(xiàn)明顯的箱體走勢，其中又以上證指數(shù)最為典型，在7月6日周線級(jí)別的向上跳空缺口上方形成3200-3450點(diǎn)的大箱體，目前正好運(yùn)行到了箱體中軸附近。雖然從技術(shù)分析來說，箱體整理最終向上突破和向下突破的概率接近五五開，但筆者認(rèn)為向上突破的概率較大。其中，“平均股價(jià)指數(shù)”（880003）具有較強(qiáng)的前瞻效應(yīng)，在上周二（10月13日），這一指數(shù)率先突破9月2日的高點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新高。相比其它指數(shù)，平均股價(jià)指數(shù)反映滬深兩市所有股票平均價(jià)格高低，在一定程度上代表了二級(jí)市場股票價(jià)格的波動(dòng)，其率先創(chuàng)年內(nèi)新高預(yù)示著市場內(nèi)在做多動(dòng)能強(qiáng)勢不改，具有較強(qiáng)的示范效應(yīng)。最近兩年，平均股價(jià)指數(shù)多次扮演波段提前見底的“風(fēng)向標(biāo)”角色：

　　一、2018年10月底平均股價(jià)指數(shù)跌至10.50元，當(dāng)天對(duì)應(yīng)上證指數(shù)最低2565點(diǎn)；2019年1月4日上證指數(shù)創(chuàng)新低2440點(diǎn)見底，而此時(shí)平均股價(jià)指數(shù)已經(jīng)上漲到11.11元，比前低高出5.80%，提前上證指數(shù)兩個(gè)月見底。

　　二、2019年6月6日，平均股價(jià)指數(shù)跌至12.75元，當(dāng)天對(duì)應(yīng)上證指數(shù)最低2822點(diǎn)；8月6日上證指數(shù)破低下探至2733點(diǎn)，而此時(shí)平均股價(jià)指數(shù)已經(jīng)上漲到13.06元，比前低高出2.43%，提前上證指數(shù)兩個(gè)月見底。

　　三、2020年1月2日，平均股價(jià)指數(shù)突破2019年4月高點(diǎn)創(chuàng)波段新高，而此時(shí)上證指數(shù)距離同期高點(diǎn)仍有接近10%的差距，一直到2020年7月6日才突破；同樣，在2月底的V形反彈中，平均股價(jià)指數(shù)僅用10個(gè)交易日便創(chuàng)波段新高，而上證指數(shù)直到7月6日才突破。

　　四、2020年3月5日，上證指數(shù)突破2月21日的高點(diǎn)，但同期平均股價(jià)指數(shù)從19.19元下跌到18.85元，跌幅近2%，此后上證指數(shù)再度破低，出現(xiàn)一輪調(diào)整。

　　從上述統(tǒng)計(jì)不難看出，無論是預(yù)見底部還是率先突破，平均股價(jià)指數(shù)相對(duì)上證指數(shù)都有顯著的前瞻指引作用，近期再度領(lǐng)先各指數(shù)創(chuàng)波段新高，未來也令人期待。

　　圖1：平均股價(jià)指數(shù)日線圖

　　　　“估值修復(fù)”推動(dòng)股指突破

　　在未來可能推動(dòng)股指完成突破的關(guān)鍵因素，筆者認(rèn)為是“估值修復(fù)”，也就是一些估值低、競爭力強(qiáng)、股價(jià)在今年沒有明顯表現(xiàn)甚至逆勢下跌的品種，典型如被稱為“三傻”的銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)三大行業(yè)，以及鋼鐵、煤炭等周期性行業(yè)。這些行業(yè)普遍市值較大，炒作不易，加上行業(yè)缺乏爆發(fā)力，因此在前三季度被市場邊緣化，表現(xiàn)萎靡。但在價(jià)值極度低估之后，隨著經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇的確認(rèn)，這些行業(yè)的龍頭股已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的投資價(jià)值，市場針對(duì)此前的悲觀預(yù)期展開“估值修復(fù)”，給予更樂觀的估值水平推動(dòng)股價(jià)上行，是可預(yù)期的。無論是上周銀行股出現(xiàn)異動(dòng)，還是已經(jīng)悄然走強(qiáng)一段時(shí)間的煤炭股，都顯示越來越多的資金認(rèn)同估值修復(fù)的邏輯，逐步流入低估值行業(yè)。而這些存在估值修復(fù)預(yù)期的低估值板塊，普遍市值較大，一旦輪番上攻則上證指數(shù)突破年內(nèi)新高也是手到擒來的事情。

　　近期高位股“閃崩”現(xiàn)象不斷，也將在一定程度上助推資金“棄高就低”，流入這些具備明顯投資價(jià)值的“洼地”中。這些“閃崩”的個(gè)股，大致可以分為兩類，一是此前被基金等機(jī)構(gòu)投資者“抱團(tuán)取暖”、集中持有、中長期漲幅巨大的品種，這部分個(gè)股在高位出現(xiàn)“閃崩”，往往有場內(nèi)機(jī)構(gòu)減倉的痕跡，而這些獲利出逃的資金需要尋找下一個(gè)投資對(duì)象，相對(duì)穩(wěn)健安全的低估值品種有較大概率被這些資金相中；第二類則是有股價(jià)操縱嫌疑、集中出貨的小盤股，在對(duì)市場人氣有一定殺傷力的同時(shí)，也在一定程度上促使散戶資金理性思考，選擇更安全的投資品種，這同樣也有利于低估值周期性行業(yè)的估值修復(fù)行情展開。

　　“行業(yè)龍頭”尋補(bǔ)漲動(dòng)力

　　如何尋找“估值修復(fù)”的品種？筆者認(rèn)為，從“行業(yè)龍頭”中尋找最合適。從通達(dá)信軟件編制的行業(yè)龍頭指數(shù)（880847）來看，這一匯集了A股主要行業(yè)龍頭公司的指數(shù)，2015年以來迭創(chuàng)新高，走勢遠(yuǎn)強(qiáng)于上證指數(shù)和滬深300，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期中，行業(yè)市場份額不斷向龍頭公司集中的趨勢。因此，在行業(yè)龍頭中尋找尚未充分表現(xiàn)的品種，構(gòu)建投資組合，則不失為兼顧進(jìn)攻和防守的平衡投資之道。

　　圖2：行業(yè)龍頭指數(shù)月線圖

　　　　筆者認(rèn)為，在行業(yè)龍頭指數(shù)的成分股中尋找合適的投資品種，具有縮小包圍圈、降低選股難度的好處。如果再從中選擇市盈率低于20倍、年內(nèi)漲幅小于5%的品種，不僅安全系數(shù)大幅提高，也有望擔(dān)任估值修復(fù)行情的主攻。循此標(biāo)準(zhǔn)，筆者納入觀察對(duì)象的品種有：中國建筑、建發(fā)股份、工商銀行、中國神華、中油資本、中國平安、【上港集團(tuán)(600018)、股吧】、萬科A、上汽集團(tuán)、寶鋼股份、重慶水務(wù)等。

　　-證券市場紅周刊 原創(chuàng)-

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