炒股就看分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來(lái)源：環(huán)球老虎財(cái)經(jīng)app

　　繼3月行情后，隨著監(jiān)管層的矚目，一度甚囂塵上的可轉(zhuǎn)債“妖債”接連崩盤(pán)，市場(chǎng)一度沉寂。如今，可轉(zhuǎn)債行情再現(xiàn)，炒作資金卷土重來(lái)，他們選擇的標(biāo)的，會(huì)有哪些特點(diǎn)？

　　10月22日，可轉(zhuǎn)債繼續(xù)上演“熔斷潮”，近20只轉(zhuǎn)債盤(pán)中臨停，多只甚至臨停兩次。其中，正元轉(zhuǎn)債暴漲170%，成交額超百億，銀河轉(zhuǎn)債則漲超73%，成為市場(chǎng)最為關(guān)注的兩個(gè)“妖債”。

　　對(duì)于可轉(zhuǎn)債再遭爆炒，市場(chǎng)人士認(rèn)為，其直接原因或來(lái)自近期主題投資低迷，資金找不到合適熱點(diǎn)，轉(zhuǎn)而由量子通信概念股藍(lán)盾股份為切口，涌向可轉(zhuǎn)債；

　　亦有分析認(rèn)為，近期可轉(zhuǎn)債投資者適當(dāng)性監(jiān)管可能成為可轉(zhuǎn)債投資源頭活水的“分水嶺”，而因忌憚可轉(zhuǎn)債從此無(wú)人接盤(pán)，游資或在此日前醞釀拉高清貨。

　　外行看熱鬧，內(nèi)行看門(mén)道。游資不顧正股基本面，將“爛股”轉(zhuǎn)債溢價(jià)炒上天，其背后有著什么邏輯。這些爛上天的可轉(zhuǎn)債，又有哪些容易得到炒作的“基因”。

　　題材熄火，資金轉(zhuǎn)投可轉(zhuǎn)債

　　國(guó)慶假期以后，僅僅火了2個(gè)交易日，A股就陷入了低迷。市場(chǎng)處于板塊輪動(dòng)，前期熱門(mén)板塊震蕩調(diào)整，被點(diǎn)名的新秀如“量子通信”，不新不實(shí)沒(méi)龍頭，熱點(diǎn)缺乏持續(xù)性。

　　然而正股不漲，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)卻再現(xiàn)火爆行情。10月20日，在“量子科技概念股”藍(lán)盾股份轉(zhuǎn)債的帶領(lǐng)下，13只可轉(zhuǎn)債盤(pán)中觸發(fā)熔斷，當(dāng)晚藍(lán)盾股份、盛路通信、模塑科技三家公司發(fā)布了交易風(fēng)險(xiǎn)提示。隨后兩天可轉(zhuǎn)債持續(xù)“熔斷潮”，日均有十余只熔斷。

　　10月22日，轉(zhuǎn)債炒作不但沒(méi)有偃旗息鼓，反而火燒澆油。當(dāng)日正元轉(zhuǎn)債單日暴漲176%，從128元躍至354元，成交額高達(dá)101.2億元，換手率61倍。而其正股正元智慧同日僅上漲6.9%，對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)股價(jià)值應(yīng)為130.759元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)170.58%。

　　通常情況下，由于可轉(zhuǎn)債價(jià)值應(yīng)與正股股價(jià)高度正相關(guān)，是一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的票種，不容易產(chǎn)生脫離基本面的暴漲或暴跌。然而如今股市低迷，可轉(zhuǎn)債卻暴漲，背后似乎更多是非理性的炒作。

　　大部分分析認(rèn)同這樣一個(gè)觀點(diǎn)——近期可轉(zhuǎn)債遭爆炒的直接原因是，部分存量資金為避免大市震蕩風(fēng)險(xiǎn)，流入可轉(zhuǎn)債這塊交易限制較小的“低估值洼地”炒作套利。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前股市方向尚未明朗，債券市場(chǎng)預(yù)期偏緊，而市場(chǎng)流動(dòng)性又比較充裕，部分逐利資金自然轉(zhuǎn)向流動(dòng)性較好且可以進(jìn)行“T+0”交易的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。尤其是那些規(guī)模尚小的轉(zhuǎn)債，對(duì)大資金來(lái)講容易控盤(pán)。

　　不過(guò)，有分析觀點(diǎn)指出，在資本市場(chǎng)有效情況下，可轉(zhuǎn)債不應(yīng)存在高溢價(jià)率的情況。目前不少可轉(zhuǎn)債價(jià)格已較正股出現(xiàn)較大偏離，存在較大的估值風(fēng)險(xiǎn)。且如今市場(chǎng)炒作之風(fēng)盛行，交易節(jié)奏較快，行情或?qū)⒃诙虝r(shí)間內(nèi)結(jié)束。

