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　　粵開策略月度流動(dòng)性專題 | 10月A股韌性凸顯，惟各路資金略顯謹(jǐn)慎

　　來(lái)源：粵開崇利論市

　　A股市場(chǎng)月度綜述

　　10月，受第二波新冠疫情持續(xù)發(fā)酵以及多重不確定因素?cái)_動(dòng)的影響，歐、美、日、韓等國(guó)家股市已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)調(diào)整，與此同時(shí)，A股表現(xiàn)出一定的韌性，三大股指月漲幅悉數(shù)上漲，在全球主要市場(chǎng)一枝獨(dú)秀。我們認(rèn)為，A股當(dāng)前呈現(xiàn)出一定的韌性主要有三方面原因：

　　1、基本面：我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，前三季度GDP同比增長(zhǎng)0.7%，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，是全球唯一正增長(zhǎng)的國(guó)家，生產(chǎn)需求加快恢復(fù)。從三季報(bào)情況也印證了我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)。三季度全部A股/金融/非金融利潤(rùn)總額同比增速分別為-3.39%/-4.58%/-2.27%，相比上半年同比增速分別為-14.68%/-8.93%/-20.26%，降幅收窄11.30/4.35/17.99個(gè)百分點(diǎn)，非金融企業(yè)復(fù)蘇更為明顯。

　　2、疫情控制得力：歐洲國(guó)家新冠疫情二次反彈，單日新增人數(shù)是此前高點(diǎn)的4倍左右，多國(guó)出臺(tái)了新的全國(guó)封鎖措施，市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏被拖慢。反觀國(guó)內(nèi)，疫情控制得力，雖零星地區(qū)有新增病例，但是都反應(yīng)迅速，控制在可控范圍內(nèi)，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　3、人民幣持續(xù)升值：在美元盤整、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)良好的背景下，人民幣匯率進(jìn)入上升通道。北上資金對(duì)A股的負(fù)面擾動(dòng)大幅減弱，9月北上資金凈流出328億元，10月北上資金微幅凈流入。后續(xù)人民幣匯率仍有可能延續(xù)前期強(qiáng)勁表現(xiàn)，從而進(jìn)一步加強(qiáng)A股對(duì)外資的吸引力，考慮到我國(guó)外資持股比例仍然顯著偏低，未來(lái)仍有很大進(jìn)步空間。

　　A股韌性凸顯，惟成交繼續(xù)維持地量

　　2020年10月，所有行業(yè)板塊中，汽車、家用電器、電氣設(shè)備板塊漲幅最大，最大上漲12%；休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)板塊跌幅最大，最大跌幅近10%，中位數(shù)為0.37%。

　　從日均成交額來(lái)看，10月延續(xù)了9月縮量的格局，量能繼續(xù)維持地量，資金觀望氛圍仍然濃厚。10月市場(chǎng)不乏亮點(diǎn)，以新能源汽車、光伏、第三代半導(dǎo)體為代表的概念板塊均有所表現(xiàn)，但是相較于前期熱門的大白馬、大消費(fèi)，對(duì)資金的帶動(dòng)吸引能力略顯遜色少許。近期市場(chǎng)震蕩，資金顯得較為謹(jǐn)慎主要有三點(diǎn)原因：

　　第一，外圍疫情再起，投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩，使得外盤表現(xiàn)低迷，已連續(xù)2個(gè)月展開調(diào)整，對(duì)A股走勢(shì)形成一定程度的壓制。第二，市場(chǎng)等待上月底重要會(huì)議以及本月初美國(guó)大選的靴子落地，資金在不確定性中略顯謹(jǐn)慎，市場(chǎng)靜待不確定性的釋放。第三，“聰明錢”北上近期偃旗息鼓，市場(chǎng)在沒(méi)有旗幟資金的引領(lǐng)下缺乏主線方向。

