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　　納微科技估值猛增，高瓴、紅杉、藥明康德紛紛入局……

　　來源： IPO日?qǐng)?bào)

　　原創(chuàng) 鄧皓天

　　12月3日，蘇州納微科技股份有限公司（下稱“納微科技”）將科創(chuàng)板上會(huì)，公開發(fā)行不超過4400萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%。

　　IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，納微科技的利潤依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠，且存在估值猛增的情況。

　　利潤依賴政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠

　　據(jù)了解，納微科技是一家專門從事高性能納米微球材料研發(fā)、規(guī)?；a(chǎn)、銷售及應(yīng)用服務(wù)，為生物醫(yī)藥、平板顯示、分析檢測(cè)及體外診斷等領(lǐng)域客戶提供核心微球材料及相關(guān)技術(shù)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。

　　2017年-2019年和2020年1-3月（下稱“報(bào)告期”）， 納微科技的營業(yè)收入分別為5713.54萬元、8239.58萬元、12970.09萬元、2545.87萬元，凈利潤分別為1215.11萬元、1378.24萬元、2140.86萬元、327.59萬元。

　　可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，納微科技的業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)。IPO日?qǐng)?bào)進(jìn)一步查詢發(fā)現(xiàn)，納微科技之所以能實(shí)現(xiàn)上述的業(yè)績主要是依靠政府。

　　招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，納微科技享受的所得稅收優(yōu)惠的金額分別為55.28萬元、91.27萬元、279.25萬元、47.57萬元，政府補(bǔ)助的金額分別為275.57萬元、617.03萬元、613.81萬元、218.41萬元，兩者合計(jì)占當(dāng)期利潤總額的25.44%、47.33%、35.91%、68.16%。

　　在上述時(shí)間段內(nèi)，納微科技每年至少有2成的利潤是來自稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助，特別是2020年第一季度，這一比例更是接近7成。

　　對(duì)此，納微科技表示，如果國家相關(guān)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或者公司在經(jīng)營過程中，未能持續(xù)達(dá)到相關(guān)優(yōu)惠條件，以及未來政府補(bǔ)助政策發(fā)生變動(dòng)或公司不能滿足補(bǔ)助政策的要求，可能對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

　　業(yè)績集中于生物醫(yī)藥，欲爭行業(yè)第一股

　　IPO日?qǐng)?bào)還發(fā)現(xiàn)，納微科技的業(yè)績主要集中于生物醫(yī)藥行業(yè)。

　　從產(chǎn)品種類上看，納微科技主要擁有藥物分離純化微球材料及技術(shù)服務(wù)，藥物分離分析色譜柱及相關(guān)配套，廣電領(lǐng)域用微球材料。其中，藥物分離純化微球材料及技術(shù)服務(wù)，藥物分離分析色譜柱及相關(guān)配套主要應(yīng)用于生物醫(yī)藥行業(yè)。

　　報(bào)告期內(nèi)，藥物分離純化微球材料及技術(shù)服務(wù)，藥物分離分析色譜柱及相關(guān)配套合計(jì)產(chǎn)生的銷售收入分別為3740.01萬元、5863.76萬元、9680.66萬元、1953.5萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的65.48%、71.24%、76.76%、77.47%。

　　換言之，納微科技每年至少有6成的收入是來自生物醫(yī)藥行業(yè)。

　　對(duì)此，納微科技表示，如公司下游制藥客戶不能及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，適應(yīng)監(jiān)管環(huán)境和衛(wèi)生政策變化，將導(dǎo)致其產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)問題，從而引致采購需求減少，對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　需要指出的是，納微科技在招股說明書中表示，其主要的競爭對(duì)手均為國外大型科技公司，目前國內(nèi)醫(yī)藥分離純化領(lǐng)域尚無以納米微球材料的研發(fā)生產(chǎn)銷售為主營業(yè)務(wù)的上市公司。也就是說，若納微科技此次上會(huì)成功，將成為該行業(yè)內(nèi)的第一家A股上市公司。

　　估值猛增

　　除了上述情況之外，IPO日?qǐng)?bào)還發(fā)現(xiàn)，納微科技的估值近年來一直在快速增長。

　　據(jù)了解，納微科技成立于2007年，由深圳納微、江必旺出資設(shè)立。

　　2018年10月，納微科技進(jìn)行了一次增資，美蘭創(chuàng)投以6.9元/股的價(jià)格入股納微科技。入股完成后，納微科技的估值約為5.5億元。

　　2018年11月，納微科技再次進(jìn)行了一次增資，華杰投資以11.91元/股的價(jià)格入股納微科技。入股完成后，納微科技的估值約為10億元。

　　那么，在短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，納微科技的估值為何幾乎翻了一倍？

　　另外，2019年5月，江必旺將其持有納微科技2%的股權(quán)以11.91元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了華杰投資，此次股權(quán)交易納微科技的估值較此前并未發(fā)生變化。

　　但令人不解釋的是，2019年12月，高瓴益恒、惠每基金、紅杉智盛、上海藥明康德和國投創(chuàng)合以22.8元/股的價(jià)格入股納微科技。入股完成后，納微科技的估值達(dá)到了21.37億元。

　　也就是說，短短半年多的時(shí)間內(nèi)，納微科技的估值又翻了一倍。

　　除此之外，此次納微科技欲募集3.65億元，若募資完成后，其估值很可能為36.5億元，較其之前的21.37億元又增長了70.8%，較兩年前的估值5.5億元相比暴增了5.64倍。

　　那么，納微科技到底為何魅力，估值增長得如此迅猛？