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　　原標(biāo)題：【會(huì)議紀(jì)要】看多2021年全球原材料周期品

　　來源：陳顯順策略研究

　　？ 策略：全球增長(zhǎng)預(yù)期上修，全球原材料周期將王者歸來？

　　？ 石化：需求復(fù)蘇，油價(jià)上漲，投資石化是否時(shí)期已至？

　??？ 基化：新一輪景氣周期，如何從供需格局掘金牛股？

　　？ 有色：海外需求接力，銅鋁行情未來將如何演繹？

　?。? 機(jī)械：國際化乘風(fēng)破浪，孰將成最大贏家？

　　主持人

　　陳顯順 策略首席分析師

　　主講人

　　方奕 國君策略分析師

　　孫羲昱國君石化首席分析師

　　段海峰 國君基化首席分析師

　　鄔華宇 國君有色首席分析師

　　黃琨 國君高端裝備首席分析師

　　策略

　　【策略方奕】

　　一、并非所有的周期均具有盈利優(yōu)勢(shì)，看好全球原材料周期

　　國君策略團(tuán)隊(duì)大勢(shì)研判，從七月中旬之后一直保持著3100到3500的震蕩格局不變的觀點(diǎn)，這其中有一個(gè)重要的邏輯基礎(chǔ)是：盈利修復(fù)的預(yù)期和流動(dòng)性收緊預(yù)期之間的拉鋸。在這種情形下，盈利修復(fù)具有優(yōu)勢(shì)同時(shí)對(duì)國內(nèi)政策回退低敏甚至脫敏的資產(chǎn)類別會(huì)占優(yōu)。全球大宗原材料受益于海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和寬松的金融條件，相對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的回退是脫敏或者是不敏感的，且具有盈利優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，全球大宗原材料是在我們所定義的策略的投資方向里的資產(chǎn)。

　　我們?cè)?月后在A股市場(chǎng)中看到兩個(gè)層面的邏輯變化，一個(gè)是市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力從無風(fēng)險(xiǎn)利率下行切換至盈利上行，另一個(gè)是投資者看待盈利的維度也在發(fā)生變化，從9月關(guān)注短期盈利的確定性（比如9月的基建鏈條）轉(zhuǎn)向中期的盈利景氣和盈利成長(zhǎng)性（如出口鏈條、汽車、新能源等）。當(dāng)前的順周期似乎好像已經(jīng)成為了市場(chǎng)共識(shí)之一，但是我們認(rèn)為，不是所有的順周期都具有在2021年盈利景氣的優(yōu)勢(shì)。

　　我們?cè)诘谝欢浣鸹ó?dāng)中提出來要從基建地產(chǎn)周期轉(zhuǎn)向全球定價(jià)的原材料周期，中國在經(jīng)濟(jì)正常化以后，基建托底的必要性下降，地產(chǎn)在房住不炒的這樣的基調(diào)下重要性在弱化。因此我們認(rèn)為，在2021年國內(nèi)基建和地產(chǎn)相關(guān)的周期鏈條并不具備盈利優(yōu)勢(shì)。與之相對(duì)的是2021年海外的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資本開支的回暖，會(huì)為全球的原材料周期性的復(fù)蘇提供盈利彈性。近一個(gè)月以來我們看到的以布油、LME銅、MDI等為代表的全球大宗資源品大幅上漲，2021年投資者將面對(duì)更為廣闊的全球原材料周期品的投資機(jī)會(huì)。

　　二、全球定價(jià)的原材料具備盈利優(yōu)勢(shì)

　　相對(duì)于國內(nèi)投資者對(duì)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期比較充分，同時(shí)政策有可能前存在著一個(gè)潛在的回退風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為， 從宏觀的角度看，2021年最大的增量在海外。我們認(rèn)為海外的改善有兩個(gè)重要的路徑，其一是海外居民的邊際消費(fèi)傾向上升，其二是海外企業(yè)的資本開支的回升。第一個(gè)，在明年疫苗出來之后的后疫情時(shí)期海外居民部門重新參與勞動(dòng)力市場(chǎng)后，收入預(yù)期提升將帶動(dòng)消費(fèi)意愿與邊際消費(fèi)傾向的增加，這會(huì)傳導(dǎo)至制造業(yè)鏈條生產(chǎn)的回暖；另一方面海外寬松的貨幣信用條件、財(cái)政刺激計(jì)劃、私人部門需求的回升以及非常低的企業(yè)庫存水平，將推動(dòng)企業(yè)加快資本開支與補(bǔ)庫動(dòng)能。

