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　　　　中信證券：A股正處于跨年輪動慢漲期，順周期主線預(yù)計延續(xù)到明年一季度

　　A股正處于跨年輪動慢漲期。未來海外新的寬松舉措有望推升全球風(fēng)險偏好，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好，政策保持平穩(wěn)，預(yù)計年末機(jī)構(gòu)調(diào)倉行為推動順周期板塊行情延續(xù)到明年一季度。

　　首先，美國為了應(yīng)對年底補(bǔ)貼退坡，12月有望擴(kuò)大貨幣或財政刺激，進(jìn)一步推升全球風(fēng)險偏好，加速外資在年末持續(xù)增配A股。其次，預(yù)計11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)驗證復(fù)蘇趨勢，并且12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議的定調(diào)將保持平穩(wěn)，政策實際收緊最早要到2021年二季度。再次，年內(nèi)順周期板塊仍然相對滯漲，但其相對景氣強(qiáng)度的抬升將促使機(jī)構(gòu)在年底主動增配，進(jìn)一步強(qiáng)化板塊行情的持續(xù)性。最后，預(yù)計此輪順周期板塊的盈利修復(fù)頂點出現(xiàn)在明年一季度，并且從歷史相對估值來看主要順周期行業(yè)仍有估值修復(fù)空間，板塊行情大概率延續(xù)到明年一季度，而新經(jīng)濟(jì)板塊相對盈利增長優(yōu)勢預(yù)計將在2021年下半年體現(xiàn)。中信證券認(rèn)為A股正處于基本面不斷改善驅(qū)動的持續(xù)數(shù)月的輪動慢漲期，順周期的相對景氣和估值優(yōu)勢將進(jìn)一步強(qiáng)化板塊行情。

　　配置上，順周期工業(yè)板塊建議繼續(xù)關(guān)注基本金屬、能源金屬和化工；可選消費板塊，維持前期持續(xù)推薦，重點關(guān)注家電、汽車、白酒、家居，以及受益后疫情時代出行恢復(fù)的酒店、景區(qū)等；低估值板塊，建議重點關(guān)注經(jīng)濟(jì)、政策、盈利共同催化銀行；同時，短期建議關(guān)注集采落地后醫(yī)藥板塊龍頭股的估值修復(fù)機(jī)會。

　　海通證券：年底紅包行情可期，明年市場將進(jìn)入牛市泡沫期

　　海通證券指出，整體來看，上證指數(shù)位于中軌上方，且臨近上方沽壓線附近。而創(chuàng)業(yè)板則位于中軌下方。所以，從格局上來看，上證指數(shù)強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指。值得一提的是，上周五上證50上漲1.54%，一舉突破了2015年牛市高點，創(chuàng)近12年以來新高，這樣的表現(xiàn)在近期賺錢效應(yīng)一般的環(huán)境中顯得尤為亮眼。相類似的，滬深300指數(shù)亦表現(xiàn)得明顯強(qiáng)于其他幾個綜合指數(shù)。分化行情的結(jié)果就是上漲或者下跌都會受到另一方的牽扯，難以形成合力，最典型的情況就是一方螺旋式上漲，而另一方螺旋式下跌（就像2017年的上證50與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)）。而目前最希望看到的情況則是強(qiáng)勢一方能夠帶動弱勢的一方，從而扭轉(zhuǎn)局面。不管下一步如何演變，隨著震蕩結(jié)構(gòu)逐步進(jìn)入尾聲，平衡一定會以某種方式被打破。此刻，需要保持適度警惕，但同時仍然可以期待年底的紅包行情。

　　經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景下我國長期股權(quán)投融資時代已徐徐展開，權(quán)益投資出現(xiàn)三大特征：賽道化、龍頭化、機(jī)構(gòu)化。長期股權(quán)時代與小牛熊周期不矛盾，2021年市場進(jìn)入盈利和情緒驅(qū)動的牛市泡沫期，即“股”舞人心。A股是轉(zhuǎn)型升級牛，科技和內(nèi)需是中期主線，短期金融修復(fù)。未來AH溢價收窄或源于港股補(bǔ)漲。

　　華泰證券：順周期板塊修復(fù)在時間和空間上均有望持續(xù)

　　順周期板塊修復(fù)在時間和空間上均有望持續(xù)。考慮到利率水平、疫苗消息等，12月A股風(fēng)格或進(jìn)一步向價值平衡，對金融地產(chǎn)股的排序為銀行＞保險＞券商＞地產(chǎn)。本輪與歷史信用周期不同，銀行與地產(chǎn)邏輯分化；以去年底為對比，銀行指數(shù)PB仍有較大修復(fù)空間、保險指數(shù)已修復(fù)至相應(yīng)水平；銀行內(nèi)部的修復(fù)順序與市場風(fēng)格搭配，先修復(fù)成長型銀行、再修復(fù)低估值銀行；經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的確定性高于A股繼續(xù)走牛，銀行保險邏輯上優(yōu)于券商。

　　12月也建議關(guān)注出口、冷冬、疫苗消息等時點性因素帶來的行業(yè)短期機(jī)會，如燃?xì)鈂煤炭\航空\機(jī)場等。2021年沿全球再通脹和制造業(yè)投資回升，建議以大宗為盾，以制造為矛。

