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　　揚長避短，股市“抄作業(yè)”要有正確姿勢

　　特約 | 張俊鳴

　　從“炒股”的“炒”到“抄作業(yè)”的“抄”，一字之差反映出不同時期A股投資者的動向。如果說早年的“炒股”帶有一定盲目性，如今大量投資者關注機構和所謂“牛散”的動向，跟隨買入其重倉股進行“抄作業(yè)”，看起來是“站在巨人肩膀上”的投資行為，可以實現(xiàn)“抄近路”的效果，但在實際操作中卻未必理想，甚至可能出現(xiàn)“抄底不成變抄斬”的現(xiàn)象。筆者認為，投資者在股市中“抄作業(yè)”不可盲目見獵心喜，而應當理解“作業(yè)”背后的投資邏輯，并結合多項指標審慎觀察，揚長避短、去蕪存菁，將“抄作業(yè)”的真正效用發(fā)揮出來。

　　高階版的“抄作業(yè)”存在正面效用

　　在傳統(tǒng)語義中，“抄作業(yè)”并不是一個褒義的詞匯，一般人也都了解“抄作業(yè)”對學習成績的真正提高沒有實質(zhì)性的幫助，反而會助長弄虛作假的不良風氣。但在如今股市中，“抄作業(yè)”卻成為不少散戶投資者買賣股票的重要依據(jù)。問親朋好友同事持有的股票跟隨買入，是低階版的“抄作業(yè)”；看網(wǎng)上的小道消息或直播間“大V”的推薦跟風進場，是中階版的“抄作業(yè)”。前者往往是散戶之間的“抱團取暖”，而后者則很容易淪為“殺豬盤”，投資績效之差不言而喻。而高階版的“抄作業(yè)”，則是挖掘公開信息，尋找機構或“牛散”現(xiàn)身十大流通股股東的重倉股買入，“站在巨人肩膀上”進行操作。相比低階版和中階版的“抄作業(yè)”，這個高階版的“抄作業(yè)”看起來更有實際操作價值，因為這些機構或“牛散”的重倉股，是拿大量真金白銀買入的，真的是“炒股炒成股東”，而不是散戶小打小鬧或“大V”打嘴炮堆砌出來的；而由于買入的資金量大，“船大難掉頭”必然需要有一定的上漲空間才能全身而退，因此股價具有一定的想象空間。這一樸素的邏輯推理，正是支撐許多投資者進行高階版 “抄作業(yè)”，特別是在低階版和中階版“抄作業(yè)”吃盡苦頭的投資者轉戰(zhàn)新戰(zhàn)場的理論依據(jù)。

　　應當說，這樣的推理鏈條有一定的道理，藉助上市公司和媒體的公開信息也比打聽小道消息要靠譜，再加上許多媒體近年來在挖掘“重倉股”方面的統(tǒng)計新聞不少，也給許多投資者進行高階版“抄作業(yè)”提供了便利。特別是機構投資者，其相對散戶更加強大和完善的投研體系，不會盲目無腦買入。在目前價值投資日益成為A股投資主流的情況下，散戶無法像機構投資者那樣到上市公司實地調(diào)研，并通過專業(yè)研究體系挖掘上市公司的價值，高階版 “抄作業(yè)”在一定程度上可以彌補散戶對上市公司研究不足的弱點，其中的正面效用不能完全否定。

　　四大陷阱不容忽視

　　不過，在理論上看似可行的“抄作業(yè)”，在實際操作中卻未必是百戰(zhàn)百勝的利器。在每次白馬股“閃崩”的時候，投資者都會發(fā)現(xiàn)這是一群公募基金的重倉股；還有一些看似值得“抄作業(yè)”的重倉股，投資者興沖沖買入之后，很快又在新一期財報中發(fā)現(xiàn)機構已經(jīng)不見蹤影，而手上的股票已經(jīng)被套。因此，這個看似完美的高階版“抄作業(yè)”，不僅有局限性，還可能存在一定的殺傷力。筆者認為，“抄作業(yè)”最容易被忽視的陷阱有以下幾個：