　　企業(yè)的資本開支的回升已經(jīng)在我們國內(nèi)展開了但是在海外還在復(fù)蘇初期，不同于過去十年以來全球需求側(cè)的弱復(fù)蘇以及國內(nèi)在2017年推動(dòng)的這個(gè)上游資源品的供給的改革，我們面臨都是一個(gè)單側(cè)力量的推進(jìn)，比如需求側(cè)的推進(jìn)或是供給側(cè)推進(jìn)，但是在2021年投資者需要面對(duì)的是一個(gè)需求回暖（從低位回歸正?；?、供給提升（庫存見底，補(bǔ)庫）以及金融條件相對(duì)放松的三維力量耦合的情形。這種三種力量的耦合是投資者在過去十年當(dāng)中鮮有遇見的，但是這會(huì)推動(dòng)供需裂口在2020年明顯地?cái)U(kuò)大，有望帶動(dòng)了全球原材料的漲價(jià)行情。

　　三、春季躁動(dòng)疊加跨年配置，將推升復(fù)蘇預(yù)期下的漲價(jià)行情

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能自2019年底就已具備基礎(chǔ)，通過考察全球經(jīng)濟(jì)、工業(yè)、貿(mào)易的走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)全球貿(mào)易與工業(yè)產(chǎn)出大致存在一個(gè)3-4年的周期。自2018年中美經(jīng)貿(mào)摩擦以來，全球貿(mào)易增速和工業(yè)產(chǎn)出增速已處于歷史周期的底部區(qū)域。因此，2019年下半年美聯(lián)儲(chǔ)重啟寬松以及年底中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議的簽訂實(shí)質(zhì)上為全球經(jīng)濟(jì)尤其是在貿(mào)易上的回暖提供了催化。但是，2020年新冠疫情的沖擊打斷了全球復(fù)蘇的進(jìn)程，甚至進(jìn)一步加速了產(chǎn)能與庫存的出清。根據(jù)我們國君宏觀組的測(cè)算，截至2020年9月，美國整體庫存水平已下降至2010年以來歷史分位數(shù)的15%，歐洲下降至17%，都處于非常低的水平?？梢灶A(yù)見，偏低的庫存當(dāng)面臨需求的回暖，企業(yè)補(bǔ)庫與資本開支的動(dòng)能將大幅回升。我們認(rèn)為，受益于海外寬松、復(fù)蘇深化、資本開支擴(kuò)張并在國內(nèi)具有相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的全球原材料周期將成為當(dāng)下投資的最優(yōu)解之一。大宗商品的股票不同于資源品，即使是遠(yuǎn)期的投資故事在短期也能夠被快速的認(rèn)知與貼現(xiàn)。全球原材料周期股票在當(dāng)前具有盈利改善的優(yōu)勢(shì)，以及對(duì)國內(nèi)政策退出敏感度較低的兩個(gè)特點(diǎn)，因此我們認(rèn)為在春季躁動(dòng)疊加跨年的配置上面，全球原材料周期品的股價(jià)彈性的有望進(jìn)一步地展開。我們推薦石化中的煉化、油服，基化中的鈦白粉、MDI、煤化工，有色中的銅、鋁以及機(jī)械當(dāng)中在國內(nèi)供給面向全球的一些龍頭公司這些細(xì)分賽道。