　　招商證券：12月滬指有望突破前期高點，市場有望持續(xù)向低估值順周期方向調(diào)倉

　　進(jìn)入2020年12月，招商證券預(yù)計市場將會繼續(xù)保持上行趨勢，上證指數(shù)有望突破前期高點，上證50指數(shù)將會續(xù)創(chuàng)新高。主要原因在于工業(yè)企業(yè)盈利加速改善，地產(chǎn)基建投資需求仍相對旺盛，庫存加速下滑，價格持續(xù)上行。全球疫苗加速出爐，全球經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)修復(fù)，全球地產(chǎn)繼續(xù)上行。北上資金在經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和外部不確定性落地后加速流入，順周期板塊在業(yè)績大幅改善后的估值有望繼續(xù)提升。同時臨近年底，市場有望持續(xù)向低估值順周期方向調(diào)倉，不排除在金融的帶領(lǐng)下，藍(lán)籌權(quán)重指數(shù)出現(xiàn)階段性快速上行。

　　12月關(guān)注以下市場要點：1、政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議。12月將會召開政治局會議以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議，定調(diào)下一年的經(jīng)濟(jì)。從剛剛出爐的貨幣政策執(zhí)行委員會三季度報告的表述來看，財政貨幣政策將會回歸中性，貨幣閘門重提。需要關(guān)注政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議會不會出現(xiàn)更加嚴(yán)厲的財政、貨幣、地產(chǎn)政策收緊的信號；2、歐美疫苗的最新進(jìn)度。感恩節(jié)期間，歐美出行人數(shù)大幅攀升，三次爆發(fā)在即，但是最近幾個mRNA疫苗均有比較好的三期臨床結(jié)果，關(guān)注疫苗進(jìn)度和歐美感染進(jìn)度對全球情緒的影響；3、大宗商品價格會否超預(yù)期上行。從目前的庫存和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，投資需求仍較為旺盛，很多大宗商品價格均到了2017年甚至2011年的高點，會否在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行的趨勢中繼續(xù)超預(yù)期上行，可能會影響市場風(fēng)格和主攻方向。

　　光大證券：關(guān)注滯漲的順周期及充分回調(diào)的可選消費

　　上周A股市場繼續(xù)呈現(xiàn)出分化態(tài)勢，順周期板塊領(lǐng)漲，中小板、創(chuàng)業(yè)板則連續(xù)三周回調(diào)，值得注意的是，盡管當(dāng)前市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和順周期板塊認(rèn)可度較高，但對于具體投資方向仍有所分歧，近期周期板塊內(nèi)較快的輪動節(jié)奏就反映了這種分歧。消息方面，上周，央行發(fā)布了三季度貨幣政策執(zhí)行報告，貨幣政策方面，三季度貨幣政策執(zhí)行報告延續(xù)了之前穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)，但在M2及社融增速方面，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告將M2及社融增速目標(biāo)設(shè)置為了“同反映潛在產(chǎn)出的名義GDP增速基本匹配”，從5月份兩會的“明顯高于名義GDP增速”到7月政治局會議的“合理增長”，再到現(xiàn)在的“同名義GDP增速基本匹配”，社融及M2增速目標(biāo)變化反映出了央行對于國內(nèi)信用周期的態(tài)度變化，未來國內(nèi)信用將大概率邊際收緊。

　　隨著基金年終考核臨近，滯漲順周期板塊有望持續(xù)受到市場資金青睞，配置上，建議把握以下兩條投資主線：①重點關(guān)注滯漲順周期板塊，如周期上游（有色金屬、石油、煤炭）、金融及交運板塊，此外，景氣度持續(xù)改善的基建產(chǎn)業(yè)鏈也得持續(xù)關(guān)注；②繼續(xù)關(guān)注可選消費板塊，繼續(xù)看好家電板塊投資機(jī)會，汽車板塊近期波動明顯加大，如果其出現(xiàn)大幅回調(diào)，那么回調(diào)后仍將是很好的買點。

　　【中金公司(601995)、股吧】：市場糾結(jié)中風(fēng)格“再平衡”，關(guān)注政策“量退價穩(wěn)”

　　近一周市場低估值周期性板塊繼續(xù)領(lǐng)漲、市場風(fēng)格再平衡，但風(fēng)格轉(zhuǎn)換和A股整體指數(shù)走勢較為糾結(jié)，弱于預(yù)期。背后的原因，一方面可能因為A股機(jī)構(gòu)化趨勢下追逐短期博弈性機(jī)會的資金力量已經(jīng)不如此前，另一方面可能是政策退出的顧慮限制了市場資金去追逐周期性板塊。

　　綜合來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較為強(qiáng)勁、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢仍在持續(xù)的背景下，短期復(fù)蘇交易可能仍是主線，重點關(guān)注低估值、有正面催化因素的板塊。與此同時，市場對于潛在政策退出影響關(guān)注度較高；在近年機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)獲取較好的收益后，臨近年底，整體風(fēng)險偏好不高，也需要注意這些因素對市場的影響。同時，少數(shù)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域累計調(diào)整幅度已經(jīng)不小，如部分消費電子股，可以考慮逐步逢低吸納。