　　事實(shí)上，這已不是可轉(zhuǎn)債今年第一次遭爆炒。今年3月份，疫情仍處于高峰（分析師）期，歐美股市崩盤(pán)，國(guó)內(nèi)股市動(dòng)蕩，炒作之風(fēng)盛行。由于可轉(zhuǎn)債具備T+0，無(wú)漲跌幅限制的特點(diǎn)，于是吸引了眾多游資入場(chǎng)炒作。

　　3月17日，一季度股價(jià)翻了四倍的“特斯拉概念股”模塑科技，在正股漲停后，轉(zhuǎn)債遭到爆炒，當(dāng)日漲逾40%，盤(pán)中一度漲超90%，接近翻倍。

　　然而沒(méi)有基本面支撐的兇猛漲勢(shì)，跌得也會(huì)更狠。5月6日，【泰晶科技(603738)、股吧】發(fā)布提前贖回可轉(zhuǎn)債的公告，一度被爆炒到420元天價(jià)的泰晶轉(zhuǎn)債次日暴跌47.68%。

　　源頭活水或被阻隔，游資臨門(mén)出貨？

　　有分析觀點(diǎn)認(rèn)為，此輪可轉(zhuǎn)債行情與3月份的炒作同樣具有市場(chǎng)逐利資金炒作的特點(diǎn)，且都是借助概念題材進(jìn)行炒作。比如，3月份主打疫情概念，此輪題材則更多，5G、新能源、消費(fèi)、醫(yī)療、量子技術(shù)等概念主體輪番上演。還需注意的是，3月份的上漲屬于疫情沖擊后的修復(fù)因素，而此次小盤(pán)轉(zhuǎn)債的暴漲炒作因素更甚。

　　今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債頻遭惡意爆炒，監(jiān)管層也正加緊出臺(tái)新規(guī)，管控趨嚴(yán)，部分手中持有可轉(zhuǎn)債的投機(jī)者需要抓緊在政策落地前出貨。

　　5月22日，深交所正式發(fā)布了可轉(zhuǎn)債停牌新規(guī)，明確將于2020年6月8日起，執(zhí)行新的盤(pán)中臨時(shí)停牌規(guī)定。這也標(biāo)志著，此前并未設(shè)置臨時(shí)停牌機(jī)制的深交所將與上交所看齊，加強(qiáng)對(duì)可轉(zhuǎn)債的交易管控。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債停牌新規(guī)將控制市場(chǎng)流動(dòng)性，為盤(pán)中價(jià)格非理性大幅波動(dòng)踩剎車(chē)。能夠加大投機(jī)者爆炒的難度，對(duì)高價(jià)格高溢價(jià)率的“雙高”轉(zhuǎn)債產(chǎn)生一定壓制作用。

　　7月1日，上交所關(guān)于《向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)。征求意見(jiàn)稿中涉及發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、信息披露等事項(xiàng)。此前，對(duì)于上市公司的董監(jiān)高以及持股比例超過(guò)5%的股東來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債交易不需要提前披露，比起股市操作較為隱蔽靈活，而今后可轉(zhuǎn)債交易管控或?qū)②厙?yán)。

　　有市場(chǎng)人士猜測(cè)，為促進(jìn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)良性發(fā)展，監(jiān)管層可能會(huì)從以下幾個(gè)方面著手：一是強(qiáng)化監(jiān)管稽核和加大處罰力度，對(duì)優(yōu)先配售的大股東、持倉(cāng)占比較高的機(jī)構(gòu)或個(gè)人、頻繁交易的賬戶進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控；二是倡導(dǎo)價(jià)值投資，防范個(gè)別機(jī)構(gòu)跟風(fēng)炒作行為，督促機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人客戶進(jìn)行監(jiān)控與異常上報(bào)；三是加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資者的轉(zhuǎn)債知識(shí)科普宣傳。

　　另外，7月24日，深交所與上交所曾下發(fā)《關(guān)于做好向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券投資者適當(dāng)性管理工作的通知》，其中規(guī)定自10月26日起，普通個(gè)人投資者需在券商處開(kāi)通可轉(zhuǎn)債權(quán)限，并且簽署風(fēng)險(xiǎn)警示書(shū)，才能進(jìn)行可轉(zhuǎn)債交易。

　　如今時(shí)間將近，各大券商正紛紛抓緊宣傳，督促投資者開(kāi)通權(quán)限。此舉也是監(jiān)管層加強(qiáng)投資者教育，希望遏制盲目炒作之風(fēng)的一大信號(hào)。

　　或許有一些包括上市公司董監(jiān)高與機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的主力資金，前期為了“方便”而持有大量可轉(zhuǎn)債，而在可轉(zhuǎn)債新規(guī)即將到來(lái)之際，為了“避嫌”不得不拉高清貨。