　　石化

　　【石化 孫羲昱】

　　一、2021年原油需求漸復(fù)蘇，對(duì)長(zhǎng)期原油價(jià)格保持樂觀，但短期內(nèi)會(huì)有所調(diào)整

　　我們認(rèn)為，短期內(nèi)在疫苗預(yù)期反映樂觀以及OPEC會(huì)議的落地下，原油價(jià)格會(huì)短期調(diào)整，明年繼續(xù)上行。從基本面來看，供給端在OPEC的減產(chǎn)會(huì)議下無法繼續(xù)提高，但是也避免了最壞結(jié)果的發(fā)生，即沙特和阿聯(lián)酋最后達(dá)成了妥協(xié)折中的協(xié)議。另外，美國可能在2021年前無法回到19年底的產(chǎn)量水平。供給端相對(duì)來說隨時(shí)可控。需求端最主要的因素還是疫苗落地之后帶來海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。我們認(rèn)為隨著疫苗的推廣，明年一二季度的庫存應(yīng)該是下降。疫苗的落地帶動(dòng)原油需求溫和復(fù)蘇，和寬裕的流動(dòng)性共同推動(dòng)價(jià)格上行。我們認(rèn)為布倫特的原油價(jià)格高點(diǎn)可以看到60美金，主要風(fēng)險(xiǎn)集中在明年的下半年。如果年底拜登解除了對(duì)伊朗的制裁，釋放了一部分的供應(yīng)，可能價(jià)格在明年四季度時(shí)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)短期的下跌。

　　二、推薦四條主線：煉化/油服/煤化工及輕質(zhì)化原料/長(zhǎng)絲。

　　1）民營煉化推薦【榮盛石化(002493)、股吧】、恒力石化。一方面，在遠(yuǎn)期兩者都有項(xiàng)目規(guī)劃的成長(zhǎng)，另一方面我們可以看到業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。明年浙石化二期投產(chǎn)后盈利能力將進(jìn)一步增加，舟山具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　重點(diǎn)推薦：榮盛石化、【恒力石化(600346)、股吧】

　　2）油服板塊重點(diǎn)推薦【中海油服(601808)、股吧】，主要基于三點(diǎn)理由。第一點(diǎn)，明年油價(jià)上行，資本開支增加，帶動(dòng)整體日費(fèi)率，整體價(jià)格改善，行業(yè)景氣度回暖。經(jīng)過我們測(cè)算，中海油服今年三季度的價(jià)格應(yīng)是歷史最低水平，之后只會(huì)回暖。工作量方面每年穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)明年將出現(xiàn)確定性改善。我們判斷，今年大約24億的業(yè)績(jī)，明年估計(jì)在35個(gè)億左右。第二點(diǎn)，我們認(rèn)為公司有阿爾法屬性。其一，體現(xiàn)在公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。主要來自于長(zhǎng)周期概念板塊占比下降，輕資產(chǎn)技術(shù)附加值更高的油田技術(shù)服務(wù)板塊在業(yè)績(jī)的占比中逐漸提升，與公司不斷開拓市場(chǎng)，研發(fā)費(fèi)用的穩(wěn)定投入相呼應(yīng)。其二，體現(xiàn)在未來會(huì)逐漸實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。第三點(diǎn)，我們認(rèn)為長(zhǎng)期來看，中海油服的海外市場(chǎng)市占率會(huì)提升。

　　重點(diǎn)推薦：中海油服、海油工程

　　3）油頭烯烴和氣頭烯烴的推薦標(biāo)的是【寶豐能源(600989)、股吧】與衛(wèi)星石化。一方面是明年油價(jià)上升的情況下，我們認(rèn)為整體的煤頭和氣頭的盈利與估值相對(duì)來說會(huì)好轉(zhuǎn)，另一方面，兩者都有遠(yuǎn)期的產(chǎn)能投放。寶豐是明年年底有300萬噸的焦化投產(chǎn)，22年有100萬噸的新投產(chǎn)，相當(dāng)于到23年初時(shí)會(huì)有一個(gè)80億以上體量利潤的公司。衛(wèi)星石化一期乙烷裂解制乙烯項(xiàng)目的投放，一旦乙烯項(xiàng)目投放，并且第一個(gè)月的業(yè)績(jī)得到了證明，消除了業(yè)績(jī)的不確定性，可能會(huì)提前打進(jìn)二期的預(yù)期。我們認(rèn)為，明年公司二季度的股價(jià)空間還是比較大的。