　　進(jìn)入11月，隨著上述這些擾動(dòng)因素的逐漸消除，成交量有望將逐步回升。

　　二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性情況

　　（一）北上資金監(jiān)測(cè)：短期流入放緩，中長(zhǎng)期仍然可期

　　10月外資仍然較為謹(jǐn)慎，但9月大幅流出的情況有所緩解，近期以來(lái)A股的小幅反彈不是由外資主導(dǎo)的，北上資金在外部多重?cái)_動(dòng)因素的影響下仍然顯得較為謹(jǐn)慎。當(dāng)月北上資金凈買入0.23億元，連續(xù)8個(gè)月呈現(xiàn)深強(qiáng)滬弱格局。當(dāng)月北上資金日均交易總額為866.20億元，占全部a股成交額的比重為11.62%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　作為二級(jí)市場(chǎng)的重要增量資金，北上資金今年1-10月僅凈流入937億元，遠(yuǎn)低于往年同期水平，2019/2018/2017年1-10月北上資金凈流入額分別為2183/2312/1786億元。今年外資持續(xù)流入的步調(diào)明顯放緩，主要原因還是因?yàn)槿蛞咔榇罅餍?，全球?jīng)濟(jì)大幅下滑以及外部事件擾動(dòng)的影響。中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)外資流入的空間仍然廣闊：

　　從縱深基本面來(lái)說(shuō)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，明年MSCI可能會(huì)進(jìn)一步提高A股在MSCI指數(shù)中權(quán)重，帶來(lái)可觀的資金增量；從橫向?qū)Ρ葋?lái)看，外資持股比例相較于日韓、臺(tái)灣仍然顯著偏低，后續(xù)可持續(xù)流入的空間巨大。

　?。ǘ┗鹨?guī)模監(jiān)測(cè)：機(jī)構(gòu)投資者“保收益”氛圍濃厚

　　從基金市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，近兩個(gè)月基金份額穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其股票型和混合型基金份額保持相較于總基金份額，呈現(xiàn)更為穩(wěn)定的狀態(tài)。

　　另外，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，整體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前基金股票投資比例下降大于1.2%所占比例（合計(jì)38.77%）高于基金股票投資比例上升大于1.2%所占比例（合計(jì)35.12%），以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者“保收益”氛圍濃厚。

　　（三）融資融券監(jiān)測(cè)：內(nèi)外部擾動(dòng)下，融資客也保持謹(jǐn)慎

　　10月份，滬深兩市日均融資買入額為618.54億元，環(huán)比下降0.33%；日均融券賣出額為40.15億元，環(huán)比上升0.62%；兩融交易額占A股成交額的比重為8.84%，環(huán)比上升2.80%，內(nèi)外部擾動(dòng)下，融資客也保持謹(jǐn)慎。

　　一級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性情況：IPO后續(xù)增速有望放緩

　　11月，共有15家公司準(zhǔn)備IPO上市，預(yù)計(jì)募資總額109億元。主板/中小板/三板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板上市家數(shù)分別為2家/2家/3家/4家/4家，IPO增速有望放緩，抽水效應(yīng)或?qū)p弱。

　　產(chǎn)業(yè)資本變化

　　限售股解禁：展望11月-12月，仍舊面臨著不小的解禁壓力，解禁規(guī)模有顯著上升。11-12月合計(jì)共有334家公司涉及解禁，解禁規(guī)模合計(jì)9681億元。

　　二級(jí)市場(chǎng)增減持：10月，二級(jí)市場(chǎng)合計(jì)公告凈減持557億元，相較于9月公告的凈減持800億元的水平，壓力略有緩解。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎

　　　　一、A股市場(chǎng)月度綜述

　　10月，受第二波新冠疫情持續(xù)發(fā)酵以及多重不確定因素?cái)_動(dòng)的影響，歐、美、日、韓等國(guó)家股市已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月出現(xiàn)調(diào)整，與此同時(shí)，A股表現(xiàn)出一定的韌性，三大股指月漲幅悉數(shù)上漲，在全球主要市場(chǎng)一枝獨(dú)秀。