　　為什么“爛債”出黃金？

　　此次暴漲的似乎都是炒作概念的小市值個(gè)股，正股質(zhì)感堪憂。

　　近期被炒得最猛的藍(lán)盾股份公告稱，在“量子科技”領(lǐng)域未進(jìn)行市場(chǎng)業(yè)務(wù)開(kāi)展、無(wú)相關(guān)業(yè)務(wù)收入。近期“藍(lán)盾轉(zhuǎn)債”價(jià)格嚴(yán)重脫離與公司股價(jià)之間的關(guān)聯(lián)，已偏離合理價(jià)值區(qū)間，且與市場(chǎng)宏觀環(huán)境、行業(yè)情況及經(jīng)營(yíng)情況無(wú)關(guān)，主要受市場(chǎng)資金影響所致。

　　此外，公司還表示，存在大量債務(wù)逾期未償還、控股股東部分質(zhì)押股份存在違約風(fēng)險(xiǎn)及涉及訴訟等風(fēng)險(xiǎn)，由于涉訴事項(xiàng)被申請(qǐng)?jiān)V前財(cái)產(chǎn)保全，公司部分銀行賬戶、資產(chǎn)已被法院凍結(jié)查封。

　　為何可轉(zhuǎn)債炒作的都是小市值“爛股”？原因之一是“強(qiáng)制贖回”風(fēng)險(xiǎn)小。

　　公司出于防止炒作的目的，在發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)往往會(huì)附加“強(qiáng)制贖回”條款。也就是說(shuō)，在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果可轉(zhuǎn)債價(jià)格被炒得太高，與股價(jià)偏差值太大，觸發(fā)了此前約定的條件，那么上市公司就有權(quán)以約定的低價(jià)強(qiáng)行贖回可轉(zhuǎn)債，促使債券價(jià)值回歸。

　　所以當(dāng)公司將執(zhí)行“強(qiáng)制贖回”，或公告提前贖回，都會(huì)引起投機(jī)者的恐慌性拋售，對(duì)可轉(zhuǎn)債的價(jià)格有打壓作用。若投資者等待贖回，就只能選擇將手中持有的可轉(zhuǎn)債折價(jià)轉(zhuǎn)股或出售，往往會(huì)蒙受較大損失。

　　由于強(qiáng)制贖回涉及回購(gòu)，對(duì)于公司而言，也需要有一定的資金儲(chǔ)備才能執(zhí)行。而此時(shí)業(yè)績(jī)較差，拿不出錢(qián)的“爛股”，啟動(dòng)強(qiáng)制贖回，或者提前贖回的可能性就比較低了。對(duì)于投機(jī)者而言，炒到一半被迫贖回的風(fēng)險(xiǎn)自然也比較低。

　　以日內(nèi)暴漲的正元轉(zhuǎn)債為例——轉(zhuǎn)債發(fā)行人正元智慧目前總市值為25億，動(dòng)態(tài)市盈率和市凈率分別為“虧損”和4.20，其毫無(wú)疑問(wèn)屬于微盤(pán)績(jī)差股。從轉(zhuǎn)債合約來(lái)看，債券的起息日為2020年3月，其尚不滿足一年期的轉(zhuǎn)股時(shí)限，而根據(jù)2020年中報(bào)，公司目前期末現(xiàn)金及等價(jià)物僅為9003萬(wàn)元，對(duì)比轉(zhuǎn)債余額為1.75億，公司也無(wú)力采取提前贖回，不會(huì)對(duì)債券價(jià)格形成壓制。

　　值得一提的是，近期漲幅較高的轉(zhuǎn)債均為1-2億的小規(guī)模標(biāo)的，從高換手率，高收盤(pán)價(jià)與價(jià)格波動(dòng)率也能夠看出，行情明顯是受到了散戶炒作資金的推動(dòng)，背后鮮見(jiàn)基金等機(jī)構(gòu)投資者的影子?！盃€股”沒(méi)有對(duì)手盤(pán)，可能是游資炒作熱情高漲的另一原因。

　　隨著資本市場(chǎng)改革提速，A股正不斷向更開(kāi)放、更市場(chǎng)化的方向邁進(jìn)，然而“松綁”初期難免引來(lái)炒作。無(wú)論是此前創(chuàng)業(yè)板放開(kāi)20%漲跌幅后“妖股”頻出，還是如今可轉(zhuǎn)債接連漲停，背后多是散戶跟風(fēng)追漲所致。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，可轉(zhuǎn)債是一個(gè)復(fù)雜的金融衍生品，不建議散戶盲目炒作。對(duì)可轉(zhuǎn)債的投資依然需要關(guān)注上市公司的基本面，所屬正股趨勢(shì)和可轉(zhuǎn)債內(nèi)在轉(zhuǎn)股價(jià)值。隨著轉(zhuǎn)股溢價(jià)率不斷擴(kuò)大，轉(zhuǎn)債性價(jià)比也在逐步降低。伴隨轉(zhuǎn)股期陸續(xù)到來(lái)，需防范轉(zhuǎn)股后的總價(jià)值損失。

　　更多精彩｜盡在App

　　商務(wù)合作｜hukunyun335

　　]article_adlist