　　重點(diǎn)推薦：寶豐能源、衛(wèi)星石化

　　4）明年二季度滌綸長(zhǎng)絲的行情會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。今年紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈沖擊較大，明年海外復(fù)蘇將帶動(dòng)整體需求好轉(zhuǎn)，油價(jià)上漲帶動(dòng)存貨需求，預(yù)計(jì)明年整體的行業(yè)開工率上升，行業(yè)盈利也會(huì)好轉(zhuǎn)。

　　重點(diǎn)推薦：桐昆股份、新鳳鳴

　　基化

　　【基化 段海峰】

　　一、掘金景氣復(fù)蘇，把握成長(zhǎng)脈絡(luò)

　　我們認(rèn)為，未來化工不同賽道的分化會(huì)加劇，并且經(jīng)歷了16年的供給側(cè)改革、17年環(huán)保的重壓， 18年經(jīng)濟(jì)收杠桿以及今年疫情的影響，化工從供給端看已經(jīng)經(jīng)歷了一個(gè)大時(shí)間周期的出清，供給端格局的子賽道格局更加優(yōu)異。

　　二、推薦油價(jià)中樞上行受益品種

　　從底線邏輯出發(fā)，在今年一至十月份，按照最低的價(jià)格算，在同時(shí)考慮公司今年三季度成本下降，今年底線可能有327個(gè)億，考慮到價(jià)格彈性，可能上升至30個(gè)億，按照昨天收盤價(jià)，華魯恒升可能做到年化39個(gè)億的業(yè)績(jī)，后續(xù)多產(chǎn)品可能有漲價(jià)預(yù)期。從長(zhǎng)周期角度考慮，有強(qiáng)成長(zhǎng)性。今年到明年業(yè)績(jī)中樞處于30-40億，第二基地建設(shè)拓展之后可能上升至60-70億，在三至四年的維度，業(yè)績(jī)中樞可能有翻倍空間。

　　重點(diǎn)推薦：華魯恒升

　　三、推薦供需格局優(yōu)異且具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的子賽道

　　MDI賽道推薦萬華化學(xué)，鈦白粉賽道推薦龍蟒佰利。從供給格局出發(fā)，MDI全球僅7家公司掌握生產(chǎn)技術(shù)，壟斷行業(yè)供給，技術(shù)壁壘高，從長(zhǎng)期來看，MDI供給釋放有序，在行業(yè)低增速的情況下，萬華占有絕大多數(shù)市場(chǎng)增量份額，因此公司增長(zhǎng)性遠(yuǎn)高于行業(yè)，將對(duì)價(jià)格復(fù)蘇貢獻(xiàn)彈性。鈦白粉全球增量停滯，國內(nèi)增量集中于氯化法，高技術(shù)壁壘導(dǎo)致僅龍蟒等極少數(shù)企業(yè)掌握未來核心增量的供給。

　　重點(diǎn)推薦：萬華化學(xué)、龍蟒佰利

　　四、推薦剛需且價(jià)格底部未復(fù)蘇的子賽道

　　推薦行業(yè)偏剛需，價(jià)格還處于底部的賽道，建議關(guān)注農(nóng)藥中的揚(yáng)農(nóng)化工和甜味劑中的金禾實(shí)業(yè)。金禾實(shí)業(yè)核心看點(diǎn)主要是三氯蔗糖的投產(chǎn)，降低成本，通過降價(jià)打擊中小企業(yè)提高市場(chǎng)分額，現(xiàn)在30%的市占率未來可能提升至60%以上，且未來形成單寡頭壟斷后有提價(jià)預(yù)期。

　　重點(diǎn)推薦：揚(yáng)農(nóng)化工、金禾實(shí)業(yè)

　　有色

　　【有色 鄔華宇】

　　一、受益于歐美需求復(fù)蘇，銅價(jià)仍有上行動(dòng)力

　　未來銅價(jià)的邏輯將從流動(dòng)性支撐角度轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)銅的供需角度，從過去五至十年看，銅的資本開支逐年遞減，今年來看全球前六大公司對(duì)銅的資本開支共降低了60億美元，今年受疫情影響，銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)-0.6%，預(yù)計(jì)明年銅產(chǎn)量增量大約在2%至3%，主要源于紫金開發(fā)的礦山以及grasberg轉(zhuǎn)地下的項(xiàng)目。自輝瑞疫苗產(chǎn)出后，全球銅需求整體復(fù)蘇，我們預(yù)估明年對(duì)銅的需求在4%至5%，因此明年銅的供需將更為緊張，我們將繼續(xù)對(duì)其銅價(jià)保持樂觀。