　　一、單一重倉股和機構投資者組合投資的差別。對散戶來說，由于資金量的限制，看中“重倉股”往往是買入單一個股或少數(shù)幾只，無法進行全面覆蓋，而機構投資者無論是分散還是集中持股，都不可能持有少量股票，而是一個投資組合。對散戶來說，即使是高階版的“抄作業(yè)”，盯住的只是單一個股，對機構投資者來說只是一場小型戰(zhàn)役，而決定其投資績效則是整體投資組合的表現(xiàn)，如同整場戰(zhàn)爭的結果。即使是第一重倉股，在機構的投資組合中也不是唯一，這和散戶的交易模式存在極大的差別，“抄作業(yè)”很難完全復制機構的投資績效；

　　二、機構投資者建倉成本往往有優(yōu)勢。相比散戶投資者資金量少往往進行“一錘子買賣”，機構投資者資金量較大，可以分批多次買入，平滑建倉成本，在熊市或震蕩市中具有較好的防御性；同時，機構投資者還可能通過定向增發(fā)等再融資方式進一步加碼買入、攤低成本，這也是散戶所不具備的優(yōu)勢。如果再考慮到一些機構可以使用期指、期權進行適度對沖，降低風險敞口，那么這一優(yōu)勢還將進一步擴大；

　　三、財報公開披露信息存在滯后。雖然上市公司披露和媒體挖掘的信息是公開的，但往往也存在一定的滯后性，特別是年報和半年報，披露的十大股東數(shù)據(jù)最長的時間差可能長達四個月和兩個月，而一季報和三季報的最長時差也有一個月。對散戶來說，看到公開信息決定買入，實際上看到可能是一個月甚至更長時間之前的消息，在這段時間機構投資者可能已經(jīng)減倉甚至出逃，而散戶渾然不知以刻舟求劍的心態(tài)買入，就很容易成為“接盤俠”，這在市場牛熊轉折中殺傷力尤其大。

　　區(qū)分投資型“抄作業(yè)”和投機型“抄作業(yè)”

　　因此，投資者在高階版“抄作業(yè)”的過程中，仍然需要大膽假設、小心求證。筆者認為，首先要認清自己是投資型的“抄作業(yè)”，還是投機型的“抄作業(yè)”。所謂的投資型 “抄作業(yè)”，是指投資者通過機構重倉股的名單，縮小選股的包圍圈，自己進行進一步的深入研究，從而內(nèi)化成為自己的操作邏輯。這種情況下，機構重倉股的名單只是一個引子，買入哪支、何時買入主要取決于投資者自身研究的情況，這可算更高級的“抄作業(yè)”，相當于從只會抄答案到自己已經(jīng)完整學習過了一遍。這種模式考驗的是投資者的研究功力，實際上也并不容易。筆者認為，如果看好某個機構特別是公募基金重倉股的表現(xiàn)，與其跟風買入還不如直接就布局相關基金，把“抄作業(yè)”變成讓基金經(jīng)理幫你“寫作業(yè)”，這樣來得更簡便，也不必苦惱機構調(diào)倉換股。

　　而投機型的“抄作業(yè)”，則是從博弈角度出發(fā)，認定機構重倉持有不會是“無緣無故的愛”，必須要有一波拉升才能全身而退，因此跟隨買入可以發(fā)揮散戶“船小好調(diào)頭”的優(yōu)勢，提前賣出兌現(xiàn)盈利。但正如前述原因，機構投資者在單一股票上未必能每戰(zhàn)必勝，同時也有散戶所不具備的攤低成本的優(yōu)勢，因此散戶跟隨買入需要從市場盤面走勢及更多信息進行分析。如前期的【世紀華通(002602)、股吧】（見附圖），在看到一季度某知名私募成為第二大流通股股東，二季度繼續(xù)持有不動之后，就開始進場買入。許多散戶“抄作業(yè)”的高峰（分析師）集中在8月4日中報披露之后，此時股價已經(jīng)進入了下降通道，等到10月31日公布三季報的時候該私募已經(jīng)從十大流通股股東中消失，在短短三個月的時間損失30%的投資者不在少數(shù)。

　　附圖 世紀華通（002602）日K線和股東人數(shù)對比

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