　　　　我們認(rèn)為，A股當(dāng)前呈現(xiàn)出一定的韌性主要有三方面原因：

　　1、基本面：我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，前三季度GDP同比增長(zhǎng)0.7%，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，是全球唯一正增長(zhǎng)的國(guó)家，生產(chǎn)需求加快恢復(fù)。從三季報(bào)情況也印證了我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)。三季度全部A股/金融/非金融利潤(rùn)總額同比增速分別為-3.39%/-4.58%/-2.27%，相比上半年同比增速分別為-14.68%/-8.93%/-20.26%，降幅收窄11.30/4.35/17.99個(gè)百分點(diǎn)，非金融企業(yè)復(fù)蘇更為明顯。

　　　　2、疫情控制得力：歐洲國(guó)家新冠疫情二次反彈，單日新增人數(shù)是此前高點(diǎn)的4倍左右，多國(guó)出臺(tái)了新的全國(guó)封鎖措施，市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏被拖慢。反觀國(guó)內(nèi)，疫情控制得力，雖零星地區(qū)有新增病例，但是都反應(yīng)迅速，控制在可控范圍內(nèi)，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　3、人民幣持續(xù)升值：在美元盤整、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)良好的背景下，人民幣匯率進(jìn)入上升通道。北上資金對(duì)A股的負(fù)面擾動(dòng)大幅減弱，9月北上資金凈流出328億元，10月北上資金微幅凈流入。后續(xù)人民幣匯率仍有可能延續(xù)前期強(qiáng)勁表現(xiàn)，從而進(jìn)一步加強(qiáng)A股對(duì)外資的吸引力，考慮到我國(guó)外資持股比例仍然顯著偏低，未來(lái)仍有很大進(jìn)步空間。

　　　　2017年5月至2018年1月，央行引入“逆周期因子”，人民幣進(jìn)入升值通道，在此期間，外資通過(guò)陸股通的凈流入金額較此前不斷擴(kuò)大。

　　二、A股韌性凸顯，惟成交繼續(xù)維持地量

　　（一）行業(yè)月表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)：10月A股韌性凸顯，中位數(shù)為0.37%

　　2020年10月，A股市場(chǎng)在全球主要股指悉數(shù)下跌的背景下表現(xiàn)亮眼。所有申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，汽車、家用電器、電氣設(shè)備板塊漲幅最大，分別上漲11.59%、7.27%、6.50%；休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)板塊跌幅最大，最大跌幅近10%，中位數(shù)為0.37%。

　　　?。ǘ┦袌?chǎng)成交分析：量能維持地量，資金觀望氛圍仍然濃厚

　　為了剔除交易日的擾動(dòng)，我們選取日均成交額來(lái)類比（以下均同）。從日均成交額來(lái)看，10月延續(xù)了9月縮量的格局，量能繼續(xù)維持地量，資金觀望氛圍仍然濃厚。10月市場(chǎng)不乏亮點(diǎn)，以新能源汽車、光伏、第三代半導(dǎo)體為代表的概念板塊均有所表現(xiàn)，但是相較于前期熱門的大白馬、大消費(fèi)，對(duì)資金的帶動(dòng)吸引能力略顯遜色少許。

　　具體來(lái)看，上證日均成交2674.61億元，環(huán)比減少5.00%；深證日均成交4798.68億元，環(huán)比減少1.41%；創(chuàng)業(yè)板日均成交2508.21億元，環(huán)比減少0.08%，上證指數(shù)成交進(jìn)一步低迷，這也與權(quán)重藍(lán)籌熄火的表現(xiàn)較為匹配。

　　　　近期市場(chǎng)震蕩，資金顯得較為謹(jǐn)慎主要有三點(diǎn)原因：

　　第一，外圍疫情再起，投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩，使得外盤表現(xiàn)低迷，已連續(xù)2個(gè)月展開調(diào)整，對(duì)A股走勢(shì)形成一定程度的壓制。