　　對(duì)應(yīng)標(biāo)的，我們建議關(guān)注A股的紫金礦業(yè)和港股的五礦資源。以紫金礦業(yè)明年銅價(jià)約為5.3萬的角度看，大概能做120億的利潤，在銅價(jià)不變的情況下，后年約有200億以上利潤，目前來看紫金礦業(yè)在依靠自身成長(zhǎng)在周期低點(diǎn)繼續(xù)保持?jǐn)U產(chǎn)狀態(tài)使將得自身市占率將不斷提升。從供給需求和庫存角度來看，特別看好明年海外需求增長(zhǎng)對(duì)銅價(jià)拉升，因此，我們對(duì)銅價(jià)繼續(xù)保持樂觀。

　　重點(diǎn)推薦：紫金礦業(yè)、五礦資源

　　二、明年電解鋁將恢復(fù)至低估值，順周期且高彈性狀態(tài)。

　　目前來看，國內(nèi)和海外需求各占約一半，今年國內(nèi)電解鋁表觀增速約為12%左右，國內(nèi)需求超預(yù)期主要受益于下游行業(yè)，包括房地產(chǎn)的后竣工端、光伏端，新能源汽車單車耗鋁量的情況。明年電解鋁供給增量較確定，我們認(rèn)為，國內(nèi)需求將維持3%的增速，同時(shí)隨著海外需求復(fù)蘇，明年出口將會(huì)從今年的受損轉(zhuǎn)恢復(fù)，從而維持整體行業(yè)平衡狀態(tài)。因此我們對(duì)明年鋁價(jià)維持樂觀。另外，電解鋁的上游原材料氧化鋁占其40%的成本，將由于國內(nèi)10%的供給增長(zhǎng)以及持續(xù)進(jìn)口的鋁土礦，維持今年供需偏弱狀態(tài)，導(dǎo)致鋁將維持盈利高位。我們認(rèn)為，電解鋁基本上恢復(fù)至低估值，順周期且高彈性的狀態(tài)，催化劑有兩點(diǎn)，一是鋁價(jià)的繼續(xù)抬升，二是明年年報(bào)季、一季報(bào)業(yè)績(jī)釋放后帶來整體估值的收獲和彈性表現(xiàn)。

　　重點(diǎn)推薦：云鋁股份、神火股份、中國宏橋

　　機(jī)械

　　【高端裝備 黃琨、李陽（分析師）東】

　　一、出口產(chǎn)業(yè)鏈高景氣，國際化乘風(fēng)破浪

　　從兩個(gè)角度來看投資機(jī)會(huì)，一是產(chǎn)業(yè)鏈共同的培育，從整個(gè)成本端包括供應(yīng)鏈的安全性角度看，國內(nèi)核心零部件國產(chǎn)化帶來競(jìng)爭(zhēng)力的提升。二是出口在下半年，尤其四季度，景氣度非常高，為明年機(jī)械裝備制造的海外部分成長(zhǎng)性營造比較好的環(huán)境，所以我們看好裝備制造的國際化，明年機(jī)會(huì)非常大。工程機(jī)的景氣度處于歷史的最好時(shí)期，不但需求端整體體量遠(yuǎn)超過2011年，供給端的格局也比以前更好，尤其是幾個(gè)龍頭公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)強(qiáng)于上一輪周期，尤其是像三一、中聯(lián)的燈塔工廠帶來效率提升，導(dǎo)致其盈利能力在產(chǎn)品價(jià)格連年下降的情況下還能持續(xù)攀升，所以我們認(rèn)為這些公司未來機(jī)會(huì)還是蠻大的。