　　安信證券：市場依然在震蕩向上的格局中，“順周期”有望繼續(xù)成為行情主線

　　市場依然在震蕩向上的格局中。在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、疫苗漸行漸近、“順周期”將有望繼續(xù)成為A股市場行情主線，其中特別注意需求端有自身庫存周期與行業(yè)周期邏輯，供給端有收縮或產(chǎn)能退出的方向，這些方向持續(xù)性可能超越市場預(yù)期。

　　行業(yè)上重點關(guān)注：白酒、白電、汽車（包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈）、化工、機(jī)械、有色、煤炭、鋼鐵、保險、銀行、券商、軍工、半導(dǎo)體等。

　　方正證券：復(fù)蘇延續(xù)買入價值，12月將迎來主升浪行情

　　方正證券認(rèn)為行業(yè)配置的主要思路是：復(fù)蘇延續(xù)，買入價值。11月上證綜指呈現(xiàn)緩慢上行趨勢，并且自9月以來首次站上3400點，其中，有色金屬、鋼鐵、采掘、汽車、銀行等順周期板塊領(lǐng)漲，醫(yī)藥、傳媒、計算機(jī)等消費成長板塊領(lǐng)跌。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境、以及估值性價比來看，市場風(fēng)格已經(jīng)由成長消費轉(zhuǎn)向順周期。從行業(yè)配置角度看，12月，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與貨幣政策環(huán)境維持友好，指數(shù)在權(quán)重股帶動下或?qū)⒗^續(xù)震蕩沖高，市場仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。首先，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好反映國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能延續(xù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯下，周期行業(yè)業(yè)績拐點疊加估值低位，價值風(fēng)格行情有望延續(xù)。

　　12月將迎來年末年初主升浪的行情。一方面，全球經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇，國內(nèi)外迎來共振，工業(yè)金屬以及能源價格迭創(chuàng)新高，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)消費延續(xù)雙向改善態(tài)勢，消費和服務(wù)及制造業(yè)等前期弱勢部門正在加速回補(bǔ)，悉數(shù)恢復(fù)至疫情前水平，四季度經(jīng)濟(jì)增速有望恢復(fù)至6%左右的水平。另一方面，三季度貨政報告確認(rèn)流動性進(jìn)入中性環(huán)境，本輪利率抬升的幅度已經(jīng)不小，后續(xù)抬升的速度將有所放緩。

　　粵開證券：復(fù)蘇主線漸臻佳境，關(guān)注年末翹尾行情

　　近期市場風(fēng)格出現(xiàn)明顯切換，上證指數(shù)受大金融、周期板塊的帶動上行至箱體上沿，創(chuàng)業(yè)板則是處于箱體下沿附近。市場對以券商、銀行為代表的金融板塊的關(guān)注度有所提升，后續(xù)密切關(guān)注成交量的配合情況，如果放量突破則對大盤上行構(gòu)成利好，打開上行空間，如果突破不成，市場可能繼續(xù)震蕩消化。

　　配置上，關(guān)注兩條主線：主線一：把握經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線。經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)恢復(fù)，而明年一季度由于基數(shù)較低的原因，經(jīng)濟(jì)增速可能出現(xiàn)大幅增長，從全年來看，經(jīng)濟(jì)增速可能前高后低。那么受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期板塊可能會繼續(xù)受到資金的青睞，如化工、有色、券商、汽車等。

　　主線二：春季躁動主線。機(jī)構(gòu)年底考核接近尾聲，不少機(jī)構(gòu)進(jìn)行倉位調(diào)整，對于今年獲利豐厚的板塊業(yè)績兌現(xiàn)，準(zhǔn)備布局明年。關(guān)注景氣度較高的品種，如半導(dǎo)體、軍工、新能源汽車等龍頭品種。

　　國盛證券：跨年行情已經(jīng)開啟，沿著三條戰(zhàn)線積極參與

　　繼續(xù)看好當(dāng)前至明年一季度的跨年行情。在全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，疊加外部不確定性消化、內(nèi)部政策預(yù)期升溫帶來的風(fēng)險偏好提升的多重合力之下，市場有望共振向上，行情也將大超預(yù)期，建議積極參與。

　　建議沿著三條戰(zhàn)線，積極參與跨年行情。1、當(dāng)前到明年一季度市場內(nèi)外不存在大的風(fēng)險，同時“十四五”規(guī)劃從意見稿到正式稿，政策預(yù)期也將逐步升溫，建議關(guān)注新能源、半導(dǎo)體、軍工等政策預(yù)期較高且受風(fēng)險偏好抬升影響較大的板塊。2、全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇仍是當(dāng)前市場主要驅(qū)動力，有色、機(jī)械、石油、石化等“復(fù)蘇鏈”相關(guān)板塊也有望繼續(xù)收獲超額收益。3、當(dāng)前到明年一季度市場仍將處于業(yè)績空窗期，建議布局需求持續(xù)回升、行業(yè)景氣方向確認(rèn)的新能源、家電、汽車等板塊。