　　第二，市場(chǎng)等待上月底重要會(huì)議以及本月初美國(guó)大選的靴子落地，資金在不確定性中略顯謹(jǐn)慎，市場(chǎng)靜待不確定性的釋放。

　　第三，“聰明錢”北上近期偃旗息鼓，市場(chǎng)在沒(méi)有旗幟資金的引領(lǐng)下缺乏主線方向。

　　成交金額維持今年地量，進(jìn)一步萎縮空間不大，進(jìn)入11月，隨著上述這些擾動(dòng)因素的逐漸消除，我們認(rèn)為成交量有望將逐步回升，帶動(dòng)市場(chǎng)人氣回暖。

　　三、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性情況

　　（一）北上資金監(jiān)測(cè)：短期流入放緩，中長(zhǎng)期仍然可期

　　10月外資仍然較為謹(jǐn)慎，但9月大幅流出的情況有所緩解，由圖7可以看出近期以來(lái)A股的小幅反彈不是由外資主導(dǎo)的，北上資金在外部多重?cái)_動(dòng)因素的影響下仍然顯得較為謹(jǐn)慎，當(dāng)月北上資金凈買入0.23億元，其中，滬股通凈賣出16.09億元，深股通凈買入16.32億元，連續(xù)8個(gè)月呈現(xiàn)深強(qiáng)滬弱格局。當(dāng)月北上資金日均交易總額為866.20億元，占全部A股成交額的比重為11.62%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　　　作為二級(jí)市場(chǎng)的重要增量資金，北上資金今年1-10月僅凈流入937億元，遠(yuǎn)低于往年同期水平，2019/2018/2017年1-10月北上資金凈流入額分別為2183/2312/1786億元。今年外資持續(xù)流入的步調(diào)明顯放緩，主要原因還是因?yàn)槿蛞咔榇罅餍校蚪?jīng)濟(jì)大幅下滑以及外部事件擾動(dòng)的影響。中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)外資流入的空間仍然廣闊：

　　從縱深基本面來(lái)說(shuō)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好，明年MSCI可能會(huì)進(jìn)一步提高A股在MSCI指數(shù)中權(quán)重，帶來(lái)可觀的資金增量；從橫向?qū)Ρ葋?lái)看，外資持股比例相較于日韓、臺(tái)灣仍然顯著偏低，后續(xù)可持續(xù)流入的空間巨大。

　　具體到行業(yè)來(lái)看，10月家用電器、銀行、電氣設(shè)備、化工、食品飲料為凈流入前五板塊，其中電氣設(shè)備、化工板塊連續(xù)2周進(jìn)入居前，北上資金繼續(xù)擁抱順周期板塊，電氣設(shè)備板塊持倉(cāng)市值由上半年的第8位上升1位至第7位，化工板塊持倉(cāng)市值由上半年的第14位上升4位至第10位；醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、休閑服務(wù)為凈流出前五板塊。

　　　　具體到個(gè)股來(lái)看，10月格力電器、招商銀行、韋爾股份、康泰生物、寧德時(shí)代為凈流入前五個(gè)股，其中寧德時(shí)代連續(xù)2個(gè)月凈流入居前，并且陸股通持股增量占流通A股比例上升幅度居前，戴維斯雙擊效應(yīng)下當(dāng)月上漲超18%。

　　　?。ǘ┗鹨?guī)模監(jiān)測(cè)：機(jī)構(gòu)投資者“保收益”氛圍濃厚

　　從基金市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，近兩個(gè)月基金份額穩(wěn)步增長(zhǎng)，尤其股票型和混合型基金份額保持相較于總基金份額，呈現(xiàn)更為穩(wěn)定的狀態(tài)。

　　　　從新成立基金情況來(lái)看，在今年7月達(dá)到高點(diǎn)，隨著市場(chǎng)熱度下降，新成立基金的份額和數(shù)量也逐漸降溫，但股票型和偏股型基金占總新成立基金比例進(jìn)一步提升。