　　二、重點(diǎn)推薦：三一重工/中聯(lián)重工/杰瑞股份

　　三一重工：從投資的時(shí)點(diǎn)來選，每年年底的小旺季包括春季旺季，是工程機(jī)械最好的投資窗口期，今年也沒有例外。對(duì)于三一來說，大家相信其未來會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，不單是國內(nèi)，海外還有需求端的穩(wěn)健增長(zhǎng)，所以對(duì)公司來說明年的展望確實(shí)還是比較樂觀。行業(yè)的話，從公司的口徑包括行業(yè)的口徑，大家都認(rèn)為明年挖機(jī)還有10%左右的增速，混凝土機(jī)械包括起重機(jī)可能有20%的增速。如果預(yù)期能夠繼續(xù)沿著現(xiàn)在的節(jié)奏兌現(xiàn)，那么明年2021年三一的業(yè)績(jī)可能預(yù)計(jì)會(huì)比較樂觀，所以站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)來看，我們認(rèn)為三一的股價(jià)還會(huì)沿著趨勢(shì)繼續(xù)向上。因?yàn)閷?duì)標(biāo)其他偏周期的龍頭公司，比如化工里面的萬華，三一的估值現(xiàn)在仍有空間，未達(dá)瓶頸，對(duì)于這種優(yōu)質(zhì)的核心的白馬股來說，我們認(rèn)為它的股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到頭。

　　中聯(lián)重工：中聯(lián)的估值確實(shí)被壓得很低，那么這一次北上資金對(duì)中聯(lián)進(jìn)行大幅買入，導(dǎo)致估值最近短短大概一個(gè)月的時(shí)間已經(jīng)上漲了50%，今天還是大漲， 我們認(rèn)為主要就是估值的修復(fù)。所以從這一點(diǎn)上看我們認(rèn)為這個(gè)中聯(lián)的上漲沒有結(jié)束。

　　杰瑞股份：第三只股票推薦的是油服里面的杰瑞股份，這一次從底部已經(jīng)漲了將近快50個(gè)點(diǎn)，這個(gè)公司在2020年沒有上漲的根本原因不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)沒有兌現(xiàn)，而是大家看到油價(jià)大幅度下跌，訂單的預(yù)期隨著時(shí)間的推移而被壓制，甚至?xí)兂韶?fù)增長(zhǎng)。對(duì)于公司長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性來說，大家更關(guān)注的是它的渦輪壓力包括電驅(qū)壓力在北美市場(chǎng)的拓展。從公司競(jìng)爭(zhēng)力來看，公司有能力在未來的北美市場(chǎng)上兌現(xiàn)成長(zhǎng)性，所以我們認(rèn)為一旦壓制公司估值的油價(jià)解除，公司的股票價(jià)格會(huì)出現(xiàn)估值的大幅向上的修復(fù)，業(yè)績(jī)的修復(fù)可能需要接下來的一兩個(gè)季度能看到海外的壓力設(shè)備的訂單向上。

　　重點(diǎn)推薦：三一重工/中聯(lián)重工/杰瑞股份

　　三、對(duì)未來海外工程機(jī)械的需求的增長(zhǎng)判斷較樂觀

　　國內(nèi)的工程機(jī)械出口，主要還是集中在兩塊市場(chǎng)，第一塊是歐美市場(chǎng)，特別是歐洲市場(chǎng)，國內(nèi)打進(jìn)去的企業(yè)較多，有一些企業(yè)是通過跟海外的經(jīng)銷商，和他們的品牌進(jìn)行合作，有一些企業(yè)直接自建銷售體系。第二塊是美國市場(chǎng)，由于他們需要的設(shè)備對(duì)于性能的要求比較高，所以美國市場(chǎng)的打入難度對(duì)于現(xiàn)在的國產(chǎn)品牌而言稍微難度大一點(diǎn)。第三塊是東南亞和美洲市場(chǎng)，特別是在東南亞市場(chǎng)，國產(chǎn)的工程機(jī)械品牌跟很多的國外外資品牌站在同一起跑線上

