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　　　　抄明星基金經(jīng)理作業(yè)是否是有效的策略？（少數(shù)派投資）

　　來源：少數(shù)派投資

　　隨著三季報陸續(xù)披露，明星基金經(jīng)理持倉備受關(guān)注，其中尤以易方達(dá)張坤在洋河股份的持倉、高毅馮柳在?？低暤某謧}在媒體上得到廣泛的傳播。

　　易方達(dá)基金張坤旗下易方達(dá)藍(lán)籌精選新進(jìn)洋河股份前十大流通股東、易方達(dá)中小盤大幅增持洋河股份，合計持股市值58億。而洋河股份十月以來累計上漲愈34%。高毅資產(chǎn)馮柳旗下高毅鄰山新進(jìn)?？低暻笆罅魍ü赏?，期末持股市值高達(dá)88億，十月以來收獲了16%漲幅。

　　如果我們抄明星基金經(jīng)理作業(yè)， 10月22日開盤買入洋河股份，截至昨日收盤已實現(xiàn)4.6%的漲幅，且今日再度大漲，同期滬深300下跌1.7%。10月26日開盤買入?？低?，截至昨日收盤更是在短短兩日就可以實現(xiàn)11.8%的漲幅。

　　近兩年基金重倉股收獲了可觀的漲幅，Wind編制的基金重倉指數(shù)自2019年初以來實現(xiàn)了約一倍的收益，而諸多明星基金的重倉股則實現(xiàn)了更為可觀的漲幅。“抄作業(yè)”一詞也在近期關(guān)于基金持股的媒體文章中被多次提及。

　　　　投資似乎變得很簡單了：我們只需要抄抄明星基金經(jīng)理的作業(yè)就可以了？

　　這其實是我們在投資實踐中很容易犯的一個錯誤，可以總結(jié)為“眼見為實的偏差”。

　　這個偏差在兩個維度都會體現(xiàn)。

　　一方面是同一個時間截面上，我們?nèi)菀赘鶕?jù)我們所見的有限信息，高估這些信息對整體樣本的代表性。

　　比如三季報持股數(shù)據(jù)，我們?nèi)コ瓘埨ぴ谘蠛庸煞萆系淖鳂I(yè)可以取得不錯的收益，且在今天上午市場普跌的情況下洋河股份繼續(xù)有很不錯的表現(xiàn)。然后我們發(fā)現(xiàn)抄馮柳三季報在?？低暤淖鳂I(yè)也很好，就以為這是個有效的策略，期待著抄其他作業(yè)。

　　同為易方達(dá)基金的明星基金經(jīng)理蕭楠，在三季度新進(jìn)九陽股份十大流通股東。但如果我們跟著抄作業(yè)，在第一個交易日開盤買入，收獲的就是一根大陰線，從開盤平開到收盤跌停。

　　另一方面是我們?nèi)菀赘吖澜谒姷男畔⒃陂L期的代表性。

　　筆者為各位讀者做了這么一個回測：

　　如果我們在每季度張坤的基金持倉公布后，也即第十五個交易日后的首日，以開盤價買入張坤上期重倉股中在本期增持幅度最大的股票并持有至下期。這樣，我們每期買入的都是以增持幅度最大度量的張坤“最為看好”的股票，那么自2012年10月以來，我們可以看到：

　　抄作業(yè)還不如買基金。

　　　　而我們抄的這份作業(yè)，還是在同期表現(xiàn)十分出色且換手率很低的基金，如果我們只是抄一份短期業(yè)績表現(xiàn)好、或者換手率較高的基金，那么結(jié)果可想而知。

　　由于眼見為實的偏差，我們很容易高估抄明星基金作業(yè)的收益。事實上，基金經(jīng)理的所有持倉共同構(gòu)成了他的組合，對于個股的增減持需要適應(yīng)組合的整體風(fēng)險收益要求，切不可盲目“抄作業(yè)?！?/p>