　　　　另外，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月相較于9月來(lái)說(shuō)，當(dāng)前基金股票投資比例下降大于1.2%所占比例（合計(jì)38.77%）高于基金股票投資比例上升大于1.2%所占比例（合計(jì)35.12%），以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者“保收益”氛圍濃厚。

　　　?。ㄈ┤谫Y融券監(jiān)測(cè)：內(nèi)外部擾動(dòng)下，融資客也保持謹(jǐn)慎

　　10月份，滬深兩市日均融資買入額為618.54億元，環(huán)比下降0.33%；日均融券賣出額為40.15億元，環(huán)比上升0.62%；兩融交易額占A股成交額的比重為8.84%，環(huán)比上升2.80%，內(nèi)外部擾動(dòng)下，融資客也保持謹(jǐn)慎。

　　　　具體到行業(yè)來(lái)看，當(dāng)月電氣設(shè)備、汽車、化工、電子、醫(yī)藥生物板塊融資凈買入居前，分別凈買入50.30億元、39.66億元、33.26億元、32.77億元、22.74億元，當(dāng)月分別上漲6.50%、11.59%、2.75%、1.39%、2.34%；非銀金融、銀行、農(nóng)林牧漁板塊融資凈賣出居前，分別凈賣出20.88億元、16.18億元、6.38億元，當(dāng)月分別下跌2.25%、4.37%、4.60%。

　　　　四、一級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性情況：IPO后續(xù)增速有望放緩

　　10月份，A股市場(chǎng)共有26家公司IPO上市，具體分板塊來(lái)看，10月主板/中小板/三板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板上市家數(shù)分別為5家/5家/1家/9家/6家。

　　募資總額大幅上升至1643億元，前一個(gè)月為445億元，主要因巨無(wú)霸螞蟻集團(tuán)IPO所致，若剔除螞蟻集團(tuán)因素影響，則10月A股募資總額為321.18億元，環(huán)比略有回落。

　　　　展望11月，共有15家公司準(zhǔn)備IPO上市，預(yù)計(jì)募資總額109億元。主板/中小板/三板/科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板上市家數(shù)分別為2家/2家/3家/4家/4家，IPO增速有望放緩，抽水效應(yīng)或?qū)p弱。

　　　　五、產(chǎn)業(yè)資本變化

　?。ㄒ唬┫奘酃山饨喝耘f面臨不小的解禁壓力

　　10月份，A股市場(chǎng)共有160家公司涉及解禁，解禁規(guī)模為2713億元。展望今年剩下兩個(gè)月，11月-12月，仍舊面臨著不小的解禁壓力，解禁規(guī)模有顯著上升。11-12月合計(jì)共有334家公司涉及解禁，解禁規(guī)模合計(jì)9681億元。

　　　　從行業(yè)分布來(lái)看，電子、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、銀行板塊解禁壓力最大，解禁市值分別為1274億元、1252億元、834億元、824億元、763億元，今年以來(lái)漲跌幅分別為33.88%、16.43%、64.35%、48.67%、-7.73%。

　　　　（二）二級(jí)市場(chǎng)增減持：凈減持壓力環(huán)比略有減弱

　　10月，二級(jí)市場(chǎng)合計(jì)公告凈減持557億元，相較于9月公告的凈減持800億元的水平，壓力略有緩解。具體來(lái)看，合計(jì)44家上市公司公告增持計(jì)劃，合計(jì)增倉(cāng)參考市值為23億元；共計(jì)352家上市公司公告減持計(jì)劃，合計(jì)減倉(cāng)參考市值為580億元。

　　分行業(yè)來(lái)看，減持壓力最大的行業(yè)主要集中在電子、醫(yī)藥設(shè)備、電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)、化工五個(gè)板塊，均為今年以來(lái)的熱門行業(yè)，最大減倉(cāng)參考市值高達(dá)142億元。

　　　　六、公開市場(chǎng)操作及利率

　?。ㄒ唬┕_市場(chǎng)操作

　　　?。ǘ├剩簢?guó)債收益率微幅上升

　　　　七、其他附圖