　　國產(chǎn)品牌的份額在海外今年得到顯著提升，在明年整個(gè)海外市場(chǎng)復(fù)蘇背景下，國產(chǎn)的龍頭在海外的增速可能會(huì)達(dá)到比較高的水平。在今年海外整體上工程機(jī)械萎縮的情況下，國產(chǎn)的工程機(jī)械一到十月仍有25.9%的累積增長(zhǎng)，疊加十一月的增長(zhǎng)可能要達(dá)到27.9%，表明國產(chǎn)品牌也經(jīng)歷了今年整體海外需求萎縮的壓力測(cè)試，國產(chǎn)品牌的份額在海外今年得到顯著提升，所以在明年整個(gè)海外市場(chǎng)有比較大的復(fù)蘇的情況下，我們認(rèn)為國產(chǎn)的龍頭在海外的增速可能會(huì)達(dá)到比較高的水平，甚至超過國內(nèi)。

　　四、集裝箱運(yùn)輸行業(yè)供需不平衡，對(duì)集裝箱需求加大

　　因?yàn)榧b箱是作為出口的一個(gè)重要工具存在的周期性的投資品，它的波動(dòng)相當(dāng)大。從近期的集運(yùn)的運(yùn)價(jià)、集裝箱的排查和集裝箱的定價(jià)來看，還是處在加速上行趨勢(shì)。在集裝箱的供給端，由于整個(gè)行業(yè)現(xiàn)在的環(huán)保壓力比較大，因?yàn)榧b箱的生產(chǎn)主要集中在港口這一塊，港口離生活區(qū)比較近。整個(gè)行業(yè)自律的情況下，供需格局比2017、2018年也好轉(zhuǎn)了很多，所以行業(yè)不會(huì)盲目地進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，打價(jià)格戰(zhàn)。

　　對(duì)于訂單的需求，目前已經(jīng)延續(xù)到了2021年的春節(jié)之后，而且就目前的報(bào)價(jià)來看，已經(jīng)達(dá)到2500美元每標(biāo)準(zhǔn)箱的價(jià)格以上，而且到年底的時(shí)候報(bào)價(jià)可能繼續(xù)提升，而且集裝箱這類產(chǎn)品目前利潤率還是比較低的。原先在二、三季度2100到2200美元的時(shí)候，其邊際利潤率可能也就是七八個(gè)點(diǎn)的水平，如果它的單位價(jià)格再提升到2500美元，提升五個(gè)點(diǎn)，因?yàn)檫呺H利潤率的提升效果非常明顯，對(duì)于單季度的盈利的改善彈性非常大。

　　出口方面，與機(jī)械相關(guān)的標(biāo)的，一方面現(xiàn)在出口處在上升的通道，另一方面品牌優(yōu)勢(shì)相比較以前有很大的提升。例如工程機(jī)械，像三一中聯(lián)，出口做了很多年，在海外特別是在東南亞已經(jīng)做到了市場(chǎng)第一梯隊(duì)的品牌。另外一些比較細(xì)分的產(chǎn)品，比如像以出口為主的手工具類產(chǎn)品，國內(nèi)的龍頭是巨星科技，它利用國內(nèi)的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)以及線上的渠道開拓。對(duì)于明年歐美的需求復(fù)蘇，現(xiàn)在仍比較看好，歐美的地產(chǎn)需求是從今年二季度開始復(fù)蘇，今年6、7月份開始，海外的房地產(chǎn)的銷售以及開工增速基本都是維持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。所以對(duì)于明年手工具市場(chǎng)預(yù)期還是比較好。

　　第二塊領(lǐng)域提醒各位投資者注意的是高空作業(yè)平臺(tái)的市場(chǎng)，高空作業(yè)平臺(tái)今年浙江鼎力國內(nèi)增長(zhǎng)比較快，股份表現(xiàn)較好，但是今年前三季度海外的銷售其實(shí)并不好。明年對(duì)于海外的需求增長(zhǎng)的鼎力預(yù)期還是比較好，鼎力今年針對(duì)海外市場(chǎng)的推出來就是新的產(chǎn)品，主要就是針對(duì)于歐洲美國這些市場(chǎng)對(duì)于電動(dòng)化趨勢(shì)的需求而推出的產(chǎn)品，海外市場(chǎng)對(duì)電動(dòng)產(chǎn)品的需求量非常大，基本上沒有經(jīng)過試用就直接下訂單。所以我們認(rèn)為2021年，鼎力在海外的收入占比將得到顯著的提升，明年可能會(huì)回到30%，甚至達(dá)到更好的海外戰(zhàn)略的收入占比。